摘 要
私募股权投资的目的是投资非上市公司的股权从而赚取公司的时间价值差。是通过非公开的手段募集资金来解决中小企业融资难问题继而使中小企业发展更加规范。私募股权投资是一种新兴的投资方式,相较于传统投资手段其特点是风险高，流动性差，信息高度不对称，故在选择项目标的时需要详细调查了解并精准评估。国内私募股权投资研究更多的是对国外私募股权投资理论在国内的复盘，缺乏对本土理论及实践方面的研究，在怎样投资，制定什么样的投资流程及投资决策方面都有所欠缺。近几年来，由于创新创业等政策的落实发展以及“大众创业、万众创新”理念的提出，使得国内私募股权投资市场基金募资在数目和规模上得到了空前发展。故私募股权投资基金更加专业化，项目选择更加精准化是私募股权投资基金当前面临的问题。同时，规范中小企业的运营也成为实现两者共赢的关键。鉴于此，本文以S公司私募股权投资项目为例，分析投资基金在面对S公司融资计划时所考虑项目选择的因素，最后运用市盈率法来估算S公司的企业价值来验证投资基金的投资决策是否可行。
本文旨在通过案例分析指出私募股权投资基金在项目选择及估值时主要考虑因素有:企业成长性、行业发展前景、企业投资价值以及估值方式的确认。在最后本文对私募股权投资基金提供若干建议，- -是提高股权投资团队的专业性:二是在项目决策前选择合理得当的退出方式:三是结合企业信息选择合适的估值方式:四是重视投后管理工作;五是完善私募股权投资行业相关政策及法律法规。
关键词: 私募股权投资:投资项目选择:企业估值。
ABSTRACT
The purpose of private equity investment is to invest in the equity of unlisted companies to earn the time value difference of the company. It is to raise funds through non-public means to solve the problem of financing difficulties for SMEs and make the development of SMEs more standardized. Private equity investment is an emerging investment method. Compared with traditional investment methods, it is characterized by high risk, poor liquidity, and highly asymmetric information. Therefore, when selecting an investment company, detailed investigation and accurate assessment are required. Domestic private equity investment research is more of a review of foreign private equity investment theories in China. There is a lack of research on local theory and practice, and there is a lack of how to invest, what kind of investment processes and investment decisions are made. In recent years, due to the implementation and development of policies such as innovation and entrepreneurship and the concept of "mass entrepreneurship and innovation", domestic private equity investment market fundraising has achieved unprecedented development in number and scale. Therefore, private equity investment companies are more professional, and project selection is more precise is the current problem facing private equity investment companies. At the same time, standardizing the operation of SMEs has become the key to achieving a win-win situation for both. In view of this, this article takes S company ’s private equity investment project as an example, analyzes the factors that the investment company considers when facing the company ’s financing plan, and finally uses the price-earnings ratio method to estimate the company ’s corporate value to verify the investment company ’s investment decision Is it feasible.
This article aims to point out through case analysis that the main considerations of private equity investment companies in project selection and valuation are: enterprise growth, industry development prospects, enterprise investment value and confirmation of valuation methods. In the end, this article provides some suggestions for private equity investment companies. One is to improve the professionalism of the equity investment team; the second is to choose a reasonable and appropriate exit method before the project decision; the third is to choose a suitable valuation method based on corporate information; Post-investment management; Fifth, improve the relevant policies and laws and regulations of the private equity investment industry.
Key words ： Private equity investment; investment project selection; corporate valuation。
绪 论
0.1 、研究背景及意义。
0.1.1 、研究背景。
私募股权投资作为相对新兴的金融业务,起始于1960年代，自1980年代开始，贝恩资本等世界知名私募股权投资公司相继成立。发展至1990 年代，私募股权投资公司逐渐步入成熟期，相应规章制度逐渐完善，并随着经济全球化的逐渐发展扩散到全球经济体。
在中国，私募股权投资基金大多数起始于行政力量，为了帮助各地高新企业成长，各地省市政府纷纷成立政府性质的引导基金。随着近几年“互联网+”热潮的兴起，同时国务院响应万众创新的号召出台了大量有利于创业创新的政策，使我国私募股权投资行业迎来了巨大的发展。但是在2018年出台的资管新规影响下，私募监管在日渐趋严，行业自律监管在日渐加强，相应私募投资基金增长日渐趋缓。
截至2018年末，在中国证券投资基金业协会登记的私募投资基金管理人数量为24448家,较上年末增长8.92%。在协会备案且正在运作的私募投资基金共74629只,较2017年末增长12.38%， 基金规模为12.71万亿元，较2017年末增长10.50%。
其中，私募证券投资基金整体规模2.14万亿元，较上年下降16.61%; 私募股权投资基金整体规模8.71万亿元，较上年末增长0.39%°。通过数据及发展现状可以分析得出，私募投资基金行业存在着单只基金产品规模较小，市场上产品优劣差异较大，行业发展受地域经济影响严重等现象。同时存在税收体系待完善、行业形象有待提升等主要问题。
随着私募行业近年来的快速发展，如今的私募行业已经问题凸显，如资金募集渠道不够通畅，相关私募投资团队专业性不佳，大量资本运作导致的行业形象不佳,股权投资流程拉长效率偏低，风险控制及退出机制不健全等都是当今的私募企业普遍存在的问题。相较于国外私募股权投资基金，中国私募行业在各方面均与其存在一定的差距，所以现阶段如何选择高成长性，资质优良的长期股权投资标的便是规范创业市场及私募行业的重中之重。
私募行业相较于传统金融服务更具有灵活性，更侧重于企业的未来发展及行业前景，对企业的战略发展会产生良性促进作用。由于私募股权投资在我国仍属于新型的金融服务，即使相关理论研究已经在逐渐丰富，但我国学者更多的是倾向于国外研究理论在国内的落地及复盘，相关的创新及实践研究仍较为匮乏，相关论文数量较少。
0.1.2、 研究意义。
在中国，私募股权投资随着2014年“互联网+”的创业热潮高速发展起来，对中小企业的蓬勃发展起到了重要作用。在2018 年国务院下发的《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》中再次提到对中小企业的扶持及积极营造有利于企业创新创业的环境。私募股权投资能提供的正是中小创新企业想获得的普适性的最直接有力的资金支持。在国家出台的私募股权众筹融资管理办法及后续一系列政策中可以看出在审慎监管的前提下国家对私募股权投资持鼓励发展态度。
而在私募股权投资中，对其私投资项目的选择及估值研究便具有一定 的实际意义。
虽然私募股权投资在2017年前处于高速发展状态，但野蛮发展带来的恶性后果也逐渐显现出来，项目选择的问题也十分突出。大量的未经审慎尽调及合理估值项目强行上马，导致行业内乱像频生。国家针对行业乱象也出台了一系列审慎监管的政策。因此本文通过案例分析私募股权投资项目时选择所考虑的内容，分析项目企业标的的团队商业执行能力，企业商业模式、企业所处行业前景、企业所处行业地位及竞争力并对企业做出合理的估值，综合各种因素找到项目投资亮点，从而指导私募股权投资机构的投资决策。
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0.2、文献综述
0.2.1、国外研究现状
0.2.2、国内研究现状
0.3、研究内容与方法
0.3.1、研究内容
0.3.2、研究方法
0.4、创新与不足.
0.4.1 、本文的创新
0.4.2、 本文的不足
1、我国私募股权投资基金现状
1.1、募集机制
1.2、组织形式
1.3、投资市场现状
1.4、退出机制
2、案例介绍
2.1、私募基金简介，
2.1.1、基本情况
2.1.1.1、 基金发行情况
2.1.1.2、 基金业绩
2.1.2、基金组织形式
2.1.3、基金运作方式
2.1.3.1、 投资方向
2.1.3.2、项目选择标准
2.1.3.3 、投资决策流程
2.2、项目企业简介.
2.2.1、基本情况
2.2.2、公司管理团队
2.2.3、业务及产品.
2.2.4、市场客户资源.
2.2.5、融资计划
2.3、投资计划
3、项目企业投资可行性分析
3.1、项目企业经营情况分析.
3.1.1 、项目企业商业模式分析
3.1.2、经营情况财务指标分析
3.2、项目企业竞争力分析
3.3、项目企业成长性分析
3.3.1、企业经营战略分析
3.3.2、相关财务指标分析
3.3.3、企业回款能力分析
3.4 、行业分析
3.4.1、 在线教育行业现状分析
3.4.2、慕课行业发展历史及现状.
3.4.3 、可比公司.
3.4.4、慕课行业现状分析
3.4.5、慕课行业发展趋势分析
4、项目企业价值评估分析
4.1、估值方法的选择
4.2、确定静态市盈率
4.3、计算动态系数
4.4、修正市盈率.
4.5、最终估值
5、股权投资决策总体评价
5.1、项目企业发展现状.
5.2、投资决策效果分析
6. 结 论
本文分析了国内外学者关于私募股权投资的研究现状及我国私募股权投资行业的发展现状及现存问题，对私募股权投资行业有了一定的认识与理解。其后对s公司投资案例的项目选择依据及估值过程进行分析，从而得出以下结论:
第一，我国私募股权投资在国内仍属于新型投资手段，相关行业处于高速发展阶段，相关理论研究及人才建设仍有进步的空间，相关法律法规逐渐趋严，但仍有不规范现象发生，政策约束、个人投资者投资门槛高及经济增长趋缓等因素导致基金募资较难等问题严重。目前，我国应该在规范管理的前提下大力推动私募股权投资领域的发展，从而增加我国金融市场的活力并为我国中小企业发展提供优质的融资渠道。
第二，私募股权投资机构应选择与自身投资能力相匹配的优质投资项目，不可盲目选择。私募股权投资机构在选择项目时应当考虑如团队商业执行能力、企业发展前景等多种因素，运用合适的企业估值方法，慎重地确定投资意见，对行业及企业深入的研究不仅可以有效的控制投资决策风险，有效的选择项目，同时也可以让被投资方更为信任投资机构。同时在风险管控阶段在自身企业要做好管控措施的同时，对相关行业调研时要及时引入相关外部专家，对行业风险进行管控。在项目调研及估值时，要在尊重客观事实的基础之上，高效地发现项目企业的突出点及不足点，经过审慎的论证得出投资意见。
第三，私募股权投资属于中长期投资，在项目选择时，要着重考虑行业前景、企业未来业绩以及团队商业执行力。本文的s公司具有较好的商业执行能力及企业业绩预测,同时慕课行业属于高速发展阶段,S公司在慕课行业属于高竞争力企业,发展前景巨大。具体而言，项目选择的原则即投资项目标的在3-5年内能否有高概率带给投资机构高额的投资回报。
参考文献
