第三章 EVA在中国联通的应用分析
一、中国联通基本概况和行业特征
(一)基本概况
中国联通全称中国联合网络通信集团有限公司,是由原来的中国网通和中国联通合并成立的。联通在全国所有省份都设有分公司,同时在国外也设有多家分支机构,其主要经营固定、移动、数据通信业务,以及国际专线卫星业务和与电信通信业务有关联的其他业务等。中国联通同时在上海、香港、纽约三个城市同上市,并于2009年进入世界五百强,名列第419名。
从近几年中国联通的财务报表看,这几年,中国联通的综合实力有了大幅度的提高,在员工、客户、资产规模和收入水平都有了显着的增长和改善,其收入水平和规模在全国名列前茅。到2012年12月底,中国联通全系统从业人员29.49万人,资产总规模达到5760.73亿元人民币。到2013年4月底,中国联通用户总数达到4.04亿户,其中宽带用户达到6091.4万户,移动电话用户达到25070.9万户(3G用户8781.7万户),固定电话用户总数达到9127.6万户?。
中国联通正在加快移动通信网络建设步伐,加大固定宽带网络建设力度,积极推进固定和移动网络的宽带化,为广大用户提供全方位、高品质的宽带通信和信息服务。面向未来,中国联通将坚持以市场为导向、以客户为中心,以宽带移动互联网业务为重点,进一步加大发展力度、拓宽发展领域、提升服务水平,全面增强综合竞争力和可持续发展能力努力建设成为国际领先的宽带通信和信息服务提供商。
如今正是社会经济的转型以及电信行业创新改革的时候,这对于中国联通来说是个机遇和挑战并存的时机。为了抓住这个机遇,中国联通不断深化企业创新改革,以创新带动企业的发展,抓重点业务的同时不放弃全业务的经营,不断加强企业管理和服务的创新,同时加强企业的科技和技术支撑,全面增强企业的核心竞争力,以满足企业所有客户的需求为企业的最高奋斗目标,在社会经济的发展中起着举足轻重的作用。
(二)行业特征
电信行业是国家的支柱产业,同时也是资本和技术密集型的行业,中国联通作为电信行业的一员,其发展具有明显的渗透性和导向性,这将对联通公司的业绩评价产生特殊的影响。具体的行业特征如下:
1、资本密集型,影响企业的资金流通
随着3G网络建设的迅猛发展和2G网络的不断改善,中国联通在2009年全年进行了将近1100亿元规模的投资,与2008年同期相比,增长了近57%,是2000年以来投资的高峰,在2008-2010年,中国联通仅3G网络的建设投资资金就将近达到1020亿元①。电信行业在进行投资时,必须提前对其投资规模进行规划,这样才能适应电信行业发展的需要。资本密集型投资使得中国联通在进行投资时要考虑到巨额的投资额会对企业将来的经营和发展带来压力。
2、技术密集性,影响研发费用的确认
伴随着计算机技术、电子科技技术以及通信技术的不断发展和融汇,加上3G网络技术的日趋完善,电信行业作为高科技行业,为了适应技术创新和行业发展的需要,不断的加大对研发费用的投入。中国联通作为电信行业的一员,其对研发费用的投入数额也不少,因此在企业进行业绩评价时要充分考虑到研发费用的确认事项。
3、高风险性和收益不确定性,对企业投资产生影响
电信行业存在着巨大的投资风险,但是这高风险并没有伴随着高收益,相反其投资的收益也具有较大的不确定性。其投资风险主要是技术的更新换彳戈难以捉摸、市场的政策风险、消费者的偏好风险、消费者对新开发的业务的接受需要的时间、新业务的发展情景不能预料。因此,中国联通在进行新业务的投资时,必须要考虑到这种风险与收益不匹配的特点,并且要考虑到这种因素对企业风险收益率的影响。
二、中国联通EVA指标的计算
根据上文阐述的EVA指标的计算公式、调整事项以及参数的确定,以下分别计算了税后净营业利润、资本总额、资本成本和EVA值。
(一)计算税后净营业利润【1】
(二)计算资本总额【2】
(三)计算加权平均资本成本【3】
(四)计算EVA值【4】
三、EVA业绩评价与分析
纵观中国联通2010-2013年的EVA值,可以看出其近几年没有为股东真正的创造财富。下面结合中国联通往年的年报数据,从EVA角度出发,从以下三方面分析中国联通的经营业绩情况。
(一)盈利能力分析
如图3-1所示,中国联通2010-2013年这四年,主营业务增长率由2010年的10%到2012年的26%,主营业务增长率虽然有所上升,但是营业收入的增长伴随的是营业成本的增长,并且营业收入的增长速度低于营业成本的增长速度,营业收入和营业成本的年平均增长率分别为20.02%和24.10%,二者有着明显的差距,2010年营业成本比营业收入的增长率多出了 8.02%,差距更加明显。由于中国联通营业收入的增长速度低于营业成本的增长速度,使得中国联通的盈利能力得不到显现,EVA值得不到改善,不能为股东创造收益,企业的业绩也得不到有效提升。【5】
(二)资本结构分析
企业的资本结构指的企业的权益资本和债权资本的构成比例,合理的资本结构指的是权益资本与债权资本处在一个合理的比例,有利于企业资本成本的降低。通常情况下,债权资本的成本要比权益资本的成本低,因为债权资本有抵税的作用。因此,对于联通来说,为了使资本成本降低到理想的水平,就耍在企业的偿债能力允许的情况下,尽量较多的使用债权资本,保持财务结构的合理性,尽量少的使用权益成本。从2010-2013年中国联通的年报数据来看,权益资本与债权资本的比例变化较大。如图3-2所示,债权资本占资本总额的比例由2010年的41.21%上升到2013年的48.58%。债权资本比例的提高,意味着中国联通适当调整了融资方法,越来越倾向于债权融资。这是因为,近几年,银行的贷款利率有所下降,使得债权资本的成本更低,所以对企业来说选择债权融资方式无疑使最好的融资方式。但是,持着保守的态度,中国联通的融资方式主要还是以权益融资为主,所以,债权资本的杠杆和节税的优点没有充分体现出来。2002年至2007年,中国联通的资产负债率不断下降,分别为56.72%、54.16%、50.52%、45.74%、43.88%、35.67%?,从2008年幵始,有了一点点的改善,但是还是处于40%上下,与电信行业其他企业相比,仍然处于较低的水平。从2010年至2013年中国联通的资本结构可以看出,虽然他们的债权融资比例有所提高,但是权益融资仍是主要的融资方式,因此债权融资的比例还应适当提高以降低企业的资本成本。因为当企业的权益资本过高时,债权资本明显过低,这种不合理的资本结构使得企业的总资本成本过高,并且不利于EVA指标的改善。【6】
(三)资本运营分析
1、流动资产运营分析
从中国联通往年的年报数据可以分析得出,企业的流动资产主要是存货和应收账款占得比例较大,其他流动资产所占的比例相对较少。因此,存货和流动资产的变化会给企业的生产经营带来很大的影响。所以,文章中重点对存货和应收账款进行了对比分析。
如图3-3所示,对于应收贱款来说,从2008年起,中国联通有着庞大的应收账款,这是由于当年中国联通的CDMA业务以及与其相关的资产被中国电信收购,收购款为1100亿元人民币,但是直到2010年,仍有大量人民币收购款没有支付,这是中国联通庞大应收账款的组成部分之一。应收账款的另外一个较大的组成部分是客户的欠费,客户在使用了中国联通提供的通信服务以及其他服务后,不及时付费,或是拒绝付费而产生的应收账款。应收账款的增加跟随着坏账风险的提高,对中国联通的生产经营能力产生影响。2010年至2013年,中国联通的应收账款逐年上升,坏账风险不断提高的同时,也给公司的资金流动带来了困扰,对企业的短期偿债能力、长期偿债能力、盈利能力等都产生消极的影响,进而影晌企业整体的生经营能力,长此以往,会影响企业的长远发展和降低企业的市场竞争力。【7】
如图3-4所示,对存货来说,2010年至2013年,流动资产中,存货所占的比例分别为7.99%、11.97%、12.16%和14.23%,年平均所占的比例为11.79%。
2008年电信业的重组消耗了中国联通大量的存货,但是从这四年来存货的增减变动趋势来看,存货的总数量还是不断增长的,并没有因为重组而逐年减少,这对企业的盈利能力也会产生不利的影响。【8】
另外,从图3-5我们可以看出,从2010年至2013年,中国联通短期偿债能力指标主要是速动比率以及流动比率都有所下降的,中国联通这四年的平均速动比率和平均流动比率仅分别为0.29和0.32,通常情况下,反应一个企业短期偿债能力的好坏,主要是由两个指标来决定,流动比率和速动比率,流动比率小于2、速动比率小于1,则说明企业偿还短期债务的能力较弱,并且说明资金结构不尽合理。中国联通的流动比率和速动比率远远小于正常的数值,说明其现有的流动资金不能满足流动负债的需要,短期偿债能力较差,经营风险较高。【9】
2、固定资产运营分析
电信行业属于基础性投资较大的行业,中国联通也不例外,进行了大量的固定资产基础设施的投资,投资当然是好事,能够带动需求的发展,进而促进收入的增长。但前提是合理的投资,合理的投资规模能够给收入的增长带来很明显的正面效果。相反,不合理的盲目投资,只会让固定资产的折旧、改良和维护以及资金的大量占用对企业的发展产生消极的影响。因此,固定资产的投资是一把双刃剑,如何利用好这把双刃剑,对企业收入的增加以及企业的发展起着至关重要的作用。从2010年至2013年,受到3G网络和宽带设备的大量建设等原因的影响,中国联通在固定资产基础设施建设方面的投资额很高,如图3-6和图3-7所示,因为3G网络建设的大量资金的投入以及宽带设备的持续维护方面需要的资金,中国联通从2010年至2013年的资本支出都是逐年增加的。同时,每年投资额的增加并没有带来收入的同比例增加,从2010年至2013年这四年的财务数据看,营业收入的增长速度明显落后于资本开支的增长速度,这说明中国联通对于固定资产基础设施的大规模投入只带来了资本支出的大规模增加,并没有带来营业收入的大规模增加,付出与收入不成正比,同时对中国联通EVA指标的改善也产生了负面的影响。【10】
另外,大量的固定资产基础设施的建设不仅对资本支出产生影响,同时也使企业的固定资产大量增加,不仅增加了企业固定资产的维护和管理成本,也对企业的资金占用产生较大的影响。如图3-8所示,2010年至2012年,在总资产中,固定资产占比达到83.28%、82.02%和82.92%。巨大的固定资产数额伴随着庞大的固定资产折旧额,这对企业的营业收入有着较大的影响,进而对企业的盈利能力产生影响。与此同时,在中国联通进行大规模的固定资产投资时,这些固定资产所带来的收益却让人感到失望,同时,还增加了企业的维护成本,降低了企业资金的利用效率,使有限的资金发挥不到最大的用处,同时也使企业的EVA值下降。【11】
四、EVA在中国联通的应用成效
在国资委要求电信企业实施EVA考评后,中国联通与其他电信企业一样,采取了积极的应对措施在集团内部推行EVA这一业绩评价指标,并取得了一定的成效。
(一)内部管理层面
1、2009年及2010年,先后在集团的财务部、人力资源部等部分关联岗位和公司的一部分中高层管理人员中举行会议,进行EVA理念的宣传和EVA指标的计算等方面知识的讲解。
2、2010年,中国联通为了使企业资产的利用效率得到提高以及资源的利用得到有效的整合,从而进行了大范围的资产的清查和清理活动,以有利于EVA业绩评价指标的实施。
3、2010年起,中国联通在对各个省进行业绩考核时,引入了EVA业绩考核指标。并且将EVA的增长、下降以及是否有所提高作为重点考核的对象。4、2010年,中国联通开展了以降低成本和提高效益的企业活动,目的是让企业的业绩能够有所提高。
5、从2010年9月开始,要求在企业内部对所有成本项目进行评估,包括权益资本成本,这样有利于EVA指标的实施。
中国联通通过釆取了一系列的措施,让集团内部的一部分员工逐渐对EVA的理念有了进一步的了解和认识,这符合国资委对央企的要求。并且中国联通的这一系列的举措,也让联通的业绩水平得到了一定程度的提高。
(二)内部经营层面
1、资本结构得到一定程度的改善
一般情况下,债务资本的成本要比权益资本的成本要小的多,这是由于债务资本在一定程度上起到了抵税的作用,所以,尽可能多的采取债务融资方式,这样既可以节约资本成本,还能起到财务杠杆的作用。中国联通这几年的财务数据看,债权资本得到明显的提高,权益资本使用减少,但是还是主要的融资方式,这样虽然成本节约不明显,但是也起到了一定的积极作用。
2、资产使用率得到一定程度的提高
从EVA业绩评价指标实施以来,中国联通开展了多次的资产清查活动,希望通过这种大规模的清查来提高集团资产的使用效率,并使资源得到有效的整合。中国联通近年来进行了大规模的投资,这将产生大量固定资产,进行资产清查,更换或剔除不能获利的或获利能力差的资产,加大对获利能力大的资产的投入,这对中国联通的业绩将会逐渐产生一定的积极影响。
3、开始注重项目投资后的评估工作
从中国联通引入EVA业绩评价指标后,为了使EVA指标得到提高,就要注重公司投资项目的收益性和风险性,如果投资项目的付出得不到应有的收益,或是投资于风险项目,这都将会对EVA考核指标产生负面影响。所以,投资项目的后评估工作被广泛运用,这也适当减少了公司的投资风险。
