中文摘要
随着世界经济的不断发展，许多上市公司都通过发展多元化业务分散经营风险。但是多元化业务的不断发展，使得新旧业务之间产生诸多矛盾，上市公司对于资源的不同分配令新兴业务得不到更好的发展。为了获取更多资源并且实现更好的发展，许多上市公司就开始分拆企业内部的部分资产单独上市，使得企业价值迅速增长。国内外有很多研究发现分拆上市对企业的价值创造有积极的影响，但是对其产生积极影响的原因关注很少，因此本文通过对碧桂园服务分拆上市的价值创造的路径进行分析，解释分拆上市对碧桂园服务的企业价值影响的原因以及结果。
本文主要采用案例分析的研究方法，选取碧桂园分拆碧桂园服务上市这一典型案例进行分析研究。结合分拆上市动因的相关理论，本文将分拆上市对企业价值创造的影响分为融资效应、经营效应和管理效应，从这三个方面分析分拆上市这一行为如何为企业创造价值，并利用事件研究法和托宾Q值分析法衡量分拆上市为碧桂园服务创造价值的效果。研究发现：（1）碧桂园服务分拆上市弱化了信息不对称效应，拓宽了自身的融资渠道从而改善了其融资状况，提高其融资能力；（2）分拆上市后碧桂园服务实施管理层股权激励并引入了外部机构投资者以改善公司内部的组织结构，这些措施提高了管理层的管理效率，改善了管理漏洞，提高了企业的管理水平；（3）碧桂园服务在分拆上市后，通过整合业务板块进行多元化经营并且进行收并购以扩展市场份额，增强了企业的经营能力和盈利能力。
关键词 ： 分拆上市，物业管理，价值创造。
Abstrac
With the development of the world economy, many companies have diversifiedtheir risks through the development of diversified businesses.
However, the continuo usdevelopment of diversified businesses has caused many contradictions between the oldand new businesses. The different al ocation of resources by listed companies hasprevented new businesses from developing better. In order to obtain more resourcesand achieve better development, many listed companies have begun to spin off some oftheir internal assets and list them separately, which has led to rapid growth in corporatevalue. Many domestic and foreign studies have found that the spin-off and listing has apositive impact on short-term market value and long-term corporate performance, butlittle attention has been paid to the reasons for the positive impact. Therefore, this articleuses Analyze and explain the reasons for the impact of the spin-off on the corporatevalue of Country Garden Services, and conduct further performance testing.
This article mainly adopts the research method of case analysis, and selects thetypical case of Country Garden's spin-off and listing of Country Garden for analysisand research. Combining the relevant theories about the motivation of spin-off andlisting, this article divides the impact of spin-off and listing on corporate value creationinto financing effects, operating effects, and management effects. From these threeaspects, it analyzes how the spin-off and listing creates value for the company, and Useevent research method and Tobin's Q value analysis method to measure the effect ofspin-off and listing to create value for Country Garden's services. The research foundthat: (1) Country Garden Services’ spin-off and listing has weakened the informationasymmetry effect and broadened its own financing channels, thereby improving itsfinancing conditions and improving its financing capabilities; (2) Country GardenServices’ implementation of management equity incentives after the spin-off and listingIt also introduced external institutional investors toimprove the company’s internalorganizational structure. These measures improved the management efficiency of themanagement, improved management loopholes, and improved the management level of the company; (3) Country Garden Services after the spin-off and listing, throughintegration The business segment has diversified operations and conducted mergers andacquisitions to expand market share, which has enhanced the company's operatingcapabilities and profitability.
Keywords : spin-off and listing, property management, value creation 。
第一章 引言
1.1、研究的背景和意义。
1.1.1、研究背景。
上世纪80年代，西方资本市场开始热衷于收并购，上市公司开始通过收购并购扩张公司规模，发展多元化经营以提升企业的价值。但实际情况并不像人们像的那样，在这场并购浪潮中有很多企业都没有如愿以偿，并没有通过并购重组的方式获得企业价值的提升。因为大多数公司走多元化这条路都非常盲目，不能有效整合企业内部的资源，这样势必会导致人员结构复杂，管理效率低下等等的问题产生。
于是，为了助力企业的快速成长，一种新的资本运作方式产生，分拆上市从此之后就逐渐热门起来，无论是国内还是国外，分拆上市的企业十分普遍。分拆上市与兼并重组最大的不同就在于，分拆上市是对企业业务、规模等各个方面进行的精简。随着证监会陆续出台许多分拆政策，分拆上市渐渐变得更加热门，因此我国市场正在不断地完善相关法规，分拆上市也将面临更多的机遇和挑战。
1.1.2、研究意义。
随着世界经济的不断发展，许多上市企业在积极发展多元化业务的同时出现了很多的问题，这使得分拆上市开始活跃起来。通过对分拆上市案例的分析，可以对企业价值创造的研究提供思路。
（1）理论意义 。
因此本文的理论意义在于：本文能够丰富企业分拆上市价值创造的有关路径和实现效果的相关研究，目前的有关文献都集中在实证分析，对于分拆上市对企业产生的价值创造的研究，以及价值创造的路径分析的研究都很少。本文以碧桂园服务分拆上市为例，对分拆上市的价值创造的路径和实现情况进行深入研究，为之后的物业企业分拆上市提供借鉴。
（2）实践意义 。
碧桂园分拆碧桂园服务这个案例是具有代表性的，碧桂园服务分拆上市后一跃成为“物业第一股”，市值暴涨，各项发展都十分优秀，这说明碧桂园服务分拆上市是十分成功的，这对于别的物业企业来说是具有借鉴意义的，能够给准备分拆上市的物业企业通过分拆上市实现价值创造具有借鉴意义。
【由于本篇文章为硕士论文，如需全文请点击底部下载全文链接】
1.2、文献综述.
1.2.1、分拆上市的动因.
1.2.2、 分拆上市的效益
1.2.3、分拆上市价值创造的影响因素.
1.2.4、文献评.
1.3、研究内容与研究方法
1.3.1、研究内容
1.3.2、研究方.
第二章 分拆上市的理论基础
2.1、相关概念界定
2.1.1、 分拆上市的概念.
2.1.2、企业价值与价值创.
2.1.3、分拆上市与价值创造.
2.2、分拆上市影响价值创造的路径.
2.2.1 、融资效.
2.2.2、经营效应.
2.2.3、管理效应.
第三章 碧桂园分拆碧桂园服务上市的案例介绍.
3.1、企业情况
3.1.2、碧桂园服务的情况介绍.
3.2、碧桂园服务分拆上市的动因.
3.2.1、企业价值被低
3.2.2、专注于核心
3.2.4、激励管理层.
3.3、碧桂园分拆碧桂园服务上市的过程回顾.
3.3.1、碧桂园服务分拆上市前的重组.
3.3.2 、碧桂园服务正式分拆上市.
3.4、分拆效果.
3.4.1、短期市场反应分析.
3.4.2、长期企业价值分析
第四章 碧桂园服务分拆上市的案例分析.
4.1、分拆上市对融资效应的作用分.
4.1.1、降低信息不对称.
4.1.3、融资效应的实现情况分析.
4.2、分拆，上市对经营效应的作用分析
4.2.1、明确业务板块发展多元化战略.
4.2.2、加快并购步伐抢占市场份
4.2.3、与多平台联合实现科技创.
4.2.4、经营效应的实现情况分析.
4.3、分拆上市对管理效应的作用分.
4.3.1、实施激励机制提升管理水平
4.3.2、完善组织构架优化股东基础.
4.3.3、管理效应的实现情况分
4.4、案例总结分析
第五章 结论
通过前文对于碧桂园服务分拆上市的路径以及对价值创造的影响的研究可以看出，碧桂园服务分拆上市是一个成功的案例，由这个成功的案例中可以得出如下的结论：
第一，企业在分拆上市后能够降低信息不对称，并且扩展融资渠道。在子公司分拆上市后可以使用发行可转债、配股融资的方式，使得子公司的资金来源更加稳定获得持续发展的能力，改善了现金紧张的状况。当然，融资手段丰富融资平台广阔并不意味着可以随意进行融资，还是要根据公司的实际需求合理进行融资，并且要多样化、合理化的选择融资方式，优化公司的资本结构。
第二，企业在分拆上市后可以通过股权激励等方式对管理层进行激励，使管理层和大股东利益趋于一致。同时合理改善公司的组织结构并优化公司的股权结构，以此提高公司的治理水平。但是必须要注意到，股权激励大幅度增加企业的管理成本，因此股权激励必须选择合理的激励方式。
第三，企业在分拆上市后可以通过整合业务板块，进行多元化经营并且进行收并购以扩展市场份额，从而更好的提高企业的经营能力，增强公司的盈利能力。
综上所述，分拆上市能够对公司的融资、经营以及管理效应产生一定的积极影响，而且提升了公司的市场价值，非常有利于公司的长远发展。
参考文献
[1] Nanda On the Good News in the oquity c arvc-outs[J]. The Journal o Finance, 199 1,46(5):1717-1737.
[2] 林旭东,聂永华.基于复合实物期权理论的分拆上市价值研究[J]. 价值工程,2009 (3): 61-66.
[3] 张榕.我国上市公司分拆上市的动机、表现及影响分析[J].市场周刊(理论研究) ,2013(5): 7-8.
[4] Lang L, Poulscn A, Stulz R, Asset sales, firm performancc, and the agency costs of man agerial disc retion[J]. Journal of Financ ial Economics, 1995,37(1)3-37.
[5] Allen and Meconncl. Equity carve-outs and managcrial disc rction[J]. Journal of Financc, 1998,53(2):63-186.
[6] Vjh A M. The positive Announcement-Period Returns of Equity C arvcouts: Asymmtric Information or Divestiturc Gains[J] . The Joumal of Bu siness 2002,75(1):153- 190. .
[7]陈曦. 公司分拆上市动机及影响[J].商业文化(学术版)，2010, (8): 125- 126.
[8]付艺伟.公司分拆上市与资产剥离问题研究[].消费导刊，2016, (6): 137.
[9] Mcyer M., Milgrom P., Roberts J. Organizational Prospec ts, Influcncc Costs, and Ownership Changes[J]. Journ alof Ec onomic a & Management Strategy, 1992,1(1)9 -35.
[10] Holmstiom and Tirolc. Markct Liquidity and Perform ance Monitoring[J]. Journal of Politic al Economy,1993, 101(4):678-709.
[11] Harris & Raviv. The capital budgcting process: Inc cntives and information[J]. Joumal of Finance, 1996,51(4):1139-1174.
[12] Hulburt. Equity Carve -outs and Changcs in Corporate Control[J]. Joum al of Aplicd Business Researc h,2011,19(1):29 42.
[13]郭海星，万迪防.2010.分拆上市相关研究综述.证券市场导报，2: 6167.
[14]陈伯明.分拆上市----国内外不同概念分析和效应研究[J].现代商贸工业,2018,39(18):53-54.
[15] Comment R, G. A. Jarel. Corporatc Focus and Stoc k Rcrumns[J]. Journal of F in anc ial Economics, 1995,37(1 ):67-87.
[16] Dalcy L, Mchrotra V, Sivakumar R. Corporate focus and valuc creation evidence from spinoffs[J]. Journ al of Fin anc ial Economic s, 1997,45(2):257-281.
[17]张玉洁,倪慧婷,管晓弦..上市公司分拆上市的财务效应简析[J].时代金融,2012,(15):49.
[18]刘建勇，朱学义,吴江龙.大股东资产注入:制度北京与动因分析[J].经济与管理研究, 2011(02): 5-11.
[19]肖爱晶,耿建辉企业分拆上市的动因及绩效研究[J].财会通讯，2019， (11): 52-56.
[20] Schipper K ,A Smith. A Comparison of Equity Carve _Outs and Scasoned Equity Offcrings: Share Price Effcc ts and Corporate Recstruc turing[J]. Joumal of Fin anc ial Ec onomic s, 1986,15(1): 153- 186.
[21]Prezas A. P, Murat T, Vasudevan G. K The Pricing of Equality Carve _Outs[J]. Fin anc ial Review,2000,35(4):123- 138.
[22] Prezas. Corporate divestitures: spin -offs vs. sll-offs[J]. Corporatc Fin anc c,2015,83- 107.
[23] Apostolos Dasilas and Stergios Leventis. The pcrform anccof European quity carve -outs[]. Journal of Financial Stability,201834-43.
[24]湛泳,李礼,唐如海.我国上市公司分拆上市的市场反应研究:基于东北高速的案例分析[J].上海金融2011 (11) :84-87.
[25]张诗华.上市公司分拆上市经济后果研究-一来自 佐力药业的案例研究[].财会通讯，2013，(9): 23-26.
[26]林旭东,唐明琴,程林.分拆上市的价值创造:来自中国市场的实证研究[J].南方经济, 2015,(7): 47 60.
[27] Vijh A M. The positive announc cment period returns of quity c arve -outs: asymmctric information or divestiture gains[J]. T he journal of business,1999, (51)273-308.
[28] Scistrajkova. Are Inc cntive Stock Options Signaling Better Corporate Govemance -An Evidence from Equity Carve _Outs[J]. Working Paper2016,121-135.
[29]袁晓燕.基于因子分析法的分拆上市公司绩效评价[I].开发研究,2010,(03): 121-124.
[30]杨杨,于芝麦,杜剑.股权分拆上市背景下企业税负与企业价值关系研究[J].税务研究2018,(07):103- 109.
[31] Madura, J, Nixon, T. D.. The long-tcrm performance of parent and units fllw ing quityc arve-outs[J]. Appliad Fin anc ial Economic s, 2002, 12(3):171-181.
[32] Vjh, A M.. The Positive Announcement-Period Returns of Equity Carvcouts: Asymmtric Information or Divestiture Gains? [J]. Journal of Business, 2004,75(2):1 53- 190.
[33] Beveniste, L. M., Fu, H, Seguin, P. J.,ct al. On the anticipation of IPO underpricing: Evidence from aquity c arvc-outs[J]. Social Science Elcctronic Publishing, 2008,14(5):614-619.
