第一章 新三板市场及做市商制度基本概述
2015 年 11 月，周小川针对十三五金融改革的方向，提出加强资本市场的投资功能，优化债券融资和股权融资的比例和结构，深化我国各板块证券市场的改革，进而形成包括场外、场内市场的分层有序、品种齐全、功能互补、规则统一的多层次资本市场体系17.
由于资本市场中不同的投资者和融资者的投融资需求、风险偏好等特征不同，决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系，以满足不同的需求，提高市场的效率。自 20 世纪 90 年代发展至今，我国大致形成了四层资本市场结构体系：以上深两交易所为依托的主板（包括中小板）、创业板、以全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）为代表的全国性场外交易市场新三板、以及区域性股权交易市场。
其中，各板块的功能定位、发行条件、信息披露、监管尺度等方面有着明显的差异。主板主要为资本规模大、稳定盈利能力强的大型企业提供融资服务，上市门槛高，且监管严格；创业板主要针对高科技、高成长性的中小企业，上市条件低于主板，是主板市场的补充；新三板市场定位于创业型中小微企业，挂牌上市门槛进一步放宽，不再要求主营业务突出，且不再设财务指标要求，因此可以看到很多新三板挂牌公司仍处在亏损状态；区域性股权交易市场虽然也定位于中小微企业，但其私募市场性质和地域限制是其显着特点。在我国资本市场结构体系中，新三板市场与区域性股权交易市场承担着基础和支撑作用，不仅为中小微企业解决融资和股份转让问题，还通过内部分层、外部转板等机制为高层次市场培育和输送更加优质企业资源。
第一节 新三板市场
一、新三板市场概况
股转系统由国务院批准设立，其成立经历了从“老三板”到“中关村股份报价转让系统”,再到新三板的漫长过程18.期间两次扩容19,分两步完全取消了地域限制，使股转系统真正成为继上海、深圳证券交易所以外的第三个全国性的证券交易场所。
股转系统自正式揭牌以来，市场逐渐升温，特别是引入做市商制度后，挂牌公司数量呈现爆发式增长，市场交易活跃。根据清科私募通数据统计，2013 度、2014 年度、2015 年度新三板成功挂牌企业分别为 153 家、1222 家、3564 家，截至 2015 年底，挂牌公司总数累计达到 5129 家，另外在申企业数量为 1716 家，融资金额突破 1200 亿元，成交金额也超过 1900 亿元。
二、新三板市场火热原因分析
企业挂牌意愿高涨，中介机构业务火爆，究其根本原因主要有两方面：
（一）外部原因
首先，是由于国家政策。环境的鼓励和扶持。目前，政府大力倡导构建多层次资本市场，新三板作为构建多层次资本市场的基础和支撑有着不容忽视的战略意义。因此，各级政府部门对挂牌企业纷纷出台政策鼓励中小企业挂牌，并给予挂牌企业 50 万至 290 万不同程度的优惠政策或政府补贴，虽然随着新三板市场的发展，目前各地政府已逐步较少或取消补贴政策，但国家的鼓励扶持无疑为新三板前期的发展，起到了一定的推动作用。
其次，我国中小企业占比较大，超过企业总数的 95%,且长期以来受到融资困难的困扰。新三板为中小企业提供了一个融资平台，不但能够帮助其解决融资问题，而且能够促进其完善公司治理、规范经营、提升其企业形象。
（二）内部原因
新三板的另一优势在于其内部制度的创新。例如，现阶段同时采用协议和做市两种交易方式，未来还可能引入竞价制度，交易模式的多样性有助于满足不同主体的交易需求；其次，分层和转板制度的逐渐完善，将有助于留住新三板的优质企业，提升挂牌公司的整体质量。第三，不设涨跌幅限制，有助于提高市场交易量，促进市场流通性。
综上可见，无论是基于融资需求，还是出于规范公司治理、提高知名度考虑，亦或是企图通过新三板绿色转板进入更高层次资本市场，新三板无疑成为众多中小微企业实现上述目标的首选通道。
