在国家大力发展清洁能源、西电东送宏观背景下，大型水电企业实行"流域、梯级。 滚动、综合"开发，大型水电企业建设每年需要的资金数量巨大， 能否筹集项目开发所需的资金是水电企业实现其战略目标的关键。 不同融资方式所带来的融资成本、融资期限、融资条件等要素各不相同，给企业所带来的效应亦不同。 作者结合自身实践经验，将大型水电企业融资方式总结如下：
1水电企业现有的负债融资模式
（1）银行信贷。 水电开发项目由于投资周期长、风险较大，银行信贷成为其融资对象的主力军。 传统的银行信贷可提供大金额、长周期的资金，与水电开发的特点较为吻合。 随着水电开发单体项目投资逐渐变大，动辄几百亿，传统银行信贷由单一银行信贷发展为多家银行联合信贷的银团信贷模式。 在银团牵头行的统一组织下， 由水电开发企业与各银团成员行组成的银团直接进行谈判并共同签订同一份贷款合同， 各成员行根据贷款合同规定的条件、 按照其各自事先承诺的贷款额度向借款人发放贷款， 井由代理行统一负责贷款的管理和回收的银团贷款。
（2）表外融资。 国家收紧银根，加强对传统的银行信贷监管。 为规避借款合同的限制以及扩大银行经营成果，银行通过资产负债表外融资的方式为水电开发企业进行融资， 其方式主要有委托贷款、信托贷款、租赁、收费权质押贷款、理财融资贷款等，提供该类融资贷款的机构，行业内俗称影子银行（银行的影子）。 近几年随着宏观经济不断下滑，国家基于宽松的货币政策将维持较长时间，影子银行的发展迅速。 截至 2014年末，影子银行的表外融资已接近全社会债务融资的一半。 而对于水单开发企业， 传统银行信贷和影子银行表外融资都属于间接融资，由于传统信贷受制于众多监管，表外融资具有操作简便，高效，灵活的特点，因此表外融资业务在水电企业的融资比例逐渐升高。
（3）直接融资。 随着资本市场的不断发展，水电企业为扩大融资渠道、避免银根紧缩的不利影响，开始逐渐加大自身直接融资的比例来优化企业的债务结构， 使得企业营运资金压力得到缓解、有利于增强公司的市场竞争力。
①产业资本融资。保险资金为产业资本的重要代表。由于保险资金大多数由货币资金的现时状态存在， 具有未来的给付和赔偿的不确定性，故保险资金的安全性是较高的。 同时由于保险行业竞争激烈，保险资金"三差"中的利差大部分是亏损的， 因而保险公司需要靠资金的投资收益弥补利差部分。2009 年 ,保监会颁发保险资金直接投资项目的规定 ,允许保险资金可直接投资风险小的投资项目。 水电开发的长周期、现金流稳定、 公司信用评级较高的特点和保险资金的投资要求不谋而合，根据保险行业统计，2014 年底，保险资金直接投资水电开发项目的资金已超过 3000 亿元。
②债券融资。 近年来，银行间债券市场发展迅猛，大多数水电开发企业公司信用等级较高、实力较为雄厚，利用债券发行融资相对于银行信贷具有更低的融资成本， 更高的融资效率， 为水电企业提供了除流动资金贷款以外的重要补充营运资金的方式。 同时，利用债券市场融资，能向货币市场的投资者展现良好的企业形象和扩大企业的社会影响力。 目前债券融资的大致种类有短期融资券、中期票据、公司债、企业债、私募债等。 不同的债券其发行管理部门、发行期限、主体信用评级、承销商都有不同的区别，如表 1.
③资产证券化。资产证券化起源于欧美，21 世纪初在美国得到了长足发展。 资产证券化的本质是将卖方低流动性的但预计有稳定独立现金流的存量资产 （在资产负债表的左半部分）或广义的非会计意义上的资产（如收费权），进行结构化、信用增强、流动性增强、并转化为可交易的证券的金融活动。
资产证券化融资与债券融资的最大差异在于该种融资是基于融资企业某项特点的资产的信用，而非融资企业的信用。 流域水电开发企业， 可以将下属的某一投产运行的水电站作为特定资产，因其有稳定的电费回收现金流，故可以依据该单独的水电站资产将其证券化，并对其评级，而不用参考该水电开发企业的主体信用评级。 由于水电企业资产负债率较高，企业的主体评级可能会受部分影响， 但若以单独的水电站资产作为评级， 则可通过一定增信方式获得比企业主体信用等级更高的信用评级。 同时可以转移资产出表，盘活存量资产，提高资产负债表的周转率。
（4）创新互联网金融融资。 中国经济增长黄金 10 过后，中国经济进入"新常态",经济减速、低增长率、产能过剩、企业破产等带来的银行资产信用风险上升。 国家已经将"互联网+"的模式上升为国家战略发展模式， 而互联网金融将会对传统的金融模式进行颠覆性的改变。 2015 年 7 月 18 日，由央行等十部委联合印发出台了 《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，主旨是鼓励创新、防范风险、趋利避害、健康发展，保障消费者的合法权益，维护公平竞争的市场秩序。 互联网金融相对于传统金融具有诸多不同之处，如利用云计算支付平台，通过大数据处理作为信用分析和资格审查的依据， 完全依赖互联网平台等，互联网金融是思维的变革和模式的创新，互联网金融也必将是金融未来改革的趋势。
互联网金融融资的效果是惊人的： 商业地产帝国万达集团于 2015 年 6 月，通过互联网金融发起一个众筹项目，金额50 亿元，募集资金全部投向万达广场的建设 . 该项目融资过程 3d,以超过募集资金数倍额度募集结束，这是万达集团的领导之前始料未及的，更重要的意义在于，互联网金融可以轻资产转型，可以将地产行业的波动影响降到最低。 对于同样重资产的水电企业，通过互联网金融的方式进行众筹、P2P 等方式进行融资，笔者将拭目以待。
2水电企业财务负债与绩效实证评价
2.1水电企业负债分析
笔者选取了 3 家国内大型流域水电开发企业，以 2014 年经审计后的财务报告数据为基准， 经过数据整理计算， 得出表。
2.2水电企业负债与经营绩效分析
现代企业资本结构理论表明， 企业负债情况与其经营绩效存在着密切联系，笔者选取了负债和绩效结构指标：短期债务比例、长期债务比例、资产负债率；总资产收益率，EBITDA/营业总收入，进行了回归分析，得到如表 3.由表 3 可以看出， 资产负债率与总资产收益率是负相关的，而与 EBITDA/营业总收入是高度正相关，短期债务比例与长期债务比例是完全负相关，与公司的经营绩效相关性显著。
水电企业利用债务融资，提高了公司的价值和盈利能力（这也符合财务杠杆的原理。 如果企业息税前利润率高于资金成本率时，企业通过举债可以增加税后利润从而使股东收益增厚。根据作者的经验总结，水电企业的融资成本大约为 7%,而主营业务利润率远高于资金成本率，充分利用财务杠杆，将增加股东财富，提升企业价值），而长期负债比例的提高，更有利于提高水电企业核心竞争力，对企业的经营绩效产生重要影响。
3结 语
企业的生存和发展离不开融资-投资-再融资的循环过程。 资本是企业发展壮大的血液，持续有效的财务融资政策将极大的加快公司发展的脚步。 随着电力体制的改革加快，水力发电企业也将加快改革的步伐， 利用新的契机并在现有的条件下充分考虑负债的利息税盾效应和财务杠杆效应， 运用最佳资本结构理论合理有效安排融资，通过多元化融资、创新型融资，最大限度的降低企业资金成本和财务风险，力求实现公司价值最大化和股东财务最大化的目标。
参考文献：
[1]王 聪。大唐国际债务结构与负债融资特征分析研究[J].经济观察 ,2010（7）：18~19.
[2]"中国水电开发投融资问题研究 "课题组 ,中国水电开发投融资问题研究[J].经济研究参考，2008（8）：41~51.
