第3章DFL公司及股权激励动因
3.1 DFL公司简介（相关信息均来自公开信息）
DFL公司成立于1993年，是一家以医用冻干机及冻干系统的研发、设计、生产、销售和服务为一体的高新技术企业。医用冻干是一种使药物在低温、真空和无菌环境下脱水干燥的冷冻干燥工艺，广泛应用于血制品、疫苗、生物制品、化学药品等医药领域，并向中药制剂、诊断试剂、保健品、兽药等领域延伸。公司产品主要包括冻干机、自动进出料系统、无菌隔离装置，公司自创立以来，一直专注于冻干系统的行业发展，为制药企业提供专业化、个性化、定制化的冻干系统解决方案。公司为国内最大的冻干机设备制造商，致力于为制药企业提供专业化、个性化、定制化的冻干系统解决方案。公司在国内率先推出以冻干机、自动进出料系统及无菌隔离装置组成的冻干系统设备。公司主要产品已出口至美国、加拿大、印度、俄罗斯等30多个国家与地区，从设立至今已有超过4000台冻干机产品服务于全球制药领域。
DFL在冻干系统领域拥有国内领先的研发、设计能力，目前已拥有108项专利技术、6项高新技术成果转化和18项软件着作权，己申请的专利技术有32项。公司产品通过了德国Ttiv公司ISO 9001国际质量体系认证、欧盟CE认证及美国FDA要求的21CFRPART 11认证，具备中国压力容器设计和制造资质、美国ASME压力容器资质和欧洲PED压力容器资质，在国内市场上具有领先的技术优势。
公司秉承“专业技术服务于制药工业”的经营理念，坚持国际化发展战略，大力发展高端化、系统化的冻干产品，充分运用公司现有的核心技术、销售网络、品牌优势和客户服务，不断满足市场需求，为客户提供具有前瞻性的冻干系统整体解决方案。DFL公司于2011年2月登陆深交所创业板，发行新股2000万股，募集资金15.7亿元。通过运作上市，为企业提供了充足的资金，加速了企业的发展，为企业能够做大做强、规范运作、全球布局奠定了坚实的基础。
根据DFL公司2013年报数据，公司实现营业收入102,112万元，较上年同期增长24.25%,实现营业利润32,229万元，较上年同期增长22.34%,归属于母公司股东的净利润26,636万元，较上年同期增长14.16%,公司经营业绩稳健。
（以下图表信息来自东方财富网）
注-公司从上市以来坚持每年实施利润分配和资本公积金转增，公司股本从80000000股增至317249999股，每股收益指标受公司股本增加而被摊薄。
3.2 DFL公司实施股权激励的动因
3. 2. 1公司IPO阶段高管不持股
通过公开信息了解，DFL公司于2008年进行股份改制，2011年初新股发行上市，当时的股东结构显示，仅有公司大股东及其兄弟和两个法人股东，而公司高管及主要核心技术人员并未持股，公司成功上市发行新股，募集资金高达15. 7亿元，公司市值接近70亿元，公司大股东的身价暴涨，但公司的经营团队并没有分享到公司上市带来的财富，而且参考同行业的薪酬标准，公司高管的薪酬水平中等偏下，经营团队上市后对于实施股权激励的期望值很高。公司大股东也希望通过股权激励来留住核心人才，让经营团队得到实实在在的实惠，让员工成为公司的股东，从公司治理层面上改善公司的管理模式和决策方式，把企业做大做强。
3.2.2市场及投资者希望公司股价增长
DFL公司作为国内冻干行业的龙头企业，主营业务突出，基本面良好，且财报数据靓丽，所处行业又处于爆发增长阶段，上市后一直是机构重仓股，随着IPO高市盈率的回落，公司股价逐步回归理性，虽然经营业绩稳健增长，但市盈率低于同行业其它上市公司，公司在投并购方面过于保守，股价表现平淡，缺乏新的题材和亮点。市场对公司未来发展及高管团队的稳定性表示担心，投资机构及中小股东多次通过股东大会以及深交所投资者交流平台提出建议，希望公司在合适的价格尽快推出股权激励方案，提振市场信心，促进公司的股价增长和整体估值的提升。
3.2.3行业景气高峰即将结束
2011-2013年是我国制药企业实施新版GMP认证改造的高峰时期，药机行业迎来爆发式的增长，冻干产品的市场规模达到60-90亿元。DFL公司作为行业龙头企业，受益于新版GMP带来的发展机遇，取得较多订单机会，市场份额接近60%.经国家药监局药品认证管理中心认证审查公示48批，共有930条生产线通过新版GMP认证，其中冻干生产线351条，DFL公司客户共290条，占比为82. 62%.DFL公司的经营业绩快速增长。伴随新版GMP认证到期，市场需求将趋缓，DFL公司将面临订单下滑的市场风险。市场普遍担心该政策利好释放后业绩增长难以为继。
3. 2. 4药机行业竞争加剧
新版GMP认证的实施及制药企业技术改造的进行，加快了医药企业的兼并整合，制药装备行业竞争也日趋激烈，行业整合加剧，现已形成少数几家实力较强的企业主导市场的竞争格局。作为行业龙头的DFL公司倍感压力，市场订单在减少，还要被迫打价格战，还要保持经营业绩的增长，实属不易！
3.2.5市值管理提升的需要
股权激励对于上市公司而言，通过设定收入、净利润、净资产收益率等财务指标，是一种显性的业绩考核，同时股权激励也是一种隐性的市值考核。因为如果一家上市公司实施股权激励，仅仅完成了业绩考核，但公司市值没有增长、股价没有明显提升的话，激励对象就无法从股权激励中获益，激励对象获益的多少取决于公司市值增长的速度。
而DFL公司自上市以来，一直存在经营业绩稳健、净利润持续增长、但市盈率偏低、市值没有增长的现象。这与公司所处行业有关，冻干系统行业是药机行业的细分领域，产品价值高但行业发展空间有限，资本市场一直对公司的行业发展空间表示担心，因此给予公司的估值偏低。通过有效地实施股权激励，有利于公司市值管理的提升。
3.2.6中长期发展的需要
为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司高管、中层干部及核心技术人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。
DFL公司按照证监会关于上市公司股权激励的相关规定，于2014年1月7日对外公告了限制性股票激励计划，显示了公司及核心团队对公司中长期成长的信心，在一定程度上消除了资本市场对公司持续成长能力的担忧。
