第 2 章 营运资金管理相关理论基础
2.1 营运资金概念及其构成
营运资金有狭义与广义之分。广义的营运资金又称总营运资本或毛营运资金，是一个具体的概念，指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括现金、应收账款、有价证券、存货等占用的资金。 狭义的营运资金是一个抽象的概念，指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额。
营运资金的构成要素为流动资产和流动负债的所有项目。流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等主要科目。具有周转速度快、变现能力强、占用时间短等特点。企业要想保证财务风险处于可接受的低水平，就必须保证较为充足的流动资产。流动负债主要包括短期借款、应付账款等主要科目。偿还期限短、使用成本低是流动负债的主要特点，同样的，科学系统的流动负债管理也有助于企业财务风险的降低。
2.2 传统营运资金管理理论
2.2.1 传统营运资金管理的内容与特点
流动资产和流动负债是传统意义上的营运资金理论的重点内容。通常情况下，营运资金指的是流动资产减去流动负债后的金额。
传统的营运资金管理理论一般研究的是存货、应收账款和应付账款这几个科目。
企业的偿债能力以及营运资金的流动性研究就是建立在这些项目之上的。这种理论研究方法的特点如下：
（1）注重单项资产的管理，着重对流动资产的流动比率进行研究，但没有将存货、应收账款和应付账款与动态的采购、销售等业务循环相结合，因此是局部的静态的研究。
（2）以定量分析为主。这种理论研究方法主要是基于对影响企业营运资金能力的各种周转率的量化评估，通过这些量化的数据，为企业优化营运资金结构和改10进营运资金管理策略提供帮助。
2.2.2 传统营运资金管理政策
传统的营运资金管理主要是为了保证企业的每项流动资产都能够被合理的利用，与这些流动资产相关的融资方式准确，融资途径畅通。企业营运资金管理政策可以概括为三类：一是总资产中流动资产比例低、流动负债在总资产中占的比例高的激进型策略；二是高流动资产比例与低流动负债比例相匹配的稳健型策略；三是低流动资产比例与低流动负债比例相配合或高流动资产比例与高流动负债比例相配合的中庸型策略。企业对营运资金政策的选择往往基于其对风险的偏好程度。通常情况下，为了平衡风险和收益，中庸型策略成为大多数企业的首选。
2.2.3 传统营运资金管理理论的局限
净营运资金额的大小是传统营运资金管理的依据，尽管这种标准对于衡量资产的流动性水平以及偿债能力的好坏有借鉴意义。但是，从企业经营管理的角度来看，这种评估方法存在着一定的局限性。这种局限性主要体现在以下几方面：
（1）虽然通过对流动资产各要素单独进行研究有助于企业研究营运资金管理的好坏。但是，由于缺乏对这些要素相互之间关联性的研究，使得企业整体的营运资金水平的高低难以评估。狭隘的营运资金管理的视野不利于各要素的具体原因分析。
（2）传统的营运资金管理使得企业仅针对短期内如何管理企业的营运资金提出意见，即只是通过流动比率、速动比率等的计算来分析。这造成了很大一部分企业为了得到较为完美的流动比率而将短期借款延期支付，长期借款缩短支付时间。
从较长的区间来观察这种方式，会发现企业的营运资金管理水平会降低。与此同时，随着产业链企业之间的联系变得越来越频繁，甚至出现企业收购产业链上下游企业的行为的出现，使得营运资金管理变得更为复杂。如果企业无法维护产业链上下游企业的关系，这些企业是难以管理好营运资金的。而基于渠道的营运资金管理很好的缓解了企业的这种短期行为。
（3）传统的营运资金忽视了企业的实际操作性。企业的营运资金既包括流动资金，也包括长期资金。因此，为了使营运资金的概念更加符合企业的日常管理，改变传统意义上对于营运资金概念的定义，对于提高营运资金管理效率意义深远。
2.3 基于渠道管理的营运资金管理理论
2.3.1 渠道管理理论
渠道是为了使产品或服务能顺利消费或使用的相互依存的组织，渠道将有益于消费者与制造商减少交易次数、降低分销成本与简化搜寻过程进行交易。关于渠道的研究主要集中在渠道结构、渠道行为与渠道关系三个方面。生产厂商、中间商与客户之间相互依赖，在渠道中，渠道成员间不可避免的存在冲突，渠道冲突将影响渠道畅通，无缝渠道的形成引起学者们重视。形成无缝渠道一般需要具备以下四个条件：第一，各个成员能够明确自己在渠道中的权利、义务与地位；第二，渠道成员能充分重视相互的依赖关系；第三，成员间能够相互信任与沟通；第四，渠道中存在一个被所有渠道成员认同的目标。在渠道系统中主要涉及合作、权力和冲突三个方面。Mallen 模型比较全面地解释了三者的关系，也提供了一个分析渠道关系的框架，其要点归纳主要有：第一，协调和共同利益是渠道系统中成员关系的特征，合作行为对渠道系统运营与实现渠道系统总目标有重要影响；第二，从渠道整体层面设计营销策略与经营策略，每一项营销决策须得到渠道成员的认可与支持，并能协助有效执行。第三，要实现集体目标，渠道核心企业须发挥主导作用，如增加渠道其他成员合作、解决系统内的冲突。
2.3.2 基于渠道管理的营运资金概念重构及项目重分类
（1）营运资金概念重构
为了推动营运资金概念的重新构建，2008 年，IASB 和 FASB 一起针对营运资金概念框架，提出了对财务报表项目的重分类。在联合概念框架中，企业产生价值的营业活动和负债资金来源的筹资活动这两类信息被分开列式。同时，将企业产生价值的营业活动又可以分为经营活动和投资活动。而筹资活动又可以进一步细分为向主业筹资和向非主业筹资两部分。针对上述联合框架，我国王竹泉等专家在“基于渠道管理的营运资金管理理论”的基础上，重新界定了营运资金的概念。在这个重新界定的概念中，营运资金被认为应是企业正常经营运行中用于日常周转的所有资金，是企业营业活动（经营活动和投资活动）中净投入的流动资金，即：营运资金=营业活动营运资金净需求=流动资产-营业性流动负债。
从营运资金来源角度来界定新定义的营运资金，则可以通过以下公式：
营运资本=流动资产-流动负债
营运资金=营运资本+短期金融性负债
通过对营运资金概念的重构，有助于理清营运资金项目，理顺营运资本和营运资金之间的关系。这对于改善营运资金概念不清问题有很好的推动作用。此外，对于如何有效的进行绩效评价，作用也极其显着。
（2）营运资金项目重分类
在对营运资金概念重新构建后可以发现，营运资金管理效率的提高除了离不开对营运资金的重分类，还离不开紧密的联系企业的业务活动。首先，通过将资金的筹集和运用进行一一对应，将营运资金分为营运活动和筹资活动这两大类资金。其次，针对渠道管理的内容，营运资金活动进一步细分为投资活动和经营活动营运资金。而由于经营活动与渠道管理相关，其可以进一步细分为营销、生产、采购渠道营运资金（如表 2-1 所示）。重新构造的营运资金管理理论的最大的优势在于营业活动营运资金的概念中，增加了投资活动的营运资金，使其与经营活动营运资金并重。投资活动与企业的经营活动一样，都有着相同的企业目的，只是二者的资金运用方式不同而已。
在权衡风险和收益后，营运资金基于渠道管理理论的重分类在协调性和整体性方面，有以下特点：第一，营运资金的概念已经不仅局限于流动性项目，更加符合企业的管理实质。通过协调短期与长期营运资金，可以从根本上避免营运资金管理中可能出现的短视行为。第二，通过营运资金概念的重构，可以转移营运资金管理的焦点，使得企业不仅关注短期与长期营运资金的协调，还关注资金的来源与运用的协调，这可以从根本上解决营运资金的效率问题。第三，在新的营运资金模式下，通过合理划分经营、投资和筹资活动，有利于信息使用者对营运资金的效率进行更好的分析。
