第七章结论与展望
7.1研究结论
本文通过对“企业证券投资风险预警机制”的研究，得到了以下结论：
第一，企业进行证券投资面临的风险来源十分广泛：首先是证券市场波动风险，流动性风险、政策风险以及资本市场结构缺陷风险等外部风险，其次是企业本身的财务风险、投资选择风险、风险控制机制风险和操作人员风险等内部风险。
第二，.企业进行证券投资需要有一定的方向性和投资原则。本文研究企业战略性证券投资中的：面向上下游产业链进行延伸的纵向投资，寻求生产规模化、集约化的横向投资。企业在进行风险投资时必须遵循一定的原则，首先在资金来源上要遵循盈余资金投资原则，在确定证券种类时要遵循理智投资和收益与风险最佳组合原则。
第三，企业进行证券投资，必须建立完善的风险管理机制，这也是本文的政策性建议。本文认为证券投资风险管理的基本思想是“找对人、做对事‘',因此首先需要建立投资岗位职责控制机制，通过完善投资流程以及建立岗位责任制约束投资人员的行为。其次要建立规范的证券投资决策机制和风险预警体系，加强企业财务纪律。作者利用多元线性判定模型构建了深交所制造业上市公司的证券投资预警机制。从建模结果来看有一定的实用价值。
第四，虽然通过投资岗位职责控制以及决策控制，企业可以降低证券投资的风险，但是证券投资风险仍然不可完全避免。不能避免的投资风险主要来源于三个方面：未知性证券投资风险、投资人员的贪婪导致的制度失灵以及基于风控成本考量导致的风险控制效率低下。
7.2研究展望
虽然企业可以通过投资岗位职责控制以及决策控制降低证券投资的风险，但是证券投资风险仍然不可完全避免，不能避免的证券投资风险主要集中在以下几个方面：
（1）未知性风险
虽然现代金融理论和证券投资理论己经获得了长足的发展，但是目前投资者所能够预见的风险依然只占到证券投资风险总体的一小部分。在代数学、概率论的基础上，西方学者创立了各种风险计量理论，例如Dyer的标准度量模型，马克维茨模型、夏普比率以及Hurst指数等。这些方法都存在相同的特征就是依赖于计量方法和统计数字。但是很显然在财务数据之外，还有很多影响到证券发行企业经营状况的因素。例如企业所有者转让股份、管理层玩忽职守等，这些因素不可能直接在财务指标中体现，但是却对企业证券的风险有巨大影响。
除了企业自身的因素之外，经济体系中不可预测的风险事件也会对企业的证券风险产生巨大影响，例如山洪爆发淹没厂房、战争纠纷导致订单损失、生产停滞等等。但是一方面这些事件无法预测，另一方面即便预测到这些风险事件的发生，却也不能够量化其对企业生产经营的影响，因此对于这些未知性的风险，无论是在学术界还是业界，均难以对其进行计量。
（2）人性贪婪导致制度失灵
贪婪是证券投资第一大忌，与本文所提倡的企业证券投资机制在本质上是违背的。贪婪的证券投资在投资决策之前并没有设定投资目标，因此当在证券市场中获利时无法及时抽身，又缺乏对投资风险的判断，因此当风险来临时就暴露在风险中，很有可能造成本金损失。企业进行证券投资需要遵循相关的投资机制，包括投资流程、投资决策等制度。
但是投资人员的贪婪有可能使制度失灵。例如327国债事件中中经开和万国证券在证券市场上的相互厮杀，就违背了基本的风险管理制度，违规使用保证金操作，不仅造成了国债市场的巨幅波动，直接使中国第一款国债期货产品夭折，违规的责任人还受到了法律的制裁。违法的背后无非是利益的驱动。由于在企业证券投资实际操作往往都由投资部门工作人员完成，因此有可能在利益驱动下违背公司制度，监守自盗。这一点目前只有通过法律进行约束。但是在风险事件来临时，却缺乏相应的约束机制。
（3）风控机制成本考量
风险控制机制的监督主体是人，制定风控机制的主体也是人，因此任何一个风险控制机制都不是完美无缺的，因为风控机制必须具有实践性，必须考虑风控成本。企业进行风险投资需要进行考察、召幵投资决策会议、缴纳交易费用以及投资部门风险管理人员的薪酬，这些都是风险控制的成本。目前我国中小企业获得了迅速发展，但是由于这些企业缺乏专业的投资人才，也缺少获取内部信息的渠道，因此风险控制成本变得很高，一方面需要进行大量的市场研宄，还需要建立相应的风控体系。
如果风险控制的成本超过或者接近证券投资的预期收益，那么企业就有动机不进行这项投资，或者降低风险控制成本。降低风控成本，无非就是缩短投资决策流程，裁减风险管理部门员工等等。这些行为都会导致风控效率降低。
此外，大型企业的投资部门可以雇佣有经验的风险管理人员、利用先进计算机构建复杂的证券投资风险预警模型，通过特殊渠道获得信息，但是这些也都会产生大量的风险控制成本。因此任何形式的风险控制机制都存在漏洞，当风控成本过高时，企业就没有动机继续优化风险管理工作了。之所以选这个题目作为研究对象，是因为本人对企业证券投资这一块内容比较感兴趣，希望能在写作过程中加深这一内容的学习和了解。然而，在具体实施中本人发现，要做好这一论题，需要投资、财务、管理多方面的知识作为支撑，同时需要具备一些实务背景，这是本人所欠缺的，因此只能更多的从理论上加以阐述。
风险实际上就是未来收益的不确定性，怎样来加强风险管理，作者认为一是在预测的准确性上下功夫，这需要我们在掌握投资基本知识的前提下，掌握评估企业未来发展状况的知识：另一面就是要提高预测的时效性，更快更及时的来进行预测，这需要我们提高利用计算机的能力。由于我国资本证券市场正处于发展前期，国内对企业证券投资风险的研究也处于初期阶段，所以作者对课题的研宄在广度和深度上还远远不够。在金融市场全球一体化进程中，证券投资风险管理还将面临各种各样的新情况、新问题。因此，作者计划在这一领域继续进行更深入的探索，具体从以下两方面着手：
（1）我国资本证券市场对外开放的步伐越来越快，企业证券投资所处的内、外环境均要发生深刻变化。因此，风险管理的运作体系也需要与时俱进，迅做出相应的调整，在实务工作领域不断创新和发展，为资本市场提供更多的服务产品与工具。
（2）虽然我国目前衍生工具应用还不是很广泛，但衍生工具自身具备的规避风险的特性也是未来风险管理发展的一个方向。欧美等西方发达国家企业几十年前就开始尝试利用金融衍生工具降低经营风险，因此金融衍生品在我国企业投资体系中的应用也将成为未来的研宄重点。
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致谢
时光荏苒，转眼间我已经完成了同等学力的学习，停留在校园里的日子也屈指可数。首先，衷心地感谢我的导师白建东教授；当我对我的选题无从下手时，是白教授给予我细心的指导；当我对文章内容缺乏把握时，是白教授为我提供了详实的资料。当我过于沉浸在理论知识探讨中时，是白教授提醒我“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”.再次向白教授表示由衷的感谢！
本课题的整个研究过程还得到了经管院各位领导、老师的指点和帮助，没有他们，我的论文数据不会如此完整，建模论证亦无从得来，向他们致以诚挚的谢意！
在毕业论文结稿，我的校园生活即将结束之际，我还要感谢我的父母，是他们的支持让我在攻读学位期间充满信心，我还要感谢我的爱人，是他的关怀给我提供了生活上的保障。今天我的研宄成果，有他们的一份功劳。
再次感谢你们！
