第二章 中小企业融资相关理论
企业案例的融资问题研究离不开相关理论的支撑,上一章较为系统的归纳了国内外中小企业融资相关的研究成果,本章将继续深入探讨中小企业融资相关理论.通过查阅关于中小企业融资相关理论著作,先对中小企业融资方式与特点进行了阐述,接着挑选与企业融资相关的信息不对称理论、资本结构理论及企业优序融资理论进行详细的介绍,为分析 GD 电气制造有限公司融资问题及融资模式与方式的选择奠定理论基础.
2.1 中小企业融资概述
工信部联企业 2011 年最新发布的《关于印发中小企业划型标准规定的通知》规定了农林牧渔业、工业、建筑业、批发业、零售业及交通运输业等行业的划型认定标准.与以往认定标准的重要区别是增加了微型企业的认定标准[25].(1)小微型企业.小微型企业的特征是经营灵活,但资产规模小、产品比较单一、销售量有限.(2)大中型企业.大中型企业的特征是资产规模较大、产品竞争力较强、市场占有量较大.大中型企业还可以划分为多元化经营与某一领域经营两种类型.企业融资是指企业由于经营与发展的需要而依据企业本身的经营状况、市场环境与金融环境进行筹集资金的整个过程与行为.因此企业在进行融资时,应根据企业的资质量力而行,结合市场环境准确预测企业的发展前景,根据金融环境而采取合适的融资渠道,以满足企业资金需求、最低融资成本等原则制订合适的融资方式与策略.
2.2 中小企业融资方式与特点
2.2.1 中小企业融资方式
企业要想获得发展,不断扩充市场份额,就需要大量的资金.而这些资金一般是通过两种方式来取得的,即内源融资(internal financing)和外源融资(external financing）.前者指的是企业在内部进行融资,包括企业所获得的经济利益中的留存收益,企业所有者的投资等.内源融资的优势是融资信息比较完善,实现了信息的均衡性,而且由于融资发生在企业内部中,相关费用较少,有利于实现对企业的控制,这种融资方式大多发生于企业的成立初期,正是通过内源融资,才使得企业获得了最初发展的资金,但是这种融资方式也有非常明显的弱势,即所获得的资金数额较小,而且来源渠道狭窄,不够稳定,如果企业要想获得更好的发展,单纯依靠内源融资是远远不够的,必须借助于外源融资方式.
外源融资指的是企业和提供资金的双方来确定具体的交易模式,如果按照选择的中介服务机构,则包括直接融资(direct financing)和间接融资(indirection financing)两种;如果按照所采用的金融工具性质,则包括权益性资本融资(即股权融资 equityfinancing,)和债务性融资(debt financing)两种[26].具体见表 2-2:【1】
中小企业融资方式的选择由企业内部条件、资金供给方的风险偏好、市场环境、法律环境、政策环境及其交易成本等综合考虑的.对于具体的企业而言,由于各种主观与客观因素的存在,应该选择适合自身的融资渠道与方式.
2.2.2 中小企业融资特点
进行中小企业融资方案设计前应考虑中小企业的融资特点以及实际的经营情况.中小企业融资主要具有以下特点:
(1)资金需求额度较少、需求频率较高、时间较紧迫中小企业往往规模较小,通常融资的时间很紧迫,也较为频繁,但每次申请的资金量却不是很大.
(2)资金在用途上以临时生产周转为主中小企业通常自身财务实力较弱、固定资产较少,往往缺少必要的流动资金,而流动资金在中小企业生产经营过程中及其重要.
(3)贷款以短期资金为主,长期性融资受到关注中小企业生产经营受市场波动影响较大,为了能抓住商机或者尽快弥补资金缺口,大都以向银行申请短期贷款为主.但是随着企业的发展、规模的扩大、购置固定资产等的要求,中小企业也越来越注重融资的长期性.
(4)传统信贷管理方式不适用于把控中小企业相对较高的贷款风险绝大多数中小企业不具备有足额资产作为抵押、或者能提供足额的担保等保证条件.
此外,严重的信息不对称现象导致银行难以掌握中小企业的真实信息,贷款风险不易把控和防范.
2.3 中小企业融资理论
2.3.1 信息不对称理论
信息不对称理论认为,在市场交易的过程中卖方比买方掌握更多的产品信息,因此在交易过程中卖方有可能通过对方信息贫瘠的劣势而获取更多利益,这种信息的不对称由此会引发逆向选择和道德风险问题,从而影响市场的运作效率[27].在一个信息公开、透明的市场中,人们可以理性、科学地做出决策,从而使资源得到最优配置.但由于信息完全对称只存在于理论假设中,现实世界中充满了各种各样的信息不对称.一旦出现信息不对称就会引发逆向选择和道德风险.
逆向选择发生在事前.在银行与中小企业的博弈中,由于中小企业自身发展不健全、企业的信息不完全透明,商业银行需要花费大量成本来获取企业的各方面信息,而且这些信息往往还并不能反映出企业的真实经营情况.在这种状况下,商业银行会认为,那些积极寻求贷款的、自愿出较高利率来贷款的企业,是经营不好的企业也就是贷款风险较大的企业.因此,那些积极寻求贷款的中小企业将成为金融市场上潜在的不良贷款风险.受这种判断影响,商业银行往往会选择对中小企业不发放贷款或少发放贷款来降低银行的借贷风险.
