摘 要
在当前的资本市场中，证券分析师凭借着其对专业知识的掌握和对分析技能的精通，研读上市公司披露的年报，收集影响资产定价的公开信息及非公开信息，在合理估值后出具盈余预测及投资报告。分析师一头连接着上市公司一头衔接着广大投资者，其重要程度引得企业内部乃至社会各界的关注。同时，伴随着国内外竞争的日趋激烈和经济全球化走向日益强化，上市公司会为了自身利益而采取避税行为，这势必会缩小国家税收体量，造成税负不公，因而企业避税的相关情况也备受学术界和实务界的关注。
本文基于此研究背景并在回顾整理相关理论文献的基础上，通过实证研究来论证卖方分析师在公司外部治理中“监督者”的角色定位，探究他们的跟进行为能否在一定程度上对企业的税收激进程度有显着的“监督效应”。对此，文章选取我国2007至2018年A股上市公司的相关数据以探究分析师的跟踪行为对企业避税程度的影响，通过实证检验证明了是否存在分析师跟踪行为、跟踪的人数与上市公司的税收激进程度呈显着相关性。证实了假设：存在分析师跟进行为的上市公司其税收激进程度显着低于其他公司；且这种避税程度随着分析师跟进程度的提高而显着降低；同时，与大规模企业相比，分析师跟进对于企业避税的抑制作用在小规模公司中更为显着。
本文的研究从上市公司避税的角度切入，证实了分析师的跟进行为会在一定程度上对企业产生“监督效应”，能有效降低企业采取避税等短视“机会主义”行为的概率。一方面，这得以在理论层面丰富完善了分析师跟进与企业避税的文献。另一方面，这在实务层面给税务部门的征管监督工作提供了新思路，同时对进一步完善我国资本市场、更好地规范分析师行业有一定的贡献。
关 键 词： 分析师跟进；企业避税；公司规模
ABSTRACT
In the current capital market, securities analysts, with their mastery of professional knowledge and analytical skills, study the annual reports disclosed by listed companies, collect public and non-public information affecting asset pricing, and issue earnings forecasts and investment reports after a reasonable valuation.Analysts are connected with listed companies and investors, and their important role has attracted the attention of enterprises and even the community.At the same time, with the increasingly fierce competition at home and abroad and the increasingly intensified trend of economic globalization,listed companies will take tax avoidance actions for their own interests, which is bound to reduce the volume of national tax, resulting in unfair tax burden, so the relevant situation of enterprise tax avoidance has also attracted the attention of academic and practical circles.
Based on this research background and reviewing the relevant theoretical literature, this paper demonstrates the role of the seller analysts in the external governance of the company through empirical research, and explores whether their follow-up has significant "supervision effect" on the tax incentive process of the enterprise to a certain extent.In this regard, the paper selects the relevant data of A-share listed companies in China from 2007 to 2018 to explore the impact of analysts' follow-up on the degree of corporate tax avoidance. Through empirical tests, it is proved that whether there are analysts' tracking behavior and the number of tracking are significantly negatively related to the degree of tax radicalization of listed companies.The hypothesis is confirmed: the tax radicalization of listed companies with analyst follow-up is significantly lower than that of other companies; and the degree of tax avoidance is significantly reduced with the improvement of analyst follow-up; at the same time, compared with large-scale enterprises, the constraint of analysts’ follow-up on corporate tax avoidance is more significant in small-scale companies.
From the perspective of tax avoidance of listed companies, this paper proves that analysts' follow-up will produce "supervision effect" to a certain extent, and effectively reduce the probability of short-sighted "opportunism" behavior such as tax avoidance.On the one hand, it enriches and improves the literature of analysts' follow-up and enterprise tax avoidance in theory. On the other hand, it provides a new way for the tax department to supervise the tax collection and management, and it also contributes to the further improvement of China's capital market and the better standardization of the analyst industry.
KEY WORDS: Analyst Follow-up; Corporate Tax Avoidance; Corporate Size 。
1 、 引言。
1.1、 研究背景。
近年来，我国资本市场日趋成熟和完善，这使得投资方可以方便快捷地获取公开披露的会计信息并基于此进行投资决策。在国内外竞争日趋猛烈和经济全球化趋势日益强化的背景下，上市公司为了实现自身利益最大化的目的而极有可能在会计准则和税收法律法规等允许的范围内采用各种手段进行盈余管理以实现对会计信息报告的调整。企业所缴的税费与盈余管理的关系主要体现为：一方面，企业在进行盈余管理的时候无法避免地会产生成本，其中税收成本就是一个不容忽视的部分。因而，在盈余管理的过程中，企业还会采取各种手段千方百计来逃避缴纳税款，为的是能减少因盈余管理而产生的税收成本。另一方面，公司也可能是出于对税收要素的考虑而采取盈余管理行为，企业企图通过采取盈余管理的手段来达成规避税负的效果。另外，由于我国现行的税收法律体系尚且存在一些漏洞可以被操作，同时上市公司也各自享受着或是可以选择享受颇多的税收优惠政策，这就给企业采取避税行动提供了可操作的弹性空间。上市公司为达到避税目的，会对应计利润进行调整，这极大地损坏了会计信息客观性、实用性、精准性等特点，会误导信息使用者做出决策，严重损害了他们的权益；同时企业规避税款的行为也直接引起了国家税收体量的缩小，不利于维护税收法律法规的设立初衷，使得那些诚信经营依法纳税的公司在市场竞争中处于不利地位，造成税负不公。因而，企业避税问题也一直备受学术界和实务界研究讨论。
最近的20余年，我国证券分析师也逐步发展完善成为一个分工明细化、职能专业化的行业，他们作为市场中的重要组成部分——信息传输中介，一头联系着上市公司一头连接着广大投资者。分析师们通过评估和解读获取的有效信息以此来判断其未来可能带给资本市场的变化走势，从而为广大客户群体提供盈余预测、投资建议等服务。
尽管有一些研究表明，倘若公司没能够达到分析师的盈余目标就可能需要承受公司股价下跌、管理层遭受惩罚等风险，因此分析师的跟踪行为极有可能招致业绩方面的“压力效应”，使上市公司管理层迫于经营压力而通过盈余管理的方式来实现盈利目标。但是上市公司企图通过避税行为实现分析师的盈余预测值的做法势必会产生显着的账面税金差异，进而容易面临监管机构和审计师的额外审查，在现实中管理者会反复考虑、慎重采用。同时，分析师作为有效的外部监管人员对公司高层管理者的任何举动都起着间接的监视管理作用，能有效地约束其采取短视行为。那么，分析师的跟进对企业采取避税行为的主要影响究竟是“压力效应”还是“监督效应”呢？这种效应是否会随着分析师跟进度的加强而变得更为明显呢？另外，这种效应在大规模公司和小规模企业中又是否有着差别呢？
1.2、 研究意义。
本文探讨我国分析师跟进行为对于上市公司避税的影响在某种程度上具备理论价值和现实意义。
一方面，通过实证研究法在理论层面对于分析师跟进和企业避税的关系的相关文献进行了一个补充。现有的相关文献绝大多数分析研究的是分析师发布的研究报告以及对标的公司的盈余预测是如何在资本市场上进行信息传递的，而从分析师跟进这一独特角度来研究其对上市公司经济行为的影响的论文则较为少数。加之我国资本市场开始的比较晚，目前对应的制度政策、相关的基础设施、相应的理论研究等方面都尚未完善，国外研究分析师和公司盈余管理的关系的文献不能完全适用于我国。因此，本文拟从证券分析师跟进所产生的外部效应作为切入点，完善分析师跟进对于企业避税影响的相关文献。
其次，在现实生活中，可以从实务层面给税务部门的征管监督工作提供新思路，有利于加强税务部门与其他部门、社会组织的联手合作，更加妥善、有效地解决上市公司避税问题；同时，对进一步完善我国资本市场、更好地规范分析师行业有一定的贡献。
1.3、 研究内容与框架。
1.3.1、 研究内容。
本文的相关数据来自于我国2007至2018年A股上市公司，采取理论研究和实证证明相结合的方式来共同探寻分析师跟进行为对企业避税的影响，大致的内容概括如下：
第一部分是引言。其主要内容包括：介绍了当下企业避税、分析师行为备受关注的研究背景以及本文之于理论、现实的意义、概括性地阐述了本文的主要研究内容并构建了研究框架、进一步指出文章所具有的选题角度聚焦、变量指标新颖等创新点以及在解决内生性部分可能存在的不足之处。
第二部分是基础理论与文献综述。这部分首先概括性地介绍了三个支撑本文的基础理论：委托代理理论、信息不对称理论、有效税收筹划理论，再分别对国内外关于企业避税、分析师跟进行为、分析师跟进与企业避税的关系的文献进行综述和最后总括性的评述。
第三部分是研究设计。该部分首先界定了文章所涉及到的主要概念名词——分析师跟进和企业避税，然后以公司是否存在分析师跟进情况和分析师跟进程度作为切入点进行理论分析从而提出本文的假说H1、H2，接着探讨分析师跟进对避税的制约效应会随着企业规模的减小而愈加明显，即假说H3。最后设计出本文的研究模型。
第四部分是实证结果。该部分利用Stata统计软件对分析师跟进行为和企业避税的模型、各个回归方程涉及的各个变量进行了描述性统计分析、相关性分析以及回归结果分析以验证提出的假说。此外，文章还进一步做了稳健性检验从而使得本文的结论成果更为可靠。
第五部分是结论与建议。对文章的研究结果进行总结概括并提出相应的建设性建议和措施。
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1.3.2、研究框架
1.4、创新点与不足
2、基础理论与文献综述
2.1、 基础理论
2.1.1、委托代理理论.
2.1.2、信息不对称理论.
2.1.3、有效税收筹划理论
2.2、文献综述.
2.2.1、企业避税的研究.
2.2.2、分析师跟进行为的研究
2.2.3、分析师跟进与企业避税关系的研究
2.3、文献评述
3、研究设计.
3.1、 相关概念界定
3.1.1、分析师跟进的概念界定，
3.1.2、企业避税的概念界定
3.2、理论分析与研究假说
3.3、样本选择与数据来源
3.4 、变量定义与构建
3.4.1、因变量-企业避税程度Tax_ avoid .
3.4.2、测试变量
3.5、模型设计.
4、实证结果.
4.1 、研究变量描述性统计
4.2、研究变量相关性分析.
4.3、回归结果分析.
4.4、稳健性检验.
4.4.1、替换分析师跟进程度的衡量指标.
4.4.2、分析师跟进与避税程度的直接证据分析师不再跟进.
4.4.3、替换企业避税衡量指标
5 、 结 论
近年来伴随着我国证券市场的蓬勃发展，分析师的作用和地位也一步一步得以凸显。基于信息不对称理论，证券分析师充当着连接上市公司和广大客户的信息桥梁，凭借其精湛的专业知识和丰富的投资经验对标的公司进行盈余预测并向市场发布研究报告，缓解了市场的信息不对称，在起到监督作用的同时抑制了企业的避税行为。
对此，本文使用我国非金融上市公司2007年至2018年的相关数据来探究分析师跟进行为和企业避税活动之间的关系。结果发现，被分析师跟进的上市公司，其税收激进度显着低于其他公司；进一步的，企业避税程度随着分析师跟进程度的提高而降低，而当分析师不再跟进时，结果表明企业的避税程度会显着提升；同时，与大公司相比，分析师跟进对企业避税的抑制程度在规模较小的公司愈加明显。
参考文献
