（一） 经济增长的预测
通过估计模型 （14）， 本文获得了未知参数的估计值。 接下来本文将使用一个不随时间变化的出口份额矩阵 W 来对经济增长率进行预测。 对于给定的矩阵 W 和滞后阶数 P=4， 基于模型 （14）的预测模型如下：【6】
给定时刻 t 的出口份额矩阵 W， 本文预测了后危机时期 2012 年第一季度至 2013 年第四季度的经济增长率。 预测结果如图 1 所示。【7】
图 1 的 2011 年数据为真实数据， 之后的是预测值。 首先， 从图 1 的 2011 年真实数据可见， 整体而言各国经济增长率都在下降。 其中 PIIGS 五国的经济增长率变化最大， 首先从第一季度的 2%提高到第二季度的 5.6%， 然后迅速在第三季度下降到-2.4%， 最后进一步下降到第四季度的-5%。 其次是亚洲八国 （地区） 的平均经济增长率， 先从第一季度的 2%增长到第二季度的 4.8%， 然后在第三季度下降到 2.6%， 最后在第四季度突然下降到-4.3%。 美国的经济增长率变化最小， 处在 0.5%-1.2%之间。 中国 2011 年四个季度的经济增长率虽然都高于 4%， 却一直在下降。 除 PIIGS 五国的其他欧元区国家的平均经济增长率则从 2011 年第一季度的 4.5%一直下降到第四季度的-2.6%。 日本的经济增长率则先从 2011 年第一季度的-2%增长到第三季度的 6.4%， 然后迅速下降到第四季度的 0.2%。 从 2012年、 2013 年的预测值看到， 整体而言， 各国经济增长率在 2012 年开始逐步上升， 之后又在 2013 年开始下降。 这里经济增长率波动最大的变成了亚洲八国 （地区）， 从 2012 年第一季度的-3.7%增长到2012 年第四季度的 8.4%， 接着又在 2013 年一路下滑至-3%。 而 PIIGS 五国则是先从 2012 年第一季度的-3.9%增长到 2012 年第四季度的 7%， 接着又在 2013 年一路下滑至 0。 中国的经济增长率则从 2012年第一季度的 3.5%增长到 2012 第四季度的 5.8%之后又下降到 2013 年第四季度的 3.4%。 综合以上分析可见， 受欧洲主权债务危机影响， 我国经济增长率已经有所下滑。 预测显示， PIIGS 五国以及其他国家经济增长率会有所改善。 除了亚洲八国 （地区）， 我国经济增长率短期内仍会受一定的影响， 但是仍能维持在 3%之上。 这同 Tyers ＆ Bain （2008） 的研究结果比较接近。 他们使用了一个动态的模型来研究这些内容， 发现只要金融冲击是局限于北美和西欧， 那么中国的经济增长将不会受到显着影响。
而亚洲八国 （地区） 会受到最大影响， 这同 Escaith & Gonguet （2009） 的结论一致， 他们指出， 因为其产业的高度垂直化， 马来西亚和泰国的经济受金融冲击的影响最大。 同时 Bems et al. （2010） 也指出， 对某个商品 （比如中国的） 需求的冲击会传递到其上游的供应商 （比如韩国）。
（二） 欧洲主权债务危机对我国经济增长影响的脉冲响应分析
本文运用模型 （15） 计算出了脉冲响应函数。 它预示了爆发于希腊、 西班牙、 葡萄牙、 爱尔兰和意大利的欧洲主权债务危机如何通过直接双边贸易和间接乘数效应影响中国的经济增长率。 为了计算这个脉冲响应， 将方程 （15） 改写为移动平均的形式：【8】
如果 Ω 是对角化的， 那么脉冲响应矩阵就是 Ci（B0·W）-1。 因此， 第 j 个国家发生的冲击对它自己的经济增长率和其他国家经济增长率 t+i 时刻的影响就是鄣yt+i/鄣εjt=Cibj， 其中 bj是矩阵 （B0·W）-1的第 j 列。 于是我们可以计算出发生于 PIIGS 五国的主权债务危机对各国的冲击， 结果如图 2 所示。
从图 2 可以看到， 发生于 PIIGS 五国的欧洲主权债务危机对 PIIGS 五国的冲击效应最大， 对美国的冲击效应最弱， 对我国的冲击效应仅比美国强一些。 究其原因， 一方面， 欧洲主权债务危机使得欧美经济下滑， 减小了欧美对我国加工出口产品的需求， 使得我国出口总量减小； 另一方面， 我国的出口是一种来料加工的模式， 即我国从其他国家进口原材料进行加工生产， 再将产品出口到欧美。 这种加工出口的贸易模式决定了我国出口因汇率变动受欧洲主权债务危机的影响较小， 因为出口时的汇率在进口的时候已经固定下来。 此外， 尽管欧元贬值使得我国出口减少， 但欧元的贬值使得我国进口原材料的相对价格下降， 部分地弥补了出口减少带来的损失。 显然， 欧洲主权债务危机通过汇率影响我国出口的程度不大。 最后， 作为世界经济引擎的美国受到欧洲主权债务危机的冲击最小， 这在一定程度上减小了产出波动对我国经济的间接影响。 因此， 我国受欧洲主权债务危机的冲击较小。 本文结果同 Kali & Reyes （2010） 的结论比较一致。
（三） 欧洲主权债务危机对我国经济增长影响的方差分解分析
为了进一步研究来自 PIIGS 五国的冲击对其他国家经济增长的影响， 下面对其他国家经济增长的预测误差进行方差分解分析。 从 （16） 式可以得到 n 步预测误差的表达式：【9】
扰动项的方差协方差矩阵是对角化的， 不难得到方差分解结果， 如图 3 所示。【10】
首先， 从图 3 可以看到， 来自 PIIGS 五国的冲击对 PIIGS 五国经济增长预测误差的方差贡献最大， 对于包括欧盟在内的其他国家经济增长预测误差的方差贡献第二， 对于美国经济增长预测误差的方差贡献第三， 对于亚洲八国 （地区） 经济增长预测误差的方差贡献在第 9 期之前第四，之后小于对日本经济增长预测误差的方差贡献降到第五， 对于我国经济增长预测误差的方差贡献先增大， 至第 3 期达到最大， 约 20%， 随后逐渐降低至最小约 15%。 由此可见， 来自 PIIGS 五国的冲击对我国经济增长的直接影响较小， 对于包括欧盟在内的其他国家的直接影响较大。 但是，包括欧盟在内的其他国家冲击对我国的经济增长预测误差的方差贡献只比我国冲击的方差贡献小。
①由此可以看出， PIIGS 五国可以通过对其他国家经济增长产生较大的冲击， 再通过其他国家对我国经济增长产生一定的冲击。 综上， 尽管发源于 PIIGS 五国的欧洲主权债务危机通过双边贸易效应对我国经济增长的直接影响较小， 但是却通过其他国家的间接乘数效应对我国经济增长产生了一定的影响。
五、研究结论
本文通过建立 SVAR 模型从贸易途径研究了欧洲主权债务危机对我国经济增长的影响。 首先，通过预测分析发现， 相对于其他国家， 我国经济增长率的变化不大。 虽然短期内经济增长率会有所下滑， 但是仍能保持在 3%之上。 其次， 通过脉冲响应分析发现， 我国经济增长率受到欧洲主权债务危机的冲击效应相对于其他国家较小， 这主要是因为我国的出口模式是加工出口的模式。 一方面， 欧洲主权债务危机使得欧美经济下滑， 减小了欧美对我国加工出口产品的需求， 使得我国出口总量下降。 另一方面， 这种加工模式使得我国出口受汇率变动的影响不大， 因为出口时的汇率在进口的时候已经确定了。 此外， 欧洲主权债务危机使得欧元贬值， 虽然这也使得我国出口量下降， 但也降低了我国原材料的进口价格， 从而部分地弥补了出口减少带来的损失。 最后， 通过预测误差方差分解分析发现， 尽管 PIIGS 五国虽然经济体较小， 且与我国的贸易占我国贸易总量的比重较低，但是它仍然通过直接的双边贸易效应和间接的乘数效应对我国经济增长产生了一定的影响。
从本文实证结果来看， 对于经济增长高度依赖出口的日本和亚洲其他国家 （地区） 而言， 其经济增长受欧洲主权债务危机影响较大。 尽管我国出口高度依赖出口， 但是欧洲主权债务危机对我国经济增长影响较小， 这主要是因为我国出口是加工贸易模式。 对于经济增长主要依赖消费的美国而言， 其经济增长受欧洲主权债务危机影响最小。 由此可以看出， 为了确保我国经济持续稳定增长，应当转变我国的经济增长方式， 从更多依赖外需向依赖内需比如消费需求转变。 此外， 欧洲主权债务危机产生的一个原因是 PIIGS 五国的债务较高， 一旦债务超过一定的规模， 而这些国家无法按时支付时， 危机产生。 这同样给我国提供一个重要的启示： 我国必须控制债务规模。 具体来说， 首先， 应当建立地方政府债务风险预警体系以监控政府债务水平； 其次， 要合理规划政府债务预算，避免债务过快增长； 最后， 应当逐步建立地方政府债券市场使得地方政府债务更加规范、 透明。
参考文献：
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