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【题目】2008年美国金融危机后的去杠杆探究
【第一章 第二章】去杠杆化的一般分析
【第三章】金融危机后美国经济去杠杆化的原因
【第四章】危机后美国经济去杠杆化的主要措施及特点
【第五章】后危机时代美国经济去杠杆化的效果
【第六章】美国经济去杠杆化对我国的影响、启示与对策
【结论/参考文献】经济危机后美国金融杠杆消解研究结论与参考文献
第 3 章 金融危机后美国经济去杠杆化的原因
2008 年美国的金融危机席卷了美国的金融部门、家庭以及政府，而且这次金融危机波及到的面积极广，国内外的金融机构、非金融机构也涉足其中，对全球经济产生了巨大的影响。面对危机，越来越多的人在探讨危机的成因，而产生这场危机的主要原因是由于杠杆化的过度使用造成的。因此，在本章要研究分析美国高杠杆化产生的原因和危害，为下文的措施做铺垫。
3.1 金融危机前美国经济发展的高杠杆现状
3.1.1 家庭部门的高杠杆率
美国是一个注重消费的国家，在美国金融危机爆发前 10 年中，美国家庭消费就一直呈上升趋势，因此高负债比从这个时候便不断攀升，有数据表明从1998年起美国 GDP 的 67%就是由家庭消费贡献的，而到了 2008 年达到了 70.1%.因此也导致美国家庭的债务与支配收入比率从 90%提升至 120%,高债务这一突出矛盾在每个美国家庭也是极其普遍的。
美国政府自 1929 年经济大萧条后便通过制定和修改法案，鼓励美国居民购置房产。因此在长期宽松货币条件和金融业的产品不断创新下，拉动了房地产业的发展之后房地产资产价格开始上涨。而按揭贷款在缓解了大量美国居民购置房产的资金需求外，也使得银行业的信贷高风险拉高。2007 年美国居民的负债率达到 14.39%,创下了近 10 年的最大值。2008 年美国金融危机后，美国房价和股市都大幅的下跌，而直接导致美国居民的总资产下跌 14%.受房价下跌等因素，养老基金和股权类资产不断下跌。而美国家庭净资产在 2008 年也降幅达到 18%.在高杠杆化下的房地产业对美国的家庭带来了极大的影响。
3.1.2 政府部门的高杠杆率
在美国，家庭消费占比不断上升，美国政府的支出也不断提高。2001 年 6月布什政府开始实行减税计划，并推行经济扩张政策，在减税的同时，政府的各项开支也相比克林顿政府期间大幅提高，其中防务开支和非军事支出都提高了 20%以上。从 2000 年的盈余 2362 亿美元到 2002 年便步入了"赤字"轨道。[4]
而美国政府实行的这种赤字政策更加增加了国家的债务负担。
3.1.3 金融部门的高杠杆率金融部门是美国家庭和政府部门实行高杠杆率的中介和执行部门，而金融部门自身也实行着高杠杆的行为。随着美国经济的飞快发展，金融部门产品也在不断创新，迅速占有金融市场。拿美国证券业来讲，由于衍生出的新金融产品，传统银行业市场占有份额下滑，而以投资银行为代表的金融行业的财务杠杆均高达几十倍。自 2008 年美国金融危机出现后，金融资产泡沫破裂使总资产严重缩水。以养老金为例，与 2007 年相比，缩水幅度高达 30%.金融部门的高杠杆率也使其自食其苦。
总之，金融危机前，美国的投资、消费和国际收支都在很大程度上依靠负债来运行。可以说，美国经济在发展中已将杠杆作用发挥到了极致。
3.2 美国经济高杠杆形成的主要因素
对于经济发展来讲，使用杠杆化对于推进美国家庭部门、政府和金融部门经济发展是有必要的。然而在推进过程中，对于杠杆化的过度使用，反而起到了负面影响。这也是本文所研究的高杠杆率形成主因。
3.2.1 长期宽松的货币政策
美国政府对于本国的经济一直实行的是宽松的货币政策，鼓励投资者和个人进行投资和消费。美联储对美元也一直实行较低利率的宽松政策。这种宽松政策会导致美国居民没有多少储蓄需求，消费热情高涨。所以在这个经济环境下投资者和个人利用借贷的方式，进行大量的投资和消费。但是这种支出方式也往往会超出了自身的收入能力，因而产生了较高的经济风险。同样，对于政府部门而言也是如此，借贷成本过低也是引发美国政府债务危机的根本原因。
3.2.2 金融过度创新金融创新过度是形成美国金融危机的一个重要因素。美国经济的快速发展衍生出多种新的金融产品，这些产品也帮助了美国家庭、企业提高了借贷的能力，在金融工具的帮助下，居民进行大量的经济支出，但由于金融市场的监管和金融创新没能同步，而带给了金融机构大量风险。过度的金融衍生产品的出现也带给了金融部门难以预估的压力和困难。购买衍生产品的规模增加，也就意味着社会负债规模又进一步提高。
3.2.3 资产价格攀升
美国金融危机之前，由于实行宽松的货币政策，整个市场都是利好消息，房价呈现不断上升的趋势，无论是有能力的购房者还是能力欠缺的购房者都可以通过出卖房产来变现还款，同时由于房价的上升购房者可以很容易的获得高收益，于是更多低信用级别的购房者开始申请次级贷款购房，房价的上升不断使投机者的预期得到实现，于是所有人都来投资房地产，购买炙手可热的各种证券化产品，导致资产价格进一步提高，而资产价格的提高，又刺激了居民对房产以及证券化产品的需求，并且加大了投资房产的热度，致使资产价格继续攀升。
3.3 杠杆化对美国经济影响的两面性
3.3.1 适度杠杆率给美国经济带来的积极作用
3.3.1.1 提高金融系统流动性
在金融行业中，货币的流动性对于银行业和资本市场起着关键作用。由于受到自有资金来源的限制，使得银行业和资本市场必须采用有效的机制方法为其发展提供保障。因此采取适当的杠杆化为其解决这一难题是必行的。金融机构的高杠杆化，为金融市场提供了所需的流动资金并保证了整个体系正常运行，同时带动了金融市场的不断自我完善。而金融部门所衍生的金融产品更有效的为银行业和资本市场提供快速运营成本。
3.3.1.2 加速财富积累
目前杆杠化得到了各行业的广泛应用，不仅金融机构，企业在进行制定财务计划和融资等业务的同时也加以运用，并极大地促进社会和经济的发展进程。
在杠杆化的适度使用中，可以有效增加企业的收益率。投资者可以通过金融杠杆使获得的投资收益率，相对于普通的自有资金投资获得利润，可以扩大数倍，因为，金融杠杆具有放大效应。在金融杠杆放大收益的作用下，使得财富累积的时间缩短，速度加快。因此，金融杠杆得以在各行业中受到热烈追捧。
3.3.1.3 提高货币政策效率
政府对利率进行调整，通过银行的高杠杆运作就会提高或降低市场主体的资金成本，并通过对高杠杆的金融产品的调节使得金融市场发生波动，进而达到政府调节的意图。
3.3.2 金融杠杆过度给美国经济带来的危害性
3.3.2.1 放大金融机构财务风险
金融杠杆的使用具有双面性，在收益和风险平衡中起着显著作用。如果资产价格一直上涨，那么在金融杠杆的推动下，收益会大幅提高。但反之当资产价格出现下滑时，金融部门将面临资产的大幅减少。在一般情况下，资产的下降和减少不对金融机构的经济造成威胁，但在金融杠杆的放大下，则会使金融机构面临绝大的经济损失，甚至有破产的风险。
3.3.2.2 造成经济运行过度金融化
金融杠杆化的过度使用会加剧金融资产的泡沫，经济活动重心转移，使得金融资产的增长速度超过实体经济从而造成金融风险的上升。但如果合理的运用金融杠杆化，又会更好的对财富进行积累，为经济建设和发展提供条件。相反，如果过度的进行金融化运作，就会提高金融风险交易的成本，而导致实体金融经营模式的萎缩，影响经济发展甚至爆发金融危机。
3.3.2.3 最终导致美国金融危机的爆发
当传统金融业务趋于饱和时，就需要对金融产品进行创新，这时创新的意义就尤为重要。金融创新不仅能帮助降低风险，还能为金融市场的建设起到成效。但伴随着高杠杆化的过度使用，使经济陷入高风险中，使得金融机构陷入到亏损境遇，并在杠杆化影响下传递给整个金融市场，由点到面，从而爆发了2008 年的金融危机。
通过以上分析不难看出，金融杠杆的两面性决定了我们在有效利用它的同时也要平衡好它的负面因素。这把双刃剑在给美国经济带来危机的同时也让我们认清了去杠杆化的重要性。同时，也让我们认识到杠杆化的真实意义所在，不是滥用，而是要回归理性，合理运用。
那么，适度的杠杆率应该是多少，这个问题在理论上其实没有明确的答案，或者说人们并没有达成共识，但是，可以明确的是，高杠杆能获取较高收益，但也同时承担着高风险，严重的话，就可能导致经济危机的出现。
