第五章研究结论与政策建议
一、研究结论
资产重组是证券市场中永恒存在的话题,我国证券市场,上市公司经营机制灵活,追求低成本的快速扩张,具有资产重组内在机能和动力,以及政策的弓I导,证券市场上出现了许多资产重组的活动。国民经济结构调整持续进行着、国有企业的改革也在不断深入,资产重组有着十分重大的现实意义。
本文对国内外资产重组理论研究的基础上,分析了我国上市公司资产重组的现状和动因。并以长江电力股份有限公司为例,对其重组的动因,重组前后财务指标和会计指标的变化进行对比分析。综合全文,提出了以下的几点结论:
(一)资产重组提升了公司的价值
清理欠款有助于改善公司财务质量,注入优质资产有利于提高公司持续的盈利能力保证公司长期持续增长的能力。上市公司的大股东,管理者,社会股东的利益基层是一致的。严格运用市场经济运行的规律进行操作,提升上市公司的品质,这是股东和管理层的共同选择。
(二)资产重组放大了投资价值
重大资产重组可以快速改善上市公司经营状况,市场会高度认同公司的成长性,股价也会随着资产重组消息公布爆发出强劲的表现。伴随着市场不断发展,大型的资产重组也会延续在A股市场,这样提高了上市公司盈利能力、增强企业收益、提高上市公司的质量。这样以来,在增强目前的市场的整体收益的同时,为投资者也带来比较好的机会。
(三)资产重组对行业整合影响深远
我国的大型国有企业有必要通过资产重组达到规模效益。重组分为横向重组和纵向重组。横向重组集中发展优势发展主业。纵向重组并购,形成上下游企业的产业链,实现规模化经营。企业的资源向核心业务集中,业务间的关联程度较高,竞争优势明显,经营的业绩也显着提升了。
公司在重组的过程中也出现了一些比较显着的问题:
(一)关联交易的问题
资产重组中无法避免的存在着关联方交易,关联交易是由于地位上的不平等产生交易上的不平等,它是不规范的市场行为。关联方交易损害了上市公司独立经营的能力。是短期经营业绩可以迅速提高,上市公司和关联方之间使用资产的置换,和资产的剥离等手段,操作了利润,公司集团的财务整体状况和经营业绩却并没有根本的改善,也导致了上市公司的业绩发展失去了连贯性和可预测性。
(二)存在地方行政壁垒,放大了逆向选择行为的效应
到目前为止,我国的资产重组的市场还不够统一和开放。信息传递机制不完善,导致信息的不对称,当地企业近水楼台,先于外地投资者选择本地有价值的企业进行重组,这样挫伤了外部投资者参与该地区资产重组的积极性。有些需要重组的企业也得不到重组。外地投资者想要逾越地方性行政壁垒,就要用较高的成本得到目标企业内部的信息。不仅如此,还有可能支付公关成本来得到地方政府的支持,保证资产重组的顺利进行。
(三)资产重组中信息披露不规范
资产出售给关联方或从关联方购买资产的价格不公允。非对等担保非对等提供资金。股权转让时,公司发布的公告很简单,故意省略重要信息,如大股东质押,资金用途,偿债能力。公告时间短,不利于投资者作出充分的决策。当购买行为发生、企业进行经营后,有关股权纠纷等的问题就会浮现出来。非完全和非有效的信息披露下,内部交易、暗箱操作现象时常发生,损害中小股东利益,有失公平。关联交易影响披露不充分。没有分析对本期和未来财务状况和经营业绩的影响。
综上所述,资产重组对我国上市公司的绩效影响有利有弊。我们要看到资产重组对于我国国民经济产业结构的推动,因势利导。也要防范规避资产重组带来的各种风险。推动国民经济稳步快速的发展。
二、政策建议
(―)严格资信调查和对贷款质押的审查,确保付款及时到位
公司需要资金或者需要引入具有发展前景的产业等,这些都会使公司出让股权。在进行股权的出让或转让时,需要详细调查受让方的资信,考察收购方的管理人员素质及信誉,主营业务、管理体制、市场前景。使用现金的方式转让,如果购买方分期付款,则在合同中写明分期付款的时间间隔。股权过户手续的办理应在全部款项付清之后,在付清全部款项之前不得进行股权质押。在引入新的具有发展前景的产业时,可以使用资产置换加项目这种方式进行股权出让,对于置换资产和项目的价格要特别注意。
(二)依法运作资产重组市场,抵制和打击虚假重组
依法办事,经济运作法制化。要制定相关规则来约束和监督市场参与者主体,保障实现资产真实重组。一是建立准入制度,贯彻匹配原则,规范并购主体。二是审计鉴证重组各方,注册会计师来鉴定并购双方资产真实合理性是注册会计师的职责,政府审批部门加强监督管理力度。三是退市制度要严格,建立有效的退出机制。中国证监会在2001年2月23日,对外发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》。各级地方政府严格按客观经济规律办事,对于该退市改破产的企业绝不手软,要让资源实现真正的有效配置。
(三)引进选好大股东’鼓励战略性并购
在股权转让的时候对新的大股东作出正确选择对于公司的发展影响深远。有一部分非上市公司进行资本运作的主要方式是通过把国有股或者是法人股进行受让进而来控股了上市公司。面对同时多家企业来争先抢夺上市公司的控股权时,出让方应制定基本的规则,这是因为这些新股东在控制股权以后,都会运用上市公司有利的融资渠道,比如资产置换,优质资产换劣势资产,争取增发新股或配股。
(四)完善法人治理结构,保护中小股东利益
公司设立独立董事,独立董事代表中小股东利益。在牵涉到公司的重大重组事项中,独立董事必须出具意见,承担责任。对于中小股东的意见要重视,对股东大会的议事规则进行完善,提升上市公司资产价值,使上市公司健康可持续发展。
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致谢
参加工作多年,在社会这所实践大学里,越来越觉得所学的知识满足不了工作的需要。我有了继续深造的念头。2011年9月,我有幸成为了安徽大学工商管理学院的一名学生。带着虔诚的信念,走进了知识的殿堂。在这里,有着志同道合的同学,有着渊博知识的老师,在这里度过的每一个时光都是有收获的。三年的时光转眼间过去。在这三年的学习期间,有幸龄听了许多名师的课程。老师渊博的知识,严谨的治学,风趣的讲解,使我如沐春风,受益匪浅。首先要感谢我的导师***教授。教授以他精湛的专业知识,开阔的思维,独到的视角,敏锐的洞察力指导我的论文写作。本文从选题、构思、修改到定稿,都有着杨教授的悉心指导和耐心帮助。还要感谢这三年陪伴着我的同窗,大家互相帮助,互相鼓励,共同完成学业。还要感谢安徽大学商学院的各级领导和各位老师,感谢他们创造出良好的学习环境和氛围。还要感谢一直支持关心照顾我的家人,有了他们的默默支持,我才能顺利完成学业。我还要感谢各位评审专家能够在百忙之中抽出时间对论文进行了仔细的评阅。感谢你们,同时祝福你们事业顺利,家庭幸福!
