第二章 业绩评价相关理论基础
一、业绩评价的概念界定
业绩评价,一般指的是评估一个公司或集团在给定期间内的整体经营价值,包括但不限于资产成本,资产负债,盈利及成长能力,风险控制等经营业绩以及经营者的努力程度。其使用的数学工具一般有运筹学和统计学,同时根据事先拟定好的评价标准,建立起一个全面、可靠的评价体系来评价企业的生产经营过程,以及其完成预定目标的程度。
业绩评价向来是企业管理中一个关键组成部分,为股东实现财富增值。一些企业管理类的论文都指出了企业福利和企业财富增长的正相关性,都持有相似的论点:企业财富在增长到特定节点后,员工的个人财富也会随之增长。业绩评价是企业管理的核心模块,有效的企业预算及战略决策无不以来与对企业各部门情况的深入了解,而业绩评价正是对企业各部门、管理层以及员工的深入调查和反馈。以此为依据,企业管理系统才能更好的促进企业管理层和员工努力工作,实现企业预定目标。业绩它反映了企业当前或者已经完成的企业生产经营行为所取得的成果。企业是社会经济发展到一定程度的产物,是一个需要盈利的经济组织。
相较于社会经济不发达时存在的经济组织,企业的结构更为复杂,是由资本、有形资产(土地、机器)以及无形资产(技术、人力资源)等要素组合而形成的有机结构体,在被内部各要素影响的时候,它同时也一直与外部环境产生联系与相互影响。因而,想要合适的评估企业业绩,必须将影响企业的内部因素和外部因素相结合,从而达到对企业全面、综合的评价,也只有基于这个前提,才能客观合理的反映出企业的真实价值。
一个有效的业绩评价系统是由下列因素有机组成的:评价主体、评价客体、评价目标、评价指标、评价标准、评价方法和评价报告。
从企业所处的外部市场环境来看,业绩评价是外部利益相关人员作出决策的重大依据。外部的利益攸关者,如债权银行或战略合作伙伴等,在作出和企业相关的决策,无不极大的依赖与相关企业提供的业绩信息。
从企业内部的组织结构来看,能够衡量组织内各部门活动成果的业绩评价,往往是其内部分配或重分配资源的最好依据和前提条件。企业无论规模大小,资源总是有限的,应该按照业绩表现来进行资源的分配,这样才能保证有限的资源能够优先提供给能够充分利用资源、对企业业绩贡献程度更大的部门,从而更利于企业总业绩的提升。
二、传统的业绩评价体系
(一)传统的业绩评价体系的构成
1、会计收益指标
会计收益指标是评价电信企业业绩的主要参考,主要包括净利润、每股净资产、每股收益、净资产收益率、投资报酬率等,其突出的地方就是,指标计算简单易懂,一目了然。电信行业一般都是上市公司,计算会计收益指标所需要的一些财务数据都能够从其公开的年报中获得,且准确性较高。
(1)净利润净利润(NI, Net Income),是指在利润总额中按规定交纳了所得税后的企业利润留成,反映的是企业在一定时间内最终经营成果。企业获利越多,净利润越大,表明企业的经营管理越成功,且净利润指标还方便不同的企业进行业绩的比较。其公式为:净利润=利润总额-利润总额*所得税费用(2)每股收益每股收益(EPS,Earnings Per Share)指的是企业净利润与普通股股数的比值,是指普通股股东所享有的利润或需承担的企业净亏损,是衡量企业经营是否成功的一个重要指标[18]。该指标越高说明企业的经营管理越好,利润越高,股东获得的收益越高。每股收益=(净利润-优先股股利)/普通股股数。
(3)净资产收益率净资产收益率(ROE' 即 Rate of Return on Common Stockholders'Equity )指的是净利润与所有者权益的比值,该指标是一个综合性较高的指标,数值越高说明企业盈利能力越强,说明企业的资产得到了充分的利用,且获得了较好的收益。净资产收益率=净利润/企业所有者权益*100%。
(4)投资报酬率投资回报率(ROI,即Return on Investment)指的是企业通过对某项资产或业务进行投资,所获得的收益,反应的是企业盈利能力的强弱,以及企业投资水平的高低。该指标不仅能说明企业的盈利能力,还能反应企业对资产的利用效率。投资报酬率率=净利润/投资总额*100%。
2、现金流量指标
除了有反映利润的传统业绩评价指标,一般企业常用的还有反映企业现金流量的业绩评价指标。
(1)营业现金流量营业现金流量(Operating Cash Flow)不仅包含营业现金的流入,还包括营业现金的流出,它指的是企业在日常经营活动中所产生的跟现金有关的流入与流出。该指标能反映企业的营运能力以及存在的财务风险,是一项重要的财务指标,它有助于人们了解其经营情况。
(2)净现值指标净现值(NPV,即Net Present Value)是企业的一项反映盈利能力的非常重要的财务指标,它也是以企业的现金流为计算基础,主要用来评价任何一个项目能为企业带来多少现金,还要用既定的一个贴现率对其进行贴现,再用得到的贴现值扣除该项目的成本就得到了净现值这个指标。
3、剩余收益指标
剩余收益(RI,即Residual Income)这一指标与EVA业绩评价指标有些相似,它考虑了资金的占用成本,在计算收益的时候将权益资本成本进行了扣除,这一点与EVA的理念是极其相似的,对企业业绩的评价较其他传统业绩评价指标较为准确。
(二)传统业绩评价体系的不足
第一,会计收益指标没有考虑到股权资本的机会成本,计算出资本成本有一定的片面性,因而在反映电信企业业绩时不够真实,存在利润操纵的可能。因此,虽然会计收益类指标有着简单明了、数据获取容易、来源可靠的优点,但是仍需要同其他指标结合起来一起综合分析,以免因为片面的数据做出不正确的决策。
第二,电信行业属于资本技术双密集型行业,现金流动与其流动期间价值创造之间的相关性很低,在反映电信企业的内在价值方面存在严重不足。
第三,应用剩余收益指标时,其最大的缺点就是会计实务中暂时没有行业公认的方法来计算资本成本,导致其在实际应用中受到了很多的限制。
三、EVA业绩评价指标
(一)EVA的概念
经济增加值(Economic Value Added,EVA)又称经济附加值、经济利润,是一段时间内企业的资本回报在扣除相应的资本成本后的剩余收益[19]。可以理解为:当资本收益大于为获得收益而产生的资本支出后,才能认为企业为股东增加了财富,否则就没有创造足够的价值,也就没有为股东增加财富。经济增加值(EVA)的核心理念就是关注企业的所有资本的管理情况,将股本资本与其他资本等同对待,即经济增加值考察企业全部类型的资本成本,所以其能够非常直观的反映企业在为股东创造价值的生产经营行为的效果。其核心理念是:企业的所有资本,包括权益资本都是有成本的,只有当企业所获得的投资回报大于所付出的所有资本的成本后,企业才真正的创造了价值,才真正为投资者带来了财富[2G]。
(二)EVA的计算
斯腾思特咨询管理企业认为:建立在有缺陷的公认会计准则和有可能被人为操纵的会计数据基本之上的财务数据,并不能准确反映企业的经营绩效,所以计算EVA时需要进行调整,才能使EVA计算结果更接近实际经济价值[2G]。EVA调整的目的有:首先,去除会计稳健性潜在的负面影响。会计稳健性指的是在会计实践中,通常倾向于确认损失,忽略利得。其次,减小或者去除潜在的人为操纵的影响,如权责一致性可能导致没写会计科目被认为操作。最后,根据企业情况调整后的指标更能反映企业经营活动产生的真实价值,为企业管理者内部决策以及外部利益相关者决策提供可供信赖的依据。
1、EVA的调整原则
关于会计失真问题,早已有学者研究过针对此问题需要进行的EVA调整方法。后续的研究进一步表明,加入发生调整不当的情况,非但不能解决会计失真问题,反而会严重恶化失真问题。因此,必须要遵循相应的调整原则来进行必要的会计调整。美国斯腾思特咨询管理企业制定了 6项调整原则,并基于此提出了160多个理论上可行的调整项目。在企业应用中,某些调整项目不具有实务上的可操作性,多数企业只会也仅需进行10项左右的调整。本文参考斯腾思特咨询管理企业的6项调整原则,给出如下调整原则:
可获取:调整的项目其相关数据是可以得到的;可理解:调整的项目是管理者、利益攸关者可以明白的;重大性:调整的项目影响重大,调整后才能反映实情;可控制:管理者能够尝试不同的方法,对需要调整的项目进行改进;真实性:能够真实准确的反映公司的处绩,清除一些人为可以操控的因素;程序性:调整的项目无需主观判断,容易达成共识,按程序操作,以保持相对稳定性。
通过对以上调整原则的介绍,根据现行的会计准则,得出有以下项目需要调整:
利息支出:营业利润已经去除了利息费用,因此在计算NOPAT时应该要加回利息费用。虽然利息支出是调整项目中比较重要的一项,但是利润表中并无这一科目,计算时通常会用财务费用科目代替利息费用,但是两者存在不同。前者包含的项目还有汇兑损益等其他科目。
商誉与各项减值准备:计提的固定资产、无形资产和商誉的减值准备,这些并没有明显的实质损耗,做减值准备处理就会低估资本成本,留下人为操纵的后门。因此,已经计提的减值要同时计算到TC和NOPAT中,计提的长期资产的减值准备则不得再转回,这样已经计提的减值仅加回TC中。
研究费用:研究费用是要计入企业的当期损益的,其有两种调整方案:第一,研发费用有利于促进企业在未来的发展,属于长期投资,所以研究费用应计算到NOPAT中。第二,特殊情况下,某些开发费用符合相应条件,可以资本化处理计入无形资产,不需要调整。
递延所得税:递延所得税负债可以帮助企业推迟纳税义务,其本质是企业实际占用的资本,必须调整以保证不会低估企业占用的资本总额。所以递延所得税负债应分别加回到TC以及NOPAT中。
公允价值变动损益:营业利润在计算时已经考虑了公允价值变动损益,但是其实际上该损益尚未实现,所以调整时需要从NOPAT中减去。
非营业收益:非营业收益虽然属于投资收益的一种,但是收益不是通过正常生产经营获得,而NOPAT只考察与正常生产经营有关的项目,所以应从NOPAT中减去。同理,营业外收益,也不是应NOPAT的计算对象,也要从NOPAT中扣除。
少数股东损益:EVA着重于企业整体价值的评价,因此计算NOPAT会扣除少数股东损益,如需评价整体绩效再将其加回到NOPAT中。
债务资本有偿性:总投入资本指的并非是通常所说的总资本,它只包含需要支付利息的项目如短期借款、非流动负债等。应付工资薪酬、应付账款、无息应付票据,应付股利等项目属于无息流动负债,则不必包含在内。
在建工程和货币资金:这两项资本没有直接的资本收益,将二者计入暂时退出经营活动的资本,因此不纳入总投入资本的计算。
2、EVA三要素的计算
(1)NOPAT税后净营业利润NOPAT=经营利润(Operating Profit) + 利息支出(Interest Expense) + 商誉和减值准备(Impainnent of Assset and Goodwill) + 研究费用(R&D Expense) + 递延所得税负债(Deffered Tax Liabilities) 士公允价值变动损益(Profit and Loss) 士非营业收益(Unearned Income) + 少数股东损益(Minority Interest Incom)(2)TC资本总额的计算计算TC资本总额时,需要包括股权资本、债权资本、货币资本、在建工程净资本。股权资本,由于其投入到企业中进行正常的生产营运,为企业创造了价值,并获得相应的资本回报,所以需要计入TC中。债务资本中无息流动负债并不需要付出利息,所以不应计入。在建工程净额和货币资金,根据上述调整原则,属于暂时退出经营活动的资本,所以两者都不应计入TC。具体如下:
股权资本=少数股东权益+股东权益总和债权资本=交易性金融负债+应付债券+非流动负债(一年内到期)+长期应付款+长期借款+短期借款TC(Total Capital):股权资本+债权资本-在建工程净资本-货币资本(3)WACC加权平均资本成本率计算EVA时使用的资本成本由债务资本和股权资本组成,二者在风险以及期望回报率差别较大,计算时应该考虑到两者的差异。因此,一般先给出债务资本率和权益资本率权重,算出加权平均资本成本率,然后将两者复合起来计算资本成本。如公式(1)所示:【1】
债权资本成本率:如果企业有多种债务融资且资本成本率不同,那么公式(1)中债务资本成本率时必须取不同债务融资的加权平均。债务融资按照时间可以分为短期借款和长期借款。
股权资本成本率:股东的资本期望回报率一般是与所承担的风险呈正相关关系,在会计实务中,可以通过资本资产定价模型CAPM得到资本期望回报率,也就是股权资本回报率,如公式(2)所示:【2】
无风险收益率:通过对证券市场进行分析可以得出,我国的股民倾向于投资期间较短的证券,收益来得快,因此,我们可以选择短期的银行存款利率作为无风险收益率是最合适不过的,其能真实而准确的反应证券市场投资者的机会成本。但是现实中,通常采用的是一年期的定期存款的利率。
市场的风险系数:这个指标反应的是单个股票对整个证券市场风险的衡量,这个数值越大,表明这支股票的风险越大,现实中,这些数据都是可以通过对证券市场的数据进行分析获得。市场的收益率:现实中,通常以美国的市场收益率为标准来进行调整。
(三)EVA指标的优缺点分析
1、EVA指标的优点
(1)价值度量性:EVA在计算时使用的TC为所有资本成本,因此可以度量所有资本的投资收益,能够更客观的反映了企业的经营业绩与效果。
(2)评价准确性:计算EVA时需要根据几大原则对财务报表的相关项目进行调整,以避免或是减弱人为操纵的影响,使EVA结果更加符合企业经营的真实业绩。计算过程中对于股权资本成本率的计算,可以将市场风险这一外部情况反映到EVA指标中,所以EVA既考虑了企业的内部信息,同时也能反映出市场风险等外部信息对企业的潜在影响,如权益资本成本的计算就使用到度量股票市场风险的风险系数值。
(3)战略相关性:EVA的核心理念就是考察资本的投资回报能力,所以提高EVA与最大化增加股东财富的企业财务目标是一致的,EVA可以相当完美的与企业战略结合起来:既可以作为企业战略决策的依据,也可以用来衡量决策的有效性。
(4)激励有效性:EVA反映了企业在给定资本的情况下创造价值的能力,可以有效的衡量出企业管理人员的经营绩效。以EVA指标为基础建立的激励制度,保证了管理者与股东利益的一致性,促进管理者努力提高企业业绩,创造更多的股东财富,实现了股东利益与管理者个人利益的双赢局面。
(5)应用层次性:企业可以在部门或者业务层次上,单独计算EVA,评估该部门或者业务创造价值的能力,并根据EVA评价结果优化企业的结构。
(6)应用独立性:提髙EVA以为着股东财富的回报率增加,意味着企业可以更有效的创造价值。EVA指标中提供的信息相当全面,能够有效的帮助企业做出有效地决策,同时能够克服许多财务指标混合使用带来的麻烦,特别是多指标时对指标权重的设计与计算。
2、EVA指标的局限性
(1)应用便捷性差:EVA计算需要调整财务报表,就会有调整成本,调整不当甚至可能扭曲了指标的绩效评价作用。同时,调整增加了会计信息系统的复杂性,难于被企业管理人员所理解,有可能失去其应有激励的作用。调整导致的成本和复杂性的增加,妨碍了 EVA指标的深入应用。
(2)应用广泛性差:EVA中提供的信息中不包含非财务信息,但是非财务信息在评价企业创造价值方面意义重大,EVA不能完全替代。
四、EVA与传统业绩评价体系的比较
综合以上的描述与分析,可以对传统的业绩评价指标以及EVA业绩评价指标有了一定的认识和了解。接下来,我们就把传统业绩评价指标与EVA业绩评价指标按照相关性能进行优、良、中、差的评级,相应的分值为3、2、1、0。
具体如下表2-1所示:【3】
与会计收益指标相比,EVA业绩评价指标仅在应用便捷性上略逊一筹,但是其他各项上评价标准上EVA表现良好,均优于或者至少等同于会计收益类指标。
与剩余收益指标相比,EVA业绩评价指标缺点仍然是应用便捷性,但是在评价准确性、应用层次性上大大超出剩余收益类指标,其他方面大致相同。原因在于计算EVA指标时会根据上述所说的原则来调整财务报表,所以比剩余收益类指标更加准确。
与现金流量指标相比,EVA业绩评价指标优势更加明显,几乎在所有项目上均优于现金流量类指标。主要原因就是应用现金流量类指标存在假设性前提,很难预测现金流量,所以现金流量类指标应用不广。而EVA方法以创造经济价值为基础,相比较现金流量数据而言,数据来源获得相对容易,因而在应用广泛性和便捷性上表现稍胜一筹。现金流量类指标很难判断企业的经营质量,而EVA业绩评价指标则没有这个缺点。如果企业以EVA为核心建立价值管理体系,可以有效融合企业的战略决策、激励机制、管理体系等。
通过上述理论分析,相对于传统业绩评价指标,EVA业绩评价指标优势非常明显,在价值度量性、战略相关性、评价准确性、激励有效性、应用独立性等方面均有良好表现,其拥有最高的综合得分。同时不容忽视的是,EVA业绩评价指标并非万能,在应用的便捷性有较大缺陷,其评价范围也有一定的局限性。
EVA计算必须进行审慎的调整,调整不当会适得其反。上述理论分析表明,EVA业绩评价指标具有真实、独立、准确、科学的特点,如果只从通过财务指标来评价企业业绩时,EVA指标无疑是更好的选择,其可能是价值管理时代评价企业业绩最理想的指标。
