4 A公司股指期货投资风险控制和防范措施
A公司投资沪深300股指期货以来，在公司做了较为完善的风险控制的防范的前提下，虽然也出现过较为艰难的阶段，但没有出现不受控制的局面，总体运行的比较稳定。
只是在2013年受光大证券的乌龙指事件影响，股指出现异常波动，也给公司造成了亏损，带来一定的风险。金融投资风险管理是投资过程中的最为重要的环节，如果没有能控制好风险，是投资项目清盘，不仅投资者遭遇损失，作为资产管理人的管理公司的信用损失更大，今后要向募集资金部非常困难了。要想扭转局势，主要实施了以下的风险防范和控制措施。
4. 1法律风险防范
A公司法律风险防范措施如下：第一，公司所交易的沪深300股指期货产品是证监会批准的正规合法的金融衍生品，交易所是中国金融期货交易所，是合法的交易所。产品本身布存在法律风险。产品推出至今运行非常稳定，没有出现过非正常状况，所以该产品是可以长期稳定交易的。
第二，A公司股指期货交易开户的期货公司为华西期货、南华期货，都是正规的期货公司，账户资金状况可以每天在法定的中国期货保证金监控中心网站查询。这保障了A公司及时了解自己的资金状况。
第三，公司在实际交易中只要掌握好交易所关于该产品的交易规则，特别要注意的是中金所现阶段对股指期货产品有只能每天开仓1200手和持仓600手的规定；只要公司保证在交易规则下交易，就可以很好地控制法律风险。
第四，公司经常组织相关的人员学习期货交易的相关法律与监管制度，及时掌握政策和规则的变化，对公司投资策略和风险控制策略的制定有非常大的意义。如就在今天（2014年8月29日）就看到中国金融期货交易所就修订了沪深300股指期货的交易合约和细则，通知自2014年9月1日起，中金所决定将沪深300股指期货所有合约的交易保证金标标准下调至10%,并将沪深300股指期货合约最低保证金标准下调至8%.
将沪深300股指期货持仓限额标准下调至1200手。将客户每日开仓限额从1200手调整至2400手。
A公司的交易策略研究人员坚持关注和研究股指期货投资具体的政策变化给对公司的交易策略的正面和反面的影响，做好政策风险防范和优化交易策略，及时调整公司的交易方案，保证了 A公司投资的沪深300股指期货交易法律风险得到了有效的控制。
4.2操作风险防范
公司在总结了经常发生的操作风险的问题后，加强了交易操作的监管制度。要求严格做到以下几点：
第一，要求操作人员必须符合较好的精神状态。操作人员的一个误操作有时会给公司的投资带来非常大的损失，操作人员的在好的状态下，很少会出现失误。所有操作人员在在正式上岗前要做好充分的培训，使用模拟测试进行强化训练，在上岗前要做状态检查。
第二，所有操作必须有两个或两个个以上的人员在场，减少误操作的可能，同时及时发现和纠正错误。
第三，各类程序经过多次严格的测试，包括对异常状态的容错能力和大数量的压力测试，第四，建立备份网络，当某一网络运营商的互联网线路中断时，立即启用备份网络通讯。
第五，购置和使用UPS电源系统，防止停电使公司无法使用电脑。
第六，同时开启多台电脑关联同一个账户，当正在交易的电脑出现问题，马上切换到备用电脑上处理交易。
4.3交割风险防范
股指期货合约因到期时间不同，其活跃度不同，交易时要根据投资的具体需求，选择活跃度较高的合约交易。股指期货存在合约的到期日，A公司必须在合约到期交割曰之前，将该合约平仓，以防范交割风险。
A公司采用一种简单有效的方法来防范交割风险；公司规定，所有的交易必须在合约到期结束的2天前全部平仓，如果满足开仓条件，需要开仓，只能开下月到期的股指期货合约，需要继续持有的对冲仓位也要实施换期操作。要求交易人员每天做相应的检查工作。
为了防范交割风险，用于对股票组合进行套期保值的当月合约，需要做换期操作，但这两个合约之间大部分时候会有一定的差价，这个差价如果对公司有利，公司通常会立即做换期操作，如果对公司不利，公司也可以选择直接平掉这部分仓位，同时卖出对应的股票组合，来有效规避风险。
4.4流动性风险控制
公司流动性风险控制方式主要是在管理好投资的沪深300股指期货合约；沪深300股指期货流动性特点是当月和近月合约参与的投资者较多，交易量比较大，特别是当月合约通常超过其它合约的交易量总和，而其它的远期合约参与的投资者较少，交易量也较低，所以公司的大部分投资都会投资当月合约；同时公司也发现每个当月合约在临近交割日的最后2天，交易量会突然下降，往往会低于下月合约，这是因为很多投资者为了防止交割风险已经进行了合约更换，所以公司也会提前2天更换交易合约。公司主要的投资合约是在当前交易量最大的主力合约上，在合约到期前的2-3天做合约调换，这个品种的合约交易量足够大（平均日交易量大于50万手），对于本公司的投资交易量（最大不超过3000手）来说完全不存在流动性问题。
公司也有部分资金为了做较长期的对冲套利，投资与当季和下季等远期合约，这部分的交易公司釆用手动提交订单，根据订单数量有时会在不同时段分批下单，以分散交易，避免成交滑点损失，然后根据成交状况做下一步的安排，从而避免了流动性风险的问题。当然也会存在市场行情对公司不利的价格突变的情况，公司这部分资金持仓周期可以较长，但公司投资这一部分的仓位较小，因而这部分风险很小，就算遇到，也不会给公司的投资收益产生大的波动。
4. 5基差风险控制
（1）利用基差套期保值的风险控制
A公司的创世宝典产品用股指期货的基差来作套期保值和套利的。如果没有使用好该基差套期保值来规避风险，反而会给公司带来亏损，也就是带来风险。因而公司也要对基差的风险进行管理。
当投资股票的盈亏与用于套期或套利的股指期货的盈亏之和为负值时，公司的套利行为就为风险了；它们的盈亏存在一定的波动性，只要亏损的数值在公司设定的范围内，公司仍然持仓等待盈利的机会，当亏损达到公司设定的额度时，为了阻止亏损的进一步扩大，进行平仓处理，有效地控制这应风险。
股指期货是T+0交易。开仓后可以随时平仓，而股票是T+1交易，当天买入当天不能卖出，所以公司在购买股票是要做慎重分析，尽可能低保证持有股票当天不会出现股票和股指亏损和小于止损设定值。公司在选择股票组合的时候，既要选择在与股指期货相关联的的沪深300成分股中，有要选择成长性好的，短期上涨可能性大而下跌可能性要的股票；这些股票的选择是依赖于公司投资团队对股票投资的丰富经验，不同阶段有不同的股票组合，这与不同阶段行业性发展和国家政策鼓励等相关因素有关。
当公司发现阶段性基差风险频繁出现，公司就要适时调整投资策略，找出基差风险出现的真正原因，要么暂停交易等待回复与公司预想的状态一直，要么改变股票组合来应对可能的亏损风险。
（2）利用基差套利的风险控制
A公司同时利用股指期货的基差来作套利交易。因为国内的沪深300股指期货没有一个真实的指数来交易，也就是没有对应这里的现货可以买卖。公司的套利是基于股指期货的远期和近期合约来作对冲实现跨期套利的。当远期合约与近期合约差价达到一定的差值，并且趋于变小的时候，公司就可以通过买入其中一个合约同时卖出另一个合约，等待他们的差价变小，当它们的差价足够小的时候，公司可以同时将2个合约平仓，赚取差价。基差套利的风险规避，公司采取的是设定一定的亏损值，当发现开仓后，2个合约的差值还在继续加大，公司就要时刻准备好止损，当亏损知道达到公司预设的数值时，立刻平仓止损。
4.6现金流风险控制
要实现有效的控制现金流风险，就不能采用满仓操作；为了有效的控制现金流风险，根据长期以来总结的期货市场交易经验，公司采用以下四个方面的措施：
（1）严格做好资金管理，坚决不做采用满仓操作（2）开仓交易时，所动用的资金量不应可用资金总量的30%.
（3）公司在期货保证金账户所存资金，约占幵仓所需保证金的1.3倍，其它资金保存在于期货保证金向关联的银行账户，作为备用。
（4）随时掌握资金变化。准备好在需要的情况下追加账户保证金。
A公司在投资的开始阶段，限制单笔交易占总投资比例不超过总投资比例的20%,这样就能保证，即使该笔亏损达到5%,公司的总亏损比例不会超过总投资额的1%.只有在公司的投资产生一定收益作为保障的前提下，公司才可以加大每笔投资所占总资金的比例，单笔交易占总投资比例逐步加大到不超过总投资比例的30%,就算该笔投资亏损5%,那么亏损占总投资的比例也不超过1.5%;表4.1是按单笔投资额占总投资额的比例计算出的总投资额亏损比例。
A公司按以上现金流管理方案投资股指期货，交易资金占总投资比例不会超过50%,通常情况下，有效地控制了现金流风险。
为了防止意外情况出现，公司交易账户的保证金大约在交易手数的开仓保证金要求的1.3倍。这样可以保证，如果公司的程序或手工开仓数量超过规定手数就无法成交。把多余的资金存到银行账户，每天收盘后，根据当天的盈亏状况和指数，对保证金账户的资金做调整。
4. 7市场风险控制
为了有效地控制市场风险，A公司制定了细致的交易策略。该策略中把风险控制方在首位，使用多重市场风险防范机制。主要措施如下：
（1）交易时段实时监测
公司的股指期货投资在交易时段安排有专门的风控专员负责监视交易状态，防止因特殊行情影响造成账户资金的亏损。在风险接近临界值附近，就要重点关注并发出告警信号；当风险达到最大允许亏损值时，如果程序没有自动平仓止损，就必须手动平仓止损。
（2）每日收盘后分析，根据账户盈利状况和市场行情特征调整交易策略
每个交易日收盘后，公司将对当日的状况进行分析，如果出现亏损，就要检查这种亏损是否是公司交易策略的正常状况。如果出现异常，就要检查公司交易策略的不足和漏洞，找出解决问题的方法。公司的交易策略与市场行情的特征紧密相关的，相同的行情特征适用不同的交易策略，获得的收益是不一致的。如单边上涨或单边下跌的行情，开仓后只要一直持仓就可以获得很大的投资收益。每天的投资收益都有变化，当这种变化达到一定的值时，公司就要调整之后的开仓数量和持仓仓位。开仓数量直接关系到资金使用比例，更为重要的是不同的开仓数量，产生的盈亏也是基本与之成正比关系的。
公司的投资策略中规定，在投资总收益较小或处于亏损状态时，使用小的仓位，以逐步累积盈利。当盈利达到一定的比例后，才加大仓位。这体现在每笔交易的开仓数量和隔夜持仓的数量上。
（3）建立强有力的止损机制，设置合理的止损参数
为了保证资金安全，实现市场风险的有效控制，A公司在股指期货交易中设定了全面的止损策略。止损是风险控制手段中最为重要的一个具体操作行为。当A公司的持有股指期货的头寸，而市场行情趋势在向不利公司的方向发展，并导致账面出现了较大的浮亏，已经达到预设的最大额度时，就必须立即平掉这个仓位，来避免产生更大的损失。
止损是保护资金安全的重要手段，是有效实现对市场风险控制最关键的行为。平仓止损通常分为两种目的，一种是为了终止突然的异常价格波动风险。一种是为减少短期收益波动。
止损参数大小的设置是一个关键行的问题。它直接决定了投资策略的运转和投资收益大小；设置好合理的止损参数是实现盈利的关键；对于一段股指期货的价格波动行情，开仓后如果止损设的较小，那么只要有小的反向价格变化，就会触发事先设置的止损，而且频繁的止损会给A公司带来累积的亏损。
如果累积亏损达到当天的最大亏损值，那么当天就无法再开仓交易了。如果止损参数太大，虽然不太容易触发止损，但如果一旦触发止损，就会带来较大的损失。
（4）人工控制止损和程序化自动控制止损相结合
A公司实施的止损策略分为手工操作止损和程序化交易自动止损。手工止损依赖于交易员在交易过程中当投资出现一定的亏损值时手动操作来平掉全部或一部分持仓。手工操作通常称之为主观交易，是交易根据自身掌握的经验结合宏观经济信息、各类经济数据以及各类技术指标等因素作出判断，使用手工操作的方法来进行交易。主观交易的优点是，可以充分发挥交易员的各项能力和特长，是交易做到充分的灵活。但主观除了交易对交易员的判断能力有非常高的要求以外，对交易员的执行能力也有非常高的要求，特别是在执行止损操作的时候。手工操作交易止损往往难以执行，起原因在于：第一，存在侥幸心理，盼望行情向有利于自己的方向发展；第二，反应缓慢，不能快速应对行情的快速变化；第三，随着亏损的加大，不忍心平仓使浮亏变为真实的亏损；第四，手动执行止损是一件非常痛苦的事情，是考验人性的时刻。
选用程序化交易来实现止损，具有以下特点：第一，使用自动交易程序的止损指令来平仓止损，避免人工操作主观弊端；第二，交易者可以预先设定一定的止损条件，开仓后程序循环计算各项参数，判断是否达到止损条件，一旦符合条件，立即启动止损指令，当止损委托没有能及时成交时，程序还能根据当前价格变化情况，自动撤单，以更快成交速度的价格重新委托；第三，程序化交易无需交易人员参与开仓和平仓的判断，所有指令全部由程序自动下达，程序自动分析行情的变化，通过与事先设定的数据模型进行形态比对，寻找符合条件的价格形态。
然而程序化交易也存在许多不足的地方；如由于编程工具和开发人员的技术水平等因素的影响，难以将掌握高水平交易能力的交易员的思想全部编入程序，让程序执行；特定的程序化交易策略适合于特定的市场行情，遇到不同的行情也有可能发生亏损，很难编制出一个适合全部状态的策略在各种行情中稳定盈利。所以需要公司有较高水平的交易员人为地参与，从大的市场环境中来判断当前的市场运行的形态特征，选取合适的程序化交易策略模型来进行交易。
（5）建立合理的幵仓数量和持仓仓位
仓位的大小与交易的盈亏成正比关系；仓位越大，风险就越大，投资收益也可能越高。开仓数量和持仓数量的多少通常属于资金管理的范畴，大部分的的交易策略是使用固定数量，但也有随盈利状况动态调整仓位的方法，如海龟交易法[24].
使用固定开仓和持仓数量的交易，如果对亏损比例要求低，投资的杠杆就不能大，因为股指期货的价格日间波动，和日内波动都会带来风险。有时尽管收盘后的持仓市值没有亏损，但交易时段内也有可能上下动荡而出现超越设定的止损线，所以要根据投资标的物的价格变化特点，计算合理的止损幅度。如果止损幅度太小，日内的频繁波动，会出现多次的止损，这样很快就达到当日的总亏损限额而无法再进行交易了。如果设定的幅度太大，每天能够交易的次数有受到限制。如果多日出现最大限度的亏损，会很快达到设定的多日连续亏损天数，使A公司的产品的投资陷入艰难的境界。
A公司股指期货投资所实施的开仓手数和持仓仓位思路：A公司按以下来计算来设计实施设定安全仓位数量。公式：每日最大亏损额=日内最大持仓手数X每手最大亏损额。以100万元为投资总额，最大亏损10%;每天开仓1手股沪深300指期货得出如下计算，如果将最大连续亏损天数定在15天，大约每天累计亏损22个指数点，那么就停止当天的交易。这样按100万资金的比例每手可亏损指数点为11个指数点，每次开仓大约2手就比较安全。
（6）提高交易频度，用概率来降低风险
交易频度是指单位时间内交易开平仓的次数。这个参数与交易策略是紧密联系的，不同的交易策略决定了交易频度的高低。一个依赖大的价格变动幅度套利的交易策略，因为这种大的价差变化的平均周期较长，所以可能的交易频度相对较低，这种较长周期的策略无法提高交易频率；而一个依赖小的价格变动幅度套利的交易策略，因为这种小的价差变化的平均周期较短，所以可能的交易频度相对较高，这个较短周期的策略可以通过人为限制来降低交易频度；通常情况下不需要人为调整交易频度，但以下三个角度有事需要降低交易频度。第一、交易所对每个投资者每天的开仓手数有一定的限制；第二、太高的开仓频度会产生大量的手续费用，如果多次交易所产生的盈利还没能抵消交易手续费的话，那么同样会产生持续的亏损。第三、每次交易都有可能出现成交价格的滑点；所以A公司在设计交易策略的时候会通过历史数据回测来选择适合的交易频度。
一个交易要想获取利润，应该由两个方面来入手，一个通过提高胜率，也就是当在每次交易的盈利与亏损完全一致的情况下，通过提高预测开仓方向的准确性来获取利润。另外一种就是提高盈利值，也就是在胜率为50%的情况下，让每次赚的钱比亏的钱多。只要保证最后赚的钱能超过交易手续费用，那么就实现了盈利。
一个依赖大的价格变动幅度的交易策略，开平仓的交易周期比较长，每天的交易次数比较低，如果每天开平仓一次，不但不能保证每天盈利，而且如果出现亏损，可能是一个大的亏损。如果采用较小的价格变动幅度的交易策略，可以平均每天交易10次，虽然每天盈利的总额不大，但每天都盈利的机会就大大增加，而且每天可能亏损的额度也比较小。通过这种提交交易频度的方法，可以很好降低投资收益的波动率，不但能降低风险，同时能取得稳定的投资收益。
（7）程序化交易策略的相关风险参数合理设置
A公司股指期货投资程序化交易使用A公司投研团队自主开发的交易系统，用Visual C++语言，直接调用上期CTP交易接口；程序首先读取交易所发来的股指期货价格行情数据，使用各项数据分析手段和技术指标来分析，最初行情下一步走势的预测，包括方向和可能的幅度范围；然后再一句A公司预设的参数俩判断和执行开平仓操作。
在程序启动之前就设定好各种开平仓条件。这些开平仓条件是在A公司用历史数据回测验算后得到的最优数值，以保证的实盘交易有效控制风险和最高的收益。A公司程序交易有关止损的风险控制方面参数包括：
第一，账户最大开仓手数限制。开仓手数的大小直接影响投资收益和投资风险，每手交易相同的盈亏幅度，开仓手数与总的投资盈亏是成正比的关系；如果开仓数量越大，这笔交易盈利了，盈利越多，如果亏损了，亏损的也越多。它是把双刃剑，把握好它是非常关键的。公司从控制风险的角度，是要对开仓手数做好限制，以免造成不可挽回的局面。
第二，账户最大持仓手数限制。持仓手数限制分为两种，一种是日内持仓手数限制，另一种是隔夜持仓数限制。在每天的交易时段，价格总体是连续变化的，出现不利A公司行情趋势A公司基本上是有机会平仓止损的，当然价格也有快速上升和下跌的现象，这个时候可能会出现A公司无法用特定的预期限价平仓成交，当A公司再次以更不利的价格或市价委托最终成交的话，公司就将承担较大的亏损；同时A公司每笔交易的止损幅度设置与持仓手数有反比的关系，因而必须对日内最大持仓手数加以限制。
第三，账户最大隔夜持仓手数限制。隔夜持仓是风险很大的一种模式，因为在每个交易日之间的休市时段，经常会有各种经济信息发布，也存在有突发事件。这些都会给第二天的股指期货开盘价带来正面或负面的较大影响，这样就会出现跳空高开或跳空低开。如果A公司持有隔夜仓位，当出现这种跳空开盘时，A公司既可能获得较大的盈利，也有可能产生较大亏损；所以A公司特别对这部分持仓加以限制，尽量不持有隔夜仓位，如果根据判断盈利概率较大时也会持仓过夜，但持仓仓位都低于10%.
第四，单日交易最大亏损限制。每个交易都可能盈利，也可能亏损。如果当天的交易（包括手续费在内）总体出现亏损，并且亏损值达到这一限额，A公司将立即停止当天的交易。设置这个参数目的，是为了防止对A公司的交易策略特别不利的行情出现；如果这个行情特征一致延续，而A公司没有停止交易，就会产生持续的亏损，给A公司带来严重的后果。A公司通过经验总结发现，特定行情具有一定的延续性和阶段性，A公司停止交易的目的就是希望通过延时的方式来避开这个段对A公司交易策略不利的行情走势。
第五，单笔交易最大亏损限制。A公司提交的每一笔幵仓交易，都是在A公司特定幅度盈利预期的情况下发出的，有时A公司持有了仓位在预期的时间段内没有达到A公司的盈利幅度，反而出现了亏损；如果这个亏损比较小，没有达到A公司设定的单笔交易最大亏损幅度，A公司会继续等待获利的机会；如果这个亏损越来越大，达到A公司设定的单笔交易最大亏损幅度，A公司就要立即平掉仓位，来阻止亏损的进一步扩大；在A公司实际的股指期货交易中，这种止损平仓是发生的最多的一种。
第六，多日最大亏损限制。这个限制是为了保证A公司基金的整体安全设立的。当出现多日连续亏损的时候，说明A公司的这一策略在这一阶段都是有问题的，必须停止交易，通过相关的技术人员分析原因，采取适合的手段来规避风险。
第七，多日最大亏损天数限制。在特定的情况下，股指期货行情变化可能会在一段时间内保持一种特定的形态，而这个塔顶形态对A公司的当时执行的交易策略产生不利的后果，A公司称之为“策略陷阱”,当这种策略陷进出现时，就会给A公司带来连续的亏损。A公司设定的多日连续亏损天数包含2种状况：一种是连续的每日都亏损，这是比较严重的问题；另外一种是自从总资产市值出现亏损，累计资产创新低的天数；这个参数这是是为了防止交易策略在某一阶段与行情有持续的反向结果，A公司通过暂停交易来避免持续的亏损，一期等待有利于交易策略的行情出现。
第八，最大回撤控制。这个三参数是用来控制账户总体收益波动的，当A公司前期的交易实现了一定的利润，在随后的交易有可能出现亏损，为了保证A公司投资收益的波动幅度，通过对这个参数进行设置，当利润回撤较多时，停止或暂停当天的交易或者调整仓位，来控制回撤幅度。
第九，开仓后，最大持仓时长限制。针对日内交易的策略都是抓取日内行情价格变动的获利机会，这种微小的价格变动具有一定的时效性，A公司根据不同的行情变化特点，设定这个参数，保证在其它平仓条件不满足是，及时平仓，以等待下一次开仓的机会。
第十，隔夜仓与日内仓分别用不同的账户独立交易。期货投资允许同一个投资者在不同家期货公司开立期货账户。这样为了避免混乱，A公司对不同的交易策略，分开独立的账户进行交易。
第十一，资产净值控制，预警线设置。所以A公司设置了 0.9的预警线，当市值处于预警线附近的时候，A公司就要暂停交易，组织专家详细分析亏损的原因，避免进一步的亏损发生。
