本篇论文目录导航：
【题目】股票市场对河北产业结构调整的作用探究
【第一章】河北产业结构优化中股票市场的运用引言
【第二章】股票市场促进产业结构优化的理论分析
【第三章】河北产业结构的现状与问题
【第四章】河北省上市企业分布与再融资情况分析
【第五章】股票市场对产业结构优化影响的实证检验
【第六章】利用股票市场促进河北省产业结构优化的建议
【参考文献】产业结构重组中股票市场的功能研究参考文献
1.引言
1.1 选题的背景、目的、意义
1.1.1 选题背景
经济的健康、持续增长与合理的产业结构密切相关，在我国经济改革的大浪潮以及世界经济飞速发展背景下，合理的产业结构显得尤为重要。河北省是一个经济大省，是我国北方一个重要的城市，目前在京津冀一体化蓝图下，河北省调整经济结构、优化产业结构，对于京津冀一体化目标的实现有着重要的现实意义。近些年来，河北省产业结构有了一定的优化，从建国初期的“一三二”结构，到改革开放时期的“二一三”结构，再到目前的“二三一”结构。但是从总体状态来看，河北省的经济发展还是主要依靠传统的制造业，这些制造业多是资源消耗型企业，技术要素含量低，产品附加值不高；第三产业仍是以传统的服务业为主，包括批发零售业、建筑业，交通运输、仓储和邮政业。
但是按照现行的经济发展趋势，经济结构的最优状态是高新技术产业和新兴服务业的处于经济的首要地位，制造业生产的产品融入更多的技术要素、产品附加值很高等等。显然河北省目前的状态还远远达不到这种状态。
股票市场在产业结构优化中扮演了重要的角色。根据世界经济发展和运行规律，“一个拥有完善的金融结构、运行良好的金融体系的经济体系提供的金融服务能促进生产力的提高和经济增长（Schumpeter,1911）”已成为不争的事实。股票市场作为金融体系中重要的一部分，实现了对储蓄与投资之间的转化，有效配置经济资源禀赋，为产业结构优化与升级起到了资源支持作用。股票市场的融资功能、流动性功能、风险定价功能、信息揭示功能有助于企业提高公司治理，提升公司综合竞争力，不仅可以使企业持续健康发展，还为企业提供了产权转置和重组的条件，从而促进产业结构优化。目前我国股票市场已经具有一定的规模，主板市场、中小企业板市场、创业板市场满足了不同规模企业的融资需要，上市公司通过发行股票获得融资，降低了公司的资产负债率，为企业健康、持续发展提供了支持，创业板市场更是高新技术产业发展壮大的摇篮；股票市场为企业间的并购重组提供了渠道，为衰退行业提供了退出通道，通过并购重组可以产生更多优质的、大型的、更有竞争力的企业；股票市场的流动性功能、风险定价功能、信息揭示功能有助于企业提高公司治理，提升公司综合竞争力，不仅可以使企业持续健康发展，还为企业提供了产权转置和重组的条件，从而促进产业结构优化。
京津冀一体化的总体目标对河北省产业结构优化提高了更多要求，河北省提出要优化产业结构，协调三大产业发展。做强第一产业、做优第二产业、做大第三产业，充分体现了河北省优化产业结构的强烈愿望，为此，河北省应充分利用股票市场对产业结构进行优化调整，在强化钢铁行业、水泥行业等支柱行业的带动作用外，充分利用主板市场、创业板市场的经济功能，发展技术含量高、具有高成长性的新兴行业，进一步优化本省的产业结构。
1.1.2 研究的目的和意义
本文从股票市场的功能和对产业结构优化的作用的一般理论入手，从理论上分析了产业结构优化需要借助于股票市场的力量来进行，探讨河北省上市公司利用股票市场扩大发展的实践中，河北省产业结构的演变趋势和各产业内部结构，并对河北省上市公司情况及上市公司利用股权再融资情况进行了分析，对河北省未能利用股票市场促进自身产业结构优化的原因进行探讨，并提出发展和完善河北省上市公司的数量和质量，进而提出了利用股票市场优化河北省产业结构的建议。
本文以股票市场对河北省与产业结构优化影响的实证分析为题，具有一定的理论和现实意义。首先，把利用我国股票市场推动产业结构优化的实证分析不多见，具体的分析某一省份利用股票融资对产业结构优化影响的更是少见。股票市场可以减少信息不对称，分散市场风险，降低融资成本，实现资源的合理配置，加快资本向技术创新和生产率高的企业流动，实现高新技术产业和高生产率的企业发展壮大，从而推动产业结构优化。但是，河北省的实际状况是否符合理论预期？河北省的股票市场在多大程度上优化了河北省产业结构？造成这一情况的原因是什么？我们应如何改进以更大程度的实现股票市场优化产业结构的作用？这些问题均需要从理论和实证角度加以研究分析，通过探讨二者之间的关联机制，使股票融资和产业结构优化理论更加丰富，对河北省的股票融资推动产业结构升级的研究更是具有非常宝贵的意义。其次，从现实意义上说，河北省是我国的经济大省，是我国北方重要的城市，是京津冀一体化发展重要的一环，河北省产业结构是影响河北省经济发展的重要因素，产业结构不合理仍然是制约河北省当前经济发展的主要矛盾，解决河北省经济发展问题就要继续优化产业结构，本文的研究从河北省利用股票市场推动自身产业结构优化的现实角度出发，符合河北省经济发展和京津冀一体化总体规划，此外，研究河北省利用股票市场优化自身的产业优化，找出自己的问题和差距，对于自身以及我国其他城市的经济发展有重要的参考价值。
1.2 国内外研究综述
1.2.1 国外研究现状
在国外的研究中，对利用股票市场经济功能对产业结构优化调整的研究文献较少。
一是因为西方经济学本身缺乏对产业层面的研究，二是因为发达国家的产业结构已处于较优水平，产业结构优化调整不是研究重点。有部分学者分别从理论和实证角度对股票市场与企业融资和经济增长之间关系进行了研究。
Joseph E.Stieglitz（1984）从股票的流动性功能与上市股票融资成本角度分析了股市的作用。分析结果证实：首先，股市风险分散功能可能没有理论上所认为的那样好；其次，由于股票市场信息不对称，股票市场价格还反映不了一个上市公司的真实业绩，因此，业绩好的上市公司的筹资成本可能会很高，这样一来会对优秀公司的上市积极性产生影响，二来不利于资源的合理配置。也有人持相反观点，King 和 Levine（1993）研究表明，股票市场的风险分散功能促进了投资者的投资，进而很大程度上促进了产业结构升级，也就是说，对高风险的高新技术业进行组合投资会降低投资的风险，从而促进了这类新兴行业的发展，同时促进了产业结构优化调整。Allen（1993）认为美国金融体系有利于高技术产业的创新，刚上市的高新技术公司有很多利润为零甚至为负数，它们可以通过股票市场在短期内筹集到巨额资金，并且通过股票市场筹资比通过银行筹资对于高新技术公司更有利，原因是股票投资者是“用脚投票”,而银行是由少数银行家投票。具有相同观点的还有 Ross 和 Zervos（1998），他们发现，股票市场不仅是经济的“晴雨表”,并且股票的流动性功能对于资源的合理配置和资本的形成有促进作用，这些都会促进产业结构的优化。
也有学者从实证的角度分析了经济增长和股票市场之间的关系。Kunt、Levine （1995）通过数据分析了 3 个不同收入国家的股票市场、企业融资结构和经济发展的情况，三种不同收入的国家包括高收入国家和中等收入国家和低收入国家，通过对他们国家股票市场的分析，Kunt、Levine 得出结论：高收入国家的股权融资比例远高于低收入国家的股权融资比例，同时他们证实股票市场越完善越有利于经济的发展。R.Atje 和B.Jovanovic（1993）、Kunt 和 Levine（1996）都发现股票市场对经济增长有正向促进作用，Levine 还对股票市场促进经济增长的方式进行了深入研究，他认为股票市场的资源配置功能是其促进经济增长的关键因素。Kunt 和 Maksimovic（1996）利用数据从实证的角度分析了30各发展中国家和工业化国家股票市场的发展程度对上市公司融资影响，他们证实，银行贷款会增加企业的资产负债比率及其他杠杆比率，而股权融资会降低上市企业的资产负债比率及其他杠杆比率，但当他们把整个样本划分为子样本，只分析股票市场融资与企业融资之间关系时却发现，发达的股票市场上股权融资会逐渐替代债务融资，而发展中国家情况正好相反。
1.2.2 国内研究现状
近些年来，随着股票市场的发展和经济的进步，很多国内学者对于股票市场与产业结构优化之间关系的研究日益增加。我国学者对于股票市场和产业结构调整优化升级研究集中于对我国和我国区域经济两个角度，而研究的重点是地区资本市场或股票市场是否对产业结构优化升级起到了促进作用。
1、针对我国股票市场对产业结构影响的研究
我国学者对于股票市场对产业结构的影响研究大都运用实证分析方法，分析的重点是我国股票市场是否非产业结构有影响。
有些学者认为股票市场与产业结构优化调整无相关关系。谭儒勇（1999）用实证分析研究了股票市场对经济发展的影响，他利用 1993 年-1998 年我国股票市场数据和我国经济增长数据，运用最小二乘法进行研究，实证分析结果表明，我国股票市场对经济发展基本无影响。梁琪、滕建洲（2005）运用 1991 年-2004 年股票市场发展数据和经济增长数据，运用时间序列分析方法，进行了二元因果检验和多元协整检验，实证结果表明，股票市场发展与经济增长毫无关系。韩丹、冯根福（2008）利用 1994 年-2005年我国股票市场融资有关数据以及产业结构有关数据，运用协整检验分析发现，股票市场融资对产业结构优化不仅没有促进作用，反而有一定的抑制作用。韩丹、冯根福还认为我国股票市场出现这种现象，是因为我国对于股票市场的制度设计和市场定位存在问题。廖俭、杜金岷（2011）将产业结构高度化、产业结构合理化、经济的可持续发展以及综合国家竞争力均运用进他对股票市场对产业结构影响的研究中，它运用 Granger 因果检验方法，实证检验结果表明，股票市场对产业结构优化虽然存在一定的正向影响，但是影响并不显着。
虽然一部分学者认为股票市场对于产业结构影响不显着，但是大部分学者的研究还是表明股票市场对于产业结构优化有积极的影响。李建伟在 2009 年用 1994 年到 2005年我国股票市场融资数据以及产业结构相关数据，引用协整检验，误差修正模型，和Granger 因果分析法，对股票市场股权融资和产业结构优化升级关系进行了实证研究，实证分析结果表明，股票市场股市融资功能对产业结构优化确实有正向影响。陈峥嵘和5朱蕾在 2011 年分别从中观层面和微观层面，从要素流动的角度进行分析我国主板市场是否能够推动我国产业结构优化调整，实证检验结果表明，股票市场促进了要素向资源需求方流动，股票市场的扩大对于三次产业和工业产业结构优化调整有正向影响。2012年罗文波和安水平在我国金融深化背景下，利用我国股票市场、基金市场、债券市场、银行金融系统及产业结构优化升级数据，运用柯布道格拉斯生产函数和面板数据进行实证分析，分析结果表明，股票市场融资和债券市场融资对于我国的产业结构升级有推动作用。
2、针对利用股票市场对区域产业结构影响的研究
国内学者的研究结果表明股票市场对各个区域产业结构影响不同。袁绍锋、吴洪鹏（2007）运用环渤海经济圈的各个省市的相关数据进行实证分析，研究结果证明，股票市场直接融资对于产业结构优化的影响作用更大，而间接融资对促进产业结构优化的影响远不及直接融资。翟华、郑军（2011）研究民族自治区的股票市场对产业结构优化的作用，发现目前我国民族自治区股票市场发展比较缓慢，它们的股票市场的发展对于民族自治区产业结构优化调整并没有明显影响。靳庭良（2012）依据 1993-2010 年间的数据，利用协整理论和向量误差修正模型实证研究了直接融资对河南省产业结构升级的长期影响和短期影响，研究结果表明：首先，股票市场融资对于产业结构优化调整的促进作用在河南省尚未显现；其次，从短期来看，提高股票市场融资的比重会对河南省的产业结构优化升级产生正向影响，但这种正向影响作用较小并且可持续性较差。张栋、庞东（2004）认为直接融资和间接融资对于产业结构的优化升级均有巨大的推动作用，这种推动作用表现为增量调整和存量调整，前者是通过股票市场融资对资金缺乏行业的资金投入实现的，后者是通过股份转让、股权投资、兼并重组等形式来实现。
1.3 研究思路及方法
1.3.1 研究思路
本文从股票市场的功能和对产业结构优化的作用的一般理论入手，从理论上分析了产业结构优化需要借助于股票市场的力量来进行，探讨河北省上市公司利用股票市场扩大发展的实践中，河北省产业结构的演变趋势和各产业内部结构，并对河北省上市公司情况及上市公司利用股权再融资情况进行了分析，对河北省未能利用股票市场促进自身产业结构优化的原因进行探讨，并提出发展和完善河北省上市公司的数量和质量，进而提出了利用股票市场优化河北省产业结构的建议。
本文是利用理论研究和实证分析相结合的方法，利用河北省上市公司数据以及河北省的经济发展数据进行全面的研究、考虑，对河北省产业结构的优化升级和股票市场对产业结构影响的功能，以及利用股票市场对河北省产业结构优化影响提出有价值的理论分析和实践对策。
本文共分为 6 个章节。
第一章介绍了本文的研究背景和意义，介绍了国内外学者对股票市场影响产业结构的研究成果。
第二章对产业结构优化和股权融资的概念进行了界定，简要介绍了产业结构相关理论，从理论上分析了股票市场对产业结构优化的作用，包括股票市场促进产业结构优化的功能分析、股票市场融资功能与三次产业的资金需求、股票市场对不同产业优化的促进作用。
第三章利用河北省各产业对 GDP 的贡献数据，首先介绍了河北产业结构的演变与现状，对河北省三次产业结构与全国平均水平及环渤海其他省市进行了比较，对河北省三次产业内部结构现状进行了分析，分析了河北省与全国平均水平和环渤海其他城市第四章利用河北省上市股票数据，分析了河北省上市股票在三个产业间的分布，分析了河北省各产业内部上市企业股票的数量和再融资情况，最后分析了河北省利用主板、中小企业板、创业板的上市股票基本情况和再融资情况，并从中发现了一定的问题。
第五章基于河北省上市企业和融资情况，利用实证检验分析了股票市场对河北省产业结构优化影响，其中，本文的实证分析运用了 Johansen 协整检验，并建立了调整的VECM 误差修正模型。结果显示股票市场与河北省产业结构优化成负相关关系，与之前的理论分析相矛盾。
第六章结合第三章及第四章对河北省三个产业的基本情况和各产业上市股票情况，对河北省未能利用股票市场优化本省的产业结构的原因进行了分析，并对河北省如何利用股票市场优化产业结构提出了建议。例如河北省政府应利用政策导向机制引导和推进河北省上市股票在各产业间的分布，提高高新技术产业和新兴服务业在河北省上市企业中的占比，充分利用民营企业和外资企业优化产业结构，培养上市公司的种子企业，培养河北省自己的券商等。充分利用股票市场为产业结构调整和经济发展提供支持。
1.3.2 研究方法
本文研究股票市场对河北省产业结构优化的分析方法主要采取以下几种形式：第一，本文对股票市场和产业结构优化之间关系相关文献进行了仔细研读，为本文的理论研究和实证分析打下较为坚实的基础，并将国内外学者相关的研究进行了细致的整理。
第二，本文运用了统计分析方法，统计分析法对于一个特定地区的产业结构优化分析是不可或缺的，也是较为科学、较为精确、客观的分析方法，因此本文查找了河北省产业结构相关数据以及经济发展相关数据进行了时间纵向对比，并且对环渤海经济圈其它城市之间进行了横向对比。第三，本文采取了比较分析方法，首先把河北省上市公司情况、股权融资情况分产业、分板块进行分析，并与全国总体状况进行比较，找到河北省与全国水平的差距及急需解决的问题。第四，本文运用了 EVIEWS 实证检验的方法，利用误差修正模型、Granger 因果检验、协整检验等方法，检验河北省是否利用我国股票市场对其产业结构进行了优化，以及我国股票市场对河北省产业结构优化的贡献度大小。
1.4 创新与不足
文章的创新点在于：第一，大多数学者在研究利用股票市场优化产业结构时，只是关注了上市公司利用股票市场的融资功能，对上市公司在各个产业的分布状况以及上市公司在各个板块的分布状况研究并不多，而本文的创新点则是将上市公司的产业分布状况、板块分布状况、融资情况、再融资情况均考虑在内；第二，虽然近些年来关于股票市场对产业结构优化影响的文章很多，但是利用描述性分析与实证研究结合研究某一个具体地区利用股票市场优化自身产业结构的文章并不多见，这也是本文的另一创新之处。
目前学术界还没有确定的模型来研究股票融资与产业结构优化升级之间的关系，本文的模型分析只是建立在自身所学计量知识的基础上，可能缺乏足够的科学依据和理论支撑。另外，限于篇幅和精力，以及数据查询困难等方面的原因，本文只分析了直接融资中的股票融资对产业结构优化升级的影响，在指标的选取方面也略显粗略，研究结论的普适性还有待进一步验证。
