各变量的相关性如表 3-4 所示.【3】
由表 3-4 可以看出,相关性最大的是企业账面市值比 B/M 与企业的负债水平LEV,相关系数为 0.597.由此可见,所选指标中变量之间的相关性均小于 0.6,证明指标间的相关性不大,不存在多重共线性问题.同时由表 3-4 可以看出,企业连续自愿对社会责任信息进行披露的意愿 CSRA 与权益成本 R 在 5%水平上通过了显著性检验,相关系数为 0.165,且符号为负,初步检验了假设 1,即和从未披露过社会责任报告的企业相比,自愿披露社会责任信息的企业其权益成本更低.账面市值比 B/M、资产负债率 LEV 与权益成本 R 在 1%水平上显著相关,且相关系数的符号均为正,也使得文中的假设得到了初步检验.即账面市值比越高的企业权益成本越高,财务风险较高的企业其权益成本也越高.企业盈利能力 ROE、发展能力 TAGR 以及运营能力 TAT 没有通过相关性的显著性检验.
3.5.3 回归结果分析
对本文所建模型进行多元线性回归,结果如表 3-5 所示.【4】
由表 3-5 可以看出,企业社会责任披露意愿 CSRA 与权益成本 R 在 10%水平上显著,企业社会责任披露意愿的系数为-0.012,即相较于从未披露社会责任的企业,连续自愿披露社会责任的企业其权益成本较低,实证结果支持假设 1.
控制变量中,企业账面市值比 B/M、发展能力 TAGR 与资产规模 lnSIZE 在 5%水平上通过显著性检验.其中,账面市值比 B/M 与企业权益成本 R 的相关系数为 0.037,与预期结论相符,即账面市值比与权益成本正相关;企业发展能力 TAGR 与权益成本 R 的相关系数为 0.016,符号为负,与预期结论相符,即企业未来发展能力 TAGR越好,资本市场中对企业的未来发展评价越高,则企业筹集资金相对容易,会使权益成本得到降低;企业资产规模 lnSIZE 与权益成本的相关系数为 0.008,符号为负,证明我国资本市场确实存在股东跟风投资小盘股的现象.
企业财务风险 LEV 在 10%水平上通过了显著性检验,符号为正,说明企业负债水平越高,企业所筹集的资金中负债占的比重较大,债务筹资不仅需要定期支付一定利息,到期还需要偿还本金,企业因此所面临的财务风险将会增大,投资者若进行权益投资,所求回报也必然要高,因此企业的权益成本也越高.
企业盈利能力 ROE 与权益成本的相关系数为 0.050,与预期结论相悖,且没有通过显著性检验;而企业的运营周转能力 TAT 与权益成本的系数为-0.006,与预期结论相符,但是并未通过显著性检验.同时,回归结果中 R 方为 0.139,调整 R 方为 0.102,表明该回归模型的所选指标可以部分解释文中所提出的假设,还有其他因素影响权益成本的大小.Durbin-Watson 值为 2.139,表明该模型中的各个变量之间不存在自相关性.
3.6 本章小结
本章以 2012 年和 2013 年沪深两市连续自愿披露社会责任信息的企业与连续两年从未披露过社会责任信息的企业作为研究样本,以权益成本作为被解释变量,连续自愿对社会责任信息披露的披露意愿作为解释变量,分别以企业盈利能力、账面市值比、财务风险、资产规模、营运能力和发展能力作为控制变量构建多元线性回归模型,运用 SPSS17.0 统计软件进行实证检验,实证结果表明企业在连续对社会责任信息进行披露的情况下,可以使权益成本持续得到降低.
