(1)融资结构的确定根据 GD 公司的投资计划,要充分保证公司正常运营的资金需求,应合理筹划,优化公司的融资结构.从 GD 公司的实际状况出发,GD 公司短期正常运营所需资金应从内源融资(主要是留存收益和折旧)与外源融资(主要是银行借款、政府与行业基金以及其他融资方式)两个主要方面进行考虑.并根据融资成本的高低,由内源融资(低)à商业信用à银行借款à债券融资à股票融资(高)的优先顺序来进行选择.众所周知,内源融资是中小民营企业最佳的融资方式.内源融资在 GD 公司融资结构中占比 33%,相对具有较大的比例,具有成本低,可靠性高的特点;信用融资在 GD 公司的融资结构中占比 14%,其融资成本也较低,是 GD 公司值得继续采用及加强的一个融资方式;GD公司在当地各个银行的信用评级均为"AA+"及以上,公司有大量可作为抵押的固定资产,银行信用贷款难度不大,但是负债融资对GD公司带来的经营成本及潜在风险较大,所以,应合理控制负债融资的比例,在融资可行的情况下,尽量减少它在融资结构中的比例.当前政府已经为电气类高新技术产业设立了部分扶持基金,为 GD 公司研发新技术,升级生产线与设备的资金提供了一个渠道,目前 GD 公司在申请这方面资金的经验还是一个空白,应积极跟当地政府沟通相关基金扶持事宜.GD 公司发展至今,已经成功从创业期的小型企业发展至如今的中大型企业,平稳进入成长期,且初具规模,公司短期内是需要生产规模,中长期需要投资更多的项目与产品,项目立项、产品研发、设备进口、市场拓展、企业运营等各项资金需求都很大.
为此,仅仅依靠内源融资、信用融资及银行借款都不能满足一个进入因快速发展而资金需求量大的企业,因此需要为公司的融资结构增加新的血液.目前国内资本市场对企业准入资质要求比较严格,GD 公司短期内还不能从资本市场获取资本,还处于上市辅导阶段,因此,短期内应考虑别的如债券、融资租赁等可行的融资方式.
(2)扩大内源融资比例留存利润是企业可靠而便利的低成本资金来源.留存利润本质上是企业所有者追加投资的一种投资活动,使用收益进行融资不用承担融资费用,为企业所有者减少了税收缴纳方面的支出,也增强了企业的信用资质.GD公司2011年未分配利润是13626万元,2012 年未分配利润是 19318 万元,2013 年的未分配利润是 24225 万元,留存利润呈现逐年增长的良好局面.在 2013 年,GD 公司执行了新会计准则,取消了公益金计提,除了提取法定公积金,还增加了任意盈余公积金的提取份额,扩大内部积累的比重,为内源融资增加了融资渠道.GD 公司 2011 年企业拥有固定资产 14258 万元,2012 年企业拥有固定资产 13804 万元,2013 年企业拥有固定资产 13452 万元,这三年的累积折旧分别为:218 万元,434 万元和 450 万元.优质且规模较大的固定资产为折旧融资提供了良好的基础.GD 公司可以利用加速折旧策略,增加内源融资的比例.
(3)拓展负债融资渠道银行贷款融资.银行贷款是民营企业常用的融资方式.GD 公司具有较强的资质优势,公司经营管理逐渐正规标准化,以诚信作为经营的基准,在业界与当地具有良好的信用与企业形象,在当地所有银行的信用评定都在"AA+"以上,并获得地方银行业协会的"守信用企业"荣誉.银行贷款操作比较快捷,操作方式较为灵活,一旦有资金需求,能在较短的时间内帮助公司获得资金,其融资成本也相对较小,且可以利用财务杠杆来处理信息、监管及代理人等问题.但银行贷款给 GD 公司带来较大的付息成本,且限制条款较多,除了需要抵押与担保,对融资的资金额度具有较大限制.截止 2013 年12 月底,GD 公司在国内各大银行贷款 10600 万元,其中 4700 万元为长期贷款,6100万元为短期贷款.GD 公司2011年、2012 年、2013 年资产负债率分别为 43.78%,43.20%,46.50%,可见公司的资产负债率较低,没有充分发挥财务杠杆的优势,故应适当增加银行贷款.
商业票据融资.商业信用融资是世界金融市场发达国家的企业的一个重要融资方式,并作为企业经营决策的一部分,融入到企业的日常运营体系[35].国内是近几年发展起来的一种基于因企业产品和资金链条不衔接而产生的一种直接融资方式.GD 公司的票据融资目前也开展了一部分业务,2014年5 月底 GD公司商业票据在融资结构占比 14%.
GD 公司在购置生产设备、生产原材料时用出具票据的形式来支付部分款项,以此来降低企业融资成本.商业票据融资比银行贷款利率低,可以改变 GD 公司单一的银行贷款融资结构,并且利用大额票据一次性支付的方式,商业票据融资把贴现成本转移至债权单位,操纵简单、灵活、方便快捷灵活,是融通流动资金的一种良好融资方式,可以优化 GD 公司的负债融资结构.今后 GD 公司应更好的发挥商业票据融资作用,2013 年GD 公司有 680 万元的应收票据,也可以考虑使用应收票据作为融资方式之一.
应收账款融资.应收账款占用企业资金,是一种经济资源的浪费,GD 公司由于行业与产品的特性,经常无法在短时间内收清,严重占用了 GD 公司的经济资源.国外企业利用应收账款建立了"应收账款抵押借款"和"应收账款让售"两个方面的融资方式,通过应收账款融资,帮助企业规避了应收账款带来的风险,为企业融资降低了成本,是优化 GD 公司融资结构的一个好方法[36].GD 公司 2011 年应收账款为 9665 万元,2012年应收账款为 13872 万元,2013 年应收账款 18035 万元,应收账款占用资金量巨大,GD 公司的应收账款周转率从 2011 年的 13.5 下降至 2013 年的 7.56,虽然应收账款周转率高于行业平均值 7.28,但也体现出 GD 公司的资金使用效率比较低,因此应尽量提高GD 公司的资金使用效率,在急需资金的时候,可以考虑应收账款融资.
租赁融资.租赁可以帮助 GD 公司引进需要的设备,也可以将 GD 公司暂时不需要的设备租赁给别人,从而缓解 GD 公司的资金需求.融资租赁这种融资方式可以不受公司现有资金量的限制 GD 公司在 WN 项目投资中需要投入 9500 万元的固定资产,特别有助于 GD 公司目前正在不断扩大的生产规模,既缓解了公司的资金需求,又可以增加公司的固定资产投资的比重.GD 公司完全可以根据自身状况考虑融资租赁,改善公司的投资结构与技术力量.民间资本融资.民间融资是目前国内中小民营企业较为常见的融资方式,民间融资比较灵活,资金丰富,目前国内资本市场发展的并不成熟,民间资金缺乏一个合理的投资渠道,GD 公司自身具有较强的发展实力与潜力,可以利用这些优势吸纳民间资本进行融资.但是民间借贷往往利息较高,且目前国内尚未有明确的民间资本融资的相关法律与政策文件,具有较大的融资纠纷风险.GD 公司应结合自身状况进行考虑与分析是否使用民间资本融资[37].
政府产业扶持基金融资.我国为了帮助扶持创新型中小企业的发展,借鉴国外发达国家的经验,为不同行业与地域的各类型中小企业提供了诸如科技、创新及投资扶持专项基金以及借款优惠政策.GD 公司地处发展较为落后的西北地区,是国家重点扶持的地域,且处于国家鼓励和扶持的电气制造行业,公司具有较强的创新能力,符合国家相关产业与地域的扶持政策,故 GD 公司可以尝试申请这方面的基金扶持[38].
4.4 GD 公司中远期融资方案的确定
4.4.1 资本市场融资
GD 公司正处于快速发展的道路上,随着公司持续成长发展,规模的扩大,产品技术含量与市场占有率的提高,企业知名度不断提升,加之公司运营管理的日益规范,GD公司融资需求会更强烈,融资渠道也需更广阔.资本市场融资成本低,是最为理想的融资渠道选择,其获得的平均融资成本相对银行来说要低,资本市场不分国界,可以从国内资本市场融资也可以从国外资本市场融资.在资本市场融资主要有直接上市融资与间接上市融资两种方式.
直接上市融资,即 IPO,需要 GD 公司符合有关股票发行申请准入的《公司法》、《证券法》等相关法规政策的规定,公司根据《股票发行与交易管理暂行条例》按照指定程序申请获准,即可在证券交易所上市交易,由于对申请上市的公司限制条款繁杂,申请时间较长.间接上市融资,通过买壳、MBO、控股大股东转型等方式间接上市.买壳上市通常是非上市公司首先收购目标上市公司,以取得控股权,而后以控股股东的身份重组目标上市公司,剥离目标上市公司原来的劣质资产,将自己的优良资产和业务引进壳公司,从而达到间接上市的目标[39].
除了在国内上市之外,作为民营企业的 GD 公司还可以投身于海外上市,可以是香港、美国、新加坡或英国.2009 年中欧国际工商学院发布的《中国民营上市企业绩效报告》中显示:国内民营企业选择国外上市的意愿强于内地上市,特别是规模大、竞争力较强的民营企业更多的选择国外上市,如选择在美国纳斯达克上市的中国民营企业就超过了 100 家[40].间接上市和海外上市的状况,都说明了我国民营企业有着强烈的上市融资的需求,而我国股市还未能满足这一要求.债券是企业为了融资而发行的有价证券,它必须要在约定时间内支付给债权人相应的利息,并在期限到期后如约归还本金.债券也是企业发展中必要的融资方式,适合长期使用,虽然对于企业的资产增值有一定的损害,但就目前来说,GD 电气制造公司的融资渠道有限,这种方式还值得一试.
无论是发行债券融资还是上市融资,准入的条件都很严格,只有满足相关条件,才能从资本市场筹集所需资金.GD 公司于 2014 年 1 季度申报了上市材料,目前正处于上市辅导期,因此,GD 公司中长期融资可以通过上市与发行债券来进行融资.
4.4.2 争取国际金融公司的投资
国际金融公司是世界银行的子机构,其主要目的是向发展中国家的民营企业提供发展资金,不需要政府担保,与融资伙伴共同承担风险,且不参与融资项目的管理.国际金融公司近年来在我国投资增长较快,国际金融公司在我国投资的重点是支持西部与内陆省份的缺乏投资支持的具有竞争力的中小民营企业,特别是基础设施的私营企业.GD公司作为基础电气设备的西北地区中小企业,基本符合以上条件.因此 GD 公司可以试着争取国际金融公司的资金[41].
4.5 GD 公司融资方案可行性分析
4.5.1 银行贷款融资方案的可行性
银行为了提高发放贷款的安全性,对 GD 公司发放贷款要考察的一个重要指标就是GD 公司的信用情况,企业信用状况的评定一般参照该企业的信用评级.在国外,信用评级从对企业发行的债券进行评级与对企业进行评级两个方面进行,信用评级是有价证券从经济、政治、法律及其它方面进行综合判断其可能出现的风险进行定量测定,以察看其债券能否按期支付或股票收益的可靠性.在国内,银行对企业的信用评级主要参考企业资产状况、偿债能力、行业特征与地位、管理水平、经营状况以及管理者水平等各方面的评估,并用相应的等级符号来表示其总体可靠程度,不同的商业银行对不同行业不同规模企业的信用评级参考指标的轻重有所差异.GD 公司在不断发展状况的过程中离不开与工商银行一直保持的良好合作关系,2013 年度工商银行对 GD 公司核定的最高额综合授信额为 6800 万元,融资余额 4000万元(其中流动资金贷款 3700 万元,办理足额保证金银行承兑 300 万元).截止 2013年 12 月末,该公司在各金融机构融资余额为 10600 万元,工行融资各金融机构融资的比例达 37.7%.2013 年度对 GD 公司的企业信用等级评定结果为 AA+,与 2012 年度同级.
银行为了保证资金的安全并取得较好的贷款收益,对信贷资金的审查往往都很严格,非常重视发放贷款对象的企业资产规模、信用情况、经营情况,而且从风险角度考虑,为中小企业提供的一般都是中短期贷款,不愿意提供巨额的长期贷款.
(1)财务效益预测对于 GD 公司 WN 项目融资来说,对其未来财务效益进行预测,WN 新厂区项目年均销售收入、利润总额分别有望达到 33877 万元、7193 万元,测算期内投资收益率为35.97%,销售利润率为 21.23%.2012 年《财富》杂志对财富对 100 家公司的项目评价指标的运用情况进行调查的结果显示:净现值(NPV) 、内部收益率(IRR)指标运用的最多[42].
NPV 是一个项目动态评价指标,用来监测项目周期内每年发生的现金流量.按照一定的折现率将各年的净现金折现到同一时点的现值累加就是 NPV,可见,NPV 值越大投资项目越有利可图,若 NPV 为负数,项目收不抵支,表示项目不可行.IRR 是一个与 NPV 一样被广泛使用的项目经济评价指标.指项目周期内现金流入量之和等于所有现金流出量之和时的收益率,也就是使投资项目净现值等于零时的折现率,用来评价对初始投资的偿还能力与偿还贷款的承受能力.【2】
NCFt:WN 项目净现金流量通过计算,WN 项目的净现值为 9762 万元,为正数,说明项目有利润,项目可行.
