4.2 乐视网并购对提升核心竞争力的长期影响分析
在并购后的较长一段时间内，由于股价所受影响因素较多，仅通过业绩和股价两方面评价并购是否能够提升企业的核心竞争力不够全面。企业并购如果给公司带来经营成果、竞争力的提升，在较长的一段时间里，可以通过财务指标对其进行考察。
大企业竞争力包括生存竞争力、发展竞争力及潜在竞争力，对于所选取的指标也须能代表企业的竞争力水平。乐视网于 2014 年 5 月将被并购企业纳入合并报表，因此本文的数据选择并购前后年度为比较期间，从多个方面具体分析衡量目标公司竞争力变化的主要财务指标在并购后年度的变化情况。
4.2.1 生存竞争力。
获利能力是直接反映企业运营成果、竞争力的要素，追求获利是企业生存与发展的目标，而规模实力是最能反映企业总体竞争能力的，是企业生存的关键。而一个企业拥有高效的组织管理能力能提高企业内部资源利用效率、加快运营速度，提升企业竞争力，保证对市场发出的信息做出迅速反应。因而本节主要从规模实力、盈利能力、营运能力、偿债能力、管理能力几方面评价乐视网并购前后生存竞争力的变化情况。
（1）规模实力。
规模实力是企业经营状况、综合实力的表现，反映企业对资金、设备、人力、产能等的整合能力与储备能力，是企业抵御外界竞争的关键。一般认为，企业规模实力越大，抵御竞争的综合实力也就越强。具体到互联网视频企业的上游来看，经营规模实力是通过并购行为对高清视频版权的一种积累。下游来看，乐视网全新的商业模式推崇乐视生态系统的建设，乐视盒子、乐视电视销量的不断提高，也使乐视网的营业收入处于乐观状态。企业的规模实力也是乐视网参与市场竞争的根本，是反映企业竞争力的基础要素。总资产是评价企业规模实力较为公认的指标。
乐视网既然能从激烈的市场竞争中脱颖而出，成为行业中仅有的实现盈利的企业，因为其突破传统视频企业的经营瓶颈，具有独特的商业模式（平台+内容+终端+应用），这也成为乐视网优于其他企业的核心竞争力。作为互联网视频网站起家的乐视网，不再将经营主业局限于大众视频的播放业务，而是推出自主品牌的电视机、电视盒子，通过并购获取版权优势、影视制作优势，这无疑都是乐视网突出的核心竞争力。乐视网 2015 年实现总资产 1,123,400.00 万元、营业收入 446,071.30 万元，总资产一直处于不断扩张趋势，营业收入也在不断上升，虽然 2015 年上半年营业收入较 2014 年底略有下降，但已经超过 2014 年的一半，同比并购期 2014 年上半年提高了 51%,是并购前两年营业收入的两倍；通过新浪财经数据了解到视频网站另一家视频网站上市公司NYSE:YOKU 财务数据截至 2015 年 6 月 30 日，资产总额 17,934.16 万元，实现营业收入 1,609.69 万元，从数据上看乐视网在经营规模方面与同行业其他企业相比有很大的优势。因此认为，并购扩大了乐视网的经营规模，获得了竞争优势。反映乐视网规模实力的指标总资产数据变化情况。
（2）盈利能力。
企业并购的目的在于扩大企业规模，提高企业盈利水平，因此在研究乐视网并购后竞争力的变化时，需要考察乐视网的整体盈利水平。一般考察企业盈利能力常用的指标为每股收益及净资产收益率。
根据深圳证券交易所披露的乐视网财务报告相关数据，分析乐视网关于盈利水平的变化情况，所选取的两个指标变化趋势大体相同，有波动趋势，并购后短期内有上升趋势之后又有所下降，整体趋势对比并购前没有明显的变化，这样的变化趋势系公司净利润变化原因，乐视网 2014 年底实现净利润 1.28 亿元，同比增长 14.91%,而后净利润又呈现减少趋势，公司并购后业务范围的扩大，部分业务仍处于起步阶段，各类业务收支不平衡，导致公司利润有所波动。例如，乐视网从 2013 年开始销售自主品牌电视机"乐视电视"虽然乐视电视销量一直呈现上升趋势，但公司目前属于创立品牌阶段，主打低成本高品质战略，会影响公司的利润；此外公司并购行为发生后业务规模扩大、人员增加、职工福利增加、研发投入、物流及售后服务增加导致的各项费用增加。以上多种原因导致了乐视网并购前后利润变化不稳定，影响了公司的盈利水平。盈利能力的不稳定和小幅下降反映出并购后期乐视网对资源的整合、公司的管理等方面都需要进一步完善。
资本营运能力是反映企业经营管理者运用各项资产创造财富的能力，资本运转效率越高，表明企业资产运用能力越强，创造利润的空间越大，是企业保持生存竞争力的关键。观察众多并购案例发现，提高资产的运用效率是并购双方选择共同经营的原因之一，从而实现企业绩效增长，提升公司价值。因此，本文选取财务指标来衡量企业资本的营运能力，从而判断乐视网并购后生存竞争力的变化。总资产周转率是评价企业运营周转能力的指标，若相比并购前乐视网该指标有所提高，则表明并购后的乐视网，销售能力增强、资金运营周转情况良好，并购提升了乐视网生存竞争力。
对乐视网并购前后资产运营效率进行分析，乐视网总资产周转率在并购后半年有大幅增长的趋势，而后又出现向下波动的趋势，但是总体上领先于并购事件发生前水平。说明公司并购后利用资产进行运营的效率比较好，从利润表来看并购后的营业收入也有所提高，说明公司利用现有资产赚取收入的能力较好。因此，并购行为提升了企业的资产运营效率，进一步影响了公司的生存竞争力。
（4）偿债能力。
并购方公司竞争力的变化可能会影响企业的偿债能力，因此本节选取代表企业偿债能力的指标速动比率和资产负债率来考察企业短期、长期两方面偿债能力的变化，进一步衡量乐视网并购前后竞争力的变化情况。
速动比率是反映企业短期内偿还债务的能力，而资产负债率能反映企业长期内资产负债结构的变化情况，也能反映财务杠杆，资产负债率这个指标太高表明企业经营的风险较大，但如果太低，当企业可以通过举债方式进行投资时，无法发挥负债经营的优势，因此认为该指标控制在 60%~70%之间都是比较安全的。
根据深圳证券交易所披露的各年度财务报告相关数据，整理出速动比率、资产负债率的数据变化情况。
从资产负债率来看，公司资产负债率在并购后有上升趋势，但趋势不明显，基本与并购前持平，乐视网负债的增加伴随着应付股利、预收款项的增加。2015 年上半年乐视网预收款项合计 68,347.12 万元是上年的 1.1 倍，同时 2015 年上半年应付股利是上年同期的 1.56 倍认为并购前后资产负债率的波动与企业并购支付给被并购方的现金和股利有关，此外并购后的乐视网经营范围扩大，企业短期借款数额增大。即使并购后的乐视网资产负债率有增大趋势，但仍然处于公司可控范围，不构成财务风险，而是乐视网突破保守的经营模式，尝试业务扩展所致，认为在一定程度上可以提升企业的资产收益率。速动比率在并购前不断下降在并购后又呈现上升趋势，且并购后数值大于 1,说明乐视网的并购行为使它的短期偿债能力向利好方向发展，对于流动负债有一定的保障程度，当企业的负债水平高时企业有使用流动资产偿还债务的能力，从 2014年财报来看，并购后企业流动资产项目应收账款、其他应收款、其他流动资产（理财产品、合作拍摄影视产品）等项目均有成倍增加。认为并购后公司的业绩总体发展势头良好，并购后期会给公司带来竞争力的提升。
（5）管理能力。
并购后的企业需要经历一个资源整合，各方面协调的过程，这必然会带来企业管理方式的改变，因此需要考察并购后企业的管理能力及管理效率，企业有高效的管理能力也可为公司创造竞争优势。本文采用代表公司管理效率的销售费用率、管理费用率和财务费用率来反映乐视网对三项费用的管理能力。
乐视网销售费用率在并购后呈现上升趋势，2014 年底乐视网销售费用 48,903.5 万元，是 2013 年度发生数 19,452 万元的 2.5 倍，主要原因是并购后乐视网主营业务规模的扩大导致薪酬、推广及物流售后费用大幅增长及目前乐视网正着力宣传销售乐视网络电视、乐视新产品乐视手机的库存积压所致，使得销售费用率有所上升，乐视网需要进一步对销售产品的成本进行控制。并购使得乐视网销售管理效率提升不是十分明显。
根据深圳证券交易所披露的乐视网财务报告计算的相关数据。乐视网管理费用在并购前后均呈现连续下降趋势，乐视网管理费用主要来源于职工工资及福利、股权激励费、折旧摊销租赁费用，从数值上看，乐视网这些方面的管理费用在 2014 年度均较上年同期增加了，这与乐视网并购行为使其经营规模扩大有分不开的关系。但管理费用率却处于下降状态，这表明乐视网的管理效率处于比较好的状态，并没有因为并购降低管理能力。
从以上三方面分析，企业并购使乐视网管理效率提高，提升了乐视网的竞争力。
4.2.2 发展竞争力。
本节从乐视网规模增长、市场扩张、收益增长几方面考察并购后乐视网发展竞争力的变化。规模增长主要通过净资产的变化情况进行分析，数值越大，说明企业财务实力越强，处于发展阶段，反之企业财务实力削减，各项经营停滞不前。此外，企业营业收入的增减、营业收入涉及的业务范围及利润的增减变动情况也分别反映了企业的市场扩张能力、收益变化情况，进一步反映企业的市场发展前景。
（1）规模增长企业并购可以给公司带来经营范围扩大，业务成长性提高，在较长一段时间影响公司竞争力。为此选择了代表并购方公司成长能力的指标净资产增长率，对并购前后乐视网的规模发展情况进行评价。
净资产增长率从折线上看呈现下降趋势，净资产在并购前2013年底处于最低水平，并购后呈现不断上升趋势弥补了并购前净资产的下降趋势。乐视网并购前期即 2013 年下半年净资产的减少系乐视网并购支付给被并购方交易对价所致，而后净资产水平的不断回升，是并购行为缓解了乐视网的资金压力及通过并购获取的版权优势、影视制作优势所获得的营业收入增加。因此认为并购后的乐视网净资产水平仍然处于良好的发展状态。反映乐视网规模增长能力的数据变化情况。
（2）市场扩张。
企业进行市场扩张的根本目的是为了扩大业务经营范围，实现营收稳定增长，扩展现有运营体系，学习更多市场管理理念，健全企业文化，提升企业核心竞争力。乐视网并购后各项主营业务稳定，发展势头良好，包括版权分销收入、广告收入、终端产品收入在内的各项主营业务收入均取得了稳定增长。乐视网截至 2014 年底共实现营业收入 681,893.86 万元，较去年同期增长 188.79%,这主要系乐视网全新商业模式下扩展对乐视电视的研发以及销售所致，乐视网是互联网视频行业首家出产自主品牌电视机的企业，乐视网也将凭借着全新的商业模式在未来市场发展上逐渐占据行业关键地位。乐视网并购前后年度营业收入变化情况。
同并购前相比，乐视网由并购前仅开展视频播放业务获取广告收入及会员高清视频付费业务收入扩展到现在集视频播放、影视剧发行分销、终端产品销售为一体的全产业链发展的企业。其中由并购行为带来的营收主要系影视剧发行业务收入，为乐视网带来新的营收 19,137.48 万元，此外乐视网通过并购花儿影视所得的影视剧版权也在乐视网播放，也为广告收入、会员业务收入带来贡献。
广告营收持续高速增长，为乐视生态的不断完善、发展打下坚实基础。品牌及内容优势的不断彰显，受众数量及粘性的不断提升，对公司的整体营收产生积极推动作用。公司通过充分发挥乐视生态的协同效应，加快实现业务规模和用户资源积累的跨越式发展，迅速提升品牌影响力，为公司发展成为覆盖全球市场的网络视频领导企业奠定坚实的基础。由此乐视网在并购后，较同行业其他企业相比，具有竞争优势，市场份额不断增大。
（3）收益增长。
现今市场上许多企业坚持以获利为经营目标，因为企业只有具备充足的资金实力才能实现企业的规模建设，扩充企业发展规模，它决定了企业以什么样的速度发挥竞争实力，能否实现可持续发展。净利润能够反映企业的经营成效，而对其增减变化情况的考察则能够体现企业的发展能力，若并购后的乐视网净利润增幅明显，表示乐视网产品获利能力突出，并购后的版权扩充、终端产品销售为公司创造了价值。若净利润增幅较小或者出现负增长，则证明乐视网发展迟缓，缺少成长性。而净资产增长率则是很好的衡量指标。
乐视网净利润增长率在并购前出现下降情况，并购期下半年出现了负增长，在 2015年才呈现上升趋势，并且是并购前净利润增长率的 3 倍。2015 年乐视网实现净利润10,924.12 万元，较上年同期提高了 64.78%,进一步观察乐视网主营业务收入和主营业务成本科目，2015 年较 2014 年分别增加了 51.79%和 52.25%,乐视网财务报告指出这是由于终端产品销售量增加导致的收入增加，视频版权采购量增加、版权分销积压及并购后业务范围扩大引起的主营业务成本增加。
4.2.3 潜在竞争力。
现今评价企业的竞争力不能仅考察企业持有资金的实力，一方面要了解企业现阶段对未来发展作出的规划与展望以及为完成各项发展战略的实际投入情况，另一方面，就是要考察企业对外投资赚取收益的能力，两者均能反映企业的潜在竞争能力。
（1）对内投资。
对内投资是企业通过扩展现有资源和能力以备日后发展的一种投入。企业对固定资产投入量的增加，反映了企业现阶段产品输出量不足以满足用户需求，在未来发展中有意要扩大产能，增加产品收益。乐视网 2014 年固定资产出现大幅度增加，主要是通过购买和融资租赁方式购进的电子设备，并且用于视频网站的维护、终端产品乐视电视的制造、自制剧的生产，该固定资产的投入大大提升了公司自制剧的拍摄进度及品质，因此为 2014 年利润增长做出了贡献，实现了对内投入固定资产的预期经济效益。
较其他视频企业相比，乐视网拥有自主投资拍摄的自制剧，投入大量的固定资产也是为此业务做服务的，是其他视频企业所没有的，这也为乐视网降低了电视剧版权的采购成本，在未来企业发展中处于领先优势，有企业独有的核心竞争力。
（2）对外投资。
分析乐视网的对外投资能力也是从另外一个角度观察乐视网并购后是否有充足的资金、良好的现金流进行对外投资。企业只有拥有良好的经营运转状况才能有序的进行生产经营及主业以外的投资等活动。据了解，并购后的乐视网进行了多项对外投资，并且收益得到跨越式增长，具体通过投资收益反映对外投资的收益效果。投资收益是企业通过对外投资方式获取的利润、股票股利、债券等利息收入扣除投资成本、投资损失后的净收益。2015 年乐视网投资收益净增加值 8,526.35 万元，主要系长期股权投资产生的投资收益，是一种资产回收的方式。较并购前年度相比，乐视网投资收益有所提高，对外投资收益效果明显，也将成为公司发展的潜在竞争力。
4.3 乐视网并购对提升核心竞争力影响的综合分析。
本章从短期、长期两方面分析并购对提升核心竞争力的影响。从短期影响的角度考虑，通过业绩、股价及股票超常收益率的变动了解到，乐视网营收状况良好，股价、股票超额收益率受并购事件影响反映灵敏，股价、股票收益率较并购前有所提高，进一步提升了公司的竞争实力。
本章在研究乐视网并购对提升企业核心竞争力的长期影响时，从生存竞争力、发展竞争力、潜在竞争力三个方面进行研究。在反映乐视网生存竞争力的几个方面，规模实力、营运能力、偿债能力、管理能力方面较并购前年度均有显著增强，只有反映公司竞争力的盈利能力在并购之后出现了波动，较并购前没有明显变化，但总体上乐视网的市场生存能力较并购前有所提高；在公司发展竞争力表述中，乐视网在并购后较长一段时间实现了规模的增长，收益的不断增加，提升了企业的发展竞争力，乐视网发展前途光明；从对内投资及对外投资角度分析，乐视网通过对自身的投资扩大产能，对外投资为未来的长久持续发展垫定了基础。
综上，乐视网的并购战略从选择到实施，在一定程度上提升了企业自身竞争力，并购后核心资源储备量提升，竞争优势明显，整体竞争力水平高于并购前。但是仍需注重并购后的资源聚拢、优化整合，使企业资源与生产经营相融合。
