基于空间视角的风险投资研究内容整理分析(2)

2 国外空间视角下风险投资研究内容
　　
　　2. 1风险投资的空间分布及区位特征
　　
　　20世纪80年代，世界上很多国家的风险投资行业仍然处于萌芽期。但一些发达国家，尤其是美国的风险投资行业已经具备相当规模。在此期间，学者开始关注风险投资的区位及空间分布[2,9 - 10].由于风险投资和被投企业之间的紧密联系，学者们在研究风险投资机构的同时也对被投企业进行了详细的研究。
　　
　　集聚是风险投资及其被投企业最为显着的空间分布形态。美国的风险投资和被投企业主要集中在旧金山、纽约和波士顿[2,11 - 12].R. L. Florida等明确指出美国3个主要的风险投资中心是加利福尼亚 （ 旧金山-硅谷）、纽约和新英格兰（ 马萨诸塞州-康涅狄格州） ,3个次要的风险投资中心是伊利诺斯州（ 芝加哥）、德克萨斯州和明尼苏达州[2].英国的风险投资和被投企业集中分布在伦敦和英国东南地区[9,13].加拿大的风险投资和被投企业主要集中在多伦多，其次是卡尔加里和蒙特利尔[10].相比之下，法国和德国[1]风险投资的集中度要弱一些，但是法国的巴黎、德国的慕尼黑依然集中了相对较多的风险投资机构和被投企业。与发达国家相比，发展中国家风险投资行业空间分布的研究较少。但随着近些年一些发展中国家风险投资行业的快速发展，相关研究有所突破。J. Zhang首次系统地用地理学方法研究了发展中国家的风险投资行业[14],指出中国不断增加的风险投资和被投企业主要集中于北京、上海和深圳。
　　
　　风险投资和被投企业集聚分布的区位主要具有以下特征： （1） 风险投资和被投企业集中分布于金融中心[15],如纽约、伦敦。在金融中心的集聚便于其与投资银行、会计事务所、律师事务所等金融机构之间的沟通和联系。风险投资企业就近证券交易所布局可以为其通过上市退出投资提供便利[16].（2） 集聚分布于高技术产业集聚地[15].风险投资和创新型企业二者之间是相互依存的[2].一方面，风险投资为创新型企业提供资金和管理支持，促进创新型企业的发展和成熟； 另一方面，创新型企业集聚的地区也为风险投资机构提供了更多的投资机会，能不断吸引风险投资机构的入驻。R. L.Florida等对美国风险投资的研究表明，资本流动主要朝向建成的高新技术产业区（ 如硅谷、波士顿的128号公路） 和金融机构密集区（ 如纽约、芝加哥）[2,15].（3） 投资成功率高的地区能够吸引更多的风险投资机构。追求高额利润回报是风险投资的目的。风险投资的区位选择与投资收益密切相关。投资成功率是影响风险投资企业建立分支机构的重要因素[11],被投企业往往也集中在投资机会多、投资回报高的地区[15].此外，信息、个人关系、专业人才、基础设施和交通成本等都是影响风险投资及被投企业区位选择的因素，正如来自麻省理工学院和斯坦福大学的创新人才是美国128号公路和硅谷地区风险投资发展的重要因素之一。
　　
　　2. 2风险投资对区域发展的影响
　　
　　风险投资通过带动高新技术企业的发展实现区域经济的整体增长。20世纪90年代，美国风险投资进入快速发展阶段。1995-1998年风险投资从74亿美元增加到227亿美元，1999年继续急速增长，达到588亿美元，2000年增长到1 043亿美元[1].90年代后半期，美国风险 投 资 的1 /3 ~ 1 /2都 投 资 到 高 新 技 术 产 业 部门[1].因此，美国经济在90年代快速增长，拉大了与欧洲和日本之间的差距。风险投资作为“新经济”的基本推动力才真正被重视。R. L. Florida等指出风险投资是推动高新技术企业发展的引擎[2],包括半导体、计算机、电脑、生物技术、软件等。世界上许多着名的企业，如英特尔、苹果、微软、雅虎、谷歌等公司都是在风险投资的支持下发展起来的。
　　
　　风险投资的资本流动存在空间偏好。资本主要流向发展机会好、投资回报高的地区[15].风险投资的空间偏好在促进部分区域发展的同时，也会给区域外的企业发展带来挑战[15].在风险投资供给充足的区域，创新型企业因便于获得资金而快速发展起来。与之相对应，产业的良好发展又使本地资金更加充足，能够更好地促进区域创新和经济发展。因此，风险投资供给充足的区域内部形成了循环累积因果效应，区域经济发展步入正向循环，区域更加繁荣[17].而风险投资短缺的地区存在“资本缺口”（equity gap）[16],因为得不到资金支持而陷入经济发展的恶性循环。
　　
　　风险投 资 对 区 域 发 展 的 影 响 存 在 两 面 性。H.Zademach以德国慕尼黑电视和电影产业集群为例阐述了基尔希集团（Kirch Group） 破产后风险投资的进入对当地产生的影响[17].一方面，风险投资的进入扰乱了当地价值链和竞争秩序，原本以信任关系为基础的产业集群转变为以市场关系为基础； 另一方面，风险投资以及投资者的进入促进了当地经济结构的转变，有利于新企业的形成和发展。A. Pike对英国桑德兰地区沃克斯酿酒厂（Vaux Brewery） 的关闭引起的讨论也说明了外来的风险投资机构可能对区域发展带来负面影响[18].由于伦敦的机构投资者支持关闭桑德兰当地具有悠久历史的酿酒厂以获取高利润，并且反对当地其他酿酒厂的收购，从而导致当地300多人失业，严重影响了地方经济发展。因此，A. Pike提出有必要建立根植于本地的金融机构以支持地方产业发展。
　　
　　2. 3风险投资的区域政策研究
　　
　　经济发展落后地区如何发展风险投资行业是值得研究的重要议题。欧洲风险投资行业的发展比美国落后。20世纪80年代，欧洲认识到风险投资对创新型企业和区域经济增长的重要作用后，开始采取直接或间接的措施支持风险投资机构的设立，如成立风险投资基金（European Seed Capital Fund[19],European InvestmentFund[20]等）。然而，不同组织在欧洲如何发展风险投资行业的问题上存在争议。欧洲委员会（European Com-mission） 认为欧洲应该像美国那样集聚地发展风险投资行业，而经济合作与发展组织和一些欧盟成员国则认为应该分散发展风险投资行业，降低区域差异[1].
　　
　　这一问题也在学术界引起了广泛的探讨。其中，R.Martin等[1],B. Klagge等[13]和P. Sunley等[21]集中地研究了欧洲，尤其是英国和德国的风险投资政策。欧洲市场不仅缺少高新技术企业，缺少发展良好的高新技术企业集群，还缺少相对应的资本市场[1].欧洲也应该像美国[22]那样通过行政措施促进风险投资行业的发展，但是仅仅通过自上而下的政策增加风险投资机构的数量是远远不够的。因为如果当地不具备对有效投资的需求，发展风险投资会使收益很差，所以还应该更加注重区域制度的建设，包括服务、技术和良好的被投资项目等，增强对风险投资的需求[21].他们主张分散布局风险投资机构，并从3个方面分析了建立区域性资本市场的必要性[13].首先，由于风险投资的投资邻近性特征，区域性资本市场的存在能够使当地的中小企业和投资者受益；其次，区域性资本市场的存在能够使当地资本进入当地的企业，从而促进本地经济发展； 第三，随着金融体系的不断融合，区域性资本市场能够在全国和区域之间进行投资效率的优化配置。
　　
　　此外，C. Mason等就英国风险投资发展的政策进行了详细的研究[23 - 24].解决区域风险资本欠缺的问题不仅要关注风险投资的供应，还要改善风险投资需求。C.Mason等从3个方面指出企业应该 做 好 被 投 资 的 准备[23].一是企业家对风险投资的态度。因为在中小企业中普遍存在风险规避的现象，约有4 /5的企业不愿意同外来的投资者分享股权，这就需要从税收优惠等方面对企业进行激励。二是认真准备申请融资的报告，确保投资者对项目有很好的了解，提高获取风险投资的成功率。三是提升项目的投资能力。项目的管理团队、市场地位，潜在的回报和退出等都是影响风险投资的因素。C. Mason等还针对英国采取的均衡发展风险投资的政策提出一些建议[24],指出应该考虑到初创期的风险投资企业缺乏管理技巧、规模小的基金生存能力有限、风险投资需求方等因素的制约。在相关政策的指导下，风险投资在英国的分布有所变化[25].其中，风险投资在英国东南部的集中度降低。公共部门风险投资增加，且主要投资于米德兰与英国北部，但是成交率较低，而私有风险投资、投资总量大的风险投资仍然集中于伦敦和英国东南部地区。C. Mason等对通过发展公共部门风险投资以带动高新技术企业的快速发展的有效性表示质疑，认为有必要继续研究如何在英国发展风险投资行业[25].