第 1 章 绪 论
1.1 研究背景
近年来,随着我国食品安全问题、环境问题的日益曝光,人们也越来越关注企业在追求利润最大化的同时是否积极主动履行社会责任.与企业有关的利益相关者在关注企业披露的财务信息及其他非财务信息时,更加注重对社会责任报告的披露,同时更多的企业管理者也逐渐意识到履行企业社会责任对企业未来可持续发展的战略意义,许多上市公司开始披露企业社会责任报告或者发布社会责任信息向社会公众传递其履行社会责任的现状.另外,随着我国对外开放程度的不断扩大,全球一体化的趋势也对我国企业的经济发展做出了更高层次的要求.从 1999 年第一份企业社会责任报告发布之后,我国企业开始逐步重视社会责任信息的披露,到 2013 年我国发布社会责任报告的企业共有 645 家,其中企业自愿发布社会责任报告的有 234家.
此外,学术界对于有关披露社会责任的企业是否会降低企业的权益成本的问题有了一定程度的研究,但是目前该问题仍处于探索阶段.在这种情况下,本文研究企业社会责任披露意愿与权益成本二者的关系,希望能够激发我国企业真正主动履行社会责任的动力和热情,改善我国企业不能主动承担并履行其社会责任的不良局面,同时为降低企业的权益成本提供新的思路.
同时,从信息不对称理论和信号传递理论来看,企业披露社会责任信息这一行为是一种传递信息的行为,能够增强市场有效性,降低市场与利益相关者之间的信息不对称.此外,虽然国内研究者从多个角度展开了对社会责任相关问题的研究,但多数研究分析仍处于初步发展阶段,社会责任信息披露与权益成本的关系研究才崭露头角,并且很少有学者研究二者之间的互动关系.因此,本文在理论分析的基础上,实证研究企业社会责任披露意愿与公司权益成本的相互关系,可以让更多企业自愿披露社会责任报告,改善公司与公司投资者之间信息不对称的现状,进一步提高证券市场的效率.
1.2 研究意义
本研究首先利用多元线性回归实证检验企业实体连续披露社会责任报告意愿对权益成本带来的影响,其次利用二元 Logistic 回归实证研究权益成本的高低对企业连续披露社会责任的意愿产生的影响,有着很强的理论和实践意义.
1.2.1 理论意义
(1)进一步深化企业社会责任信息披露对权益成本影响的理论研究.目前,国内外学者在企业社会责任的披露方面有一定程度的研究,主要包括影响因素分析、内容和模式、公司价值与经济后果等方面.关于企业社会责任信息披露能够对权益成本产生怎样影响以及多大程度的影响的研究尚且处于起步阶段,本文进一步实证检验社会责任信息披露究竟如何对权益成本产生影响,丰富并进一步完善对关于两者关系的相关理论研究.
(2)拓展企业权益成本对企业社会责任信息披露意愿影响的理论研究.目前,国内的研究成果主要集中在企业社会责任信息披露对权益成本的影响,本文将从反方向研究权益成本究竟对社会责任信息披露意愿会有怎样的影响,并且主要分析权益成本与连续自愿披露社会责任意愿的关系,进一步拓展该领域的研究范围,更进一步填补企业社会责任信息披露意愿研究与权益成本研究的空白.
1.2.2 实践意义
(1)为上市公司降低企业权益成本提供依据.资本成本是公司财务管理中的核心问题,本文通过深入研究企业社会责任信息披露意愿对权益成本的影响可以进一步提高企业对资本成本的重视程度,不断促使企业从其社会责任信息披露的角度思考如何降低自身的权益成本.
(2)为加强上市公司社会责任对外披露意愿提供依据.研究权益成本对企业社会责任信息披露意愿的影响,为推动企业自愿承担并履行社会责任,并且自愿对外披露社会责任报告提供经验数据.如果本文可以证实权益成本对社会责任信息的披露意愿有一定程度的影响,就可以为企业如何提高社会责任信息对外披露的意愿提供动力,促使更多的企业 对外充分披露社会责任报告.
1.3 国内外研究现状
1.3.1 国外研究现状
1.3.1.1 社会责任信息披露对权益成本的影响对于社会责任信息披露对权益成本的影响,国外已经有了一定程度的研究,并且取得一定成果,但是研究结论并不一致.国外学者的研究结论主要集中于企业披露社会责任信息会降低权益成本,同时也有研究结果表明企业披露社会责任信息会提高权益成本.
Richardson(1999)拉开了研究社会责任信息披露与权益成本关系的序幕,他认为对于企业而言,社会责任信息披露的作用与财务信息披露类似,即可以通过降低投资者对所投资企业未来发展的预测风险,并且可以提高股票的流动性,进而降低权益成本[1].
Botosan(1997)开始首次对信息披露质量与权益成本的关系进行研究,研究以美国 1990 年的 122 家制造业企业为样本,利用年报中的自愿性信息披露的数量构建信息披露指数进行实证研究,研究发现企业的信息披露指数越高,权益成本越低[2].
Sharfman 和 Fernando(2008)研究环境风险管理与资本成本的关系,结果表明,企业改进环境风险管理可以减少他们的权益成本[3].
Dhaliwal 等(2009)研究企业自愿披露社会责任信息与权益成本之间的关系,研究认为企业可以通过自愿发布社会责任报告来享受较低权益成本的好处.过去的股权资本成本与公司发布社会责任报告的可能性显著正相关,而只有那些企业社会责任表现优于业内同行的公司,在发布CSR报告后享受到了权益成本降低的好处[4].
Ghoul 等(2011)以美国公司为样本,从员工关系、环境政策和产品策略方面直接检验了企业审核责任是否会影响资本成本,研究发现,社会责任绩效好的企业可以通过履行社会责任而降低权益成本[5].
Dhaliwal 等(2012)从利益相关者理论角度研究了企业社会责任信息披露对权益成本的影响,认为提高企业的信息透明度,加强企业社会责任信息的披露,可以有效降低权益成本[6].
Reverte(2012)以西班牙上市公司为例,实证分析了企业社会责任信息披露对权益成本的影响,结果显示在控制了贝塔系数等风险因素的情况下,企业社会责任信息披露水平较高的企业可以显著降低权益成本.这意味着企业可以通过披露社会责任报告,降低管理者和投资者之间的信息不对称,同时研究还发现对环境比较敏感的行业,企业社会责任信息披露水平越高的可以更加显著的降低权益成本[7].
Xu 等(2014)以我国上市公司为研究对象,研究企业社会责任、权益资本成本和所有权结构的关系.该研究将我国上市公司划分为国有和非国有,并构建了企业社会责任指标体系来衡量社会责任信息披露水平,结果表明:社会责任信息披露质量高的企业可以显著降低企业的权益成本,这是提高社会责任信息披露质量对投资者做出的最大贡献.此外研究还发现国有企业比非国有企业的社会责任信息披露水平高,但是却不如非国有企业的权益成本降低的多[8].
Cheng 等(2014)研究企业履行社会责任是否会导致更好的融资渠道,该研究认为降低代理成本可以增强利益相关者的参与,可以使外部信息使用者得到更多信息,进而拓宽融资渠道[9].
Ghoul 等(2011)以美国公司为样本,从员工关系、环境政策和产品策略方面直接检验了企业审核责任是否会影响资本成本,同时发现,烟草和核能两个行业的企业社会责任信息披露越多,而股权融资成本越高[5].
Francis (2008)在研究自愿性信息披露、盈余质量与资本成本的关系结果表明企业自愿披露相关信息可以有效降低资本成本[10].
Plumlee等(2008)通过探索企业的权益成本、企业现金流和信息披露质量的关系对自愿性的环境信息披露质量与企业价值的关系进行研究,研究结果表明对于环境不敏感的行业,企业的现金流与自愿性的环境信息披露正相关,而对于环境敏感型的企业,自愿性的环境信息披露与权益成本负相关,因此,企业提高自愿性的环境信息披露质量,可以增加企业现金流,降低权益成本,从而提高企业价值[11].
1.3.1.2 权益成本对企业社会责任信息披露意愿的影响Dhaliwal 等(2011)在自愿性信息披露视角下,选取美国196家公司作为样本,研究企业自愿披露社会责任信息与权益成本之间的关系,发现自愿对企业社会责任进行披露可以带来降低权益资本成本的好处,过去股权资本成本与公司发布社会责任报告的可能性显著正相关,但只有那些企业社会责任表现优于业内同行的公司在发布CSR报告后享受到了权益资本成本降低的好处[12].
此后,Dhaliwal 等(2012)研究了31个国家中发布独立社会责任报告的企业,研究发现发布独立社会责任报告可以作为财务信息披露的补充信息,显著提高公司透明度,降低权益成本,影响财务绩效[13].
1.3.2 国内研究现状
1.3.2.1 社会责任信息披露对权益成本的影响晏艳阳等(2008)研究认为社会责任信息披露质量越高的,其权益成本越低[14].
阳秋林和代金云(2011)实证检验了社会责任信息披露水平对权益成本的影响,结果发现,我国企业披露的社会责任信息,通过降低股票的风险和提高股票的流动性两个渠道,能显著降低权益成本[15].李春水(2011)以2007-2009年深圳交易所中小企业的上市公司为样本,研究了社会责任披露与权益成本的相关性.实证结果显示出,深圳交易所上市的中小企业的企业社会责任信息披露质量越高,其权益成本越低,但是该结论并未通过显著性检验[16].
