2 A公司在证券和期货市场投资基本情况
2.1 A公司总体情况
2.1.1公司产生与发展
A公司是一个投资管理公司，2012年2月成立于深圳，注册资金500万元。现有管理团队12人。作为在国外和香港股指期货市场交易有一定经验的投资专家，有志于在国内的股指期货市场进行投资，成立了这家以股指期货为主要投资对象的投资管理公司。公司经过3年多来的经营，从最初管理一只，逐步发展并管理着6只有限合伙制私募投资基金，管理资金规模达为5200万元，总投资收益超过1100万元。
2.1.2公司组织结构
A公司以下管理和运营团队，为公司的长期稳定发展建立了基础。
产品销售团队：A公司产品的销售以坚强稳定的投资收益为后盾，通过与相关的基金伙伴合作，以及自身广泛的人脉资源和业内良好的人际关系，来吸引众多的投资者，逐步扩大公司的投资规模。
运营管理团队：A公司的运营管理团队有着丰富的投资管理经验，核心管理人员有着较大规模的资金管理经验。公司的投资基于专业化的运作，严格按公司制定的各项规章制度来管投资过程，清晰透明的管理思路，让投资者的资金得到强有力的安全保证。
策略投研团队：A公司拥有的策略投研团队，是由有着多年证券、期货产品交易经验的金融专家组成。为了开发出多品种优秀的程序化交易策略，A公司聘请了多位毕业于北京大学、清华大学等国内外知名学府有着专业素养和责任感的金融投资顾问来给指导A公司的开发工作。
风险管理团队：投资风险管理好坏决定着金融产品投资的成败，尤其金融衍生品投资。股指期货投资交易采用保证金交易制度，虽然获利的机会被放大了，但风险也被放大了。如果不实施有效的风险控制和防范措施，就不可能取得安全稳定的投资收益。A公司的投资策略开发以严格控制风险基准，把风险防范能力作为交易策略考核的重要指标，以保证投资资金的安全和投资收益的稳定。
2.1.3公司的投资手段和投资理念
A公司专注于量化投资，采用程序化交易进行股指期货的投资交易。通过对股指期货价格形态的分析，研发程序化交易策略，通过适度的高频交易、依据概率统计的结果来抓取获利的机会。
传统人工交易，在交易机会到来的时候，因恐惧而失去交易机会，同时也会在产生亏损后不愿承担损失心存烧幸迟迟不愿平仓，使损失扩大，处于不利境地；程序化交易严格执行事先编制好的较为完善的各类止损、止盈交易策略，有效地克服手工交易投资不利因素。
程序化交易是美国在上世纪70年代开始使用的一种交易手段，目前在国际市场上的应用已经十分成熟，现在美国证券市场80%以上的交易由程序化交易系统来完成。我国股指期货上市以来，国内的投资者也开始使用程序化交易来对股指期货进行投资，A公司是最早使用程序化交易用于股指期货投资的一员。A公司采用自主开发的程序化交易程序进行股指期货投资，可以最大限度的提高交易速度和效率，并将有效投资组合、细化资金管理、全局机会把握等变为现实。
公司拥有来自华尔街金融工程专家团队带领研发的有效投资交易策略，在对A公司管理的多个“创世对冲”基金实际投资中，取得了稳定的投资业绩。A公司始终坚持多策略开发的发展思路，致力于不断寻找适合不同市场环境的有效投资策略，以提高投资收益率和减少投资收益的波动率。
2. 2 A公司证券和期货市场投资状况
2. 2. 1投资总量分析
目前A公司管理着6只私募投资产品，管理资金额约5200万元人民币。每只产品规模在600-1000万元人民币，全部采用有限合伙形式。产品名称、性质与投资方向如表2.1,交易策略、止损线及预警线如表2.2.从成立的时间看，由于我国幵展股指期货交易的时间不长，A公司管理着6只私募投资产品时间都不长，最早的创世对冲一号成立于2011年10月。2012年先后推出了创世对冲二号、三号、五号，2013年推出创世对冲六号，这些金融产品主要投资股指期货。
随着投资经验的积累，2012年7月推出了在股票、股指期货市场组合投资的金融产品创世宝典。由于中国经济处于深度的结构调整之中，加上国际经济环境低迷，A公司证券还是面临较大的风险。
从投资总量看A公司证券和期货市场投资的规模不大、金额不多，要进行复杂的资产组合还比较困难。
2.2.2投资结构分析
公司管理为6个有限合伙企业的资产，其中5个产品（创世对冲）投资于股指期货套利交易，投资于股指期货资金，通过抓取股指期货的价格波动来获取收益。运用A公司开发成型的阿尔法统计套利模型，通过市场数据进行量化分析，发掘期指日内交易机会；使用程式化交易快速和严格执行等优势有效控制风险，以实现稳定的投资收益。股指期货交易策略采用趋势跟踪和跨期套利等方式交易，约占管理总资产的81%.另外一个产品（创世宝典）80%的资金投资沪深300成分股中部分品种股票组合，20%的资金用于在预测股票指数可能要下跌时卖空股指期货来对冲股票组合有可能的下跌风险，该产品资产占管理管理总资产的19%.A公司投资策略结构见表2.3.
2.2.3投资的收益与风险分析
图2.1-2.6是A公司管理的6个产品的投资收益曲线图。
表2.4是A公司产品收益率表。
从图2.1-2.6和表2.2中可以看到，到目前为止公司管理的所有产品都实现了盈利，其中创世宝典的累计收益率、最近一年的收益率和年平均收益率都是最高的。这个显着的效益是基于这_产品独特的通过买入股票组合，然后用股指期货来对冲股票组合的下跌风险这种交易策略。
创世对冲一号产品的年平均收益是较为理想的，而且收益波动的幅度也较小，说明这个产品的交易策略在风险控制上处理的较为满意。
从年平均收益率来看，创世对冲二号、三号、五号表现最差，都不到10%,原因是在2012年的5月至8月出现了连续亏损的现象，给产品较为严重风险。其中二号、三号年平均收益率甚至不到5%,产品净值接近了 0.9的预警线。在这个紧要关头，公司的管理层组织投研团队分析和研究，通过对阶段性的股指期货价格形态分析，增加风险控制力度，调整交易策略，赢得了 2012年8月开始投资收益稳步增长，没有再出现2012年5至8月份的那样幅度的亏损，避免了收益较大的波动，交易策略中相关的风险控制措施发挥了非常大的作用。
创世对冲六号产品的年平均收益是也较好，自成立以来收益平稳上升，亏损幅度也较小，投资风险得到有效控制，收益率的波动很小。
创世一号至六号产品的投资策略是捕捉股指期货价格变化的趋势和周期波动特征来获取收益的，股指期货价格每天的波动幅度都比较大，最小的有十几个指数点，最大的有100多指数点，股指期货是杠杆交易，所以A公司的投资仓位比较低，相对限制了投资收益率。表2.4是A公司投资的6个投资产品的自成立以来累计收益和最近一年的收益表。
2. 3 A公司投资风险管理现状
2. 3. 1风险管理组织机构
公司建立有专门的风险管理部门，实施风险控制。设立有风控部专员，和风控主管职位，负责管控公司投资产品的投资风险。
风险控制主管的职责：
（1）制定风控管理制度；如交易策略中止损参数的预设、投资过程中监督止损策略的执行等。
（2）风险控制管理方式的创新；如提出风险控制的新的思路和解决办法等。
（3）对新投资风险审核，出具明确审批意见；如对股指期货投资的新项目审核，审查相关可行性事项等。
（4）对风控专员的执行情况进行监督和检查，并编写风控报告；（5）在编制程序化交易程序时参与交易策略风险控制参数设置。
如在程序开发人员开发程序时，与开发人员交流，通过测试确定各类风险控制参数的设置范围。
风险控制专员的职责：
（1）执行各项风险控制操作；如在风险控制流程，终止或平掉应止损的风险仓位等；（2）协助设置风险控制参数（具体，举例）；如在开始程序运行前，根据决策人员提交的风险控制参数进行设置；（3）开展风险排查工作；如检查保证金账户的资金安全，检查是否在交割日前平仓和转仓等。（4）协助风控主管开展各类项目的风险控制项目预审；（5 ）对风险管理业务中可能出现的风险控制问题进行风险提示；如提醒风控经理或投资决策者某些将要遇到的特定的风险问题等（6）检查风险执行结果，及时对风险做出提示和警告；如检查程序止损和人工止损的执行，以及继续交易可能面临的风险警告等。（7）收集整理与投资运营有关的风险信息。
如在投资运行中收集账户风险信息和外部的市场风险信息等。
2.3.2风险管理制度
公司建立了一套较为完整的风险管理制度，来保证投资风险控制得以有力的执行。
主要包括：
（1）所有交易策略必须预设好每一项止损参数（2）投资交易员必须严格按照实现制定好的投资策略规定的止损参数执行止损操作。
（3）在投资过程中必须严格监督止损策略的执行情况；（4）交易结束后必须逐条多当天的投资风险控制执行情况做检查，如果发现问题必须及时分析原因，交由策略规划部分研究对策。
（5）必须有专人每天提交风险提示报告，遇到严重的风险问题，要特别强调。
（6）交易员和风险控制专员没有尽职造成的风险问题，要追究相应人员的责任。
（7）投资决策委员会定期每周和不定期召开仓位决策会议，根据投资盈亏状况，调整投资策略或策略的参数，对仓位进行动态调整。
2.3.3投资操作策略
股指期货的投资交易策略好坏决定着投资收益的根本因素。在A公司的投资策略中，始终把风险控制作为所有投资的要点；在保证资金安全，投资风险得到有效控制的基础上，通过细密的分析和计算，使用各种技术参数和手段来提高投资的收益。
首先在各项操作中，执行严格的操作制度，防范各种人为操作失误，减少不必要的损失；其次通过收集各类经济信息，经策略分析师的蹄选和整理，找出内在的对股指期货产生的价格变化可能性作为判断依据，为程序化交易设置各类环境参数，加大交易方向决策的正确率；最后还要根据各个投资产品的盈利状况，适时调整开仓数量和持仓仓位。
A公司的交易策略是开发人员使用计算机语言，写入交易程序中的，这些策略在程序执行的过程中，有严格的相互制约的逻辑关系，是一套全面完整的实施方案。
2.3.4投资资金的管理
在股指期货投资交易中，资金管理是投资风险控制的最重要的一个环节，如何保存好资金实力，既不能被不利的行情导致爆仓的发生，也不能让交易损失导致资金市值接近或低于投资产品的清盘线。大多数刚开始投资股指期货的投资者，只重视幵仓、平仓的时间点，看重行情走势分析，不关注仓位比例，几乎都是重仓交易，一旦遇到特殊的异常行情出现，及其容易造成重大的损失。如何在股指期货中，合理的管理好投资资金是至关重要重要的一项工作。
A公司投资股指期货的资金管理办法是根据投资团队在交易过程中实践和探索总结出的一套针对本公司管理的6个有限合伙企业投资基金的资金管理方案。A公司资金管理的总体思想是在投资的初始阶段用资金总额的20以下的资金参与交易，当公司的投资收益达到一定比例时，再增加参与交易的资金额度，但总的资金使用比例不会超过500/0O股指期货资金管理的另外一个角度是开仓量和持仓量的限制问题。通常A公司对持仓量会有一个严格的限制，通过一次或多次幵仓，逐步达到或接近A公司每个账户设置的最大持仓量。日内持仓因行情是连续变化的，遇到不利的价格变化，能够及时平仓止损，相对风险较小；隔夜持仓存在很多不确定因素，经常会出现价格跳空开盘，所以A公司对隔夜持仓的数量加以特别限制，通常是小于日内持仓数量的一半以下。
有效的资金管理是股指期货投资资金安全的根本保证，A公司股指期货投资的资金管理为公司实现稳定盈利打下了坚实有力的基础。
2. 3. 5风险控制措施
风险控制措施是股指期货投资的最为重要的环节，A公司在投资过程中总结出作为机构投资者需要重点面对股指期货投资的法律风险、操作风险、交割风险、流动性风险、基差风险、现金流风险、市场风险共7类投资风险，其中最为重要的要做好股指期货市场风险的控制和防范措施。A公司针对各类风险采取了多项风险控制措施，以保证投资资金的安全和投资收益的稳定。
（1）法律风险是指在股指期货交易中，市场参与主体的相关行为与法律法规发生冲突导致无法获得预期收益甚至蒙受损失。
（2）操作风险是指进行股指期货交易时，因为操作过程中的问题所带来的风险。操作风险包括计算机软硬件和网络通讯系统的故障和操作人员在执行交易时人为的误操作如输入错误、点错按钮等错误导致。
（3）交割风险是指在股指期货合约到期交割将给持有该合约的投资者带来的风险。由于股指期货分不同月份合约，而且每一合约会在到期日进行交割。股指期货采取现金方式交割，并收取一定交割手续费。投资人在交割日交易结束前没有平仓，交易所就会强制平仓。
（4）流动性风险是指无法及时以当前的价格买入或卖出股指期货合约来顺利建仓或平仓的风险。流动性风险是由于市场流动性差或合约交易活跃性差，交易参与者少，买卖意愿不高所产生的。流动性风险给交易者产生的后果，一种是一个好的获利机会开仓没有成交，减少了获利空间，另一种是一个不利行情没有能及时平仓，增加了亏损幅度。
（5）基差风险是指在股指期货交易中因基差波动的不确定性而导致的风险。股指期货基差是股指期货价格与指数价格之间的差值。股指期货基差既可以用来做期现套利，也可以用来做套期保值。由于股指期货是以股票指数作为合约标的，并且股指期货和标的股票指数价格在股指期货合约到期时趋同一致，因此股指期货与标的股票指数之间具有很强的联动性。然而在绝大多数交易日，股指期货和标的股票指数价格之间仍存在价差。
（6）现金流风险是指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货头寸的保证金要求的风险。由于股指期货实行当日无负债结算制度，投资者要保证有足够的交易保证金以担保履约。一旦期货价格出现不利变化，导致期货保证金账户的可用资金余额小于零时，投资者就需要向该账户追加资金。
（7）市场风险就是由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险。市场风险有时会引发流动性风险、现金流风险。市场风险的具有经常性，客观性、双向性，放大性等特点。因为市场风险是伴随着交易而存在的，因而市场风险时刻都有可能发生，同时市场风险是股指期货交易中最重要的风险。
