风险投资对IPO影响的文献综述(3)

　　学者们总体上支持有风险投资参与的IPO企业存在着盈余管理行为 （刘景章等，2012;施佳丽等，2014;杜文强等，2015;冯慧群，2016）的观点。多数学者认为，风险投资参与对降低IPO企业盈余管理程度有积极影响 （梁建敏等，2012;陆宇建等2014;杜文强等，2015;陆园等，2016）。 杜文强等 （2015） 对创业板上市公司的研究发现，风险投资机构持股能够在一定程度上抑制被投资企业的盈余管理行为。其他学者进一步研究了风险投资特征、联合投资对IPO公司盈余管理的影响。
　　
　　另一部分学者得出了不同的结论。施佳丽等（2014） 利用修正的Jones模型验证了创业板上市公司的IPO盈余管理情况，研究结果发现，风险投资背景对创业板企业IPO时的盈余管理行为没有明显的影响，但是风险投资和行业的交互项对创业板企业IPO时的盈余管理行为有明显的影响。刘景章等 （2012） 通过对2009~2011年深交所创业板上市公司与香港联交所创业板上市公司对照分析，发现风险投资并不能起到约束IPO盈余管理行为的作用，风险投资的认证监督作用不明显。更进一步，路吊霞等 （2013） 的研究发现，风险投资参与企业IPO前一年盈余管理程度更高。孔玉生等 （2014） 的研究发现，有风险持投的IPO公司盈余管理程度显着高于没有风险投资持股的企业。
　　
　　五、风险投资在 IPO 中的认证、监督功能
　　
　　风险企业的IPO是一个受风险投资机构声誉影响的过程，风险投资机构声誉对于被投资企业影响重大。被投资的企业具有良好的成长潜质，但是普通投资者并不知道，风险投资机构能利用自身信息优势消除二者之间的信息不对称，发挥积极作用，并且风险投资机构声誉和IPO企业业绩存在显着性关系，声誉越高发行折价率越低，长期业绩也更好。国外的研究大多支持风险投资具有认证、监督功能。我国部分学者也对风险投资在IPO中的认证、监督功能进行了研究。郑庆伟 （2010） 研究发现，由于我国风险投资发展晚，退出渠道不通畅，而且我国投资机构从业经验也有待提高，与承销机构合作不够密切，风险投资对IPO企业的认证功能并没有发挥出来。孔玉生等 （2014） 的研究也发现，我国风险投资的认证监督作用不显着。汪炜等 （2013） 对我国深圳创业板市场进行研究后得出结论，我国风险投资的认证、监督功能没有发挥出来可能与我国股票发行制度有关。
　　
　　也有部分学者研究后发现，我国风险投资存在部分认证、监督功能。唐运舒等 （2008） 的研究发现，香港创业板市场已初步具有认证功能。李曜等 （2016） 研究发现，风险投资同时具有认证效应和市场力量，其来源于风险投资和券商的良好合作关系。朱晖 （2014） 的研究进一步得出政府背景和有限合伙制的风险投资，其认证效应和监督效应更加明显。
　　
　　六、简要述评
　　
　　通过对相关文献的梳理，发现国内学者研究风险投资对IPO的影响主要集中在企业业绩、上市、定价效率、盈余管理、认证和监督功能等方面。他们的研究获得了大量的理论基础和丰富的经验证据，为国家完善金融监管，规范推动风险投资发展，促使创新企业健康成长提供了决策依据和政策建议。然而国内学者的研究也存在一些不足，大多数学者的研究停留在对这些影响存在性的验证方面，对风险投资产生的上述影响的路径和机理的研究较少，也不够深入。此外，学者们对风险投资IPO退出方式以及其对IPO企业公司治理方面产生的影响研究较少，缺乏与国外市场的比较研究，未来可进行这方面的研究，从中获得一些启示。
　　
　　参考文献
　　
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　　[2]唐运舒，谈毅。风险投资、IPO时机与经营绩效--来自香港创业板的经验证据[J].系统工程理论与实践，2008,（7）。
　　[3]曾洪江，杨开发。风险资本对抑价的影响--基于中国中小企业板上市公司的实证研究[J].经济与管理研究，2010,（5）。
　　[4]刘景章，项江红。风险投资与中国 IPO 公司盈余管理行为的实证研究--基于深圳和香港创业板的数据[J].产经评论，2012,（7）。
　　[5]蔡卫星，胡志颖，何枫。政治关系、风险投资与IPO机会--基于创业板申请上市公司的经验分析[J].财经研究，2013,（5）。
　　[6]李海霞，王振山。风险投资、IPO 抑价与上市公司发行成本--来自我国创业板的经验数据[J].投资研究，2014,（3）。
　　[7]杜文强，杨倩。风险投资与IPO公司盈余管理的关系研究--基于我国创业板 2009~2014 年的经验证据[J].重庆科技学院学报，2015,（11）。
　　[8]孙建华。风险投资、IPO 后公司业绩与市场表现--来自中国创业板上市公司的经验证据[J].山西财经大学学报，2015,（9）。
　　[9]许昊，万迪昉，徐晋。风险投资改善了新创企业 IPO 绩效吗？[J].科研管理，2016,（1）。
　　[10]王慧，沈辰群，邹高峰。风险投资对企业IPO影响的研究[J].重庆理工大学学报，2016,（1）。
　　[11]张龑。风险投资特征与中概股IPO抑价的相关性研究[J].时代金融，2016,（3）。
　　[12]李曜，宋贺。风险投资与券商联盟对创业板上市公司 IPO 首发折价率的影响研究[J].财经研究，2016,（7）。