第二章 互联网股权众筹概述
第一节 互联网股权众筹定义
“ 众筹 ” 是最早出现在 2009 年的创新互联网商业模式，源于英文“Crowdfunding”.“众筹”从字面上解读，集众人之力，形式可以是资金、渠道等资源，为个人或是企业的某种项目行为募集资金。互联网众筹充分结合和利用互联网金融模式，通过互联网平台发布项目并筹集资金。
我国将互联网众筹分为四种形式：捐赠式、奖励式、债权式、股权式。前两者往往不要求项目净回报，投资目的多出于公益进而支持筹资者的创意。捐赠式主要由个人或企业为项目吸收募捐，包括旅游、文化等方面；奖励式类似“预消费”的模式，以预购和团购的方式募集项目资金。后两者通过投资初创企业，筹资者给予投资者债权、股权，进而获得更多资本收益。基于贷款 P2P 平台债权式众筹网站与线下贷款类似，优势在于扩宽了借贷平台的范围。股权式众筹则是投资者以互联网平台渠道投资项目，多是小微企业的初创期或首轮融资阶段，取得股权获得未来资本收益的模式，在我国法律框架下，股权式众筹有着和传统众筹概念的不同点。2014 年 12 月 18 日证监会发布《私募股权众筹融资管理办法（试行）》的征求意见稿，法律虽未正式出台，但也看出了国家对互联网股权众筹这一模式下监管方面的重视，目前国内的股权式众筹平台都在通过限制投资者数量、投资金额等方式规避非法公开发行的范畴，我国股权众筹实质上也可以说是私募融资行为。
第二节 互联网股权众筹类型
根据创业融资者、投资者与平台之间入股、资金管理以及收益回报方式的不同，互联网股权众筹又分为凭证式、会籍式和天使式。
一、凭证式股权制众筹
（一）凭证式股权众筹模式
凭证式众筹的买卖标的为凭证，投资者在互联网股权众筹平台上购买筹资者展示的投资项目的凭证即股份，购买后享有该项目事先约定的某些权利，如“优先采购权”、“免费培训权”等等，后期也可以获得与持股比一致的利润分红以及享受股利分配政策。该模式下的投资者不参与企业管理，凭证可转让或者要求筹资者回购。凭证式众筹降低了融资门槛，吸引更多人参与其中，但资金管理的风险较大，容易触碰非法集资的红线。
（二）案例：中科柏诚
中科柏诚主营 IT 金融服务，CEO 王德敬聘请专业律师，在满足法律监管要求的前提下，利用微信朋友圈进行宣传，发售凭证产品赠送股权成为会员的方式募集到 925 万元资金，包括向公众募集的 125 万元以及定向募集的 800 万元。
然而与美微传媒的失败案例不同的是，投资者并不参与公司的利润分配，而是获得公司的服务或产品。定向募集对象主要针对 P2P 以及小额贷款公司，投资者可以免费参加企业培训、云主机云储存或其他软件产品的免费使用权等；公众募集对象成为中科柏诚的会员后，在享受免费权利的同时也可定期获得类似员工福利的报酬以及行业的最新咨讯。
二、会籍式股权制众筹
（一）会籍式股权制众筹模式
会籍式众筹投资者多为志同道合、志趣相投、关系较为密切的亲朋好友，他们可能因为某种灵感、梦想聚到一起，每个人贡献出一些自己的资金、渠道等资源，成为这个项目的股东即会员，不仅获得了可能凭借个人能力无法实现14的服务或是产品，更可以获得圈子里的人脉和资源。此类众筹项目是一些场所，比如咖啡馆、书店、酒吧、健身房等。
（二）案例：微度咖啡馆
微度咖啡馆位于北京中关村购物中心附近，系和君商学院七届学生发起，以延续和君情谊为初衷，以践行和君商学为目的，以和君商学院历届师生为受众的平台运营项目。以微度咖啡馆为依托实体，打造和君校友资源共享平台，致力于校友互助、行业交流、创业项目的发现和孵化。每一位股东都必须是和君商学院学子或其推荐者，第一期发起 100 人，出资额为每人 2-5 万元人民币，众筹总规模为 100-150 万人民币。投资者亲自组织参与咖啡馆的制度建立、装修、运营、品牌宣传、活动策划等，成功因素在于此项众筹项目的初衷是为实现每个投资者的梦想，实现高度一致的价值目标，同时还可以带动其在整个和君商学院的影响力，将咖啡馆与和君商学院紧密相连，依靠口碑宣传吸引更多人的加入。
三、天使式股权制众筹
（一）天使式股权制众筹模式
天使式模式的投资对象多是一些创业型企业，在互联网众筹平台上发布筹资创意项目，经平台审核，由十分看好项目的天使投资者作为领投人，首先认投大部分融资，接着采取领投加跟投的模式，协助融资进度，待筹资完成后，投资者按出资比例持有筹资者即创业公司股份，成立有限责任公司。此类众筹适合中小企业创业项目，特别是高科技创意项目。
（二）案例：天使汇
天使汇以美国 angellist 为原型，作为国内最早的天使投资众筹平台，吸收国外先进投资模式理念“领投+跟投”机制，严格筛选有天使投资进入及退出经验的投资者作为领投人。根据 IT 桔子调查统计结果看来看，截止到 2014 年底，平台的创业融资项目入住超过 16090 个，注册认证的投资者 2109 多位，已完成融资项目约 230 个，融资金额合计 10 亿多人民币。从下图可以看出，在该平台上发起融资的领域主要集中在生活、金融相关的服务、SNS 移动社交以及媒体娱乐方面，占总体的 62%.其次是占总体的 20%的教育培训、智能硬件以及户外旅游。从融资成功的项目，如滴滴打车、黄太吉等案例来看，2C 端用户兴趣爱好趋向的创业融资项目更易被投资者接受并看好，也更易成功融资4.
第三节 互联网股权众筹的发展
一、互联网股权众筹平台的兴起
距离 2008 年美国早期的众筹网站兴起仅六年的时间，众筹模式就已经席卷全球。据统计，2009 年全球众筹融资额仅为 5.3 亿美元，全球众筹平台不足 100个，到 2013 年则快速上升至 30 亿美元，600 多个平台，美国的众筹网站面向全球开放，融资渠道丰富，项目来源广阔，使其在市场上占据主要份额。值得关注的是，《促进初创企业融资法》（JOBS Act）为美国的股权融资提供了合法化的保障。2011 年我国首个商品众筹模式“点名时间”开始进去大家的视野，引发众筹热潮，当年年末互联网股权众筹正式进入中国，美微传媒（Make.V）创始人朱江在淘宝上开设一家名为美微会员卡在线直营店店铺进行会员卡的销售，外表看似会员卡实质却是美微传媒的原始股，消费者购买后获得杂志订阅、节目推送的服务，同时还获得公司 100 股的原始股份。网站消息一经发布，短短四个月就募集到资金 120 多万。然而事情曝光不久，就因涉嫌非法集资被监管部门叫停，美微传媒也因此不得不回购股权。通过在网上售卖原始股权而沸沸扬扬的美微传媒在遭受争议的同时，也让更多的创业融资者、投资者以及公众看到互联网股权众筹更广阔的发展前景。
在此之后，类似于国外 Wefunder 致力于股权众筹的互联网平台逐渐出现在国内公众视野里。以天使汇、大家投、创投圈、原始会等互联网股权众筹平台为代表，开始在国内掀起了一股互联网股权众筹热潮，经过三年的发展，已达到三十多家。
二、互联网股权众筹平台的现状
2014 年是股权众筹爆发的“元年”,互联网股权众筹业务量突飞猛进，平台数量也在不断上升，成立了爱创业、天使客、天天资本汇等 14 家新平台，较早成立的大家投、天使汇、创投圈仍然处在行业领先地位。截至 2014 年 9 月，根据 IT 桔子的不完全数据统计显示，如表 2.1 所示，我国 21 家互联网股权众筹平台发布融资项目共 49381 个，融资成功的项目 333 个，融资金额合计 154623 万元，以数量为标准的情况下，项目获融资率为 0.67%,融资率很低5.
根据 IT 桔子的不完全数据统计显示，将天使汇、创投圈、原始会三家互联网股权众筹平台划分为第一梯队，发布融资项目共 48394 个，占 21 家项目总数的 98%,其中 274 个项目获得投资，占 21 家获投总数的 83.7%,,融资金额合计 13.2 亿元，占 21 家融资总额的 85.4%6.
第二梯队的 7 家平台，发布融资项目共 832 个，占 21 家项目总数的 1.68%,其中 40 个项目获得投资，占 21 家获投总数的 12%,融资金额合计 1.95 亿元，占 21 家融资总额的 12.6%7.
第三梯队的 11 家平台，发布融资项目共 155 个，占 21 家项目总数的 0.32%,其中 19 个项目获得投资，占 21 家获投总数的 4.3%,融资金额合计 3118 万元，占 21 家融资总额的 2%8.
值得注意的是，在第一梯队当中，创投圈发布 30304 个融资项目，占到三家总和的 62.6%,数量上排第一，但获投率仅 0.1%,单个项目的平均融资额度为 571 万元。天使汇发布约 16090 个融资项目，获投率则达到 1.4%,单个项目的平均融资额为 434.8 万元。原始会发布约 2000 个融资项目，获投率为 0.45%,单个项目的平均融资额为 1333 万元。总体看，天使汇完成项目整个流程上要远远优于其他两家机构9.
