影子银行对房地产市场及货币政策实施的影响(4)

　　五、研究结论和展望
　　
　　中国影子银行规模的迅速扩张，对我国金融系统与实体经济产生了越来越重要的影响。本文将影子银行、货币政策与房地产市场纳入了一个统一的分析框架，通过构建SVAR模型探究了影子银行对房地产市场，以及在影子银行的影响下货币政策对房地产市场的调控效果的影响机制与作用效果。实证分析发现： （1） 影子银行可以为房地产企业提供信贷支持，从而直接推动了房价的抬升和房地产投资规模的扩张，对支撑房价和支持房地产业的发展起到了促进作用。（2） 影子银行的发展扩大了社会信贷供给，降低了利率水平，增加当局通过货币政策工具调控宏观经济的难度。（3） 影子银行弱化了房价和房地产投资规模对紧缩型货币政策的响应程度，其规模的上升在一定程度上抑制了货币政策对房地产市场的调控效果。本文研究发现影子银行具有信用创造功能，在一定程度上推动了房地产业的发展，降低了货币政策的实施效果。因此，中央银行必须高度重视影子银行发展的影响，增强监管力度，以期改善货币政策的实施效果。
　　
　　由于受到数据的限制，目前我们的研究只能从宏观层面上考察影子银行对我国房地产市场及货币政策调控效应的影响。从2013年开始，央行开始颁布社会融资规模省级层面的数据，随着数据可得性的提高，我们可以进一步分析影子银行对房地产市场影响的区域异质性； 其次，关于影子银行的微观作用机制的研究目前尚不多见，因此从微观层面探究影子银行对企业的融资约束、资金成本、风险承担以及投资效率等的影响也将是未来重要的研究方向；最后，我国的影子银行的发展还处于初级阶段，无论是从职能和风险特征方面与西方发达国家存在较大差异，因此分析在不同制度环境背景下影子银行对于房地产市场和经济的影响的区别，对如何更好的监管影子银行以及发挥影子银行促进经济发展的作用，也具有重要意义。
　　
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