第一章 引言
一、研究背景与意义
(一)研究背景
在现代市场经济条件下,国家之间的竞争越来越表现为大公司、大企业之间的竞争。企业集团在现代经济生活中扮演者越来越重要的角色。作为市场竞争的主体,中国企业集团面临着许多困扰,其中,资金短缺是制约企业集团发展壮大的一个核心问题。目前国外企业融资问题的研究是建立在既定的市场经济体制下进行的,所有经济行为都遵循市场经济规律进行决策,而我国企业目前的融资管理水平与西方国家相比还相对落后。我国目前正处在社会主义市场经济初级阶段,随着经济发展步伐加快,经济体制由计划经济向市场经济转变,市场经济体制还有待进一步完善,特别是国有企业从财政主导型融资阶段、银行主导型融资阶段逐步向多元化融资阶段转变,资金供求矛盾日益凸显。而目前国有企业在国民经济建设中仍担负着重要职责,国企保持着良好的发展态势,经营规模和社会贡献不断提升,企业集团在市场中表现出强劲的竞争力、影响力,成为我国在经济支柱产业的重要支撑力量,推进着我国经济和社会的快速发展。
从理论上说,企业集团具有融资方面的规模优势,但是,在现实生活中,作为市场竞争的主体,中国的企业集团却面临着诸多困扰,其中,资金问题是制约企业集团扩大规模和提升综合竞争力的一个核心问题。在世界经济复杂多变的今天,国内宏观经济政策紧缩,以及各种不确定的因素,使得企业集团面临的融资环境相应变化。而随着我国资本市场的发展,企业集团融资渠道日渐丰富,同时也带来新的挑战。如何充分发挥企业集团的规模优势,结合自身经营发展战略,拓展创新融资渠道,平衡企业融资结构,有效降低融资成本与风险,为企业集团的成员企业的经营发展提供有力的资金保障,成为现在大型企业集团亟需解决的问题。
(二)研究意义
随着企业集团在中国经济发展中的越来越显着的重要作用,研究企业集团的融资问题有着重大的现实意义。尤其在现阶段融资问题研究多将研究目标设定为中小企业,企业集团融资问题的研究具有一定的开创性和挑战性。
1、有利于分析企业集团融资现状及成因本文通过收集E企业集团的数据资料,分析得出了 E企业集团目前的融资现状,并进一步分析形成原因,可以从个体延伸到整体,作为我国企业集团融资现状研究的参考依据。
2、有利于引导企业集团拓宽融资渠道,满足资金需求本文通过对E企业集团主要融资渠道的介绍,结合融资结构和融资成本以及融资绩效等方面的分析,综合企业集团自身经营发展状况和组织特点,对如何拓宽企业集团融资渠道提供了建议。
3、有利于解决集团融资实际问题,提高融资管理水平理论研究的最终目的是落实到实际,解决所服务企业的切实问题,提高企业的财务管理水平。本文综合梳理了 E企业集团的融资现状,抓住了融资活动中亟待解决的问题,并提出了对策和建议,对于改善E企业集团的融资管理现状具有现实意义。
二、国内外研究现状
(一)国外研究现状
国外学者对于企业融资的研究主要集中在三个方面:一是企业的融资结或企业的资本结构,主要包括企业融资成本、各种融资方式的成本和风险比较等。
二是融资与企业治理和监控,主要包括不同融资方式对企业监督和控制的效果、银企关系、银行与证券市场对企业治理的作用比较等。三是与融资相关的金融抑制和金融深化研究,主要研究发展中国家在工业化过程中通过什么方式筹集资本原始积累所需的资金,这些筹资方式的实际效果,这些国家在向市场化转型过程中金融体制改革与金融发展问题等。
Rajan和Zingales (1995)⑴研究了西方七大工业国组织的数据,研究结果表明不同国家间公司的资本结构,是由公司的特征因素所决定的,并且不同机构所独有的特征也对资本结构有显着影响。他们认为“盈利能力和负债比率相关,而且这种关系随着公司规模的扩大不断增强。”
Titman和Wessels (1998) [2]最早对资本结构的决定因素进行了深入的分析。
他们收集了 1972年之后10年里美国制造业469家上市公司的数据,作为线性回归分析的样本,利用模型分析出资本结构的决定因素。研究结论表明:“上市公司的盈利能力和负债比率显着负相关。”
Jordan、Lowe和Taylor (1998)则收集了 1989-1993年间275家英国私人或独立的中小型企业的数据,以此为样本分析这些企业财务决策的因素。他们认为“获利率、资本密集以及营业风险与负债比例正相关;税率及现金流量与负债比例负相关;营业额及销售成长率与负债比率不相关。”
在实证研究方面,国外学者的研究较少。对于中国企业集团的有Keister(2000) 进行的实证研究,他认为“促使中国企业加入企业集团的原因主要是‘金融市场、经理市场和产品的失效',尤其是中国欠发达的金融市场使企业融资存在困难,而有内部银行或财务公司、R&D公司和销售公司的企业集团可以克服这一困难,因此,企业愿意把加入企业集团看成是难得的机会。”
(二)国内研究现状
刘彪(1995) [4]在《企业融资机制分析》一书中对企业的融资问题进行了深入研究。他认为企业的融资机制是与其所在的经济体制密切相关的,国有企业的资金来源从财政主导型向银行主导型转变,不同经济体制下,对应着不同的机制作用方式和作用效果。
张延波的《企业集团财务战略与财务政策》(2002) [5]主要研究企业集团的筹资决策,包括融资决策权限划分以及融资执行主体与融资使用主体的规定,提出了融资质量的概念和内容。
朱元午在(1999) 《企业集团财务理论探讨》一书中,从企业集团的特性入手,深入分析了我国企业集团财务管理中存在的主要问题及对策。他认为企业集团的发展阶段决定了其财务管理体系,根据发展阶段的不同,将财务管理体制划分为5个阶段,经历了集团-分权-再度集权-集权、分权兼容的不同管理模式。
蓝海林(2004) P]在其博士论文《经济转型中我国国有企业集团行为的研究》中,侧重于政治学解释,结合我国经济体制转型的特征,用定量研究的方法对国有企业集团的行为做了研究。论文从政府和集团公司及其附属企业之间的相互影响的角度研究国有企业集团行为,丰富了对经济转型期之下国有企业集团行为的认识。
方晓霞(1999) [8]在《中国企业融资:制度变迁与行为分析》一书中,比较了美、日、德等国企业融资方式的特点,将研究重点放在经济体制对企业融资活动的影响上,揭示了经济转轨过程中我国企业融资存在的问题,深入分析了成因与根源,同时提出对策。并指出“企业融资行为低效化和非规范化的根本原因在于产权约束软化。”
张昌彩(1999) [9]在《中国融资方式研究》一书中,从一个新的视角,即资金来源的角度将融资方式分为五种:财政融资、银行融资、商业融资、证券融资和国际融资,并分别阐述了每种方式的特点和运行机制,深入分析了各自的经济绩效。他还比较了不同国家之间融资方式的特点,总结了中国融资方式的变迁发展历史。
卢彩福(2000) 首次创立了 “企业融资效率”体系,用来综合全面的分析融资对经济各方面的作用与影响,并利用这个体系,对中国企业融资相关的问题进行深入分析,并提出了解决措施。论文从企业资金融入效率、企业法人治理效率、企业资金融出效率以及企业融资的宏观效率等方面,综合阐述了企业融资效率这一分析体系。
综上所述,有关中国企业集团的研究涉及了企业集团行为的各个方面,表现出三个显着的特点:首先,以理论探讨、定性研究为主。第二,广泛釆用管理学、组织行为学一级宏观经济学等理论,较少运用新制度经济学以及微观经济学等理论研究视角。第三,研究企业集团融资绩效的较少,主要探讨资本结构的决定因素,较少从绩效角度研究资本结构。
三、研究思路与方法
(一)研究思路。。
本文在广泛阅读、检索国内外文献的基础上,首先界定了融资的内涵和企业集团的内涵,然后概括了融资结构理论的发展,分别介绍了企业融资渠道和主要融资方式,对各种融资方式之间的特点进行了对比,并分析了企业集团在融资方面的优势。然后介绍了 E企业集团的融资现状,并对其成因进行分析,提出了若干对策和建议,以实现E企业集团公司高效融资,有效促进企业发展。
本文研究框架示意图如下:【1】
(二)研究方法
1、文献研究法。广泛阅读、检索国内外文献的基础上,全面了解融资结构理论和企业集团理论,并结合相关学科理论对企业集团的融资理论进行深入研究。
2、调查法。在论文创作过程中,笔者结合自身实习工作经验,对E企业集团进行了大量实地调研,并据以提出其融资现状中存在的问题,且在此基础上进行客观分析。
3、案例研究法。在理论研究的基础上,结合E集团融资活动实践,从融资渠道和方式、融资成本、融资结构和融资风险等分析了案例集团的融资现状及成因,并提出了对策和建议。
四、研究创新与不足
(一)研究创新
1、本文的研究对象为商贸流通领域的大型国有企业集团,克服了现有的主要以中小企业或母子公司关系为研究对象的局限,明确界定以企业集团整体层面为研究范围。此次的研究更具有尝试意义。
2、本文在对E企业集团融资现状的分析过程中,尝试从融入资金的投资绩效角度入手,研究其融资结构和管理水平等方面的问题,而目前对企业集团融资问题的研究,主要是探讨资本结构的决定因素,较少从绩效角度研究资本结构。这是本文的创新之处。
3、本文在对E企业集团的融资方式梳理过程中,着重分析了供应链融资的使用方法,相较于常见的传统融资方式,这种新型的融资模式可以有效降低企业融资成本,加快资金运作效率。这对于中小企业融资困难问题的对策研究具有推广和借鉴意义。
(二)研究不足
1、由于笔者掌握的E企业集团的数据有限,本文未能对E企业集团融资现状进行系统的实证分析,未能形成规范的数据说明。
2、由于E企业集团的规模较大,管理层级较多,经济情况复杂,本文仅从集团层面考虑融资的问题,在分析融资结构和融资成本的现状及成因时未能进一步深入分解。
