第 5 章 双汇跨国并购案财务风险控制启示
并购完成至今，双汇公司和 SFD 公司运营状况良好，经营效益逐步提高，市场地位方面取得明显的提升。可以说，双汇公司并购案基本是成功的。双汇并购案例可以对我国企业跨国并购有以下几点启示。
5.1 完善并购结构，防止政治风险。
在跨国并购中，双汇公司在与我国有着密切往来关系的国家选择目标公司。
通常情况下，与我国关系比较好的国家政策会有所倾斜。跨越国界进行的收购活动会受很多政治方面风险的影响。所以，在与这些国家的企业发生企业并购时，引发的政治风险可能性就会变小。为了降低政治风险带来的影响，我国企业可以充分了解外交上的政策。除此之外，我国也应该学习别国的成功经验，可以在其他国家设置投资基金或者投资其他国家的基金。这样能够帮助我国企业在国际上发展壮大，也能够有效避免我国国有企业参与并购带来的政治风险。
同时，我国企业必须充分了解被并方国家具体的政治情况和投资环境。对于这些问题要进行合理的估计，如果不符合并购的基本条件，要果断的放弃。
5.2 做尽职调查，全面识别风险。
在有初步跨国并购意愿时，双汇公司聘用在世界上胜任能力强的中介组织做尽职详尽的调查。这些有着宝贵跨国并购经验的中介组织，帮助双汇公司评估并购活动是否可行，并且会策划出具体的实施报告。做完善的尽职调查，现在已经成为被普遍认同必不可少的环节。支付给中介公司的评估费是非常必要的，从本质上说是一种投资。比如早些年的海尔公司，在聘请投资专家进行分析后，放弃了并购美泰公司的想法。海尔公司放弃收购的行为是经过尽职调查后的决定，海尔公司识别出并购可能出现的巨大风险，可以说是非常明智的决定。当参与跨国并购活动时，我国企业不断地从幼稚走向成熟。从我国跨国并购企业的年度总结中可以看出，我国企业跨国并购时逐渐重视聘请专业机构，不吝惜评估服务费，这是非常巨大的变化。
5.3 掌握跨国并购规则，科学评估企业价值。
双汇公司在跨国并购中，充分了解并购游戏法则、动机以及目标企业现有的具体情况，科学选择估值方法。在并购前，双汇公司不断地与 SFD 公司有业务往来，增进双方企业的相互了解和认同。企业价值具有复杂性的特点，所以掌握跨国并购游戏法则，在价格谈判中占有主动变得尤为重要。主并方在面对各种评估目标以及评估意图时，使用的方法也会产生差别。对被并方价值评估是否准确，会直接影响海外收购效果以及我国的收购成本。所以，加强企业估值能力，会使我国在并购中变得主动。双汇公司在估值风险控制中，不但聘请了专业的中介机构进行评估，也与本企业财务人员的研究做差异分析，提高对被并购企业估值的正确程度。在我国海外并购的活动中，使用的财务信息在很多情况下存在着缺陷，这样评估极易引起财务风险。因此，中国企业在寻求中介机构帮助的同时，也要自己进行研究，提高对被并企业实际价值的认识。
5.4 拓宽融资的渠道，注重发展资本市场。
双汇公司在并购时主要选择债务融资，融资形式比较单一。我国跨国并购的金额呈逐年递增趋势，单一的融资手段不容易满足我国海外并购大量的资金需求。同时，单一形式的债务融资容易增大资产负债率，增大财务杠杆率，增加可能产生的财务风险。中国的融资方式还不够完善，主要是因为我国的证券市场发展水平滞后，严重制约了我国跨国并购的具体规模。我国企业非常有必要扩大海外收购的融资渠道，大力发展金融衍生工具。金融衍生工具具有很多的优点：它的利率比较低；发行条件比较宽松；扩宽海外并购的支付的形式。
通过拓宽融资渠道、重视发展资本市场方式，减少可能产生的财务风险出现，有助于提高海外收购的成功率。
5.5 增强整合能力，促进跨国并购成功。
在整合过程中，双汇国际与 SFD 公司在经营上保持各自的独立性。双汇国际对 SFD 公司的重要管理层、具体经营方式、职员以及企业品牌效应充分信任，有效减少职员和老顾客的降低，从而减少因管理、经营、组织文化等因素可能遇到的一系列整合风险。同时，有利于并购后两家公司的相互融入，达到信息、人才以及技术共享的好局面，创造更好的协同效应。参与跨国并购的两家企业往往存在着不同的文化基础。一旦被并方无法适应主并方具体的组织文化以及管理模式，就不容易产生协同效应。假如并购活动在整合阶段失败，不但会影响本企业的发展，还会给提供贷款的国有银行带来大量的不良贷款。整合中保持适当的独立性便于让被并企业认可，促进了相互的融合，使整合过程变的相对容易。因此，我国企业要增强全面整合的能力水平，有效增加跨国并购的成功率。
参考文献：
[1]陈泽，侯俊东，肖人彬。我国企业海外并购价值创造决定因素实证研究[J].中国科技论坛，2012,12:62-68.
[2]胡玄能。 企业并购财务与会计实务[M]. 大连： 大连理工大学出版社，2005: 110
[3]侯峥。国有企业集团内部绩效评价体系的设计[J]. 陕西统计与社会， 2010,2: 44-46
[4]罗春华， 李曦华。 公司估价中股权自由现金流折现模型分析[J]. 商业经济， 2015,1（7）：104-107
[5]王浩。企业并购财务风险的分析与防范[J].会计师，2013,9:42-43.
[6]李延喜， 张启奎， 李宁。 基于动态现金流量的企业价值评估模型研究[J].科研管理，2013（3）： 21-26
[7]李俊杰。中国企业跨境并购[M].北京：机械工业出版社。2013:299
[8]吕渊。我国海外并购财务风险控制与管控战略[D].浙江：浙江大学，2015.
[9]毛志艳。双汇国际并购中各参与主体策略及并购风险分析[J]. 金 融 经济，2013,20:112-114.
[10]田增润。 企业估值方法比较分析[J]. 中国外资， 2013（16）：145-146 北京：中国经济出版社，2012.
[11]唐炎钊，张明丽，陈志斌。中国企业跨国并购文化整合解决方案探究[M].
[12]王化成，李志华，卿小权。中国财务管理理论研究的历史沿革与未来展望-《会计研究》三十年中刊载的财务理论文献述评[J].会计研究，2010,12:17-23.
[13]王莹。企业跨国并购风险识别与控制[D].四川：西南财经大学，2012.
[14]王竞达， 刘辰。上市公司并购价值评估方法选择比较研究 基于 2009 年深证上市公司并购数据分析[J]. 财会通讯， 2011, 11:57-76
[15] 李金田 , 李红琨 . 企业并购财务风险分析与防范 [J]. 经济研究导刊，2012,03:114-116
[16]王凤彬，杨阳。跨国企业对外直接投资行为的分化与整合--基于上市公司市场价值的实证研究[M].管理世界，2013,3: 148-171.
[17]王吉鹏。并购企业的文化整合与融合：不可小觑的隐形影响力[M].北京：企业管理出版社，2013.
[18]韦昱安。后金融危机时期跨国并购财务风险控制[J].中国外资， 2011, 3:27-29
[19]萧松华， 刘明月。 购并中的目标企业定价分析[J]. 商业研究， 2014,1（12）： 106-108
[20] 叶 明 , 叶 键 . 企 业 海 外 并 购 财 务 风 险 控 制 研 究 [J]. 财 会 通讯，2012,32:145-147.
[21]张平， 袁富华， 张自然等。从高速增长转向高效增 2013 年回顾与 2014年预测及未来经济前瞻[N], 经济日报， 2013-12-11（9）
[22] 张 帆 . 企 业 并 购 的 财 务 风 险 分 析 及 控 制 措 施 [J]. 时 代 金融，2013,23:167-168
[23] 张先 . 企业并购的财务整合风险及其对策研究 [J]. 时代经贸，2012,（3）：35-39.
[24]赵立新，刘萍。上市公司并购重组市场法评估研究[M].北京：中国金融出版社，2012
[25]赵保国，李卫卫。中国企业海外并购财务风险分析与对策研究[J].中央财经大学学报，2011,（1）。P75-79.
[26]罗伯特。F.布鲁纳。应用兼并与收购（下册）[M].张陶伟，彭永江译。北京：中国人民大学出版社，2010
[27]罗伯特。F.布鲁纳。应用兼并与收购（上册）[M].张陶伟，彭永江译。北京：中国人民大学出版社，2010
[28]Donald Hopkins. Cross-border Mergers and Acquistions: Global and Regional Perspectives[J]. Journal of International Management, 1999（5）： 207-239
[29] FrancescTrillas.Mergers &acquisitions and control of telecommunications firms in Europe[J].Telecommunication Policy. 2002,26:269-286.
[30]Jeffery S.Perry. Mergers and Acqusitions:Reducing M&A Risk Through Improved Due Diligence[J]. Strategy and Leadership, 2004, 32（2）：12-19
[31]Jane Bryson. Managing HRM Risk in A Merger[J]. Employee Relations,2003, 25（1）： 14-30.
[32]Mihkel M Tombak. Mergers to monopoly.Journal of economics and management strategy[J].2002,7:359-376
[33]Tomas Mantecon. Mitigating risks in cross-border acquisitions[J]. Journal of Banking and Finance, 2009（4）： 64-75
[34] Robert Bruner. Where M&A pays and where it strays: A survey of there search[J]. Applied corporate finance,2004,4:63-76
[35] Robert Bruner. Deals from Hell-M&A Lessons That Rise Above the Ashes[M]. New York:Wiley, 2005:35-67
