第 4 章 广发证券发展融资融券业务内外部环境分析
4.1 广发证券开展融资融券业务的条件
根据中国证券监督管理委员会于 2006 年 6 月 30 日公布的《证券公司融资融券业务管理办法》规定的内容，证券公司开展融资融券业务试点必须经由证监会批准，未经批准，任何证券公司不得向客户融资融券，也不得为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务。中国证监会受理证券公司的试点申请，始终按照《试点管理办法》规定的条件和程序，对申请人的财务状况、内控水平、合规经营情况等进行常规审核，严格按照标准选择试点公司，判断标准是客观的，评审程序是公正的，最后做出的许可决定也是公正、公平、公开的，证监会也一直本着合格一家推一家的原则，不断的扩充融资融券试点证券公司。需要说明的是，《试点管理办法》特别要求，申请试点的证券公司，其客户交易结算资金第三方存管方案应当已经中国证监会认可，并且已对实施进度做出明确安排，同时规定，证券公司只能向交易结算资金已经纳入第三方存管的客户进行融资融券。
除了以上这些原则性要求，《试点管理办法》规定，证券公司申请融资融券业务试点，应当具备下列条件[1]：（一）经营证券经济业务已满 3 年，且已被中国证券业协会评审为创新试点类证券公司；（二）公司治理减去那，内部控制有效，能有效识别、控制和防范业务经营风险和内部管理风险；（三）公司及其董事、监事、高级管理人员最近 2 年内为因违法违规经营受到行政处罚和刑事处罚，且不存在因涉嫌违法违规正被证监会立案调查或者正处于整改期间的情形；（四）财务状况良好，最近 2 年各项风险控制指标持续符合规定，最近 6 个月净资本均在 12 亿元以上；（五）客户资产安全、完整，客户交易结算资金第三方存管方案已经证监会认可，且已对实施进度做出明确安排；（六）已完成交易、清算、客户账户和风险监控的集中管理，对历史遗留的不规范账户已设定标识并集中监控；（七）已制定切实可行的融资融券业务试点实施方案和内部管理制度，具备开展融资融券业务试点所需的专业人员、技术系统、资金和证券。
4.2 广发证券融资融券业务的 SWOT 分析
现以广发证券股份有限公司为分析标的，用 SWOT 分析方法对该公司开展融资融券业务进行具体分析。但由于数据资源有限，现仅就 2012 年的数据进行分析。
4.2.1 优势分析（Strength）
（一）公司具有合理的股权结构和完善的法人治理
截止 2012 年年底，公司前三大股东辽宁成大、吉林敖东和中山公用（均为上市公司）的持股比例分别为 21.12%、21.03%、11.60%，公司已经形成较为稳定的股权结构；合理的股权结构安排为建立有效的法人治理奠定了良好基础。按照现代企业制度的要求，公司建立了由股东大会、董事会、监事会和经营管理层组成的法人治理结构和相应的运行机制。
公司的经营决策体系科学，重大事项均采用严格的集体决策机制。公司各项业务的经营决策均严格按照规定的审核流程执行，各个环节根据赋予的职责进行专业判断、审核把关和风险控制。
（二）良好的企业文化和稳定的经营管理团队
公司始终秉持“知识图强、求实创新”的核心价值观，通过“稳健经营、规范管理”，谋求持续、健康、稳定的发展。良好的企业文化提高了公司的凝聚力和向心力。公司的经营管理团队和业务骨干队伍的稳定，大大增强了客户的信心和各项业务的连续性、稳定性。
（三）具备较强的创新能力
公司注重创新业务对业务发展、利润贡献的重要性，一直致力于各项业务的创新，并取得了良好的效果。2010 年，公司取得融资融券业务资格，成为证监会规定的首批申请试点的证券公司，2010 年 3 月 18 日广发证券股份有限公司被证监会核准为首批融资融券业务试点公司之一。此外，公司注重衍生产品业务与融资融券业务相结合，实施融券对冲策略，使得公司的可融券品种大幅度增加，极大提高了公司融资融券业务对客户的吸引力和市场竞争力。
（四）财务状况良好
2012 年底，公司总资产为 899.76 亿元，比上年末增加 17.14%。公司其他资产年末月为 58.85 亿元，比上年末增加了 26.52 亿元，主要是由于融资融券业务发展良好，报告期内，融资融券客户累计开户数量超过 25000 户，期末，公司融资融券余额 51.89亿元，同比增长 94.19%，年末融出资金余额为 49.82 亿元，比年初增加了 23.61 亿元，实现业务利息净收入 52.60 亿元，市场占有率为 5.79%，行业外排名第七位（数据来源：公司统计，WIND，2013），各项资产的风险较小，变现能力较强，流动性充裕。
由下面图表可见，2012 年全年，融资融券业务成为公司创新业务中收入占比最高的一项业务，同时也是除信德收入外，较 2011 年收入增幅最大的一项业务。2013 年，融资融券业务爆发式增长，规模迅速从895亿元增长至3465亿元，业务利息收入184.62亿元，增长 2.51 倍，上述经营数据充分体现出公司对这项业务的重视，以及广发证券融资融券业务稳步上升的态势。
（五）营业网点遍布全国
截至 2012 年 12 月 31 日，公司共有分公司 16 家、证券营业部 207 家、营业网点分布于中国大陆 27 个省、直辖市、自治区，覆盖了中国经济比较发达的珠三角、长三角、胶东半岛、环渤海地区，形成了覆盖全国的经纪业务网络体系，这些地区经济发展迅速、资金充裕，为公司营业网点取得良好经济效益提供了充足的客户资源保障。
（六）风险管理措施完善
广发证券自成立以来就把“稳健经营、规范管理”作为自身的经营理念，建立并完善了内部控制体系，合规管理体系和动态的风险控制指标监管体系，实行“董事会（风险管理委员会）——公司经营班子（风险控制委员会）——公司中后台管理职能部门——各级业务部门”的司机风险管理组织体系；在运作机制层面，公司经营管理层专门设立了创新业务委员会，从财力、人力等各方面对创新业务给予前瞻性、战略性的投入和支持；在合法合规、风险控制层面，公司合规部门、风控部门提早参与、提早了解，在创新业务风险可控的前提下尽早布局，确保公司经营在风险可测、可控、可承受的范围内展开，为公司创新业务发展作保障。
4.2.2 劣势分析(Weakness)
（一）资金实力后劲不足
证券行业的转型和创新，资本消耗型业务扩张的趋势日益明显，两融和股票质押融资业务对证券公司收入相对较高，而资本中介业务已经受到净资本规模的制约。随着证券公司上市的重启，国资背景的证券公司将加快并购整合，包括银河、国泰君安、申银万国、国信、东方等证券公司可能对广发证券造成直接冲击，资本实力后劲不足将成为广发证券在未来两三年以至更长时间的一个劣势。
（二）客户服务覆盖率较低
相对于融资融券业务排名在前的海通、申银万国等证券公司，广发证券在优质客户资源和机构客户上面有一定的欠缺，在客户分级方面，客户服务体系和产品评价体系仍处于较为初级的阶段，尤其针对富裕人群提供财务规划和组合投资配置的能力不足，客户服务的面依然比较窄，基于我国南、北方的差异，尤其是尚未覆盖至相关业务线的企业客户、机构客户，而且市场拓展、客户服务体系还很薄弱和不完整，市场能力的不足对业务发展构成巨大的瓶颈。
4.2.3 机遇分析(Opportunity）
（一）公司制定五年（2011-2015 年）发展战略
面对当前证券行业创新发展的新阶段，追求规模增长、业务模式创新、综合实力提升将成为证券公司的核心发展主题，公司将紧紧把握行业变革的历史机遇，加快传统业务的转型，建立起创新业务的领先优势，推动公司发展迈上新的历史台阶。坚持以客户为中心的经营理念，努力转变增长模式，不断增强创新能力，持续优化业务结构，力争成为富有创新精神、具有国际竞争力、为客户提供综合金融服务的中国领先证券金融集团，注重内涵与外延式增长并举，在稳固传统优势基础上，通过经营模式与产品的创新引领战略、一体化的内外协同战略、集团化的金融服务战略以及国际化战略等，实现传统低价值的通道服务模式向提供更高价值的综合、一体化以及国际化的金融服务模式转变。
依托公司较强的经济业务实力，拓展融资融券业务，重点建立高效的业务运营平台和机制，扩大业务规模，提高客户的渗透率，使其成为公司未来利润增长的重要来源之一。
（二）稳健的货币政策有利于股市向好
国家发改委课题组的研究，在稳健的货币政策和积极的财政政策的政策组合下，作为推进落实三中全会决定的第一年， 改革政策红利的逐步释放，2014 年中国经济有望实现 7.8%的增长。
中央经济工作会议指出，2014 年必须实施积极的财政政策和稳健的货币政策。适度宽松的货币政策可以有效增加市场的货币资金供应量，提高投资者对证券的需求量，有利于股市向好发展，客观上也推动了证券公司的传统和创新业务收入的增加。
（三）改革带来业务机会
中国宏观经济已经转入中速增长的新周期，GDP 增长目标开始淡化，强调经济发展的质量和效益。对于证券业，2012 年是创新元年，经过 2013 年的观念深化和创新业务市场培育，2014 年将正式进入新周期。改革红利加速释放、行业外并购活跃、创新常态化、经营综合化成为新周期的突出特点。在新周期，资本实力、投研实力、销售能力、机构客户资源以及整合各业务线，提升对客户综合服务的创新能力将成为证券公司的核心竞争要素。
十八届三中全会通过《关于全面深化改革若干重大问题的决定》，这是未来中国十年改革的纲领性规划，其中最重要的是“使市场在资源配置中起决定性作用”。《决定》明确指出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”，从中可以看出，资本市场获得的发展机遇最为显着。
4.2.4 威胁分析(Threat)
（一）资本规模相对较小
在融资融券业务的开展与拓展方面，2013 年广发证券位列第七名，相较于排在前几位的证券公司，公司在资本规模和融资渠道方面较显薄弱，尤其是和国际证券公司相比较，无论是在资本规模上，还是在总体竞争力上都逊色很多，面对巨大的市场风险抵抗力有待提高。公司的五年计划中，有提高自身能力与素质，向国际并轨的计划，这就需要公司扩充资本规模，拓宽融资渠道。
（二）风险管理能力有待提高
随着证券公司创新业务的不断推出，金融环境日新月异，信息科技发展突飞猛进，这势必将证券公司置于越来越复杂的风险环境中，从而使证券公司在风险的识别、衡量和控制上难度越来越大。如何才能有效化解或规避风险成为证券公司不得不面对的紧迫的课题，同时它也对证券公司的风险管理控制部门提出了更高的要求。
4.3 本章小结
本章选取广发证券作为研究对象，首先阐述广发证券在开展融资融券业务之前，需要具备的条件和相关资格的审核，通过证监会对证券公司选取的严格程度，不难看出我国对融资融券业务的重视和审慎推出原则；通过 SWOT 分析，结合广发证券 2012年年报相关数据的支持，和其他具有相关资格的证券公司作比较，阐述广发证券开展这项业务的优势，分析客观存在的相对劣势，以及这项交易机制引入所带来的机遇和潜在的威胁，以期广发证券能够在合理规避风险的前提下，抓住机遇，充分利用自身的优势使公司在创新业务这一领域更上一个台阶，为全面实现公司五年战略规划保驾护航。
