寿险公司产品结构影响公司经营绩效的理论分析

　　2 寿险公司产品结构影响公司经营绩效的理论分析

　　2.1 寿险公司产品结构影响公司经营绩效的路径分析

　　2.1.1 寿险公司产品结构对公司盈利能力的影响

　　盈利能力是企业最关注的一方面，因为它是企业生存和发展的动力，它受到企业相关利益者的关注。寿险公司盈利来源一般包括“三差”即：死差益、利差益、费差益。每个企业都是通过自己的产品获得业务从而盈利，寿险公司同样是通过寿险产品获得保费收入而盈利，也就是说，保险产品是寿险公司经营获利的载体，一家寿险公司如何发展，在很大程度上就是自身产品的发展。

　　在我国，传统上在运用保险资金方面，之前《保险法》规定保险公司的资金只能投向银行、国债等几乎无风险金融产品，这也体现了寿险公司传统保障型产品的特点。如此一来，保险公司的收益很容易受到市场利率的变化而承受一定的风险，比如银行利率下调而造成收益低于预期水平，传统寿险产品很多都是长期储蓄性质的。总之，利率风险就会给保险公司带来资金收益风险，保险资金运用受到很大的限制，保险资金的运用无法适应这一情况，因此，大量的资金就无法很好的进行投资或者风险分散的投资。保险合同到期时要对投保人进行给付，不断调整的银行利率很有可能无法达到合同中的收益率要求，给保险公司带来了利差损。随着我国不断地深入利率市场化，保险公司寻求更适合自己的投资渠道，解决利差损风险，我国寿险公司根据国际经验，推出了投资型寿险产品，并且，在政策上，保险公司的投资渠道也是得到了极大的开拓，监管部门放宽了寿险公司投资渠道以及投资比例的限制，资金运用上进一步放宽使得资本市场因为有了保险公司的加入而有了新鲜的血液，保险公司资金为资本市场提供了大量的资金来源。在市场行情好的时候，保险资金投资于资本市场确实获得高的收益，各大保险公司为了占据市场份额，在销售投资型寿险产品时不断的提高产品的收益率，吸引客户的消费，在某种程度上，这对于保险公司的盈利起到了推动作用，得到了较大的提高，而且投资收益率越高，消费者越倾向于本公司的产品，所以，投资型保险问世以来，为保险公司的经营或者是保险市场的多元化发展都起到了显著的作用。但是这并不代表保险公司就应该一味的发展投资型保险产品，产品结构失衡的表现对保险公司也将产生许多的不利因素：

　　可能会产生费差损风险6.费差损是指保险费结构中年度内实际支出的营业费用总额超过当年收入的附加保险费总额所造成的亏损部分。从 2008 年以后，银行代理销售投资型寿险产品成为了寿险公司销售投资型寿险产品的重要渠道，上文中对影响寿险公司经营绩效因素的分析中说明了银行代理渠道势必给寿险公司增加了成本支出，因此，在事实上，银保渠道销售投资型寿险产品并未给寿险公司带来巨大的利润，并且各大寿险公司为了占据市场份额，银保渠道竞争激烈，寿险公司更是支付更高的代理费用给银行。这致使很多公司盈利持平经营甚至亏损。另外，投资型寿险产品要想有竞争优势，打败其他的银行证券理财产品，就必须承诺给客户更高的收益率，因此，这也给保险公司带来了巨大的压力和成本的支出。因此，投资型寿险产品会给寿险公司带来费差损风险。

　　可能引发利差损风险7.利差损是指资金收益率低于预期收益率所产生的损失。上文所提到发展投资型寿险产品有利于推动保险公司资金投资运作，投入资本市场虽然会有高收益，但是资本市场的风险却会给保险公司的投资带来不确定性，对于资金的安全有较大的风险，资本市场一旦处于熊市，保险公司的投资收益率大打折扣，达不到所销售的投资型产品所承诺的回报率，利差损就产生了。

　　以 2007 年与 2008 年为例，下图可以看出这两年的投资收益率变化情况，2007年资本市场处于牛市，收益率均处于较高水平，而 2008 年无法预料的金融危机爆发，资本市场处于熊市，各家保险公司的投资收益率大幅缩水，竟然有些公司的投资收益率为负数，这所形成的的利差损风险明显不利于公司盈利能力。

　　综上所述，投资型产品对保险公司虽然从一方面来说有利于保险公司的发展，包括公司产品多元化，加大保险资金来源和拓宽保险公司投资渠道，提高了保险公司的投资收益，但同时，却也给保险公司带来了诸多的不确定性风险，包括费差损风险和利差损风险，而且使得保险公司与资本市场行情紧密关联，受到市场风险冲击较大。因此，寿险产品结构直接影响公司的盈利能力，并非大力发展投资型保险就会有利于公司的盈利，同时，寿险产品结构与公司的盈利能力之间存在着互相影响的关系，产品是盈利之源泉，而盈利目标又影响着公司的产品结构配置。

　　2.1.2 寿险公司产品结构对公司偿付能力的影响

　　2004 年起，保监会真正启动了偿付能力监管，这进一步完善了中国寿险行业监管体系，也使寿险公司更加注重自身的偿付能力。较好的偿付能力对于公司经营的稳定性和抵抗风险的能力以及对消费者投资者来说都是至关重要的。偿付能力表示的是保险公司偿还债务的能力，一般用偿付能力充足率来衡量，偿付能力充足率等于实际资本和最低资本的比值，寿险公司规定不低于 100%.最低资本是指保险公司应对所吸收的资产和承保风险而具备的资本数额，是由监管部门规定的。

　　影响寿险公司偿付能力的因素有很多，主要包括资本金数额、保险投资的收益、再保险和寿险公司的经营管理水平。9其中，再保险的运用在我国并没有法定要求，而且再保险也要受到再保险人的影响，因此，再保险的运用在我国来说对寿险公司偿付能力影响并不大，另外，资本金的多少也是取决于股东的资金量。所以，经营管理水平和保险投资成为我国影响寿险公司偿付能力的重要因素，其中，经营管理上，不仅仅取决于管理人的能力，还与产品有很大的关系，产品从设计到销售到承保到赔付一系列环节都是经营管理的内容，好的产品结构必然影响公司的经营管理水平。最后，还有一个重要影响偿付能力的因素是投资收益。寿险公司目前存在的两类产品决定了其业务包括两个方面：基于保障型的承保业务和基于理财的投资业务，虽然这两种业务的资金运用都需要进行投资，但是投资渠道却不同，保障型准备金要求稳健投资，而投资型产品的资金需要进行风险投资追求高收益，但是资本市场的风险瞬息万变，资本市场风险会传递给寿险公司，例如，上个世纪90 年代日本部分寿险公司的破产危机以及 2008 年 AIG 被美国政府接管等事件就是极端金融风险传导给寿险公司造成的恶劣后果。如果资本市场成牛市，则收益率高，对于公司的偿付能力起到积极的作用，如果资本市场趋向熊市，保险产品收益率达不到预期或者产生亏损，则严重影响了公司的偿付能力。

　　在我国，由于消费者对保险产品的认识不够，寿险公司为了获取市场份额，获得更多的保费收入，一味的发展投资型寿险产品。但是投资型寿险产品资本消耗大并且公司经营压力大，如若收益率达不到要求，对寿险公司的偿付能力产生巨大的压力，影响寿险公司的可持续发展。比如假设一家寿险公司以前销售出去的趸缴寿险产品集中进入了给付期，一方面是寿险公司需求支付过去大量的趸缴保单的保险金，另一方面遇到经济萧条、资本市场行情不好，投资收益率达不到要求，那么保险公司的偿付能力遭遇尴尬的境地。

　　当偿付能力出现问题，便会引发消费者集体退保等，因此，寿险公司必须引起高度重视，在我国，很多中小寿险公司都遇到过类似的问题，并且一般都请求股东注资来解决目前的偿付能力问题。

　　综上所述，产品结构对寿险公司的经营管理水平和投资业务的影响直接对公司的偿付能力有很大影响，保证适合的偿付能力必须考虑适合的产品配置，不能为了追求高保费增长和高市场占有率而盲目发展某一类型产品。

　　2.1.3 寿险公司产品结构对公司成长能力的影响

　　衡量寿险公司的成长能力主要是看资产增长率以及保费收入增长率等，资产的增长主要来自于股东以及经营者的决策或是外资的注入等因素，保费收入增长率则和寿险公司的产品结构有着很大的关联。

　　新型投资型产品由于其具备保障和投资的双重功能，刚问世以来，受到消费者的青睐，特别是在 08 年之前资本市场的繁荣，使得投资型产品的收益率较高，使得投资型寿险产品盛行，保险公司为了抢占市场占有率和保费收入规模而大力发展新型产品，这确实使得保险公司保费收入规模得到较大的提升。而2008年的国际金融危机的爆发使得投资型寿险产品的投资收益暴跌，这不仅仅使投资者遭到损失从而对寿险公司投资型产品有了不好的印象，而且这些投资型产品的收益还不如银行的保本理财收益，投资型寿险产品的市场竞争力大大减小。资本市场的巨大风波也使得投资者们对于投资型寿险产品的热衷度大大减少，从而导致保费收入增速下滑，甚至出现保费收入绝对值的下降。下图所示为 2007 年 31 家寿险公司的平均保费收入增长率的折线图，从 2007 年的 92.08%到 2008 年的 12.66%,同比增长-86.25%,从 2008 年到 2010 年，同比增长了 5.8 倍，而 2011 年，又开始下降到 42.58%.这只是平均水平，2008 年，中德安联、金盛人寿、中保康联、中意人寿、光大永明、招商信诺、友邦集团各分公司等保费收入增长率都为负值，而且下降幅度非常大10.

　　投资型寿险产品的发展在某个程度上讲是有利于保险公司的成长即保费收入规模的增加，但是，这种成长方式并不是提倡的，这种大起大落的局势让保险公司经营不稳定，风险难预测。所以，合理的产品结构配置才有利于保险公司健康的成长。

　　2.1.4 寿险公司产品结构对公司营运能力的影响

　　好的营运能力对公司的经营至关重要，寿险公司需要维持适度的赔付率，适度的退保率，适度的费用率等等。寿险公司经营业务的载体就是产品，产品的设计是否合理，以及产品的经营配置和销售重点都会决定公司的营运方案的设定，因此，质量好的产品以及产品配置是寿险公司具有好的营运能力的前提。目前，我国寿险产品结构的失衡现状可能会引发下列风险：

　　退保风险。投资型寿险产品最大的特点就是其投资功能，消费者也是看中这一点，因此寿险公司必须积累一定的资金用来期限届满时给付，我国消费者的对投资的概念并不成熟，往往风险承受能力差，并且都对投资收益率有着较高的期望，在这种环境下，再加上现实生活中，由于销售人员的急功近利行为，在和客户沟通上存在问题，并没有让客户清晰的认识到投资型寿险产品的风险，当资本市场疲软时投资资金受到利率风险或者是投资资本市场收益率达不到预期，很大可能引起消费者退保，当今是信息时代，寿险公司的经营情况受到消费者的广泛关注，若发生支付危机或是违约行为等则严重影响到公司的声誉。

　　导致公司经营不稳定。造成保险业务大起大落。如果市场行情好，可以在趸缴型投资保险产品的期限内就可提早获取保本收益，这容易造成投保人中途退保，因此，这种不确定性会使得公司经营不稳定。另外，投资型寿险产品非常依赖于资本市场，资本市场的风险瞬息万变也会让保险公司的经营大起大落。

　　从财务角度来看，寿险等金融行业公司都有个共同的特点就是高负债经营，因此，好的营运能力至关重要。通常用财务杠杆来衡量营运的稳健性，财务杠杆=公司债务资本/权益资本。12寿险公司的负债主要是收取的保费收入，不同产品具有不同的风险，因此寿险公司的产品结构决定了公司的财务风险。

　　例如平安寿险的财务状况，2007 年，投资型寿险产品保费收入占总业务的71.57%,2007 年资本市场牛市，投资收益率高，其财务杠杆率较低，2008 年金融危机影响资本市场走熊，2008 年的财务杠杆飙升，几乎是 2007 年的 2倍。2009 年开始，平安寿险公司开始业务结构调整，注重产品结构的平衡，财务杠杆则开始下降，产品结构影响公司的财务状况，因此，要注重产品结构的优化，对资本市场依赖大的投资型寿险产品风险大，很容易受其影响，引起财务风险。下面的表格数据显示了平安 06 至 11 年的财务杠杆变化情况:

　　从以上分析可以得出这样的结论，以投资为主新型寿险产品对资本市场的依赖性强，在保险公司高负债的特点经营下，如果新型寿险产品占比过高，公司的财务杠杆则非常不稳定，对于公司经营的营运能力产生很大的影响，因此，寿险产品结构对公司营运能力有一定的影响作用。

　　综上所述，寿险产品结构通过影响公司的退保率情况、公司的经营稳定性以及财务状况而对公司的营运能力产生不同的影响，带来一定的风险。

　　2.1.5 寿险公司产品结构对公司综合绩效的影响通过以上寿险产品结构对公司经营绩效的各个方面的影响路径分析，笔者制作下图来整体展示寿险产品结构对公司经营综合绩效的影响：

　　通过以上理论路径分析及上图总结，可以很直观的了解到产品结构如何影响到公司经营绩效的，两者之间存在复杂的内在影响机制。

　　2.2 理论假设的提出

　　上一节中理论的对寿险公司产品结构影响公司经营绩效做了详细的路径分析，每一种产品的问世都是有其存在的理由，并且也是有其优势。在寿险产品结构失衡的大背景下，新型寿险产品占比过高，从宏观角度来讲让保险偏离了其正常轨道，降低了保险的意义所在；从微观角度分析，这种比较极端的现状对公司经营绩效的影响是大是小？是好是坏？究竟寿险公司产品结构是否会影响又是如何影响寿险公司的经营绩效？产品结构中各产品的配比对公司经营绩效会有多大的影响？什么样的结构配置才能为寿险公司带来绩效的提升？对于以上问题，基于目前寿险产品结构失衡的大背景下，本文提出以下假设，并在下一章中进行实证分析。

　　2.2.1 普通寿险产品份额占比越高时越有利于保险公司绩效的提升

　　传统寿险产品根据生命表等科学测算，收益基本上可以锁定的，相对新型寿险产品而言，发展更加成熟，经营更加稳健。并且，传统寿险中纯保障型的在没有发生风险事故的情况下是不需要退还保费的，对于储蓄型的传统寿险其收益率也是根据市场利率而定，保险公司是不需要承担大的风险，因此在保险投资上比新型寿险的压力要小的多。更重要的是，传统寿险产品的需求真正体现了保险的意义，并且传统寿险产品的保障性质替代性低，不像投资型寿险的投资功能的替代性非常高，我国的投资产品数不胜数，银行、证券、基金、信托等投资产品竞争力比投资型寿险更大。因此，提出假设：传统寿险产品占比份额越高，公司的综合经营绩效越高。

　　2.2.2 分红险产品份额占比越高时越有利于保险公司绩效的提升

　　由上文中介绍我国寿险公司产品结构的现状可知，分红险占大部分份额，甚至很多公司保费收入完全来自于分红险，出自各寿险公司的状况考虑，普遍认为分红保险不仅具有像传统寿险产品所提供的保障并且程度相仿而且还能有参与公司分红的机会，它给客户提供的基本保障与传统寿险产品差别小，发生风险事故所赔付的保险金在保险合同中都是明确约定的，若发生了保险事故或是保险期限届满，则寿险公司就必须按照合同约定向受益人支付保险金。另外，分红的数额与公司的业绩相关，保监会有规定寿险公司至少将 70%的可分配利润用于分红。

　　上文中介绍到我国目前近几年寿险公司产品结构的平均状况，分红险一直处于“霸主”地位，根据这些分析，下面提出假设：寿险公司产品结构中分红保险占比越高，越有利于公司经营绩效的提高。

　　2.2.3 投连险和万能险份额占比越高时越不利于保险公司绩效的提升

　　本文将投连险和万能险归为一类属于投资型寿险产品，在新型寿险产品中，这两种产品于分红产品的区别还是明显的。

　　投资连结保险比较特殊，它的特点包括：一是投资功能为主，保障功能为辅，很多公司的投连险产品保障功能几乎是空壳；二是投连险的投资风险由消费者自己承担，而不像传统寿险产品那样风险完全转嫁给了保险人；三是透明度高，投保人有权知道关于投资账户自己的资产变化情况，收益情况，支出明细等详细信息。万能型的特点在于其产品的灵活性，有最低基本保障和投资保障，其中产品灵活是指缴费灵活和时间灵活；最低保障是指消费者可以提取最低保障金；投资保障是万能寿险有最低收益率保障，这一点与投连险不同。万能险相比较之下更加重了保险人的经营负担和压力[37].

　　这两种投资型寿险产品对于有些投资者是有利的，并且风险也是大的，对于保险公司来说同样是有利有弊，通过以上对这两种产品的特点介绍以及上节中寿险公司产品结构对公司经营绩效影响路径分析，提出假设：投连险和万能险份额占比越高时越不利于保险公司绩效的提升。