第 4 章 权益成本对企业连续自愿披露社会责任意愿影响的实证分析
4.1 研究假设
企业是否愿意进行社会责任披露受很多因素的影响.比如法律法规等企业社会责任披露意愿的影响因素,主要是合法性或者政治目的.而影响企业社会责任披露意愿的内在动力不足.但是,作为已有的企业进行社会责任信息披露的内在动力,降低权益成本是非常重要的.
从未披露过社会责任的企业通过披露企业社会责任,向外界公众传递其主动承担社会责任的良好形象,增强投资者的投资信心,降低投资者对企业未来预期的不确定性,使较高的权益成本显著降低.并且已有文献证实企业社会责任的披露存在"首次"效应,这也从实证的角度说明降低权益成本是企业披露社会责任信息的内在动力之一.
已经有研究表明,首次对企业的社会责任信息进行披露的企业在上一年都具有较高的权益成本,即高权益成本是影响企业社会责任披露意愿的影响因素,企业为了降低权益成本,会自愿披露社会责任报告.然而对于连续披露社会责任报告的企业来说,在首次对企业的社会责任信息进行披露之后,企业从披露社会责任信息中享受到了权益成本降低的好处,为了持续保持较低的权益资本成本,企业愿意继续披露社会责任报告,从而在资本市场树立良好企业形象,使投资者对企业的经营状况和未来收益的评估更加准确,降低投资者不可预测的风险以及对资本回报所要求的额外的风险补偿,使企业持续享有权益成本较低的好处.综合上述分析,提出本文的研究假设:假设 2:连续自愿披露社会责任的企业中,企业连续自愿披露社会责任意愿与权益成本负相关,权益成本越低,企业越愿意继续对社会责任信息进行披露.
4.2 样本选取及数据来源
4.2.1 样本选取
本章样本同第三章的研究样本,自愿样本与配对样本共计 172 个,即选取了 2012年和 2013 年连续两年自愿对社会责任信息进行披露的 86 家企业作为自愿样本,并在 2012 年和 2013 年两年从未对社会责任信息进行相关披露的上市公司中选取与连续自愿披露社会责任报告的企业行业相同、规模类似的 86 家企业作为配对样本(已通过配对样本 T 检验).
4.2.2 数据来源
本文样本数据来源于国泰安金融数据库,瑞思数据库.研究过程中所使用的软件为 Excel2003 和 SPSS17.0,采用多元线性回归的方法进行研究.
4.3 变量定义
4.3.1 被解释变量
被解释变量为企业社会责任披露意愿,用 CSRA 表示.将该变量设定为虚拟变量,其中自愿对企业社会责任进行披露的样本取值为 1,未披露社会责任的样本取值为 0.
4.3.2 解释变量
解释变量为权益成本,用 R 表示.综合第 2 章介绍的估算模型以及对各个模型的评价,本章采用估算权益成本的模型为 PEG 模型,具体表示见式 4-1:【1】
中,r 表示权益成本,eps1表示股票 1 年后每股盈利预测值的平均值;eps2表示 2年后每股盈利预测值的平均值;P0表示当年末股票市价.
4.3.3 控制变量
(1)换手率.股票的换手率是指某一个时期一只股票的成交量与该公司流通总股数的比率,股票的换手率越高,证明股票在资本市场上表现越活跃,其流动性也越好,企业有动力增加股票的流动性,而增加流动性的方式之一就是提高企业的信息透明度,披露更多的相关信息给投资者,使投资者尽可能多的掌握所投资企业的相关信息,以便做出相应的投资决策.因此本文认为换手率低的企业越倾向于披露更多的社会责任信息.假定股票的换手率是影响企业社会责任披露意愿的因素之一,以本年度交易股票的数量与年末流通股总股数的比值表示.
(2)财务风险.财务风险体现了企业的负债水平,如果负债越多,企业股东和管理层所获得的利润就会越多,进而代理成本也会越高.因此在企业所有资本中若负债比率较高,那么企业更倾向于披露更多的信息,使债权人、政府、社会等关注该企业的利益相关者得到相应的信息,其中不仅包括财务信息,也包括非财务信息,企业期望通过信息披露来获取更高的声誉,使投资者更有信心对企业进行投资.因此将资产负债率作为衡量财务风险的指标,预计资产负债率与社会责任披露意愿正相关.
(3)盈利能力.企业盈利能力好,就有足够资金支持其履行社会责任并发布社会责任信息,同时盈利能力好的企业也更愿意拿出企业收益的部分资金对企业社会责任进行相关披露,以便在未来的经营过程中获得更多的潜在利益.已有研究表明,企业对其所履行的社会责任进行相关披露也会受到企业盈利能力的显著影响.本文以净资产收益率作为企业盈利能力的变量,并预期与社会责任披露意愿呈正相关.
(4)市盈率.市盈率是指一定时期内,上市公司的股票价格与其每股收益的比值.市盈率高说明投资者认为在未来一段时间里,该企业的每股盈余会快速增长,从而使市盈率回归到与同类型企业相近的合理水平上.因此一般而言,企业都愿意使股票的市盈率尽量的高于同行业的水平.根据印象管理理论,企业希望可以通过披露更多的有关社会责任方面的信息,以便对企业进行印象管理,提高企业形象,使投资者认为企业在未来的经营过程中利润会持续增加,以提高企业市盈率,使企业融集到更多的资金.因此本文预计市盈率与连续自愿披露社会责任显著负相关.
