巩春丽和万晓文(2012)以沪深两市A股上市公司为样本,检验企业社会责任信息披露水平的高低与公司股权资本成本的相关关系,结果表明企业社会责任信息披露水平越高,公司股权融资成本越低,但是社会责任信息披露质量与权益成本二者之间的正U型的关系最终没有得到证实[17].李佳霖(2013)认为企业对于社会责任信息的披露,可以有效降低信息的不对称,最终减少资本成本,这一点与财务信息十分类似[18].
徐菁(2014)以 A 股上市公司作为研究样本,通过对这些公司 2008 年至 2011 年的社会责任评级报告研究分析,最终证得企业社会责任信息披露对权益成本的影响.
结果发现,对于环境敏感型的企业,披露社会责任信息可降低权益成本的效果并不显著,但是对于消费者敏感型的企业,披露社会责任信息可以显著降低权益成本[19].李梦雯(2014)选取以采掘业与水电煤业为代表的上证 A 股,研究了重污染行业社会责任信息披露对股权资本成本的影响,研究发现社会责任信息披露质量高的企业可以显著降低股权资本成本,并且对股权资本成本的影响具有滞后性[20].袁洋(2014)以 2008-2010 年的重污染行业上市公司作为研究对象,实证研究了环境信息披露质量与股权融资成本之间的关系.研究结果表明:在我国重污染行业中,提高上市公司的环境信息质量,可以显著降低股权融资成本,而环境信息质量中与财务有关的信息质量对股权融资成本影响更大[21].
李姝等(2013)以中国资本市场的经验数据为依据,证实相较于连续披露企业社会责任报告、未披露过企业社会责任报告的企业,首次披露社会责任报告的企业降低企业权益成本的效果最为显著,企业社会责任报告的披露水平与权益成本负相关[22].孟晓俊等(2010)以信息不对称作为主要依据,从理论层面探讨了社会责任信息披露与资本成本的关系,他认为社会责任信息披露与资本成本呈"U"型关系.一方面,社会责任信息披露可以降低信息不对称,进而降低资本成本,另一方面,社会责任信息的披露也可能会通过信息不对称,进行印象管理,导致资本成本上升[23].
邓永勤和张水娟(2010),朱文莉和张华(2011)通过对上市公司社会责任信息披露与权益成本之间的关系研究,认为两者之间呈现"U"型关系.一方面,社会责任信息披露类似于其他财务信息的披露,披露的企业社会责任越多,就会降低信息不对称,从而降低风险,进而降低资本成本.另外,如果过分对企业社会责任信息进行披露,会很容易造成为企业过度宣传和包装的误解,这样会增加投资者的风险溢价,最终使资本成本增加,因此企业社会责任信息披露存在一个"度"的问题,两者呈正"U"型关系[24-25].
以上关于社会责任信息的披露与权益成本的"U"型关系研究都从信息不对称的角度出发,对企业社会责任信息披露与资本成本的相互关系进行理论分析,具有一定的合理性,但是没有进行实证检验.
1.3.2.2 权益成本对社会责任信息披露意愿的影响关于权益成本对社会责任信息披露的影响研究,国内的学者涉及的较少,而现有的研究中,也多数只研究权益成本如何影响企业对社会责任信息的首次披露,并没有对权益成本是否会影响企业连续社会责任信息披露意愿有进一步的研究.
高迎迎(2012)研究了权益成本对首次披露社会责任信息的影响,研究发现上一年权益成本较高的企业,为了降低权益成本,倾向于在下一年发布社会责任报告,同时证实在首次发布社会责任报告的企业中,只有社会责任绩效较好的企业可以降低权益成本[26].
1.3.3 国内外研究现状述评
总结上述国内外学者的文献发现,学术界对企业社会责任报告的披露与权益成本的关系这一方面目前已经有了一定程度的研究,多数学者也认可二者之间有着互动关系,而且以研究对外披露企业社会责任报告对权益成本的影响为主.总结以前学者的研究结论可以发现,虽然大多数学者从理论上认为对外足够充分披露企业社会责任报告的企业,其权益成本更低;但是从实证研究分析看出,由于社会责任披露指标、研究方法以及所采取的样本等方面的不同,所以并未得出统一的结论.同时,由国内外的研究还发现,研究企业的社会责任报告披露意愿和披露的充分水平对其自身的权益成本的影响分析居多,而反过来对权益成本对企业披露社会责任意愿影响的研究较少.并且只有少数研究会区分披露社会责任信息的企业是首次对外披露还是已经连续对外披露.
1.4 研究内容与方法
1.4.1 研究内容
第 1 章为绪论部分,首先阐述了本文的研究背景和现实以及理论意义,然后对国内外关于企业社会责任披露与权益成本相互关系的研究进行总结和分析,通过总结发现对于两者关系国外有一定程度的研究,但在国内该领域的研究分析尚且处于起步阶段,已有研究中大都集中在社会责任信息披露对股权成本的影响,很少涉及到连续对外披露社会责任对公司权益成本的影响.并且,很少有学者会从反方向来研究权益成本对企业社会责任向外披露意愿的影响.基于此,提出本文的主要研究内容和所要解决的问题,并介绍了研究所用方法和主要思路.
第 2 章是理论基础部分,主要介绍了企业社会责任披露意愿的概念和相关的理论,权益成本的估算模型和相关理论,并且在理论基础上分别研究连续自愿对外披露社会责任意愿和权益成本的之间的相对影响.
第 3 章是实证分析部分,主要实证检验连续对外自愿披露社会责任信息是否能够减少权益成本.首先提出本文的研究假设,相比于从未对外披露企业社会责任的企业来说,连续对外披露社会责任报告的企业的权益成本会相对较低.然后介绍所选样本的来源以及选择的标准.第三,分析各个变量的指标,其中权益成本采用 PEG模型进行估算,社会责任披露意愿采用虚拟变量,并设定连续自愿对外披露社会责任信息的企业取值为 1,不对外披露社会责任信息的企业取值为 0,并选择了盈利能力、账面市值比、企业营运能力、企业发展能力、财务风险、企业规模作为控制变量建立模型.最后本文运用多元线性回归的方法检验实证结果是否与前文提出的假设相符.
第 4 章为本文的实证研究部分,主要研究上市公司权益成本的高低是否会影响到企业连续自愿对外披露社会责任的意愿.首先提出文章的假设,连续自愿对外披露社会责任信息的企业中,社会责任对外披露意愿与公司的权益成本负相关.然后,分析所选变量的指标,其中权益成本采用 PEG 模型估算,社会责任披露意愿采用虚拟变量,并设定连续自愿对外披露社会责任信息的企业取值为 1,不对外进行披露的企业取值为 0,并选择企业盈利能力、财务风险、股票换手率、市盈率、ABH 交叉上市股作为控制变量建立模型.最后采用二元 Logistic 回归对所建模型进行分析,实证检验权益成本的高低是否会影响企业连续披露社会责任的意愿.第 5 章为有关如何提高企业社会责任对外披露的意愿,降低公司自身权益成本的建议.具体研究路线图见图 1-1.【1】
1.4.2 研究方法
本文采用规范研究和实证检验相结合的方法.
(1)规范研究.通过查阅已有的相关文献,从而总结和归纳国内外学者在企业社会责任披露领域的研究,并对其进行梳理,尤其是关注企业社会责任对外披露与企业权益成本之间的关系,并对两者的关系研究进行归纳总结.其次在总结企业社会责任信息对外披露与企业股权成本理论基础上,进一步深入分析了股权成本对企业社会责任对外披露意愿的影响.
(2)实证研究.以 2012 年和 2013 年上海交易所和深圳交易所连续自愿对外披露企业社会责任的上市公司为基础对象,并以公司规模相近、行业类型相类似的但是未披露企业社会责任报告的上市公司为配对样本,并从国泰安数据库、瑞思数据库获得研究过程中所需数据,借助于 Excel 和 SPSS18.0 分析软件,对上市公司连续自愿对外披露社会责任意愿与权益成本的关系进行描述性统计分析、变量相关性分析以及线性回归分析.
