第五章案例分析
5.1案例描述
A公司成立于2008年,属于民营商贸型公司,经营的范围主要为焦炭、煤炭及化工和钢产品的贸易,另外还有一部分的进出口业务。公司员工80人,销售收入2012年为26亿元,银行的融资授信大约3亿元。银行的授信品种主要以银行承兑汇票、商业承兑汇票及国内国际信用证为主。由于受市场低迷的影响,行业不是特别的景气,但为了保证公司的经营利润,2013年A公司年度预算业务量要增加一倍,预计需要8个亿的资金支持。由于目前行业的不景气,银行及其他金融机构已经将该行业列入重点关注行业,融资难度变得加大,而且巨大的财务费用也会侵烛公司微薄的利润,所以对于A公司而言,一方面要扩充资金,想尽办法在保住原有授信额度的情况下尽可能多的得到更多的资金支持,另外一方面还要尽可能的调整融资结构、降低融资成本,保证公司的经营利润。
5.2案例分析
A公司面临的问题就是目前行业形势不好的情况下2013年如何增加融资的额度、调整融资的结构以及降低融资的成本。经过对企业当前的融资形势分析后,资金经理在确保2013年原有3亿授信不减少的基础上在融资渠道、产品和方式几方面进行了如下的融资操作。
融资渠道方面如下:(1)由于A公司属于贸易型的公司,没有大量的固定资产,公司2013年将仅有的两栋办公楼作为抵押物在银行取得5000万的融资。(2) 2013年初A公司在港口大约屯有5000万左右的存货,由于公司近期不打算将存货售出,所以与银行和仓储公司协商后,三方签订协议将港口的存货质押给银行,取得3000万融资。(3) A公司2013年引入3家有资金实力的公司做“过桥”融资,即在A公司与上游公司之间引入有资金实力的第三方公司,该公司在业务结算时替A公司将一部分款项预先支付给供应商,帮助A公司先拿到需要的货物,等A公司将货物销售回’款后再支付给对应的本金和利息。2013年共计取得过桥融资3000万。(4) 2013年A公司在内部担保资源有限的情况下,引入中介担保公司,通过中介担保公司的担保从银行取得贷款3000万。(5) 2013年A公司原有授信到期,在与原有授信银行续贷时,增加法人财产抵押,从而取得更多的融资额度。(6) 2013年A公司将下属的一家全资子公司股权质押给银行,增加授信2000万。(7)通过集团内部关联企业担保,取得融资3000万。(8) A公司在境外有关联子公司,2013年A公司通过境内公司向境外公司叙做内保外贷,即境内公司授信银行开给境外子公司银行融资性保函或备用信用证,境外银行将对应的保函或备用信用证额度贷款放给境外公司,由于境外资金相对境内而言,成本要低得多,所以间接上为公司降低了财务成本。2013年共计取得境外低成本资金2000万美元。
融资产品方面如下:(1) A公司下游企业有不少实力较强的钢厂、焦化厂及化工厂等,但由于2012年整个行业形势比较低迷,所以企业一部分的应收账款已经超过正常的回款日期,经过与银行协商,将过期未收回的应收账款质押给银行取得3000万有追索权的应收账款保理。(2)2013年在与银行合作时,银行根据A公司的特殊情况,建议在公司自身授信较为困难的情况下,可以引入“1+n”供应链融资,即将上游企业对于A公司的应收账款质押给银行,银行直接将贷款付给A公司上游企业作为货款,其实也是间接增加A公司的授信。2013年增加“1+n”供应链融资5000万。(3)2013年A公司在征得上游企业可以回购的条件下,在金融机构取得上游货物订单融资1000万。(4) A公司2012年在期货市场进行着套期保值的操作,2013年A公司把在期货市场建立的电子仓单质押给银行取得仓单质押融资2000万。(5) A公司的产品在网上也进行销售,公司依托网上交易平台的信用度取得电子销售订单融资500万。(6) 2013年A公司在票据贴现方面有所控制,主要由于整个资金市场额度的紧张,资金成本的大幅度提升。但是增加了票据质押及票据信托,即将票据质押给银行,从银行取得取其流动资金,票据质押及票据信托远比票据贴现的成本低。另外,A公司还在银行通过票据质押开信用证及保函,方便了贸易的结算.
融资方式方面;A公司在2012年之前,对于进口货物,一般使用TT付款,很少使用国际证结算。2013年公司规定对于国际货物的结算,一律使用国际证结算,而且尽量争取远期信用证,并且到期后要求叙做进口押汇,押汇到期时还要叙做DF业务,这样不但增加融资的期限,而且还会降低企业的财务成本。2013年A公司通过进口开证押汇取得融资1000万美元,实现DF理财收益80万元.
综上分析,A公司2013年在融资形势严梭的情况下不仅将潜在的融资可利用资源进行了充分的利用,而且对于一些具有操作可能性的融资方式、产品在与金融机构协商后,也初次运用到了企业,两方面保证了 A公司2013年融资额度的提升。
在企业自身融资潜能挖掘方面,将A公司的全部固定资产在金融机构做抵押贷款、部分存货质押金融机构贷款、将下游优质客户的应收款质押进行融资、增加了中介担保公司进行融资、加入法人财产抵押融资、将下属子公司的股权质押给银行进行融资、利用企业的上游订单进行融资、增加企业集团内部担保融资、利用进出口业务票证融资。另一方面,在与金融或其他机构分析洽谈后,将一些新型的融资方式和产品运用到了企业。将上游客户叙做1+n授信业务,即将上游企业债权进行了保理、引入有实力的第三方公司操作贸易过桥融资、利用A公司在期货市场建立的电子仓单在银行质押进行了融资、利用A企业在网上电子订单进行融资、对于企业进口的业务采取了融资产品组合融资。A企业通过以上几方面的操作,不但解决了当前对于资金的需求,而且对企业未来资金的更多需求打下了一定的基础。对于有类似业务的其他中小企业,A公司的一些操作经验也可以进行借鉴。
然而,对于A公司以上的一些融资操作方法也存在一定的财务风险,表现在:
(1)对于存货质押融资,企业将自身存货质押给银行后,就需要将存货转移到银行指定的监管仓库,过程中会发生货物的损耗和短倒成本,更重要的是存货质押后,货权质押给了银行,如果市场价格突然利好,企业要想将质押的货物销售,一方面需要归还银行的贷款,会突然造成企业资金压力的增加。另外一方面对于解除质押还要操作较多繁琐的手续,需要一段时间,这段时间可能会耽误市场的销售机会,丧失企业可能的利润。对于这种情况,建议企业在做存货质押时,首先要有货物市场未来几个月的价格预判,保证不会有大的价格波动。另外,企业要有拨备资金,对于市场突变情况,要有一定的资金保障。
(2)对于贸易过桥融资,企业在与上游企业的釆购业务链条中加入有资金实力的第三方公司,这种操作会解决企业短时间的资金压力,但长期来看,存在资金流、票据流和货物流的风险,一旦企业与第三方公司的协议出现问题,可能会影响整个业务链条,进而影响企业的正常经营运转。对于贸易过桥融资,建议企业在与第三方签订协议时,除了注明保证资金的及时供应外,还要对于业务发生过程中的票据流和货物流要严格执行。合同中要提出相关的违约条款,最大化的保证企业的利益。
(3)对于电子仓单融资,企业虽然将手中的期货仓单质押给银行,但仓单本身的期限较短,大约1-2个月的时间,而且企业很可能在价格合适的时候,不选择到期交割,而选择提前平仓。所以对于仓单而言,质押过程中还存在不稳定的因素,一旦企业需要提前平仓,仓单还要及时从银行手中解押。建议企业加强期货价格预判,保证仓单正常交割,另一方面,企业可以准备可质押的其他的权利凭证,比如票据等,以备仓单质押置换。
(4)对于进口项下信用证融资产品组合,信用证到期后企业可以选择押汇,押汇期限一般最长可以选择180天,但现实工作中,有些企业在外管局的级别可能是B类或C类,外汇的管制比较严格,所以企业在选择时,一定要遵守相关的规定。此外,对于内存外贷的业务,也要把控这一点。对于押汇到期后选择的三合一或四合一产品,这些产品会存在一定的汇率敞口问题,如果企业不及时将汇率锁定,可能产品到期后没有任何收益,甚至会产生一部分汇兑亏损。对于此种情况,建议签订远期利率掉期协议,将未来的汇率锁定,整体锁定此产品的收益。
(5)对于引入中介公司担保,企业虽然可以通过中介公司担保从银行取得相应的资金,但对应的贷款成本会非常高。此外,担保公司可能还会要求企业会向担保公司提供一定的抵质押物来提供反担保。虽然企业从银行取得了资金,但付出的成本会相当高,建议企业在选择此种贷款方式时,一定慎重。
总之,A公司在进行融资选择时,为了满足资金需求,大幅度的进行融资,但在把控整体企业融资策略时,还有欠缺,比如,没有将企业有限的融资资源的最大发挥、没有分析企业对于业务需求资金形式的选择、没有对企业个别融资品种的成本进行一定的压缩、没有对企业融资进行整体的规划等等。以上这些问题,长期来看会对企业造成一定的影响。所以企业在选择融资方式和产品时,一定要适合企业业务的需求,发挥每种融资产品的最大功效,尽可能降低企业的资金成本。比如,对于公司上游付款尽可能使用票据结算,如承兑和信用证等,而减少流动资金支付货款,这在一定程度上减轻企业的资金压力;对于企业在进行票据贴现融资时,如果成本较高,可以选择票据质押、票据信托或票据池业务来降低企业的贴现成本;企业在进行固定资产抵押时,可以配套企业一部分信用担保,增加银行的贷款额度;企业在选择融资期限时,长短期要搭配,保证企业对于长短期负债均具有偿付能力;对于不同的融资,选择融资期限时,要尽量均匀的分开,减少企业融资到期后集中还款的压力。对于以上提到的相关事项,都是企业在进行融资选择时需要注意的问题。
5.3案例启示
进过一年的努力,A公司融资额度方面由原来的3亿增加到了 7. 85亿,如表5.1(自制)。融资渠道也拓宽到境外融资、内部联保融资、供应链融资、中介担保融资以及其他新模式担保融资等。融资产品也由原来的相对单一的品种增加网络融资、电子仓单融资、业务融资、金融衍生工具融资及票据融资等等。融资方式方面增加了融资组合等。而且A公司财务费用率也较2012年下降了很多,如表5. 2 (自制).
结合A公司2013年的实际操作情况来看,虽然13年的预算资金需求较大,但公司积极调整策略,根据企业业务发展的自身需求配合金融机构弓I入适合自身的融资渠道、产品及方式,在原有资金额度的基础上,拓展了融资渠道、创建了新的融资产品、积极调整了融资方式,在一定程度上不但增加了融资的额度,而且在另外一方面还降低了企业的资金成本、调整了资金的内部结构,增加了公司的收益。综合分析上述A公司在2013年资金需求较大的情况下,通过融资策略的积极创新和调整,不但满足了自身业务的需求,而且还在一定程度上降低了公司的财务成本。
所以对于广大中小企业而言,在目前融资比较困难的情况下,要积极调整自身的融资策略,在融资渠道、融资产品及融资方式方面结合企业的实际情况,及时进行融资潜能的挖掘以及新型融资产品和渠道的创建,配合相关的金融机构或部门,增强创新的力度。同时,对于相关中小企业可以借鉴A公司2013年融资方面的创新及策略,将适用于自身企业的融资渠道、融资产品或融资方式运用到自身企业中来。比如对于有资产的中小企业可以将对应的资产抵押给金融机构取得贷款;对于有上下游核心企业的中小企业而言可将通过保理或订单融资去金融机构取得授信;对于有股权实力的中小企业可以通过股权质押在金融机构取得融资;对于网络销售的企业可以通过网络贷款的方式取得融资;对于有期货操作业务的中小企业可以选择电子仓单融资;对于有进出口业务的中小企业可以选择押汇及DF业务;对于有境外分支机构的中小企业可以选择境外融资或境内外资金联动融资等等。但是中小企业在融资过程中还要把控融资中存在的风险及问题,一方面要遵守国家的法律法规,另外一方面要综合考虑各种融资产品和方式的财务风险问题。总之希望通过A企业的实际案例从理论结合实际方面更具体的分析中小企业如何能够运用这些融资渠道、产品和方式。也希望通过对于中小企业融资策略的创新研究在一定程度上能够减轻企业的融资压力,使企业能够更加健康快速的发展。
