3 P2P 网络融资模式及其风险研究
3.1 P2P 网络融资模式的产生与发展
3.1.1 P2P 网络融资模式的产生
1976 年,P2P 网络融资模型的理念就开始形成,当时缺少互联网技术作为依托,因为以这种理念为依据的融资规模和融资方式的发展有很大的局限性.直到2005 年 3 月,英国人创造了世界上第一家 P2P 网络融资平台 Zopa,P2P 网络融资模式才得以广泛的传播和发展.2006 年美国 Prosper 建立,现在 Prosper 和Zopa 的已经成为国外最具代表性 P2P 网络融资平台.在 Zopa 这样的新模式出现不久后,国内就有人将它复制了过来.2006 年 8 月,国内首家 P2P 小额信用融资服务机构--宜信公司正式在北京注册成立,从而拉开了中国 P2P 网贷平台大发展的帷幕.据《第一财经日报》报道,短短六年间,国内已有大大小小 2000余家 P2P 网络融资公司.网贷平台不断攀升的融资规模和用户注册数据也充分说明了这个新兴行业的潜力.拍拍贷的官方微博在 2011 年 5 月就宣布其注册用户数接近一百万;人人贷在 2012 年 1 月到 6 月半年报中公布的数据显示,其信贷业务交易量已达 1.3 亿元,同比增加了 10 倍以上,月增长率超过 20%;第三方海树网提供的数据显示红岭创投,在 2012 年 11、12 仅仅两个月其成交金额就达到 2.8 亿左右.P2P 网贷平台的迅猛扩张源于开拓者以及风险投资者对国内这块潜力市场的乐观判断.网贷之家知名网友"叶隐闻书"摆出两个数字"50 万"与"1亿":50 万指的是保守估计的目前国内 P2P 网贷用户,1 亿指具备投资能力的国内网民.这一切足矣让网络投资者趋之若鹜.
狄更斯在《双城记》开篇这样写道"这是一个光明的季节,这是一个黑暗的季节."这句话正好可以恰当的反应出中国 P2P 网络融资平台的现状.网络信贷平台类似于电子商务平台,只不过这个平台流转的是一种特殊的商品:融资需求.
通过这个平台,放贷人与融资人可以自由交易.由于银根紧缩,加上银行嫌贫爱富,使得绝大多数中小网络融资平台及个人无法从银行获得融资服务,巨大的市场需求缺口从而催生了网贷平台.巨大的蛋糕让嗅觉敏锐的资本纷纷涌入.2011年,宜信获得了 IDG 资本和摩根士丹利亚洲投资基金(MSPEA)数千万美元注资;2012 年 2 月 22 日,曾因运营资金不足而被迫停业数月的哈哈贷又获得数百万元融资后东山再起;2012 年 10 月,红杉中国注资拍拍贷……本文挑选了具有典型代表性的美国 P2P 网络融资平台的发展历程分三个阶段做分析.
雏形阶段:2005 年成立的 Prosper,参照了电子商务的运作模式,搭建 P2P网络融资的基本框架,将融资需求引入网络平台,筹集资金的方式为荷兰式拍卖的形式.在 P2P 网络融资平台运作的最初没有现行的信用评分体制,对融资人的资质审核,则完全对融资人发布的标的物进行拍卖来评级.这种风险管理的方式在 P2P 网络融资平台运作之初,从某种程度上降低了由于当时政策和法律缺陷造成的风险,但是其操作起来繁杂,运营系统操作起来十分困难,成交率低下.
探索阶段:从 2005 年到 2008 年,仅仅用了 3 年,美国政府监管就正式地介入到了 P2P 网络融资市场, SEC(美国证券交易委员会)禁止了 Prosper 的 P2P网络融资平台相关业务.虽然时隔一年后 Prosper 在取得了 P2P 网络融资平台的运营许可后,其相关业务得以恢复,但是成立相对交往的 Lending Club 超过了Prospe 取的龙头地位.在探索期内,美国 P2P 网络融资平台的管理发生了两种变化:一是风险管理技术的提升,引进了社交网络,将原先的简单的荷兰式拍卖评级进行了很大幅度的升级,主要原因是平台运营者觉得,相同属性的用户,他们的融资逾期和违约的可能性会得以降低;二是风险投资者开始进入 P2P 网络融资平台进行投资,只是值得说明的是风险投资者对融资人的资信评价比较重视,对社交网络的力量并不看重.这一阶段 P2P 网络融资平台的运作模式开始得到重视,但是他的发展已经遇到了一定的技术和政策瓶颈,比如融资人的资信评级技术和征信系统的开放程度等.
发展阶段:自 2010 年开始至今,美国的 P2P 网络融资模式进入了告诉发展的时期,在经历了雏形和探索两个阶段后,风险管理的技术有了进一步的提升,这一阶段市场的变化有三:一是美国政府进一步加强了监管的力度,由于 SEC对 P2P 网络融资平台的监管十分严厉,给 P2P 网络融资模式的发展造成了很大的不便.二是投行的关注,很多大的投行开始投资 Prosper 和 Lending Club 为主的优质 P2P 网络融资平台运营商,这样行业的洗牌期开始出现,大的寡头开始产生.三是由于寡头的产生,垄断性局面的形成,行业开始进入差异化市场细分时代.针对不同的行业开始出现了一批针对性较强的 P2P 网络融资平台.风险管理技术也开始日益成熟.
3.1.2 P2P 网络融资模式在国内的发展
相对美国的 P2P 网络融资市场的发展而言,我国的 P2P 网络融资平台发展有如下几个特点:一是起步相对较晚,2007 年拍拍贷的出现,标志着它的正式起步.二是发展迅猛短短的 5 年时间已经有 300 多家公司介入这一行业,2012年底的融资规模已经达到 228.6 亿,今年的发展势头更猛,预计全年会实现 200%的增长.三是在本土化的运营过程中诸多的水土不服现象已经开始凸显.直接的表现就是风险的加大,比如跑跑贷的频发.
由于国内的 P2P 网络融资模式是舶来品,因此它的的发展直接避开了雏形阶段,具体可以归结于两个阶段:
一是期望膨胀阶段,具体时间段为2007 年到2010 年三年时间,由于 P2P 网络融资模式对绝大多数人而言还是很十分新鲜的事物,所以国内鲜有试水者出现.拍拍贷、宜信、红岭创投先后的出现,起到了很好地市场示范作用.这一阶段也是 P2P网络融资模式本土化的开端,但是由于资本市场的关注度较小,发展也十分缓慢.
二是行业整合阶段,2010 年后,P2P 网络融资模式在国内得以飞速发展,究其原因只要是利率市场化和银行脱媒加上民间借贷市场的日益火爆.这一阶段大量的 P2P 网络融资平台涌现.但是由于缺乏政府的介入和监管,相关的法律法规的缺位,加上风险管理技术的相对落后,导致了市场中出现了大量的劣质产品,给整个行业的发展带了很大的不良影响.为了降低风险,回归理性,行业联盟、资信平台开始出现,市场开始呼吁法律监管的介入和信用系统的对接.
3.2 P2P 国内网络融资平台的运作模式分析
为了更好的分析国内 P2P 网络融资平台的发展现况和存在的风险,我们选择了具有典型代表意义的拍拍贷的运作模式为例做分析,作为我国首家纯粹意义上的 P2P 网络融资平台的拍拍贷于 2007 年 8 月成立于上海.拍拍贷的 P2P 网络融资平台的主要功能包括融资人发布融资信息、融资成功后生成电子借条,和相关的监管功能,比如融资限额,以单纯的信用融资为例,融资人最多可募集的金额为 20 万元.拍拍贷主要的运作模块有一下几个部分组成:
第一模块是核定融资人的信用等级,拍拍贷核定融资人的信用等级主要是对融资人的综合评分来进行的,它分为线上和线下两个部分,线下对融资人的评分主要是 P2P 网络融资平台的审核人员是对融资人在平台上上传的身份信息和工作信息等一些个人资料来判定,具体的上传的关于自身信息的材料越多,得分就可能会相应提升;线上审核评分主要通过包括视频身份认证、手机号码的实名认证(包括手机密码认证、近三个月的通话账单等)和个人征信报告中的银行信贷记录(包括银行贷款和信用卡)和银行信贷的还款记录等(见表 3.1).平台审核人员将依据线下和线上评分汇总出最终信用评分结果,以此为依据决定融资申请是否能够通过,并且决定最后的融资金额.
第二模块是利润来源部分.拍拍贷对投资人不收取费用;所有收费项目都是针对融资人而言的,融资期限在 6 个月(含)以下的项目,其收费标准为收取本金的2%作为成交服务费,融资期限在 6 个月以上的项目,则收取按本金的 4%(见表 3.2 ).
第三模块是融资的具体操作流程.拍拍贷的融资流程和淘宝的以及模式有很强的类似,融资人通过平台发布融资需求信息,投资人在平台上寻找合适的融资信息并以竞标方式参与.这个模块的操作流程具体为:在第一模块的运作完成后,融资人可以成功发布融资需求信息,其中包括融资金额、预期的利息和还款周期等等;投资人采取利低者得的原则进行竞标获得投资权利,赚取利息;在规定的周期内双发达成合作意向则代表该笔融资成功,平台通过独立的第三方平台或者平台自有账户将款项发放给你融资人;最后融资人按照事先约定的还款方式,将每期的还款汇纸拍拍贷账户,再经拍拍贷转给投资人(见图 3.3).
如果融资人产生逾期事故,拍拍贷还会收取逾期的相关费用,具体为:逾期超过 15 天的融资,收取 50 元人民币或还款金额的 1%作为催收电话提醒和催收服务的费用;逾期超过 60 天,拍拍贷会将之前所收取的服务费作为补偿,按比例发放给投资人,如果融资人偿还,则平台再收回该笔费用.
通过上述对运营模块的了解,不难发现在以上的三个运作模块中,分别存在着三大类的风险:投资人的洗钱风险、融资人的逾期风险以及平台挪用资金的可能.
首先是投资人的洗钱风险,一方面由于 P2P 网络融资平台只是一个中介,在大量需求产生的同时,资金需求量便会急速上升,很容易导致有奶便是娘的局面;而另一方面由于 P2P 网络融资运营平台为了吸引更多的投资,会只侧重于对融资人的信息审核以达到保全投资人资金安全和降低逾期率的目的,因此在所有运作流程过程都没有出现过平台对投资人资金来源的合法性的考察指标和方法,这也为了网络洗黑钱提供了一定的便利条件.
其次是融资人的逾期风险,这类风险的存在主要有几方面的原因:信息的不对称,这种不对称体现在因为融资人所有的信息都是通过平台上传的,没有纯粹的线下审核动作,平台也没有合理的渠道来分析出融资人信息的真伪,这些信息包括:客户的银行流水,户籍资料,真实详实的信用报告等.换句话说,在科技极度发达的今天,融资人的所有资料都是可以造假,假的身份信息、假的工作信息、假的信用信息、假的房产信息、假的财产资料、甚至假的银行流水甚至于假的融资用途.只要融资人能够摸透平台的规则,那么一切的信用评分标准是微不足道的,而恰恰这些正是足以导致了融资人的逾期概率的提高.
第三是平台的资金挪用风险,这种案例可以说是比比皆是.由于在交易过程中投资人需要先将资金转入平台提供的账户中,再由平台集中所有的募集资金来统一放款,整个过程中缺乏有效的资金监管机制,靠的只是投资人对平台的信任.
这种情况在平台运作情况良好的时候,发生的几率很小,但是如果平台坏账率增加,赔付率过高的时候,就很容易出现拆东墙补西墙的局面,也就是平台挪用资金的风险,最后收损失的还是投资人.
这三大类的风险也是确确实实存在的,即便是在真正拥有线上和线下相结合的宜信运作模式,也无从避免这些风险.这些我们还可以通过第三方监测平台海树网所公布的 2012 拍拍贷的一组运营数据来分析:
表 3.4 中可以看出 2012 年度投资人数上升趋势明显,说明在巨大的利益驱使下投资者关注 P2P 网络融资市场,与此同时黑钱进入的风险也势必逐渐加大.
从表 3.5 和表 3.6 的两组数据中不难计算出几组数据:2012 年拍拍贷平台逾期总人数:238;逾期总额:1126490.84 元;2012 年总成交额:195459548 元;2012 年逾期率:0.58%,逾期率已经接近于 1%的生命线.总的逾期盘子还是很大,大的 P2P 网络融资平台尚且如此,更不要说小的平台了,整个 2012 年数百家平台的关闭就足以说明.同时平台运营方为了吸引更多的投资人,推出了平台特有的先行赔付的模式,也直接导致了平台的利润被不断的蚕食,运营风险也不断的加大.维系其正常运营的主要是靠交易量的支撑,如果一旦发生投资人或者融资人数据的锐减,就会很容易造成资金链的断层,以及逾期数据的放大,也势必会造成平台挪用投资人资金的风险加剧.
3.3 P2P 网络融资模式存在的风险
通过上文对拍拍贷的数据和运作流程的解读,不难得知:投资人的洗钱风险、融资人的逾期风险和平台挪用资金的风险,这三类随时可能发生的风险事故,主要的风险管理关键点集中在三个阶段:支付方式、信息处理和资源配置.
按照风险管理理论的要求,我们将这三大类风险做如下的细分,一般而言大抵归结于如下几类:
(一)平台运营法律风险.融资平台在运营过程中极有可能会触及非法集资的"高压线",有些网络融资平台在平台上以"理财计划"的方式来募集资金,然后再通过定向的线下渠道,把资金发放给融资人,一旦有虚构融资人的出现,或者是融资人前期没有还款能力,而是通过借新还旧的方式归还融资款,就会涉嫌非法集资,触犯国家的相关法律.
(二)信用风险.与传统融资一样,网络融资平台所面临的一个主要风险是信用风险即客户的违约风险.如何减少坏账,降低违约风险是网络融资平台需要面对的主要问题.网络融资平台的客户信用质量参差不齐,其中不乏一些客户甚至没有从银行获贷的记录,在中国人民银行的个人征信系统中,缺乏有效的信息量.因此,通过网络融资平台进行融资的客户,通常会付出比较高的资金成本,很多年度化利率都达到了国家法定的基本利率 4 倍的临界值.然而,相对网络融资平台经营者而言,正常的网络融资平台利润是不足以担负起那么高的资金成本,因此正是由于网络融资平台上的高利率,加剧了融资者的违约风险.通过第三方独立平台披露的数据表明目前全国网络融资平台纯线上融资的平均坏账率已达 5%,这种坏账率已经远超银行的平均坏账率,有相当一部分网络融资平台的收益基本上被坏账所吞噬,这一点正好印证了近期频发的"跑跑贷"现象.
(三)网络平台技术风险.网络融资平台是以互联网为运营依托的,由于当下互联网上的安全隐患频现,客户信息很容易在不良企图下泄露.网络融资平台另外存在的一个技术风险是,平台每天都会产生大量的资金流,这点和银行类,但是银行的资金流转系统都是存放于银行的内部网络,与互联网隔离;而网络融资平台则依托于互联网运营,网络中充满安全隐患等不安全因素,如果有黑客对资金流动信息进行任何篡改,都会对投资人和网络平台带来巨大的资金损失.即便黑客只是泄露了客户信息,也会对平台的安全运营方面产生很大的负面效应,平台存在的第三个技术风险就是资金账户的对接风险,由于现在很多 P2P 网络融资平台为了让投资人放心,将资金交与第三方支付平台托管,在交易过程中通过平台与第三方托管平台的对接系统来实现交易,黑客一旦寻找到后门,就势必会导致资金的不安全因素增加.
