第一章绪论
第一节 论文研究背景和意义
(一)研究背景
在二十世纪60年代,资产证券化萌芽于美国。那时美国政府的国民抵押协会为了减缓资产流动性难题,同时改进运营境况,提升自己的实力,决意高效使用存量资产,拉幵了住宅抵押贷款二级市场的序幕。六十年代末,美国的“过手证券”启动了全世界资产证券化的步伐。到八十年代底,资产证券化已逐渐覆盖全球的金融市场,近十年来呈现出快速发展的趋势。
我国的高速公路建设起步于二十世纪八十年代末的上海到嘉定高速公路的建成通车。2010年底,中国公路通车里程由“十五”期间的4. 1万公里延伸到了 7.4万公里,居世界第二。“高速公路的成长,极大的提升了我国公路网的总体技术水平,针对交通运输布局的优化,以及交通运输压力的减缓施展了重要的作用,有效地推动了我国社会的进步和经济的发展。
在全球化背景下,各个国家一直在探索加快经济前进步伐的创新路径。但在发展过程中,不可避免的面临着不同程度的资金短缺问题。近年来,中国的一些大型基础设施项目采纳的BT、BOT、ABS和其他项目建设融资模式,解决了资金短缺难题,取得了一定的成绩。但是,从整体上来看,我国使用的项目融资方式时间较短,发展一直位于初级阶段。所以,在学术界的共同课题是如何促进项目融资尽快在中国应用与发展。
国家在”十二五“时期将继续推进高速公路网建设,加快重要高速公路通道扩容改造建设。计划到2015年底国家高速公路网全部建成,通车里程达到8. 3万公里。资本的充足对这样一个如此昂贵的工程来说是举足轻重的。目前,中国的公路建设的投资和融资主要包括几个方面:地方政府、中央财政、境外资本和民间资本等形式;在这些融资主体当中,地方政府和国内商业银行贷款所占的比例最大,达到80%以上;高速公路传统的融资方式有各种各样的弊端。3近几年在高速公路建设中,BOT融资模式不断被应用。虽然BOT融资对加快我国高速公路建设有很大的帮助,但BOT融资也有缺陷,如复杂的操作流程、外商对BOT运作项目的控制权等等。因此,如何使高速公路建设实现可持续、低成本融资是政府和投融资界都非常关心的问题。
(二)研究意义
作为一种新的投资渠道和风险重新分配工具,资产证券化使银行体系的信用风险和流动性被重新分配到市场的其他领域,有助于减少信贷风险,降低社会的流动性过剩问题。
高速公路资产证券化融资是使用高速公路将来通行费收入作为支持和还债来源的证券化融资形式。它可以大批量的让私人资本和外国资本广泛用于公路建设领域,具有传统融资方式所不具备的优势。高速公路资产证券化融资不是”表内融资“形式,对资本使用效能的提升和高速公路运营企业各类财务比率的改进拥有重要的意义。资产证券化融资提供了将相对缺少流动性、部分资产转变为流动性强、能够在资本市场上进行交易的金融产品的技术措施。在条件和资历的规定上,资产证券化对企业的收益要求低于股票融资和债券融资,可以让更多的中小企业参与进来。所以普通的高速公路运营企业也可以满足资产证券化筹资的相应要求。资产证券化发行的证券可以降低融资成本,因为它拥有的信用等级比其它长期信用工具更高。这种融资模式要求先确定还债方式和资金来源,毫无疑问的降低了高速公路运营企业的债务治理压力。
(三)技术路线图 【1】
(四)创新点
本论文在介绍了我国高速公路融资渠道、高速公路传统融资方式局限性的基础上,从资产证券化的运作主体、资产证券化的结构、高速公路资产证券化现金流以及高速公路资产证券化在我国的应用状况,这四个层面对资产证券化进行了详细的阐述。然后从资产证券化的必要性、我国高速公路建设资产证券化的动因、我国高速公路资产证券化融资的可操作性和我国高速公路资产证券化存在的优势四个方面进行详细的分析。希望经过对国内和国际项目融资发展的研究,提高我国项目融资的理论和应用条件的认识。进而随机应变的制定出适合各个建设项目的融资形式,促成融资方式与我国的现实状况相适应,推进其发展。并且本文以山东高速胶州湾大桥资产证券化融资实例为案例,提出山东高速青岛胶州湾大桥建立SPV选择以及资产证券化的具体操作流程。同时提出我国高速公路资产证券化融资当中存在的问题及意见建议。而且本文条理清晰地阐释并论证了高速公路资产证券化应用于我国的主要模式及其必要性和可操作性。
第二节 研究框架
本文在理论分析的基础上,增加了必要的案例研究。以我国高速公路企业融资的实践经验作为切入点,深入剖析现阶段我国高速公路企业融资过程中存在的问题。本文以资产证券化的原理和功能为前提条件,论证我国高速公路资产进行证券化运行的必要性和可操作性,并且就适合我国高速公路产业使用的资产证券化形式进行了深入探究。最后,针对我国高速公路行业资产证券化的实施情况,总结了许多改进的若干政策和意见。
在经济全球化的背景下,近几年来,为了解决资金短缺问题,中国的一些大型基础设施开始寻求非传统融资模式来建立并发展壮大。我国高速公路建设资金来源相对单一,传统的模式无法满足国家高速公路的进一步建设发展。因此扩大融资规模,探索一种新的融资方式,成为解决高速公路建设所需资金的一条重要途径。资产证券化作为改进了的创新型金融融资工具,为我国高速公路建设融资开辟了新的路径。
本文第一部分从研究资产证券化的意义为出发点,通过阅读大量国内外文献,了解资产证券化的基本发展情况,并确定本文的研究方法。
第二部分从国内外资产证券化的定义、国内外资产证券化的现状、国内高速公路资产证券化的研究以及国外收费公路融资情况四个方面进行了文献梳理综述。
第三部分从我国高速公路融资渠道、高速公路传统融资方式的局限性进行了分析。
第四部分从资产证券化的运作主体、资产证券化的结构和现金流、高速公路资产证券化现金流以及在我国的应用状况这四个层面对资产证券化进行详细的阐述。
第五部分主要是对我国高速公路资产证券化情况从必要性、实行的原因、可行性和运用资产证券化进行融资的优势这四个角度进行了探究。
第六部分主要对我国高速公路资产证券化筹资的四种主要运转形式实施分析,同时提出我国的高速公路资产证券化筹资形式的选择原则。
第七部分以山东高速青岛胶州湾大桥为例,探究选择何种模式的SPV以及简述该模式下的具体操作流程。
第八部分阐述了我国目前的高速公路资产证券化融资潜在的一些问题以及针对这些问题提出了改进的措施。
