4.2 苏宁云商、国美电器财务指标对比分析
财务指标分为以下四类：营运能力、盈利能力、偿债能力和成长能力。这些指标都可以根据财务报表中所给的数据分析得知。在对两家公司的财务报表结构进行分析后，选择相应的财务比率数值对比分析，能够帮助我们准确分析出各项财务指标，以便两家公司及时注意防范风险并增加各方面的能力。
4.2.1 营运能力分析
企业的营运能力是指对资产的运用能力。企业的营运能力直接影响着该企业的管理水平和经营情况。在营运能力分析中主要选取了应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率三项指标进行对比分析，苏宁云商和国美电器 2011-2014 年的营运能力比率变动如表 4.1 和表 4.2 所示。
1.应收账款周转率分析
应收账款周转率的大小反映管理效率的高低。通过表 4.1 和 4.2 可以看出，国美电器 2011-2014 年的应收账款周转率呈现持续下降的趋势，而苏宁云商的应收账款周转率则是在经过了 2011 和 2012 年两年的低谷期后，于 2013 年开始应收账款变现速度不断上升。虽然截止到 2014 年底国美电器的应收账款周转率仍高于苏宁云商，但若国美电器应收账款的变现速度继续下滑，2015 年苏宁云商的应收账款变现速度将超过国美电器。
2.存货周转率分析
存货周转率能够反映出企业从购买原材料到生产经营整个过程中对资金和存货的平衡程度。从上表可以看出，国美电器的波动情况明显。2014 年存货周转率下降，原因有很多，包括由于企业实体门店扩张到边缘城市，存货库存增加，销售水平下降等。而苏宁云商存货周转率呈下降趋势，主要是由于存货销售水平下降。
3.总资产周转率分析
总的来看，苏宁云商和国美电器的总资产周转率都在 1-2 之间，总体波动不大，资产经营效率稳定，可以采取一定的措施提高销售。
4.2.2 盈利能力分析
企业从事生产经营活动，其努力方向就是实现利润最大化和企业的持续、稳定、快速发展。为了从数据上体现出两家企业的盈利能力，选用资产报酬率等指标进行分析。
2011-2014 年两家公司的各项比率变动情况如表 4.3 和表 4.4 所示。
通过对比可以看出，国美电器的资产报酬率和成本费用率在经历了 2012 年的亏损之后逐步升高。说明 2012 年国美电器销售利润急剧下降，其资产使用效率也降低。苏宁云商的资产报酬率和成本费用率则是持续下降，说明资产的利用效率在逐步降低。国美电器的销售利润率在 2012 年以后有所提升，而苏宁云商的销售净利率则是不断减少，就销售利润率来看，苏宁云商的销售收入获利能力在下降，国美电器的盈利能力在缓慢逐步上升。
此外，苏宁云商的每股利润和每股收益指标在 2011-2013 年之间下降明显，到 2014 年稍有缓和。每股经营现金流量则是在 2014 年已经下降到了负值，.国美电器的每股利润和每股收益虽然波动的不是很明显，但是 2012 年的亏损也对其支付现金股利能力有所影响。国美电器的每股利润在 2012 年减弱，有一部分原因是实体店的业绩差，无法带动整体实力。
按照国际惯例，市盈率在 5-20 倍之间为合理，苏宁云商的市盈率在 2011 年和 2012 年都在 25 左右，比较合理。2013 年每股利润大幅度下跌，市盈率上升特别快，股票风险很大。2014 年市盈率下降明显，每股利润有回升趋势。国美电器靠近合理值。市净率方面，苏宁云商的市净率大于 1,国美电器的市净率在1 左右，对比而言国美电器的股票投资价值较高。
4.2.3 偿债能力分析
偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。所以从这两方面进行偿债能力的分析。
1.短期偿债能力分析
流动比率和速动比率能够反映企业的短期变现能力。所以我们将苏宁云商与国美电器 2011-2014 年的流动比率、速动比率做比较，如表 4.5 和表 4.6 所示：
对比下表可以看出两个指标数据苏宁云商都高于国美电器，而两家公司的这两个指标又都靠近行业的平均值。可见两家公司的发展趋势和状态良好，同时也能说明苏宁云商的短期偿债能力较好。
2.长期偿债能力分析
长期偿债能力主要用资产负债率和产权比率来分析。资产负债率是负债总额与资产总额的比值。资产负债率反映在总资产中借款筹资的比例，也可以衡量企业在破产清算时保护债权人利益的程度。而产权比率可反映股东所持股权是否充足等情况，可以反映企业借款经营的情况。苏宁云商和国美电器 2011-2014 年偿债能力变动见表 4.7 和表 4.8.
根据我国大数据显示，若负债占资产总额超过 70%,上市成功的案例很少，国美电器这一指标为 60%左右，但对于企业而言只是低于国家最高值是不够的，目前我国各行业普遍认为资产负债率应该在 40%与 60%之间。2011-2014 年国美电器的资产负债率一直在 60%左右，而苏宁云商的的资产负债率在 60%和 70%之间。从产权比率来看，苏宁云商和国美电器 4 年间的产权比率大多保持在1.3-1.6 左右，根据经验标准，两家公司的产权比率良好。
4.2.4 成长能力分析
企业成长能力也就是企业持续发展的能力。下面我们主要对两家公司2011-2014 年的主营业务增长率、净利润增长率和总资产增长率这三种成长能力比率值进行对比研究，如表 4.9 和表 4.10 所示。
一般主营业务增长率越低表示利润越低，高于 10%说明该企业发展迅猛，属于成长期企业，低于 5%就需要及时注意增加新业务或新产品。国美电器的主营业务增长率波动比较明显，尤其是 2012 年呈现负增长的态势，骤降至-19.98%.
这说明 2012 年国美电器亏损，主要原因是公司的线下业务受到政府宏观调控。而苏宁云商在 2012 年以后主营业务增长率也比较低，这主要是因为苏宁云商转战电商行业。净利润增长率是衡量一家公司效益好坏的重要指标。从这个指标上来看，苏宁云商发展到 2014 年已经有了明显的经营效益，国美电器也于 2014 年实现了净利润正向增长。两家公司的经营都取得了一定的成效。
成长能力强的的企业一般能保持资产稳定增长，苏宁云商的总资产增长率在不断下降，到 2014 年开始出现负增长，而国美电器从 2012 年以后稳定增长。所以就资产稳定性而言，国美电器的资产稳定性强于苏宁云商。
4.3 苏宁云商、国美电器杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系是一项综合分析，若想要企业发展的更好，就要坚持资本最小化、收益最大化原则。考虑收入时要考虑到成本和费用，考虑净利润时要考虑企业的规模，考虑资产净利率时要考虑负债对其造成的杠杆效应，所以出现了一个综合指标：净资产收益率。
4.3.1 苏宁云商杜邦财务分析体系
比较苏宁云商的杜邦分析表可以了解到苏宁云商近期的盈利状况。总的来说，2013 年以前苏宁云商的收益率都在下降，而 2014 年则是有所上升。纵观近几年苏宁云商的发展可以看出，苏宁云商在不断的发展壮大，而且在电商道路上刚刚成功转型，所以有上述变化可以理解。具体到各项指标，2010-2012 年苏宁云商的销售利润率和资产周转率都在下降。如表 4.11 所示。销售利润率由销售额和销售成本组成，资产周转率是由资产和销售收入组成。
对于一个家电连锁企业来说，流动资产对周转率影响较大。而苏宁云商 2011 年在南京建立了乐购仕生活广场；2012 年收购红孩子；2013 年更是推出线上线下同价格政策。这些都影响苏宁的资产周转率和销售利润率。2014 年苏宁云商在扩张和转型的发展中盈利能力明显增强，指标值也有所增长。虽然 2010-2013 年苏宁云商权益乘数一直在增加，但是不能抵消这几年销售利润率和资产周转率一直下降所造成的损失。苏宁云商从 2010 年至 2012 年的收益率逐年递减。2014年苏宁云商的净资产收益率销售利润率显着提高。虽然这一年的权益乘数与上一年相比略有减少，但净资产收益率却有明显的增加，说明苏宁云商未来的盈利发展趋势良好。
4.3.2 国美电器杜邦财务分析体系
通过对国美电器 2010-2014 年这 5 年杜邦分析图进行纵向对比，我们可以综合分析出国美电器的盈利情况。
国美电器 2012 年的收入比 2011 年下降 20%.同年各项指标数据值也均有所下降。公司近 10 年来第一次严重亏损，亏损值达 5.97 亿元。这主要是受宏观经济波动和下游需求下滑的影响。从 2011 年下半年开始，由于电子商务特别是网上商城的迅猛发展，我国的传统实体店面零售业受到很大冲击。消费者有了更多购买渠道和选择空间，实体店铺的销售额明显下降。国美电器 2013 年的单店销售率显着增长，使得销售利润率也显着上涨，明显高于 2012 年销售利润率。而租金费用和人工费用显着下降，国美电器实现了扭亏为盈。如表 4.12 所示。
分析杜邦财务分析体系影响因素情况表中销售利润率、总资产周转率和权益乘数的变动情况，发现：（1）销售利润率的变化。2012 年国美电器成本上升迅速，使得销售利润率出现负值；2013 年的销售利润率变动表明国美电器对店面的升级改造已经在一定程度上有了效果，实现了扭亏为盈；（2）总资产周转率的变化。2011 年国美电器总资产周转率达到最高值，之后下降，这主要是由于大规模开店之后，没有及时梳理物流网络、整合物流体系所致；（3）权益乘数的变化。资产负债率主要引起乘数变化。国美电器 2010-2014 年近五年的权益乘数一直低于 3,这说明资产负债率正常。通过对国美电器的杜邦分析，我们发现国美电器对资金的控制力度仍有待提高。这两点在未来的发展中可以适当加强。
4.4 对苏宁云商、国美电器财务状况的综合评价与改进建议
根据财务报表结构分析以及财务报表指标的分析，结合杜邦财务分析法，对比两家公司可以得到以下评价。
4.4.1 对苏宁云商、国美电器财务状况的综合评价
资产负债表中，流动资产和货币资金占比苏宁云商一开始高于国美电器，2014 年被国美电器赶超。短期偿债方面，苏宁云商压力更小些。非流动资产的配置上，苏宁云商的固定资产等占比略高，但无形资产等占比低，能看出苏宁云商用于固定资产投资的资金逐渐增多。苏宁云商和国美电器的负债一半以上为流动负债，这是由两家企业的经营性质决定的。此外，两家公司的经营决策上采取的都是相对稳定、持续健康的发展政策，但从股东财富最大化角度看，国美电器的股东权益占比比苏宁云商高。
利润表中，总体说来，苏宁云商营业收入增长幅度明显高于国美电器。营业成本占比方面，2013 年苏宁云商与国美电器成本占比最为接近，随后又拉开了距离，苏宁云商在销售冲击方面的应对可以更从容。到了 2013 年国美电器的销售收入为 564.01 亿元，同比增长 10.4%,净利润 8.92 亿元，净利润率超过苏宁云商，2014 年苏宁云商也没能赶超。因此从利润最大化的角度看 2013 年以后国美电器利润占比强于苏宁云商。
现金流量表中，总体而言，苏宁云商的经营活动净现金数据比较稳定，投资活动净现金的数据也比国美电器更稳定。两家公司在筹资活动净现金、当年净现金数据方面都有很大程度的波动。苏宁云商在 2014 年已累积了 123 亿的净现金，而国美电器净现金仅 63 亿。苏宁云商可以提供更多的资金用于公司的发展。
营运能力分析的数据显示出，国美电器的应收账款周转率始终比苏宁云商的大，但有下降趋势。国美电器的存货周转率波动较大，而苏宁云商的该项指标呈下降趋势。总资产周转率指标来看，苏宁云商有下降趋势，国美电器除了 2012年有明显下降以外，其他年份波动不大。
盈利能力分析的数据显示出，国美电器的资产报酬率和成本费用率在经历了2012 年的亏损之后逐步升高，苏宁云商的资产报酬率和成本费用率则是持续下降。2012 年以后国美电器销售净利率有所提升，而苏宁云商则是不断减少。具体到指标来看，苏宁云商的每股利润和每股收益指标在 2011-2013 年之间下降明显，而每股经营现金流量到 2014 年已经为负值；国美电器的每股利润和每股收益虽然波动的不是很明显，但其支付现金股利能力也受 2012 年亏损的影响。所以就盈利能力指标来看，苏宁云商的资产利用效率、支付现金股利和销售收入获利能力都在逐步降低，股票风险增大。而国美电器经历了 2012 年的危机之后，盈利能力逐步提升，虽然很缓慢但是步伐稳定，股票的投资价值较高。
偿债能力方面，通过对比两家公司的流动比率和速动比率可知，两家公司的发展趋势和状态都良好，同时也能说明苏宁云商的短期偿债能力较国美电器好。
长期偿债能力来看，两家企业的资产负债率较高，财务风险较高。但 2014 年两家公司的产权比率都偏高，在扩大规模和以后的经营发展中都需要注意。
成长能力分析来看，苏宁云商 2010-2013 年的总资产增长率在不断下降，到2014 年开始出现负增长；而苏宁云商在 2012 年以后主营业务增长率比较低，2014年已经有了明显的经营效益，这说明苏宁云商由于转战电商行业，导致其目前来看主营业务收入较低，但成长能力较强，已经开始了很好的收益。2014 年国美电器也实现了净利润正向增长，这说明国美电器在施行扩展线下规模等经营决策中实现了较好收益。
4.4.2 对苏宁云商、国美电器财务状况的改进建议
通过对上述财务报表进行分析，可以看出苏宁云商和国美电器目前共同存在的问题主要有偿债能力不足，经营活动净现金流量不稳等。所以对两家公司提出以下改进建议：
1.加强对存货的管理，减少对供货商资金的依赖
苏宁云商和国美电器的资金来源主要是自有资金，资本成本较高，且两家公司近几年的存货周转率都不稳定。因此在存货方面，需要更优质的控制，预算结合实际及时减小存货，并加快其变现程度。目前两家公司的应付账款和债券总量占比较大，这就表示两家公司都大量占用了供应商资金，而这样的做法会导致以下结果：企业自身的风险增大，一旦与供应商关系破裂，或其他原因供应商不再与其合作，资金很容易短缺；占用供应商的资金很容易使企业在交易活动中丧失话语权，供应商若不愿继续合作企业将损失巨大；企业的声誉有时候比实际资产对企业的影响都巨大，因此，为了更好实现自己的话语权以及对自身成本进行更有效的决策，应该减少对供应商资金的依赖。
2.丰富筹资形式，拓宽筹资渠道
苏宁云商的资产使用效率这五年在逐年降低，说明销售收入的增长低于资产的增长速度，可以考虑整合现有资源，扩大经营范围，提升销售收入。融资与生产的模式急需改变，及时清偿债务，合理安排融资活动使企业步入发展的正轨。
此时适合及时还债，将融资的发展与生产相结合，这样才能使苏宁云商步入正轨。
与此同时，苏宁云商的还债能力上升迅速，但长期借款一直比负债水平低。此时苏宁云商在生命周期中处于发展状态，正在努力扩张，需要更多融资来帮助巩固资产，扩大规模，因此苏宁云商可以借此机会增加借款水平，并利用财务杠杆规律，帮助企业更好更快的占据市场，创造收益。
3.控制费用支出
近几年苏宁云商和国美电器的各项费用增加迅猛，所以可以尽量压缩这一部分的支出。首先物流业需要大量投入。传统零售业门店的选择，大多以方便存储、方便销售为原则。而当前的局势要求这些零售业必须有更精细的物流体系，从存储、加工到配送安置以及售后服务都需要进行大量精力的投入。因为这些因素都关系到电商企业整体信誉品质，可以帮助企业绑定消费者购物习惯，使消费者更依赖企业的商品。物流业的投入也反映出一个传统零售业面临的问题，就是技术问题。传统零售业向电商行业转型，需要面临大数据和云计算技术等原来不曾接触过的计算技术。这些技术可以帮助企业节省成本费用，并且利用计算机可以大大提高企业的生产销售效率，所以传统零售业必须努力学习这些技术知识，从而帮助减少费用的支出。
4.“产品错位”,减少运营成本
国美电器本身拥有强大的实体店铺资源，又有物流业及各方面融资能力，这些积累都为其转型电商业务提供了保障。电商业务对于实体店面的经营而言优势在于其不需要店铺租赁费用，运营方面支出就有所减少。但国美电器的弱势也很明显，线上线下的价格如何达到统一，物流的成本如何计算，都令国美电器十分为难。对此可以提供一种解决办法，就是错位经营，在型号上多动心思，网上销售的型号实体店铺不卖，相反网上也找不到实体店铺的同类型商品。这种方式能够避免消费者想要“货比三家”找价格最低的心态带给国美电器的损失。
