摘 要： 现金分红是股利分配的重要方式之一，近年来，各个企业现金分红的金额不断增加，高额派现的现象也层出不穷。格力电器作为最早跻身于家电行业的企业，自上市以来，累计分红高达19次，且多次呈现出高额派现的状态。究竟是什么动因能够让格力电器坚持高额现金分红？本文将从非财务因素分析格力电器高额派现股利政策背后的动因。
关键词： 格力电器; 高额派现; 股利政策;
1 、引言
股利政策对于上市公司而言是一项重要的投资决策项目,公司需要决定到底是将利润作为留存收益还是作为分配给广大投资者。影响股利政策的不仅有财务因素,非财务因素也很重要。因此,本文将以非财务因素作为研究对象分析上市公司高派现的股利政策的动因。格力自上市以来,高额分红达到19次,最高为每10股30元,最低也达到了每10股3元。格力电器作为连年高额分红典型的企业,究竟是什么动因促进了其持续不断地高派现?本文将从非财务因素着手进行分析。
2、非财务动因分析
2.1、 内部非财务动因
2.1.1、 股权结构角度
格力电器的第一大股东是珠海国有资产监督管理委员会,委员会对格力最大的控制权,并且能够施加重大影响。对于政府来说,高额的现金分红必然能为当地财政带来一笔不小的税收收入。因此,作为国有企业的珠海格力集团有限公司,自然会同意大额分配现金股利。连年的巨额现金分红反映出格力电器可能存在通过高派现而向实际控制人输送利益的嫌疑,高额的现金分红可能更多地倾向于大股东的利益。
2.1.2、 管理层角度
现金股利的发放能够减少公司的现金,抑制管理层过度投资;还能够帮助公司进行外部的筹资,以遏制管理层的不良动机,有利于降低公司股东的监督成本;最后,公司股东还能通过发放现金股利以激励管理层,那么管理层将会更合理地使用资金或以提高公司业绩来实现利益最大化。
2.1.3、 投资机会角度
格力电器近年来一直缺乏良好的投资机会,大部分募集的资金用在建设空调的项目上,而非用在投资其他项目上。通过前文的分析也可得知,格力电器拥有大量闲置资金,但是一直没有寻找到好的投资机会,因此,为了不使大量资金成为闲置资金,自然会把资金用于现金分红。
2.1.4、 生命周期角度
家电行业起步早,发展快,目前正处于成熟期,当企业达到成熟期后,营业收入增长稳定,资金处于较为充足的状态,对资金的需求量逐渐减少,发展前景良好,成长空间可能受到一定的限制,实施高派现股利政策是受其发展阶段的客观影响。对于格力来说,已经在家电市场占据了一定的份额,能够保持较为稳定的现金流,生产规模接近饱和,可以将更多地资金用于现金分红。
2.2、 外部动因
2.2.1、 反并购策略角度
2016年11月17日到28日,前海人寿保险股份有限公司曾大量购入格力电器的股票。这次购入,使得前海人寿保险股份有限公司在格力电器的的持股排名由第六名跃升至第三名。
然而,格力电器并不欢迎前海人寿如此大幅度的买进股票,前海集团的控股人姚振华正是深圳市宝能投资集团的董事长。2016年,“宝万之争”还处在风口浪尖,2016年下半年,宝能吞并南玻集团不免给格力电器的高管们敲醒了警钟,为了避免步入南玻集团的后尘,董明珠在公开场合明确表示,不欢迎前海人寿买入公司的股票。随后,在2016年年报中,格力电器透露2016年将会继续保持高派现的股利政策。高派现之所以能够抵抗恶意并购,主要有两方面的原因,一是格力电器的高派现股利政策能够向外界传递一种利好的信息,股价就会出现上涨,这会一定程度上增加并购方并购成本;二是若格力电器每年均保持现金高额分红这一传统,那么投资者必然会对日后格力的分红政策有所期待,也就是说并购方只有保持如此之高的股利支付率才能满足投资者,所以也就间接增加了并购成本。
2.2.2、 证监会角度
证监会相关政策对上市公司现金分红主要有两点影响,一是规定上市公司是否发放现金分红关系到能不能申请再融资,这相当于强制有融资需要的上市公司实施分红;二是详细规定了不同发展阶段的企业现金股利在股利分配中的最小份额,分红的金额不再是上市公司随意制定的,杜绝了股利分配中的“吝啬”行为。许多企业为了达到证监会与派现有关的政策规定就会主动积极的进行派现分红,整体派现比重及水平也有所提高。
对于格力电器来说,若想进行再融资,就必须有现金分红作为前提。再融资对于格力电器这类以单一产品为主营业务的企业来说是必不可少的,再融资能够为企业带来更加充裕的资金研发新的产品,提高生产技术以达到多元化生产。根据证监会半强制分红的规定,格力电器若想再融资,需保证近三年采用现金形式发放的分红数额不能低于近三年净利润的百分之三十,因此对于格力来说,就不得不提高股利支付率以及每股派现金额。由此可见格力的股利分配政策也在很大程度上受到了证监会半强制分红的规定。
2.2.3、 股票市场角度
当格力电器高管在预测未来预期收益前景良好的情况下,会利用高派现股利政策向市场和投资者传达企业未来前景良好的消息,吸引更多的投资者,这种利好消息也会增加格力电器股票的价值。格力电器实施高派现股利政策已经成为格力电器向外界传递公司经营状况良好、业绩稳定增长信息的重要手段。
3、 结束语
本文对格力电器集团实现高派现股利政策的非财务动因进行了分析,内部主要有股权结构、代理问题,投资机会和生命周期等因素影响;外部则是反并购角度、强制分红和传递利好方面入手。通过分析可以发现,格力电器基本保持着较为稳定的高额股利政策。这一政策获得了良好的市场反应,有合理的一面;但也存在利益输送动机的问题。总的来说,格力保持的高额分红政策有利于促进企业的发展。
参考文献
[1]祝继高，王春飞.金融危机对公司现金股利政策的影响研究——基于股权结构的视角[J].会计研究，2013(02):38-44+94.
[2]张文龙，李峰，郭泽光.现金股利——控制还是掠夺?[J].管理世界，2009(03):176-177.
[3]伍利娜，高强，彭燕.中国上市公司“异常高派现”影响因素研究[J].经济科学，2003(01):31-42.
[4]徐寿福，徐龙炳.现金股利政策、代理成本与公司绩效[J].管理科学，2015,28(01):96-110.
[5]王会娟，张然，胡诗阳.私募股权投资与现金股利政策[J].会计研究，2014(10):51-58+97.
