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【题目】河北中小企业私募债券发展困境探析
【第一章】阻碍中小企业私募债券发展的因素研究绪论
【第二章】中小企业私募债券
【第三章】国内中小企业私募债券发展状况及存在问题
【第四章】河北省中小企业私募债券发展现状、优势及问题
【第五章】国内外私募债券及高收益债券经验
【第六章】河北省发展中小企业私募债券启示和对策
【结论/参考文献】河北省私募债券优化建设研究结论与参考文献
第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 选题背景
一直以来，中小企业在促进经济发展、解决社会劳动力就业、推动科技创新、促进大众创业等方面发挥着重要作用，是我国经济体系与社会发展的重要组成部分。由于我国中小民营经济发展时间较短，在改革开放发展中也有些曲折，目前还比较弱，继续发展受到很多方面的制约，特别是融资问题。融资难、融资贵是其发展和转型升级道路上最大的障碍。为解决中小企业的融资问题，各类金融机构也在不断研究适合我国实际特点的新的融资模式。2012 年 5 月，《中小企业私募债券业务试点办法》的发布意味着我国中小企业私募债券融资拉开了帷幕，这标志着我国的中小企业可以通过私募的形式在证券市场发行债券了。这不仅是债券融资领域的一次重要创新，也是解决中小企业融资的大胆尝试。中小企业私募债券不仅为广大企业带来了新的资金血液，也为我国资本市场增加了新的投资方向。
2014 年 9 月，《中小企业私募债券业务试点合作备忘录》的签订标志着河北省作为我国第 29 个省开始中小企业私募债券试点。但自河北省试点工作开展后，解决中小企业融资的问题并没有达到之前设想的效果。截至 2015 年 7 月，河北省尚未实现发行交易所中小企业私募债券，出现了私募债券在河北省一边被叫好，一边又没有任何实质性突破的尴尬局面。
1.1.2 选题意义
河北省环绕北京和天津，是京津冀一体化协同发展北京和天津产业转移的重要接受地；河北省内部的传统产业又处在本轮经济深度调整的风口浪尖上，产业转型势在必行。
无论是吸进京津两地产业向河北转移，还是促进本地已有传统产业的转型，都要求河北省必须创造良好的融资环境。
（1）以传统产业为基础的经济结构决定了河北省开展私募债券融资的必要性。河北的主导产业是冶金、采掘业、水泥、玻璃等高耗能、高污染的重工业，而这些行业既面临产能严重过剩的市场风险，又面临着国家防治大气污染的政策性风险，所以河北正处于调整产业结构和压缩产能的特殊时期。处于调整阶段的中小企业急需设备改造、技术革新，对资金的需求更加迫切，而私募债券融资的优势是解决该问题的必然选择。
（2）河北省现有的融资渠道较少决定了开展私募债券融资的必要性。河北省的中小企业发展过程中资金的主要来源为发展前期的自筹资金、发展中期银行短期借款、临时周转性的民间借贷融资。但是在当前产业升级阶段，这三种主要的融资渠道不能满足中小企业发展的需要。自筹资金数量太小，积累较慢，不能满足企业转型期。短期大量资金的需求；银行短期借款期限较短，一般在一年以内，这与转型中企业长期固定投资相矛盾，资金短借长用，给企业在资金衔接期带来较大的资金压力；民间借贷市场融资成本较高且稳定性差，难以满足转型期较低成本且稳定的资金需求。
（3）当前河北省较差的金融环境决定了开展私募债券融资的必要性。自 2013 年下半年以来，河北省内部分投资公司、具有融资性质的农村合作社及房地产企业等纷纷倒闭、“跑路”,严重扰乱了河北省的信用环境，导致部分银行惜贷、抽贷严重，特别是对中小企业放贷更加趋紧，这样增大了中小企业融资的难度。
所以希望通过该领域研究，为河北省尽快完善私募融资渠道，加快全省产业结构调整、缓解企业融资难、促进新型产业发展等方面提供有力支持。河北省发行私募债有两方面积极意义：一方面，发行私募债券可以有效的满足处在深度转型期中小企业对资金的特殊需求。一是门槛较低，河北省的一些经验良好的中小企业可以通过此渠道，在资本市场得到融资；二是私募债发行所需费用较少，可以节省企业财务成本；三是私募债融资发行灵活快捷，可以满足河北省中小企业转型发展对资金“急、快”的要求。另一方面，开展私募债券工作为河北省一些投资机构和个人开辟了新的投资渠道。河北省以钢铁、煤炭为主导产业，在发展过程中，拥有资源的人首先富裕起来，所以社会资金相对比较集中，这是河北省小额投资公司较多的原因。由于外部的政策环境和内部自身知识水平有限，小额投资公司这些资金一直没有合理的投资方向，长期流动在民间资金拆借市场中。目前，处在经济形势下行期，部分企业经营不善纷纷倒闭，给小额投资公司造成直接损失。同时，它们又纷纷惜投而过分规避市场风险，导致大量资金闲置。所以，开展私募债券业务，将为河北省小额投资公司等民间投资机构找到新的投资方向，对盘活民间资金市场现有的资金有积极作用，同时也可以规范民间金融市场发展。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
在上世纪 30 年代，伴随着大萧条以后的金融制度变革，美国开启了高收益债券及其相关研究。Mike Wright 等（1998）提出私募债券更应在中小型企业推行开来[1];KarenHopper Wruck（2002）通过实证研究认为，私募债券融资对投资者产生的资金回报率更高，间接证明了私募债券的确是具有特有优势的融资渠道[2].
1.2.2 国内研究现状
当前，国内在中小企业私募债券方面的研究主要在困境及问题、法律法规完善、风险防控及监管方式、增信模式四个方面。
（1）国内中小企业私募债券融资目前困境。程俊（2013）通过分析指出交易方式单一、投资人群不成熟、信息披露准确度不高和私募债券高风险是制约我国私募债券发行的主要障碍[3];沙威，刘丽芬（2013）从多个角度分析了私募债的融资面临问题、未来发展面临的风险并提出相关建议和解决的相应措施[4].
（2）中小企业私募债券融资方面法律法规亟待完善。康海珍（2005）通过比较美国、日本和中国台湾私募债券相关的规定，指出我国关于私募债券的法律法规应该坚持既满足企业简便、快捷、低成本融资的需求，又要保护中小投资者的原则，建立结构优化的证券市场体系，培育机构投资者的法律规范意识[5].
（3）风险防控及监管方式方面。高涛（2012）通过对比国外经验，对私募债券发行方式与监督管理的模式进行了思考[6];赵丹宁（2013）通过定性定量两种方法对私募债的信用差异进行了研究，借鉴发达国家在这方面的经验，提出针对我国的政策和实践建议[7].
（4）中小企业私募债券增信模式研究方面。刘淑君（2013）借鉴国外的增信制度，结合我国的实际情况，指出我国需要对内部增信制度进行创新、扩大外部增信制度，充分利用政府部门的信用或有政府背景的担保机构为中小企业私募债券增信[8].
关于国内外对中小企业私募债券的研究中，面向省域的研究较少。在河北省面临产业结构调整，中小企业急需设备改造、技术革新的当今，相关研究就变的更为紧迫。
1.3 论文主要内容
本文以健全河北省私募债券对策研究为最终目标，通过对我国以及河北省私募债券的详细分析，总结出河北省融资结构存在的不足，借鉴国内外已有的成功经验，得出构建河北省私募债券的对策建议。本文共分 6 章，第 1 章是绪论，主要阐述河北省开展私募债券的研究背景及意义、目前国内外的研究情况、本文研究的主要思路、创新点等。
第 2 章是私募债券的概述，详细介绍了私募债券的定义与特点及其发行特征，并将其与其他金融工具进行比较研究。第 3 章对国内私募债券发展的现状、优势及存在的问题进行详细的阐述，为后文的展开打下了基础。第四章介绍了河北省中小企业概况和河北省中小企业私募债券的现状及优势。第 5 章详细对美国和欧洲在该方面的经验进行了总结。第6章在总结国内外可借鉴经验的基础上提出河北省发展私募债券的对策建议，最后对其现阶段的发展进行总结和展望。
1.4 技术路线与研究方法
1.4.1 技术路线
论文的研究基本思路如图 1-1 所示。
1.4.2 研究方法
（1）文献阅读法。本文对现有的文献阅读并进行整理和归纳，了解研究方向。
（2）理论与实际结合法。本文结合私募债券的相关知识，对河北省中小企业实际情况予以分析。
（3）对比分析法。通过对中小企业私募债券的融资方式与传统金融工具的比较，分析河北省企业未发行该债券的原因。通过河北省关于该债券相关政策与国内政策及国外的债券对比，尝试为河北省中小企业私募债券的发展提出建设性的意见。
1.5 创新点
首先，本文的主要创新点为分析对象是具体的省份。我国私募债券融资仍处在试点当中，对该领域省域的研究不多，本研究将着眼于开拓中小企业新型融资平台，从促进地方经济发展、获得地方政策支持角度研究省域内私募债的融资问题。其次，本文通过对比国内外私募债的发展情况和传统融资的的优缺点，对阻碍河北省中小企业私募债发展的问题进行分析，为河北省私募债的发展提供指导意见。
