2. 4投资的空间邻近性及联合投资研究
距离在经济活动中的重要性是地理学者关注的重要内容[26 - 27].风险投资机构与被投企业之间的距离也是空间视角下风险投资研究的重要对象。
首先，风险投资的投资空间邻近性是广泛存在的。风险投资的投资空间邻近性是指风险投资在选择投资项目时，更加倾向于选择空间距离近的投资项目。在对美国风险投资的研究中，M. A. Zook指出风险投资机构为了便于获取企业信息及监管企业发展，更加倾向于近距离投资。旧金山湾风险投资机构的投资范围在“1 h”车程的范围以内[28].W. W. Powell等指出由于隐性知识、面对面交流、跨项目学习和管理能力在对生物技术项目的投资过程中的重要性，1988-1999年约有一半的美国生物技术项目都得到了本地风险投资的支持[29].O. Sorenson等用计量方法证实了美国风险投资机构投资于目标公司的可能性随两者之间距离的增加而减少[30].在对欧洲风险投资的研究中，A. Jones证实了英国风险投资企业与被投企业之间空间邻近性的重要性[31].R.Martin等指出随着风险投资机构和被投企业之间距离的增加，信息的不完整性和投资风险更大。因此，英国和德国风险投资的投资项目主要集中在风险投资机构密集的地区[16].此外，A. Kambil等对中国的研究发现，由于“关系”或者个人社交网络的使用在中国的投资中是不可或缺的，而投资者和投资对象之间信任、可靠的关系的培育是高度本地化的。因此，中国风险投资对距离的依赖性比西方国家更强[32].
其次，联合投资是克服风险投资过程中距离带来的问题的重要途径。联合投资提升了风险投资企业的能力，扩大了投资范围。O. Sorenson等探讨了美国风险投资网络对交易类型的影响，指出风险投资网络使信息可以跨界流动，从而扩大了交换的半径，可以使风险投资机构投资更远距离的企业[30].M. Fritsch等对德国风险投资的研究发现，如果目标投资公司较远，可以选择与距离该目标较近的风险投资机构联合投资从而克服距离带来的各种问题[33 - 34].J. Zhang对中国的研究表明，境外风险投资机构比国内风险投资机构更加倾向于使用联合投资[14].F. Wray用新经济地理学和关系地理学的方法，以英国东北部和东米德兰地区为例，研究发现2个地区的风险投资网络存在较大差异[35],英国东北部的风险投资企业较为孤立，企业之间的联系以及企业与外界的联系都较少，但是东米德兰地区的风险投资范围超越了区域界限，风险投资企业利用关系邻近性和空间邻近性进行联合投资的现象广泛存在。
此外，风险投资与被投企业之间距离的重要性也受多种因素影响。一方面，在风险投资行业发展的不同阶段二者之间距离的重要性存在着差异。按照时间发展的顺序，风险投资机构与被投企业之间年平均距离呈倒“U”型（ 图1）[36].在行业发展早期，风险投资机构的投资经验少，可以选择的被投企业较多，主要在近距离范围内投资。随着风险投资行业发展越来越成熟，投资经验更加丰富，风险投资企业的投资范围开始扩大。在行业发展的成熟期，由于市场竞争程度加强，风险投资开始专注于特定领域的投资，投资更加专业化，投资范围缩小。另一方面，被投企业所处的发展阶段不同，风险投资机构和被投企业之间的空间邻近性也存在差异。处于启动阶段的高新技术企业与风险投资企业的空间邻近性比较重要。因为该阶段的高新技术企业缺少资金和管理经验，项目未来成功的可能性还是不确定的，更加需要风险投资的监管[16,24,37].当企业处于成熟阶段，企业的运行和管理比较稳定，风险投资机构与被投企业之间空间邻近性的重要程度降低。W. W. Powell等对美国生物技术企业的研究表明，接受非本地的风险资本投资的企业是发展时间长、规模大的企业，同样，投资非本地企业的也往往是更加成熟、规模更大的风险投资机构[29].此外，投资运行成本、行业吸引力、企业家自身等都是影响风险投资决策投资的重要因素[38].
2. 5风险投资全球化
全球化是风险投资发展的必然趋势[3,6].20世纪40-50年代，风险投资行业形成于发达国家，并逐渐成为其经济发展的重要推动力。目前，除了美国、西欧外，风险投资也已遍布加拿大、以色列、日本、中国、印度等众多国家[3].风险投资全球化推动了中国风险投资行业的繁荣，中国风险投资行业的空间动态和区位等级在很大程度上是来自美国等发达国家的风险投资者全球扩张的结果[14].在中国风险投资行业发展早期，外资风险投资机构一直是中国风险投资市场的主导力量，尤其以来自美国的风险投资机构为主。随着中国中小板和创业板的相继成立，中国资本市场更加完善，本土风险投资机构快速发展，并最终实现了对外资风险投资的超越。
A. Saxenian等对中国台湾风险投资的研究也是风险投资全球化的例证[39].风险投资制度化使台湾从小规模的、分散的经济形式发展成为20世纪90年代末世界先进的电子产业集群。其中，台湾当地政府和从台湾移民到美国并在风险投资领域和高科技领域工作的专业人员之间的合作对台湾风险投资制度的建立发挥了重要的作用。80年代，台湾政府和在美国相关领域工作的台湾人一起按照美国风险投资发展模式建立了台湾的风险投资企业。这些在美国求学而后又在硅谷等专业领域工作的台湾人成立了技术协会和校友网络，在台湾和美国之间建立了关键的联系。在他们的帮助下，台湾企业的现代管理水平得到提升，并与国际市场之间建立了密切的联系。随着大量企业海外上市，台湾企业可以从全球市场获得资本。因此，这些专业技术人员不仅为台湾传递了知识和技术，更重要的是将台湾与全球联系起来，促成了对台湾风险投资制度的改革，推动了台湾风险投资及高新技术企业的发展。
跨境风险投资是风险投资全球化研究的重要内容。随着投资范围不断扩大，跨境风险投资已经成为全球范围内风险投资的普遍现象[40].美国的网络泡沫[6]以及2007年金融危机的发生也迫使发达国家主流的风险投资机构开始在新兴市场寻求投资机会。目前，发达国家的风险投资大批量涌向新兴市场已经成为全球范围内跨境风险投资的显着特点[41].跨境风险投资的资本流动受多种因素的影响。距离、语言、殖民关系、人力资源、商业环境、国家军费支出以及金融市场等因素都是决定是否能够吸引到跨境风险投资的重要因素[6].此外，本地风险投资也对跨境风险投资有重要影响。本地风险投资对当地企业、政策、信息等较为了解，因此，跨境风险投资通常与当地风险投资联合投资。本地风险投资在吸引跨境风险投资中的作用包括对管理建议、合同以及对当地情况的了解等[42].跨境风险投资的数量和投资总额随着与当地风险投资之间联系强度的变化而变化[43].影响跨境风险投资在中国市场的表现的因素包括本土风险投资的发展以及退出方式等[44].
3 对中国风险投资研究的启示
资本市场错综复杂已成为中国当代经济发展的锋刃[45 - 46].随着中国风险投资行业的快速发展及影响力的提升，中国风险投资行业的发展已经为国外学者所关注。J. Zhang研究了中国风险投资的空间动态和区位等级，指出中国风险投资的供给和需求主要集中在北京、上海和深圳[14],A. Saxenian等揭示了台湾风险投资的发展过程[39],G. D. Bruton等以对中国24家企业的36个风险投资家的访谈为基础分析了中国风险投资的制度环境与西方国家的差异[47].目前，国内风险投资的研究主要集中于金融学、管理学和经济学等领域。虽有一些基于空间视角的研究，如风险投资的分布与集聚[48 - 50]、风险投资与区域经济发展[51 - 53]、风险投资的城市网络[48]、风险投资的国际比较[54]以及风险投资在投资过程中的地理邻近[55 - 58]等，但研究的深度和广度都有待加强。中国地理学领域对风险投资的研究仍然非常欠缺。
风险投资是金融地理学研究的重要领域。随着风险投资行业在国内的兴盛，中国的经济地理学者应该在风险投资领域进行更多探索。首先，中国风险投资的空间格局是值得研究的议题。中国风险投资行业的发展经历了20多年的时间。20世纪80年代政府主导型风险投资机构成立并不断在发展中摸索经验，90年代境外风险投资机构的进入为中国风险投资行业发展带来了国际经验，此后，民营风险投资机构的壮大为中国风险投资市场注入了强大的活力。伴随着中国风险投资市场的不断成熟，目前中国风险投资行业已经具备相当规模，为创新型企业发展和区域经济增长发挥了重要的作用。许多着名企业和大量的上市企业，如百度、搜狐、蒙牛等，都得到了风险投资机构的支持。在风险投资行业不断发展壮大的进程中，风险投资及被投企业的分布表现出了显着的空间特征[14].其次，风险投资的空间投资行为值得进一步探索。逐利是风险投资企业投资的主要目的。在投资过程中，投资者的决策受多种因素的影响，如投资者的经历、投资环境、企业经营管理等。不同类型的风险投资在投资过程中的空间投资行为会存在差异。研究被投企业的空间分布、风险投资企业与被投企业之间的空间关系等问题有助于了解风险投资的空间投资行为。再次，制度环境的独特性使中国风险投资行业的发展有别于西方国家。中国风险投资行业的发展是在政府和市场的共同推动下进行的，政府的监管较为严格。由于行业发展不成熟，制度建设不完善，在中国风险投资行业的发展过程中还存在政策多变性以及政府对市场的过多干预等现象。这些因素在很大程度上对企业及行业发展产生影响。此外，个人社会关系网络等多种因素在投资过程中具有非常重要的作用。A.Kambil等明确指出中国风险投资发展过程中的7个因素包括社会资本网络（ 关系） 的重要性、了解公司治理和股东权利、管理知识产权的能力、适应当地商业模式的能力、为年轻公司增加管理和技术价值的能力、法律制度、驾驭复杂制度环境的能力[32].因此，理解中国制度环境是在中国风险投资市场取得成功的关键。
