第 4 章 ZN 公司营运资金管理的优化对策及效果
通过本文第 3 章，我们对于 ZN 公司基本情况及现状有了全面的了解，对存在的问题和风险因素进行了深入的剖析。本章将基于营运资金管理策略的理论和风险与收益权衡理论对 ZN 公司的营运资金管理的优化对策进行研究，对其优化效果进行全面的评估和阐述。基于 ZN 公司之前存在的问题，本章将从货币资金、交易性金融资产和流动负债三方面分别进行研究。
针对之前存在的各项问题，ZN 公司的管理层首先转变了管理思路，对营运资金管理的重要性有了充分的认识，并在全公司上下统一了思想，放弃了先前的保守型营运资金管理策略，选择了匹配型与冒险型相结合的营运资金管理策略，资金充裕的时候会选择风险性和收益性较高的产品进行投资，对风险和收益进行全面的权衡，合理的扩大了负债比例，通过举债经营来扩大生产规模和占领市场，然后通过理顺外部渠道，针对之前存在的问题，建立了一套完整的优化对策。
4.1 货币资金管理的优化对策及效果
货币资金是一个企业中流动性最强的资产，它常被比喻成一个企业的血液，基于货币资金本身的特性，它能以最快的速度变现来购入资产或偿还负债，它的风险也是最小的，很多企业也提出“现金为王”的口号，其实这就是在强调货币资金的重要性。
一个企业的资产负债率可以很高或亏损较大，但只要其货币资金量足够的充足，它就能持续的经营下去，但如果一个企业尽管账面利润积累的较多，但其货币资金量却极少，那么可能很小的一笔到期债务就可能让其面临破产的危机。所以对货币资金的管理，根本就在于提高使用效率，降低占用成本。
（1）充实的货币资金量，ZN 公司将先前的向股东个人借款转增为公司的资本金，并吸收了新的股东加入，企业的注册资本由 1000 万元增加至 3000 万元，注册资本的增加直接充实到了企业的货币资金中来。注重密切与银行间的关系往来，增进相互间的了解与信任，在原来贷款额度的基础上增加了近 400 万元的贷款额度，其中还包含200 万元的无抵押信用贷款额度，在企业货币资金紧张时，可以作为直接有效的补充。
（2）建立完善的货币资金预算体系，ZN 公司以项目部为单位，建立起了一套完善的货币资金预算管理体系，对资金使用进行合理的预算规划，各项目部按月提报资金预算，财务部门进行审核，对于不符合付款条件的付款预算予以驳回，对于可以延迟推后的付款，财务部门则会将相关意见反馈至申请部门，让其重新落实确认。这样一来，公司的财务部门就对每月的货币资金需求有了准确的预知把握，可以从容的对货币资金进行安排筹划。
（3）严格内部货币资金的管理制度，建立完善的审批体系。在日常货币资金的支出上， ZN 公司重新制定了一套严格的审批手续，每笔支出都必须由部门经理到专职副总再到公司总经理签字审批确认。各层的签字审批手续都责任落实到人，一旦出现问题就追责到底。强化了财务部门的资金管控作用，特别是在货币资金比较紧张的时候，财务部门有权根据付款项目的重要性和紧急程度来协调资金的安排，不是很迫切的付款就会被推迟，以保证公司的正常运行。
（4）按照最佳现金持有量模型，对公司货币资金的最佳持有量进行测算。结合公司以往的财务数据，每月初根据各部门的资金预算情况，按照预算金额的 90%预留出货币资金作为本月的正常运营支出准备金，另预留预算金额的 15%作为预防性支出备用，剩余资金由公司财务部门进行统一规划，购买银行理财产品或交易性金融资产。
（5）增强了财务管理人员专业水平，聘请了有着多年丰富实际操作经验的专业人士担任财务部门的负责人，并由外部专业机构对财务部人员每月进行一次专业知识的培训，使财务部门的业务水平有了明显的提高。力求减少资金闲置，当公司账面上的货币资金结余比较大时，财务部门会有意识的主动选择一些短期的理财方式，来合理分配资金。
（6）充分利用各类的支付工具及支付手段。通过与 Q 银行沟通，ZN 公司可以利用贷款额度开具 50%保证金的差额银行承兑，这样一方面能以近乎无息的方式放大付款的额度，另一方面不仅不用支付高额的贷款利息，还能以定期的利率获得银行的保证金利息收入。再就是当下刚刚兴起的银行电子承兑，它的特点在于可以将承兑的期限延长至 12 个月，对于付款方来讲，不论是全额还是差额，都可以按照 1 年期的定期利率来获得保证金的利息，对于此类业务较多的企业来讲意味着企业用于经营的资金会以定期存款的方式在自己的账上多存放一年，这笔利息收入也是十分可观的。ZN公司仅通过将银行存款付款改为应付票据付款一项，年均的利息收入就增加了 5 万余元，基本上能够弥补一年的财务费用支出。
另外，由于 ZN 公司的销售合同一般都比较大，客户多为大型的集团企业，所以经常会收到大额的银行承兑汇票。大额银行承兑汇票对于货币资金比较紧张的中小企业来讲会极大的影响其资产流动性，而且高额的贴现成本也是一般企业不愿去承担的。
通过与银行间合作，ZN 公司积极开展大额票据拆分业务，通过票据拆分，一方面直接释放了该公司营运资金的流动性，可以根据实际的付款需要来进行灵活付款，不必为大额票据无法支付而苦恼；另一方面由于大票拆分相当于小票的重新开具，大票到期之后到小票到期之前，票据金额相当于存放在 ZN 公司保证金账户上的存款，这样ZN 公司还能获得一定数额的保证金利息收入；再就是票据拆分可以使企业避免为解决资金紧张而进行票据贴现而付出高额的贴现费用。
（7）积极拓宽货币资金的短期投资渠道。伴随着互联网技术的突飞猛进，不论是传统的理财产品还是新兴的互联网金融产品，都越来越人性化，越来越与企业的实际经营需求相结合。之前，以银行为代表的金融机构的短期的通知存款可以作为企业短期资金的合理投资渠道，但现在互联网金融产品层出不穷，不论是从收益率上还是从灵活性上，都远远超过了现在早期的银行传统产品。对于企业来讲，选择的机会和预期的收益都是大大的增加了。ZN 公司的财务部门每周都会对三家国有银行、三家商业银行及多家互联网金融机构的理财产品进行分析，并根据自身的资金情况在各类理财产品间进行选择，从而大大降低了持有资金的机会成本。
4.2 交易性金融资产管理的优化对策及效果
伴随着我国资本市场的不断完善，交易性金融资产无论是从品种上还是从质量上都有了质的提升，而且大的市场及政策环境也越来越优化。交易性金融资产的典型特征就是具有高流动性和强波动性。首先，交易性金融资产是企业为短期交易盈利而持有的资产，因此其流动性或者说变现能力的要求是比较高的。其次，由于交易性金融资产本质上是公司购买的金融产品，而金融产品是与整个市场经济环境密切相关的，所以交易性金融资产的价格会随着整个市场行情的波动而产生较大的变化。对于交易性金融资产作为营运资金进行管理的手段，其实就是强调货币资金与金融资产间在增值或保值的前提下，进行合理的转换，不至于使企业的资金长期在低收益状态闲置，造成资源的浪费。
通过对整个营运资金管理体系的深入了解及对风险与收益权衡理论的研究，ZN公司的管理层也开始慢慢的改变了先前对于交易性金融资产的态度，变得更乐于接受风险和收益都相对较高的项目。针对交易性金融资产的管理，ZN 公司主要财务了以下优化措施：
（1）提高管理人员的专业水平，强化与外部的沟通交流。为了提高在交易性金融资产管理方面的水平，ZN 公司先是聘请了有丰富从业经验的专业人员来对交易性金融资产进行管理，并且加强了与外部专业投资机构之间的合作，以保证信息的及时性和决策的准确性。积极增强财务部门的管理能力，特别是培养对于优质的交易性金融资产的敏锐嗅觉，平时要多注意学习积累，一旦发现市场机会，尽快做出决断。培养对于风险因素的预见性，对于各项的风险因素实时关注，一有敏感的市场因素发生，就进行合理评估，积极做出应对，最大程度的保证资金的安全（2）通过优化内部管理流程及外部的手续，强化资金的余量控制，合理评估资金闲置时间，选择合适的投资方式，将自身的结余货币资金进行合理规划后，将闲置时间比较长的部分用来进行交易性金融资产的投资，以提高的闲置资金收益。作为营运资金来讲，其闲置的时间一般情况下是不确定的，但 ZN 公司根据自身的生产经营情况和盈利情况，对自有的货币资金进行滚动安排，对时间较长的阶段性资金余量进行合理的估计，然后结合各类交易性金融资产的市场行情及周期性波动的特征，进行合理的安排。闲置时间较长，一般选择收益较为稳定的债券或封闭型基金；闲置时间较短，则根据市场的行情及股票价格，进行短期的股票投资。
（3）建立和完善自身的风险评估体系，合理评估各项金融资产的风险情况，结合市场行情进行资金的配置。ZN 公司对交易性金融资产建立了完善的风险跟踪体系，对于闲置时间较长的资金，选择风险性和收益率相对较高的项目。对于闲置时间较短的资金，则着重投资于风险较小、期限灵活的项目。市场行情稳定向好时，选择股票或偏股型基金投资；市场环境较差或下滑时，选择业绩不受太大影响的公司债券或保本型基金进行投资。在市场环境突然发生变化的情况下，能够及时的调整策略。这样一来，不同风险水平、不同资金比例、不同收益水平的交易性金融资产就会构成一个相对稳定的资产配置结构，既保证了收益性，又保证了流动性。
4.3 流动负债管理的优化对策及效果
流动负债在企业的日常运营中起着至关重要的作用，它是企业一定时间内短期资金的主要来源。流动负债举债能力的强弱，往往会直接影响到企业的生产经营的效率。
在正常运营的企业中，流动负债在企业全部资金来源中所占的比例往往是比较高的，只有不断的提高企业的流动负债管理的水平，合理有效的防控短期债务风险，才能提高企业的整体盈利水平。
特别是对于中小企业而言，在我国现行的市场经济条件下，利用长期负债进行筹资的比例是非常小的。一方面是由于长期负债筹资成本较高，这种高成本对于中小企业而言往往是难以承受的，另一方面由于长期负债筹资的准入门槛比较高，对于实力与资信水平较差的中小企业而言，往往被拒之门外。所以流动负债举债就成为了中小企业最为常用的也是最为有效的资金筹措方式，这也使之成为了营运资金管理的一项重要的内容。
对于流动负债管理的优化措施，ZN 公司主要是从以下几个方面进行的：
（1）在短期借款筹集方面，ZN 公司结合自身企业的特点，全方位的拓宽了筹资渠道，并通过各种方式降低成本。拓宽筹资渠道方面，ZN 公司利用与 Q 银行的良好的长久的合作关系，将银行的授信额度从 100 万元提高到了 400 万元；由于客户单位多为国有大中型企业，资信状况较好，所以就同银行开展了保理业务，通过应收账款的质押从银行获得了一定的信用额度；利用自主研发的知识产权，结合国家的相关政策，通过专利权质押获得了相应的贷款额度。降低筹资成本方面，由于合作期限比较长，相互间都较为了解，ZN 公司通过与 Q 银行谈判沟通，将先前上浮 30%的贷款利率降为了上浮 20%;在贷款额度的使用上尽量用开具承兑汇票付款，而不是直接贷款，节省了利息支出。相应的专利权质押贷款也从上级财政部门获得了贷款利息总额 50%的贴息收入。
（2）在应付票据的管理上，特别是对于大额的采购付款，ZN 公司争取通过银行承兑汇票的方式进行付款，而且充分利用了在 Q 银行的信用额度及差额承兑政策，累计授信的 500 万元额度按照 50%的差额理论上可以开具 1000 万的承兑汇票，而且作为保证金的 500 万还可以按照定期存款的利率获得可观的利息收入，相对于直接贷款的高额贷款利息来讲，开具银行承兑汇票的仅有的万分之五的手续费几乎是可以忽略不计的。ZN 公司 15 年度累计使用银行授信额度 380 万开具差额承兑汇票 760 万元，按照存款年利率 2.8%,贷款基准年利率 6%的上浮 30%等于 7.8%来计算，直接为企业带来的保证金存款利息收益为 380*2.8%=10.64 万元，直接节省利息 380*7.8%=29.64万元，也就是说ZN公司在14年度仅通过将直接贷款支付改为银行承兑汇票方式支付，就直接产生了 40.28 万元的效益，这部分资金可以直接补充进企业的营运资金里面。
（3）在应付账款方面，为了节约成本、保证采购产品的质量，同时能够合理的利用好各种付款条件，尽可能的将款项支付的时间延长，享受到更好的折扣价格。在采购合同谈判的过程中，就应当将付款条件作为一个重要的谈判条件。特别是对于大额的合同，可以与供应商协商减少预付款的比例，增加付款的次数来减少每次付款的额度，尽量将付款的时间点后延等等。另外还充分利用好各类的信用条件，比如合同中如果附有现金折扣，则将付款时间尽量选定在折扣期的最后一天，这样可以最大限度的延长付款时间并且能享受到较低的折扣。
为了对公司的应付账款及供应商有一个更为系统的管理，ZN 公司首先根据所采购货物的性质将其分为 A、B、C 三类。A 类产品的采购金额及次数都很大（单价一般在 5 万元以上，次数一般在 15 次以上），货期较长（一般在 1 个月以上），供应商资信条件较好，多为外资或上市公司等知名企业，操作流程规范。B 类产品的采购金额和次数都适中（单价在 1000 万至 5 万元之间，次数在 5-15 次之间），货期一般在10-30 天之间，供应商一般为普通企业，资信条件一般，产品性能也处于中等水平。
C 类产品的采购金额和次数都较小（单价在 1000 元以内，次数在 5 次以下），一般货期较短，都有现货，可随时发货，供应商多为微型企业、工商户甚至是网店，此类产品多为非标产品。
对于 A 类产品供应商，ZN 公司每年都会与其进行一次专门的价格谈判，就采购货物的单价、数量、折扣和付款条件进行协商。ZN 公司在保证购货数量的前提下，要求供应商给到其权限范围内的最低折扣，并将采购付款进度与销售合同的收款进度进行绑定，即采购付款时间安排在销售回款之后，特别是预付款之后的进度款，这对解决 ZN 公司的垫资压力起到了很大的作用，同时具备销售折扣的机会就充分利用。
对于 B 类产品供应商，由于其产品的同质性较大，供应商数量较多，之间的竞争也比较激烈，ZN 公司每次采购时都会搜集该类产品三家以上的供应商，通过询比价，选择性价比最好的作为合作伙伴，这样就能在保证采购产品质量的基础上尽可能的降低采购成本，从而节省营运资金。同时对于此类的供应商，在合同签订时也都将付款时间及比例纳入到了谈判条件中，款项支付都尽量控制在合同的后期，以最大限度的利用应付账款的展期。对于 C 类产品，单价较低，用量少且分散，故多采用网上采购的方式，此类方式价格较低，而且可以货到付款，产品质量基本可以保证。
（4）在应计项目的管理上，ZN 公司也是进行了全面的筹划。例如在应付工资方面，由于该公司研发人员占了全公司人员总数的 70%,而研发人员的工资水平都普遍偏高，所以公司的人力成本在公司的费用总额中占了较大的份额，人员工资约占公司年度费用总额的 70%,这部分费用的合理分配支出会对公司的营运资金管理起到重要的影响。ZN 公司首先结合研发项目的具体情况改进了工资支付体系，研发人员每月领取基本工资，绩效工资则会在项目验收完成后统一支付，这一方面能督促研发人员加快研发进度，提高研发效率，另一方面可以使工资支付推迟到项目结束，保证了在研发期间其他项目的资金投入。在应付税金方面，ZN 公司一方面充分利用各种税收优惠政策降低税负，如 ZN 公司通过了高新技术企业认定，可以减按 15%征收企业所得税；通过对研发费用的归集核算，享受到了研发费用加计 50%进行扣除的政策；通过软件产品的认定，享受到增值税按 3%税率即征即退的政策等等，通过对税收政策的准确把握，ZN 公司仅 14 年度就实现节税 130 余万元；另一方面对各项费用进行合理归集和分摊，透过税收筹划，将应缴纳的税金延后支付，也为企业的营运资金提供了展期。
ZN 公司在采取了上述三方面的优化解决措施之后，还结合了本公司的实际情况，建立了一套完整的营运资金管理绩效评价体系，将营运资金管理的绩效直接与公司相关管理层人员的绩效相挂钩，直接提高了其积极性。从各类资产的周转率、收益率等方面对管理效果进行了全方位的评价，以确保优化效果的持续性。通过优化，该公司的营运资金管理水平有了较大的提高，基本上没有再发生过由于资金短缺而影响生产进度的情况，而且营运资金的成本大幅降低，各类利息收入总额甚至超过了财务费用的发生额。在权衡风险和收益的基础上，货币资金和交易性金融资产的收益也有了大幅的上升，各类金融资产的配置都达到了一个较为合理的状态。
4.4 本章小结
本章通过对 ZN 公司整个营运资金管理体系的重新梳理，对存在问题的货币资金、交易性金融资产、流动负债项目的管理提出了详细的优化解决对策。各类对策的针对性和实用性都比较强，而且都是一些可操作性、易理解的方法。ZN 公司通过对策的实施，解决了之前在管理过程中存在的一系列问题，收到了明显的优化效果。当然，这也是建立在该公司能够长期稳定经营的基础上的，需要公司全员上下的思想统一，而且要有后续的绩效评价体系来做保障，才能保证效果的持久有效。而作为企业营运资金管理的优化过程，不仅仅是企业内部相关人员的工作，它还需要内部的其他部门及外部因素的保障。
