3 上市公司财务报表重述的动因及可能产生的经济后果
3.1 财务报表重述产生的原因
产生财务报表重述的原因多种多样，表 3.1 是对 2009 年财务重述的原因做出的统计分析。
本数据共选取了 167 家上市公司进行分析，其中属于监管部门督促原因造成的财务报表重述的占总样本数量的 28.14%，属于内部控制缺陷造成的占总样本数量的29.94%，这两部分合计所占比例达到了 58.08%之多，几乎占了总样本数量的一大半。
此外，法律法规、会计准则的错误运用造成的财务重述占了总样本数量的 11.98%，业务复杂性造成的财务重述为 15.57%，特殊事项造成的财务重述占了 14.37%，由此可见，内部控制在财务报表重述中是非常重要的。
3.1.1 财务报表重述的动因
3.1.1.1 上市前推动企业上市
《公司法》中明确规定，最近 3 个会计年度的净利润均为正值并且累计净利润超过人民币 3000 万元，最近 3 个会计年度生产经营活动中产生的现金流量净额累计超过人民币 5000 万元；或者最近 3 个会计年度营业收入累计超过人民币 3 亿元的公司才可以上市。很多企业为了上市后获得的巨大收益，利用操纵利润等方式使公司开业达到 3 年以上并且连续获利 3 年，以此来满足国家规定公司上市的条件，获得可以上市的通行证。2013 年报道的万福生科14和海联讯事件15，其原因都是企业利用操纵报表的方式来达到公司上市的目的。
3.1.1.2 上市后受资本市场融资压力的影响
（1）获得再融资资格
再融资指的是上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，再融资的要求是必须连续 3 年盈利，并且净资产收益率不得低于 10%。公司上市之后，企业为了避免账面亏损，实现盈利的目的，采用财务报表重述的方式达到再融资的条件。
（2）实现账面盈利
沪深证券交易所在 1998 年 4 月 22 日宣布，根据 1998 年实施的股票上市规则，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是 Special treatment（缩写是“ST”），因此这些股票就简称为 ST 股。上述财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。当企业出现 ST 字样时，会使投资者丧失对该企业日后经营状况的信心，降低股票收益。因此，公司管理层通常利用财务报表重述的方法维持上市资格，使账面上保持盈利状态。
3.1.1.3 管理者的自利行为
近年来，我国上市公司形成了四权分置的管理结构，其中公司最高的管理结构是股东大会，它直接领导着监事会、董事会和独立董事。
在一些规模庞大、管理体系完善的企业中也会存在问题。其背后的主要原因是企业与社会在快速的发展，而企业的组织构架重复或不适宜新的、快速进步的社会或者市场的外部环境，其造成的结果就是绩效不彰、成本居高不下、竞争优势丧失、士气低落等现象，同时也丧失了培养人才的契机。在两权分立的情况下，能够合理保障企业内部控制组织制度的方法是制定有效的法人治理结构，这样能够限制企业经营管理层的投机行为，完善企业的内部监督机制。
在所有权和经营权分离的情况下, 委托人和代理人都是效用最大化者，没有理由相信代理人总是按照委托人利益最大化行动。代理问题是公司治理的一个重要问题。
因此, 建立激励和监督机制是现代公司治理的重要组成内容。会计信息具有治理作用,利用会计信息可以减轻委托人和代理人之间的信息不对称。管理层薪酬契约作为激励形式被认为是一种缓解委托代理问题的重要方法。但是, 随着股票期权以及其他股票形式的报酬在高层管理人员的薪酬契约中所占比重不断增加时, 可能会导致上市公司的管理层采取不恰当的方式美化财务数字或者指标, 提高上市公司的盈利水平, 尽可能让股价上升或维持在一个较高的水平, 最终实现管理层的收益最大化。所以, 薪酬契约一方面有助于使经理人与所有者的利益趋同, 但另一方面薪酬契约也会诱导经理人的自利行为, 损害股东的利益, 财务报表重述可能是管理者自利行为的结果。
一些学者较早地检验了财务报表重述公司内部人的交易行为,发现在财务报表高估盈利的期间, 重述公司的管理者比配对组公司的管理者更有可能行使股票期权和卖出他们持有的股票, 他们认为管理层的自利行为是财务报表重述的原因。
3.1.2 财务报表重述的外因
3.1.2.1 审计流于形式
随着我国上市公司财务报表重述数目逐渐增多，2004 年 1 月 6 日，中国证监会发布了《关于进一步提高上市公司财务信息质量的通知》，对财务重述的各项情况作了明确说明，同时特别强调了对外部审计监督管理机制的要求，注册会计师必须对上市公司的财务报告进行审计，并对公司做出的重点问题予以关注。目前，我国的审计过程存在局限性，在审计的过程中可能存在某些重大问题在财务报表中出现而未被发现，这个风险是审计过程中存在的固有风险，不能被人为的避免。从另一方面分析，注册会计师的业务水平和综合素质也在审计的过程中起着决定性因素，若注册会计师受到利益的诱惑故意产生违反职业道德的行为也可能导致财务报表的审计仅仅流于形式。
3.1.2.2 财务造假成本低廉
由于我国对财务报表重述的问题研究起步较晚，缺少相关的准则和制度给予支撑，因此，我国部分上市公司利用财务报表重述的方法进行会计造假、操纵财务报表上的利润等。此外，我国对上市公司财务造假的处罚力度较小，使得上市公司对财务造假的成本低廉、行为更加肆无忌惮。例如：紫光古汉“做假账”虚增五千多万利润，证监会责令其改正，给予警告并处以 50 万元罚款；绿大地保荐机构联合证券被没收业务收入 1200 万元，并处以 1200 万元罚款，原因是此前招股说明书中编造虚假资产、虚假业务收入达 3 亿元之多，业绩变脸逾 2 亿元。我国对上市公司财务造假的处罚力度不够，从而使财务造假成本低廉，这在很大程度上助长了企业铤而走险的财务造假行为。
3.1.2.3 会计准则的复杂性
根据会计准则规定，许多会计核算可以采用多种核算方法，如长期股权投资可以采用成本法和权益法进行后续计量，非货币性资产交换可以采用公允价值计量，也可以采用账面价值计量，这无疑增加了财务人员在选择使用方法时的主观性，会计核算方法的灵活性成为了上市公司报表重述的一个重要原因。除此之外，会计准则还存在有不确定性，我国在出台相关会计准则的时候，使用的往往是一个范围，因此，这些规定不能对上市公司的具体操作行为进行合理有效的规范，这些因素都为上市公司的财务报表重述提供了方便。
3.2 上市公司财务报表重述可能产生的经济后果
3.2.1 影响上市公司的股价和股票交易量
美国 GAO 以 1997 年 1 月 1 日至 2002 年 3 月 26 日的 689 家发生财务重述的公司为样本，发现宣布财务重述的三个交易日内股票价格下跌大约 10%，市值损失累计1 000 亿美元。Palmrose et al.(2004)检验了从 1995 年到 1999 年 403 个发生重述公告样本的市场反应，发现在公布财务重述的两天里，平均产生了-9%的累积超额报酬率;Wu(2003)发现发生财务重述的公司，在公布的三天内平均会产生-11.2%的累积超额报酬率，这种显著负向的报酬率从财务重述公布前的 169 天开始，一直持续到公布后的 85 天。基本上这些研究都发现市场反应的程度与重述发生的程度显著正相关，相对来说，与收入确认、核心盈余和财务舞弊相关的财务重述会导致更为负面的市场反应。
3.2.2 影响上市公司的投资管理层
大量研究表明，上市公司财务重述行为普遍给市场带来负面影响，从而会损害公司和上市公司管理层的价值，不同类型的财务重述对市场的影响可能有所不同，一般而言，对于非核心会计指标等的重述报告，市场反应相对平淡；但是对于调低了公司利润等的重述，市场反应显著为负。由于财务重述是事后的，因此，对于那些已经购买了股票的投资者来说，财务重述可能会加剧他们的损失。当投资者因此对上市公司失去信任的时候，上市公司可能会采用董事会成员或高管更换的做法来挽回公司的整体形象，恢复公司的业绩。
