第四章 研究结论与改革建议
吕娟(2011) [32]和郭瑞婷(2012) [33]认为中国的金融市场IH在经历着前所未有的改革,金融体制将有突破性的进展,但是,改革的具体方向,以及政策形势尚不明朗。通过上述分析可知,证券公司的经营业绩深受金融市场整体形势的影响,尤其营业收入和现金流量,因为证券公司大量持有交易性金融资产、可供出售金融资产以及各种衍生金融工具,这些金融资产的公允价值和交易损益随市场波动很大。GY证券作为证券市场中一艘小帆,其未来的经营之路充满了各种非经营性的变数,所以我们不对GY证券的经营业绩做定量的预测,只对其做定性分析。
一、研究结论
1、GY证券在行业中是跟随者的角色,从资产规模和收入水平方面看,在110多家国内证券公司排名中居于20一30名,属于具有发展潜力的区域性券商,而目前GY证券也正在积极拓展全国市场,其未来前景充满希望。
2、生存与发展压力倍增,市场环境更加包容,风险与机遇并存。当前的宏观经济形势尚不乐观,但整体的政策导向、技术发展水平以及社会环境,都是趋于利好的。无论从中国证券业的整个行业,还是从GY证券个体的成长经历来看,我们都处于生命周期中的成长期,这一阶段,市场趋于饱和,产品和服务同质化严重,市场竞争白热化,来自银行等相关行业的替代品威胁增加,市场中买方和卖方的议价能力都在增强。GY证券目前没有体现出差异化的经营战略,与同行业相比,核心业务竞争力不强,收入波动幅度大。近年来,GY的利润表结构逐渐向创新类业务转移,传统的手续费和佣金收入持续下降。这里面暗含两层理解:一是GY的传统业务基础不够夯实,在激烈的市场竞争环境中,业务流失量很大,业务稳定性不够;二是创新型业务的经营水平摸不准,虽然近年来创新型业务收入从相对数上看,有很大的增幅,但是绝对数还比较小,另外,创新蕴含着风险,如果出现市场危机,创新型业务江山失守,那么传统业务将起到决定性作用。所以,在整个市场竞争中,处于相对被动的地位。
3、财务战略趋于谨慎,GY证券的资产负债率很低,拥有较强的短期和长期偿债能力,这符合利益相关者对自身权益的期许,但是过于谨慎的财务战略,会承受巨大的机会成本,丧失最佳的市场机会,没有发挥好“借鸡生蛋”的杠杆效应。
4、集约化经营、精细化管理不足。通过前述分析,我们知道,GY证券在净资产净利率、业务及管理费用控制、资产管理效率、财务管理效率等方面,与同行业相比仍有差距,应该向管理要效益。而目前公司业务收入主要来自安徽本土,区域外业务收入占比较小,在日益国际化的进程中,公司的业务拓展能力非常重要,决定着企业能否顺利走出区域,走向全国走向国际舞台。
5、客户服务理念需要与时俱进,以客户为中心。如今移动商务、互联网金融蓬勃发展,但GY没有做好线上和线下的互联互动,在这一领域的发展水平较低,对最新的互联网技术和通信技术的运用能力还需进一步提高,相对于大型券商,GY证券目前在服务实体经济的综合实力和专业能力上仍不够强。
二、改革建议
根据文本的研究结论,结合我国的制度背景和未来政策导向,提出以下几点改革建议:
1、实施差异化
战略新形势下,证券业己掀起新一轮并购重组热潮。目前,行业并购重组有4个线索:一是汇金和建银主导的注资+重组模式;二是优质券商借托管获得高风险券商的证券类资产;三是外资“花钱买牌照”模式;四是以中信为代表的业内并购模式。这次并购热潮是在化解行业风险以及券商自身救亡图存背景下展幵的,因而具有前几次并购重组所不同的特点。首先是政府主导下的市场化,重组主体及重组模式都由行政意志决定。从数量上看,也是前两类占据绝大多数。后两者今年只有个别案例。但在重组过程中尽量采取市场化手段;其次是以强并弱,被重组方都是亟待解决问题的高风险券商;第三是重组方以解决历史遗留问题为代价。这轮并购牵涉面甚广、业内所有强势券商都有所涉及,因此其对行业的影响要比前几次深远得多。国内外金融机构进入、管理层对业内并购的推动以及对重点券商的扶持都将加速行业向垄断竞争的过渡。市场份额将向包括受到国家资本倾力支持的大型券商,具备金融集团背景的内外资券商,具有本土网络优势、客户优势、技术优势或服务优势的券商等在内、具备丰富资源背景的优势券商集中。
证券集团公司将成为大型券商的主要组织模式。
通过研究,我们发现当前国内的证券公司业务类型普遍存在同质化现象,在会计分析和财务分析章节中,我们也没有看出GY证券的特色经营指标或者经营业绩。如果不改变战略思想,未来的券商领域可能再现家电行业的价格战。
避免价格战的最好方法就是走差异化之路,所以,GY证券应该积极加入这一轮并购大潮,迅速布局全国网点,壮大基本实力和品牌影响力,通过并购一些与自身优势特色业务的小型券商,强化业务的差异化。
2、发展创新业务,优化收入结构
近几年来,GY证券在受托客户资产管理业务、财务顾问业务收入、利息净收入方面由很大提升,正在成为利润表的有力支撑。但是,业务稳定性不够,收入绝对数还比较小,所以收入结构没有根本扭转,要实现创新业务的稳定发展,需要在人力、财力、物力上继续加大投入,抓大放小,集中精力办好特色业务。
比如资产管理业务要进一步提高理财能力,加大创新资管产品的力度,加强与银行、信托、保险等金融机构的合作,努力扩大资管业务规模,丰富合作品种,促进公司资产管理业务快速发展。另外,要注重加大网络技术和信息技术的研发投入,适应互联网金融和网络经纪商的业务形势。
3、向管理要效益,提升企业长足发展的能力
管理层要客观选择适合企业发展的会计政策和会计估计,合理规划会计战略,不能通过会计政策和估计的适用来粉饰财务报表,美化销售业绩。加强对控股参股子公司的管理,稳定合并报表范围。进一步加强财务约束,做好成本费用控制工作,提高固定资产周转率和总资产周转率,进而优化净资产收益率,合理确定公司信用政策,加强应收账款催收工作,提高应收账款周转率,从整体上提高公司的资产管理效率和财务管理效率。
4、适度扩大融资规模,发挥财务杠杆作用
GY证券的资产现金含量在同业中属于较高水平,资产负债率也很低,说明公司一直以来适用从紧的财务政策,这会让公司拥有较为宽松的财务环境,减轻短期和长期偿债压力。但是,没有很好的发挥财务杠杆作用,也会让公司失去一些市场机会,公司应该适时考虑发行次级债,补充净资本,优化资产负债结构,进一步提升杠杆率、展业能力和盈利水平。公司将寻求使用债券回购、信用拆借、转融通等方式,在管理层政策法规允许的范围内,通过沪、深交易所、全国银行间市场向商业银行等金融机构融入短期资金。
三、研究不足与展望
(一)研究不足
1、样本选择局限于国内券商,没有选取国际券商作为研究样本,所以,研究结论仅局限于国内的普遍现状,在业务发展的横向对比上,缺乏一定前沿性。
2、数据选取时间跨度较小,纵向对比分析的说服力不够。由于最新财报数据数据不健全,所以,本文只选取了三年的财报数据作为研究分析数据,在纵向对比上,时间跨度不够。
3、哈佛分析框架的主体内容是针对工商企业会计设置的,在对金融企业开展分析时,需要加以修正,本文在创新指标内容上所做的工作不足。
(二)展望
1、将内外资券商进行分析对比,揭示国内外券商的差异,对于提升国内券商的创新能力,优化业务结构,提高营收能力有很大的借鉴意义,这也是本文下一步的研究方向。
2、券商入市成为新阶段,国内证券业发展的基本格局,所以,选取更广角度和宽度的行业数据,是进一步研究的重点。
3、相对于分析本身而言,针对金融企业的特色,开展有针对性的分析指标体系构建,有很重要的意义,能够极大增加金融企业哈佛分析框架下的各项指标的科学性、合理性和可比性。
由于水平有限,不得不承认,本文在研究过程中,存在着很多问题和不足,但仍希望本文的成果能够对GY证券公司当前的现状做出判断,进而窥探国内证券公司的总体概况,为进一步开展证券公司各项创新和理顺监管秩序,起到一定的借鉴作用,也希望为后来的研究者指明一个方向。
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