3 J 公司现金流量管理现状
3.1 J 公司基本情况介绍
J 公司是江苏省张家港市的一家小型企业，厂房占地面积 13000 多平方米。J 公司是一家专业从事缝纫机零件加工生产的企业，创办至今已经有 50 多年历史，其经营范围主要是：缝纫机零部件和机械零部件的加工制造，五金制品、针纺织品、金属材料和装潢材料的销售，机械设备和零配件的购销、各类商品及技术的进出口业务的自营和代理。J 公司长期为西安标准公司、日本兄弟公司、台湾高林公司、新机公司、幸福公司等多家大型集团公司配套生产加工各种缝纫机零部件，并一直是他们的 A级供应厂商，同时，J 公司也是中国缝纫机零件协会的理事单位。J 公司的送布凸轮组件这一产品获得了江苏省新产品奖。当前，J 公司又致力于为钢帘线行业的企业配套加工生产相应的各种零部件，其主要产品有各种过线轮、导线辊、计米导轮及各种校直器、排线部件等。J 公司采用了金蝶管理信息系统，截至 2014 年末，J 公司职工人数 178 人，资产总额在 2500 万元，年销售额 2000 多万元，其属于中小型企业中的小型企业。
3.2 J 公司所在行业情况分析
3.2.1 缝纫机行业
在“十二五”开局之年，中国的工程机械行业进入了全新的发展轨道，并且呈现出新发展的特点：首先，工程机械行业的竞争日趋激烈，各个企业之间的竞争从分割新的市场增量转向对市场份额的争夺。其次，工程机械企业发展的多元化使得其产品日趋同质化，然而产品的高度同质化又促使工程机械行业内部的竞争更加激烈，与此同时，也带来了行业内部并购整合的不断涌现。
在“十二五”期间，产品线的延伸成为市场的一大主导方式。在开年之初，工程机械行业的几大龙头企业就已经有相当明显的动作。所以，随着机械产品线的延伸进一步加大，工程机械企业原本自身所具有的优势和特点在逐渐消失，工程机械产品同质化程度的进一步加剧也带来了新一轮的市场争夺。目前，工程机械行业的竞争态势已由比较单一的市场竞争向多重市场竞争转变。在这种竞争激烈的行业环境中，企业的品牌优势显得愈加珍贵。
在高端产能不足、低端产能过剩的行业背景下，品牌定位与品牌文化将成为企业成功与否的关键。我国在工程机械行业的部分领域缺乏权威性，然而市场权威性的建立是来自于品牌价值、知识产权、核心竞争力、经营渠道等的构建。所以，未来市场上品牌差异才是决定市场份额的关键因素，因此，增加品牌的差异应该是工程机械企业今后的长期发展目标。
国内的大多工程机械企业属于行业中的三流企业，其中只有少数是有一定生产技术的二流企业，而一流的工程机械企业大多都是国外企业。由于受到国外企业对专利的控制，我国工程机械的大多生产技术受限，在这样的情况下，致力于发展科技创新能力显得尤为重要。与此同时，对技术的保护，例如专利的申请也至关重要，这将成为国内工程机械企业生存发展的决定性因素。
当前，我国对针织设备的进口量一直保持在较高的水平，特别是对圆纬机、无缝针织内衣机和电脑自动横机的进口量。这样的状况反映出在我国针织产业飞速发展而带来巨大利益的同时，也反映出了国产的针织机械生产效率、稳定性等方面相对国外企业较为落后。在国内外针织机械制造企业不断发展的同时，出现了一个较为明显的现象，即针织设备正在向高度精密化和高度机电一体化的方向发展。国外的机械制造设备和技术领先一筹，国产设备的水平也在逐步提高，当然，如果将国内外产品的技术参数进行简单对比，还是不难发现国产针织设备依旧存在较大差距。但不管是苏州新三纺公司研发的电脑横编织机、凹凸的双面电脑提花移圈无缝机，还是韦增机械有限公司的 72 路接口新型单面电脑调线三色变六色针织机，都显示出国产的针织设备技术的进步，国产针织机械进一步提高与优化的前景备受国人期待。
在缝纫机行业中，J 公司拥有多年的生产加工经验和实力，技术成熟，设备优良，并且一直是日本兄弟公司、西安标准公司、台湾高林公司、新机公司、幸福公司、上海惠工三厂等这些行业龙头企业的优秀供应商。然而，J 公司只是生产加工缝纫机的零部件，处于该行业的中下游，没有自己的核心产品，只是根据客户的订单生产，而且，缝纫机行业的利润空间越来越小，所以J 公司在缝纫机行业的发展将会越来越艰难。
3.2.2 钢帘线行业
我国钢帘线行业的发展始于 19 世纪 60 年初，但是因为受到原材料、生产设备和工艺技术等条件的限制，我国钢帘线行业发展缓慢。到了 21 世纪，国家就汽车产业政策做出调整，由此带来了在“九五”计划后期和“十五”计划期间金属制品行业的“钢帘线投资热”.随着国产子午线轮胎技术的日渐成熟，我国民营子午线轮胎企业的发展也推动我国汽车轮胎子午化率的稳步提高，钢帘线产品作为子午线轮胎的重要骨架材料，这几年飞速发展，钢帘线生产企业也由 2000 年的 6 家发展增加到如今的20 多家，技术含量高、经济附加值高的钢帘线制品逐渐发展成由外资垄断到相对垄断的态势，钢帘线产品的市场竞争也日趋激烈。
钢帘线由于具有优质的性能和较高的性价比，广泛应用于子午胎的生产，发展成为轮胎工业的重要骨架材料之一，它主要运用在全钢载重子午胎的胎体和带束层以及轻载子午胎和轿车子午胎的带束层。所以，市场对钢帘线的需求量和轮胎结构品种的产量有着密切关联。
近年来，我国高速公路通车里程的不断增加和汽车工业的快速发展及鼓励发展子午轮胎的产业政策，均促进了轮胎产品结构的调整，钢帘线的消费量不断增加。
J 公司刚刚踏入钢帘线行业，主要是进行钢帘线配套零部件的生产、加工和维修。
J 公司凭借原先在零件生产加工方面的基础，在钢帘线行业并没有特别大的技术难题，但是其处于该行业的中下游，谈判能力较弱，造成要款难的局面。
3.3 J 公司现金流量状况分析
经营活动、筹资活动和投资活动现金流量反映了不同性质现金的流入和流出情况，综合分析可以把握企业资金运营的总体情况，如表 3-1:
如上表 3-1 所示，J 公司 2011-2013 年度主营业务收入分别为 24,832,164.33 元、19,746,880.17 元、21,454,859.45 元，2011 年公司主营业务收入较高，2012 年由于市场经济低迷，J 公司所在行业受到一定影响，所以主营业务收入下降较为明显，到 2013年又有所回升。销售商品收到的现金分别为 28,836,290.75 元、21,582,384.86 元、25,603,967.07 元。2012 年度主营业务收入与销售商品收到的现金的比例较 2011 年度与 2013 年度比例有所偏差，主要原因是 2012 年度主营业务收入为仅为 19,746,880.17元，而 2012 年的应收票据与应收账款的期末数较期初数都有大额的增加，根据公式：
销售商品收到的现金=主营业务收入*（1+17%）+本期应收票据减少额+本期应收账款减少额，故 2012 年度销售商品收到的现金偏低。
3.3.1 经营活动现金流量分析
企业的内在价值是其未来现金流量的现值，股东向企业投入资本，期望收获的不是纸面的利润，而是现金流。股东价值的最大化，也就是企业未来现金流量现值的最大化，而在现金流量信息中，经营活动的现金流量信息直接反映了企业经营成果，因此是最值得关注的。从这个意义上看，企业每年的经营活动现金净流量及相关比率是综合评价企业经营状况的最重要的依据。下面我们将重点针对 J 公司的经营活动现金流量展开分析。
J 公司营业收入主要来源于主营业务，2011 年之前，公司主要生产销售缝纫机零件，从 2011 年开始，公司开辟了钢帘线配套的各种零部件的市场。由于 2012 年市场环境低迷，J 公司所处的缝纫机行业也受到一定影响，导致 J 公司 2012 年的销售额相对 2011 年有所减少，其中，缝纫机零件的销售收入由 2011 年的 13567641.51 元骤降至 2012 年的 5438093.43 元，而钢帘线配件的销售收入由 2011 年的 11264522.82 元，增加至 2012 年的 14124666.48 元。到 2013 年，J 公司缝纫机零件的销售额有所回升，钢帘线配件的销售额基本保持稳定。2011 年经营活动现金净流量为-3,555,984.68 元 ,由表 3-3 和表 3-4 看出，其主要原因是这一年存货由期初的 3,161,890.73 元，增加到期末的 7,150,122.94 元，而其他应付款减少 2,096,542.3 元，所以 2011 年经营活动现金净流量为-3,555,984.68 元。2012 年与 2013 年经营活动现金净流量较为平稳。
现金流量分析是现金流量管理的前提，只有通过建立全面的现金流量分析的整体框架，找出企业现金流量存在的问题，才能有针对性的进行现金流量的管理。企业现金流量分析应该以企业经营活动现金流量为核心，以企业价值分析为纽带，以企业财务报表数据为基础，通过设置多元化的分析指标来评价企业当期的总体经营状况和财务状况。本文的现金流量分析的相关指标包括经营能力指标和财务风险指标。
（1）经营能力指标
经营能力指标主要用来评价企业持续经营能力和盈利能力。企业通过流动资产的日常经营和全部资产的整体运转获得盈利，该部分盈利主要体现在经营活动现金净流量。通过应收账款增长率和经营活动现金流量净额与平均总资产的比例来评价企业的经营能力。经营能力指标分析如下。
经营能力指标一：应收账款增长率
企业经营活动中产生的应收未收的货币资金反映在应收账款中，应收账款是影响企业经营活动现金流入的重要报表项目。
应收账款增长率是指本本期应收账款数额比上期应收账款数额增长的幅度，该比率反映应收账款增长幅度。用公式表示为：应收账款增长率=（本期应收账款-上期应收账款）/上期应收账款×100%.J 公司 2011-2013 年度应收账款增长率如下表 3-5所示：
报告期内，J 公司应收账款余额分别为 402.30 万元、481.15 万元及 427.39 万元，增长率分别为 2.6%、19.6%及-11.2%,2012 年公司应收账款增长明显，但 2013 年下降幅度较大。一般情况下，主营业务收入的增长会带来应收账款的增长，两者的变动应该配比。下表 3-6 是 J 公司 2011-2013 年度主营业务收入增长率情况：
报告期内，J 公司主营业务收入分别为 248.32 万元、197.47 万元及 2114.55 万元，增长率分别为 1.7%、-20.5%及 8.6%.一般说来，应收账款与主营业务收入存在一定的正相关，在正常经营状况下，应收账款的增长率往往小于主营业务收入的增长率。
然而，比较 J 公司 2011 与 2012 年应收账款增长率与主营业务收入增长率，发现其应收账款增长率要明显大于主营业务收入增长率，特别是 2012 年度，其主营业务收入成负增长，而应收账款增长率却大幅上升。可能导致这一现象的原因包括： 1）应收账款管理不善，过去形成的应收账款无法收回，又盲目拓展新客户； 2）2012 年整体经济低迷，J 公司所在行业受到影响较大，且 J 公司所在的缝纫机及钢帘线行业竞争日益加剧，压缩了公司的利润空间，在销售收入并未增长的情况下，应收账款增加；3）公司改变赊销的政策，销售额虽然增长，但其增长幅度小于应收账款的增长幅度；4）2011 年企业刚刚涉足钢帘线行业，经营方针改变、主营业务范围拓宽，新市场的供求情况与原产品差异较大。
经营能力指标二：每元销售现金净流入
每元销售净现金流入是指经营活动净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。这个指标越大，则反映企业资金回回收速度快，形成的应收账款少。但是，也不是说这个指标越高就越好，因为每元销售现金净流入过高，很有可能是企业的信用政策、销售条款过于苛刻，企业过于保守经营，从而导致企业销量的紧缩，进而影响企业盈利的水平。下表 3-7 是 J 公司 2011-2013 年度每元销售现金净流入情况：
由表 3-7 可以看出，J 公司 2011-2013 年度每元销售现金净流入分别为：-0.14,0.09,0.08,三年平均值为 0.01.2011 年企业每元销售现金净流入为负数，可能的原因为：虽然 2011 年度 J 公司实现 248.32 万元销售收入，较上年增长 1.7%,但是由于其刚刚进军钢帘线行业，为了快速抢占市场拓展市场份额，企业采取扩张的市场战略，对于客户的赊销政策较为宽松。报告期内，企业的每元销售现金净流入整体水平较低，平均 0.01 元，即每一元销售中只能收回 0.01 元现金，比例为 1%.企业通过销售获取现金的能力较弱，这种发展模式要求企业有较好的融资能力，否则后续发展可能出现资金链断裂的问题。
经营能力指标三：资产现金回收率
该指标的计算公式为：经营活动现金流量净额/平均资产总额，可以反映企业以全部现有资产创造现金流入的能力，体现出企业整体资产的运作能力。回收率越高，说明收回的资金占付出资金的比例高，损失小，回收率低则损失较大。下表是 J 公司该指标值的具体情况。
报告期内，J 公司资产现金回收率分别为-17.18%、7.72%及 7.62%.2011 年公司资产现金回收率为-17.18%,说明企业刚刚进入的钢帘线领域，其投资额较大，公司尚未收回大部分资金，损失较大。2012 年及 2013 年度，公司资产现金回收率较 2011年有大幅回升，企业在新领域的投资回报逐渐显现。
（2）财务风险指标
企业能否偿还到期债务，不仅是企业债权人最为关心的问题，也是关系企业能否持续经营的根本问题，更是企业为股东创造价值的前提。企业的现金流入一旦不足以偿还到期债务，现金被到期债务“挤兑”,企业便掉进了流动性陷阱，并可能招致破产诉讼。因此，建立财务预警机制对于保障企业的持续经营能力，从而实现股东财务最大化是十分重要的。
财务风险指标一：现金负债总额比
企业流动资产的变现需要一定的时间期限及条件限制，但是流动负债的到期偿还却十分刚性，因此单以流动资产与流动负债的比例（流动比率）无法反应企业可能存在的财务危机。企业经营活动产生的现金流才能够真正支撑企业的流动负债，与一定规模的现金流量相适应的只能是一定规模的流动负债，超过其比例关系所允许的规模，短期内财务便可能出现危机。
现金债务总额比是经营活动现金净流量总额与债务总额的比率。该指标旨在衡量企业承担债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标，同时它也是预测企业破产的可靠指标。这一比率越高，企业承担债务的能力越强，破产的可能性越小。这一比率越低，企业财务灵活性越差，破产的可能性越大。下表 3-9 是 J 公司 2011-2013年度现金负债总额比：
报告期内，公司现金负债总额比分别为-15.22%、9.00%以及 8.74%,经营活动现金净流量与负债总额的比例较低，反应出 J 公司偿付负债的能力较弱，企业财务灵活性较差，出现了财务预警信号。
财务风险指标二：现金流动负债偿债比
该指标的计算公式为：经营活动现金流量净额/年平均偿债额。从理论上讲，所有负债都将变成流动负债并需要用当期现金偿还。因此，一定的经营活动现金流量规模，同样也只能支撑相应一定量的总债务规模。如果总债务规模过大，超过经营活动现金流量的支撑能力，企业迟早会掉进流动性陷阱。下表为 J 公司的现金流动负债比率基本情况：
报告期内，J 公司现金流动负债偿债比分别为-9.99%、4.36%及 4.35%,指标值较低，公司年平均偿债额均超过其经营活动现金净流量。较经营变现能力，公司承担的债务规模较大。2011 年因企业经营活动现金流入为负，该指标也出现负数，说明企业存在较大的财务风险，其后两年指标值虽有回升，但整体仍处于较低的水平。
（3）小结
传统的企业评价指标多以净利润这个容易被操纵的指标为核心。但是现金流量分析系统则是以企业经营活动现金流量产生的真实数据为基础建立起来的，因此能更真实的反应企业的经营状况以及预测未来可能存在的风险。通过对 J 公司的经营活动现金流量分析，我们看到 J 公司的经营能力指标，包括应收账款增长率、每元现金回收率以及资产现金回收率都反映了 J 公司的经营能力较弱；通过财务风险分析指标，我们看到 J 公司的现金负债总额比以及现金偿债总额比都反映了 J 公司存在较大的财务风险，即仅靠经营活动现金流入无法获得支撑现有债务规模的资金，应该考虑多元化融资渠道，防止企业陷入财务危机。
3.3.2 投资活动现金流量分析
J 公司 2011-2013 年度的投资活动现金净流量均为负数，很明显这几年 J 公司在不断地投资。由于缝纫机零件市场在走下坡路，利润不断缩水，接到订单数量也逐渐减少，J 公司开始寻求在钢帘线配套零部件市场的方向发展，所以，从 2011 年开始，购入了加工钢帘线配套零部件的数控车床、加工中心等设备，招募了一些这方面的专业技师与工人，主要一些新增设备如下：
因此，2011 年的投资活动现金流量流出 2,532,439.61 元，2012 年与 2013 年又陆续流出了 1,044,265.46 元与 1,415,769.99 元，逐渐增加对钢帘线配套零部件生产设备的投资。投资活动是公司货币资本循环的重要环节，公司将货币资本用于固定资产的构建等活动，扩大生产，并在销售环节将生产的商品转化为货币，实现预付资本的价值和创造新价值。[24]
3.3.3 筹资活动现金流量分析
J 公司 2011 年-2013 年度的筹资活动现金净流量波动比较大，2011 年筹资活动现金净流量为 11,488,931.17 元，原因是这一年公司迎来行业转型发展新机遇，为了抓住新机会，企业积极调整生产结构，扩大产能，产生了大量资金缺口，J 公司为补充流动资金以及满足公司日常经营所需款项，故这一年公司筹入大量资金。到 2012 年，J 公司的筹资活动现金净流量为-4,355,968.00 元，公司的银行短期借款减少了4,355,968.00 元，主要原因是这一年，国内外整体的经济形势低迷，J 公司所处的行业也受到一定影响，公司经营者出于保守考虑，投资进程放缓了，进而减持了银行贷款。
