摘要
目前我国的经济发展迅速,并购重组活动也日益频繁。2013 年国内并购市场在交易数量与金额上都达到了新的高峰,上市公司的并购重组在其中占据了主要的地位。资产评估作为独立的第三方为并购重组提供价值的专业判断或专家意见,是交易定价重要的参考依据。
作为评估常用的三大方法之一,收益法是从预期收益角度考虑被评估资产的价值,而并购重组活动往往也是看中目标资产在未来能够为企业带来的收益。在理论上,收益法是最符合并购重组要求的评估方法。随着上市公司并购重组活动的快速发展,收益法在评估实践中选用状况如何,在相关参数确定方面存在哪些问题都值得进一步的研究。对企业价值评估收益法进行研究对我国上市公司并购重组估值理论与实践均具有重要的意义。
本文结合 2013 年我国深市主板并购重组评估数据,运用了统计分析与实证分析的方法对收益法的选用和参数确定现状进行分析,并结合实际评估案例剖析收益法评估存在问题。此外,在折现率这一重要参数的确定分析中,本文还以2009-2013年我国 A 股主板及中小板数据为基础对 CAPM 模型进行了实证研究,为收益法参数的改进提供了实证的依据。最后本文针对收益法评估存在的问题提出了延长详细预测年限、重视 CAPM 模型拟合优度、规范企业特别风险调整和流动性调整等建议。希冀本篇论文能够为上市公司并购重组企业价值收益法评估的改进以及今后的相关研究提供有用信息。
关键词:并购重组 企业价值 资产评估 收益法
目录
摘要
Abstract
1 绪论
1.1 选题背景和研究意义
1.2 文献研究综述
1.2.1 国外文献
1.2.2 国内文献
1.2.3 国内外文献研究评述
1.3 研究方法
1.4 研究内容
1.5 研究的创新点
2 上市公司并购重组中企业价值评估与收益法理论分析
2.1 上市公司并购重组概念与动因
2.2 价值评估在并购重组中的作用
2.3 并购重组中评估方法的选择
2.3.1 评估方法选择的影响因素
2.3.2 评估方法的适用性
2.4 企业价值评估中收益法的评估模型与基本参数
2.4.1 收益法评估模型
2.4.2 收益法基本参数
3 我国上市公司并购重组企业价值评估中收益法选用现状分析
3.1 上市公司并购重组总体概况
3.1.1 按评估目的分类资产评估和交易情况
3.1.2 按行业分类资产评估和交易情况
3.1.3 资产评估价值和交易价格关系
3.2 收益法的选用统计分析
3.2.1 收益法的选用总体概况
3.2.2 行业与收益法的选用
3.2.3 评估目的、企业性质、关联交易和重大资产重组与收益法的选用
3.2.4 评估结果差异率与收益法的选用
3.3 收益法选用现状小结
4 我国上市公司并购重组收益法模型与参数确定分析
4.1 收益法模型的使用统计
4.2 收益期限与收益额的确定现状
4.2.1 收益期限的确定
4.2.2 收益额的确定
4.2.3 详细预测期现金流现值(PV)与企业价值(EV)的关系
4.3 折现率的确定分析
4.3.1 折现率的确定现状
4.3.2 资本资产定价(CAPM)模型的实证分析
4.4 收益法模型与参数确定小结
5 我国上市公司并购重组收益法评估存在问题与改进建议
5.1 收益法评估存在问题
5.1.1 收益法选用方面
5.1.2 收益期限确定方面
5.1.3 收益额确定方面
5.1.4 折现率确定方面
5.1.5 流动性折扣与控股权溢价调整方面
5.2 收益法评估的改进建议
5.2.1 提高评估人员职业水平及素质
5.2.2 合理延长详细预测期年限
5.2.3 注重收益额指标预测的一致性,合理确定现金流增长率
5.2.4 重视 CAPM 模型拟合优度,规范企业特别风险调整
5.2.5 规范流动性折扣和控股权溢价调整
结论
参考文献
