影子银行论文第六篇：影子银行对我国货币政策传导机制的影响及对策研究
摘要：近年来，影子银行规模进一步发展壮大，作为传统商业银行的替代角色，影子银行具有高杠杆性、隐蔽性以及监管不足的特征，对我国货币政策传导机制造成了显着影响。本文从货币政策中介目标、货币政策传导渠道、货币政策最终目标的角度，探讨了影子银行对货币政策有效性的影响，为防范影子银行负面影响提供对策和建议。
关键词:影子银行;货币政策传导机制;影响;
一、我国影子银行概述
（一）影子银行的界定
美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利首次提出影子银行的概念，他认为影子银行是脱离监管体系，与传统商业银行有相似功能，从事高杠杆性业务的金融机构。国内目前对影子银行的定义存在以下几点共识：第一，开展与商业银行相似的信贷业务；第二，所受监管不足；第三，在金融市场表现活跃。本文将影子银行界定为“能够进行信用创造，为金融市场提供流动性，类似商业银行发挥信用中介作用的机构”。
（二）我国影子银行的类型及发展现状
委托贷款。委托贷款是由金融机构按照委托人要求发放的贷款，委托双方决定借款金额、借款利率、借款期限，金融机构作为受托人仅负责监督资金的使用、协助收回贷款。由图1可知2004年我国委托贷款存量增速最快，2005-2016年增速波动性较大，2018年委托贷款存量规模在严格管控下转而下滑。
信托贷款。信托贷款是指信托机构通过设定信托计划筹集资金对特定项目或者企业发放的贷款，借此商业银行便可在日趋严格的信贷规模限制条件下实现不改变信贷规模但仍可发放贷款的目的。据图2显示，我国信托贷款从2007年开始发展迅猛，在2008年金融危机的冲击下增速放缓，2018年开始增速为负。
图1 2003-2018年我国委托贷款存量增速
图2 2007-2018年我国信托贷款存量增速
未贴现银行承兑汇票。银行承兑汇票是归于银行表外业务下的由银行承兑和保证的未来付款。当交易中买方资金周转困难时，可以付给卖方未贴现的银行承兑汇票来完成支付，银行为其背书。如图3所示，2015-2016年，由于中国人民银行加强了对中小金融机构违规票据的整顿，未贴现银行票据的存量大幅下降，期间未贴现银行承兑汇票的增速下降至负，直到2017年有回增趋势。
图3 2003-2018年我国未贴现银行承兑汇票存量增速
P2P借贷。P2P是互联网金融快速发展的产物，P2P操作简单、效率高、门槛低，但往往伴随着高度的信用风险和违约风险。2020年9月14日银保监会通气会发布的数据显示，截至2020年8月末，全国正在运营的网贷机构为15家，较2019年初下降99%，借贷余额下降84%，网贷机构数量、借贷规模和参与人数连续26个月下降（见图4）。
图4 2010-2019年我国P2P网贷规模
民间借贷。民间借贷是指自然人、企业经由未获得相关部门批准设立的金融机构介绍，直接进行的资金融通活动。民间借贷因其操作灵活、手续简单、融资迅速的特点大获青睐。但民间借贷存在法规不明、运行不规范不透明、利息成本过高的问题。
二、影子银行对我国货币政策传导机制的影响研究
（一）影子银行对我国货币政策中介目标的影响
为实现最终目标，中国人民银行选定了一系列具有可控性、可测性、传导性的变量作为货币政策中介目标，本文选取货币供应量指标，从货币乘数角度进行分析。现以广义货币供应量M2进行以下推导：
上式中，B为基础货币，C为流通中现金，R为存款准备金，S为非支出存款，c为现金存款比率，rd为法定存款准备金率，re为超额存款准备金率，s为定期存款和活期存款比率，K为货币乘数。影子银行从以下方面影响货币乘数：第一，影子银行降低资金持有者存款至银行的欲望，现金存款比率c减小；第二，影子银行抬高市场利率，使银行持有现金的成本增加，超额存款准备金率re下降；第三，银行吸收的居民活期存款减少，影子银行体系在银行的定期存款增加，导致s上升。在此情况下，货币乘数变动难以预测，中国人民银行监测到的M2不能反映真实值，控制货币供应量的操作不能充分发挥调节经济的作用。
（二）影子银行对我国货币政策传导渠道的影响
表1 法定存款准备金率表
影子银行对信贷传导渠道的影响。如表1所示，2011年，以前中国人民银行不断上调法定存款准备金率，2011-2019年，为促使银行信贷扩张，政策反转。对比2011-2014年间人民币贷款增量与影子银行业务增量的变化，在此期间中国人民银行实施扩张性货币政策，不断下调法定存款准备金以支持商业银行的信贷业务。然而，新增人民币贷款规模在新增社会融资规模中的占比由56.67%降至51.35%，新增影子银行规模占比由25.65%升至29.81%，尽管新增人民币贷款的降幅不显着，影子银行业务规模也远小于人民币贷款规模，但影子银行业务的增长不容小视。中国人民银行实行紧缩性货币政策仅降低了商业银行的放贷能力，并未影响到资产负债表外的信贷业务，扩张性货币政策除了发挥增加人民币贷款的作用，影子银行业务也随之扩张，货币政策执行效果显然受到了影子银行的影响。
影子银行对利率传导渠道的影响。中国人民银行近十年调整利率的整体过程呈现出先增后降的趋势。反观民间借贷，据2020年8月20日发布的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，民间借贷利率的司法保护范围调整为“全国银行间同业拆借中心每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍”。以2020年7月20日发布3.85%的LPR为例，民间借贷利率的司法保护上限为15.4%，相较于过去“以24%和36%为基准的两线三区”有较大幅度的下降。即便如此，银行利率相较于影子银行仍处于较低水平。影子银行产品利率经双方协定具有较强的自主性，当中国人民银行实行紧缩的货币政策时，资金需求方难以获得银行贷款，影子银行的存在将推动实际利率上升而不是预期的下降，这导致货币政策无法真实有效地调控总产出水平。
（三）影子银行对我国货币政策最终目标的影响
影子银行对物价的影响。影子银行为市场注入了大量灵活的流动性，在扩张性货币政策条件下，影子银行加剧物价水平上涨；在紧缩性货币政策下，影子银行阻碍了物价水平下降。
影子银行对经济增长的影响。第一，影子银行对经济增长的正向影响。当具备发展潜力的中小企业因资金紧张、信用度不合格等原因难以从银行渠道获得资金时，影子银行便填补了中小企业的资金缺口，为中小企业的经营性生产补充动力，扩大经济产出，促进经济平稳健康发展。第二，影子银行对经济增长的反向影响。首先，影子银行的逐利特质催生出期限错配问题，即出现将融得的短期资金投入长期投资项目以获得高收益的现象。影子银行大部分资金易流入波动剧烈的行业、企业，一旦出现经济波动，整个行业陷入低迷，企业经营遭受重创，无力偿还贷款，影子银行自身的资金链风险将影响整个市场。其次，影子银行具有隐蔽性、高杠杆性、脆弱性，积聚的风险易使经济脱实向虚，这加剧了风险传递的速度，扩大了风险辐射范围，阻碍了实体经济的发展。
三、对策及建议
（一）建立健全影子银行的宏微观监管体系
加强“小监管”内部约束。影子银行应在商业银行建立透明的交易账户，积累缓冲资本以应对逆周期阶段。影子银行应完善内部风险管理机制，避免信用扩张带来的不可控风险，当风险超出既定上限时，要迅速启用相应措施。此外，审核借贷双方信用资质的过程需谨慎，以鉴别生产经营不稳定的企业，维持资金链稳定。
构建“大监管”外部格局。除了自身的内部管控，外部监管及约束的必要性毋庸置疑。有关监管部门应严格把控影子银行的信息披露，建立风险预警及应急机制，同时筑起业内的防火墙，隔绝风险在体系内传导。最重要的是制定更全面、更详细、更健全的法律法规，构建强有力的法律框架，促进影子银行平稳健康发展。
（二）完善我国货币政策框架
充分考虑货币供应量统计范围。未纳入影子银行体系资金流动的货币政策中介目标M2缺乏真实性，与实际情况存在偏差。为确保货币政策有效性，应充分考虑影子银行体系中发挥信贷作用的产品，选取我国典型影子银行业务如委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票计入货币供应量统计中，以提高传导效率、反映市场的真实情况。
优化货币政策传导渠道。中国人民银行应正确引导银行贷款流入中小企业，巩固银行在货币政策传导渠道中的主体地位，加强货币传导渠道的可控性，弱化影子银行对货币政策传导渠道的负面影响。此外，应加速推进利率市场化进程，扩大传统商业银行信贷业务的发展空间，使得利率公开化，增强商业银行的信贷投放能力。
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