（四）对货币国际化的影响效应
历史的实践让我们不能否认，离岸金融市场在推动本国货币国际化道路上的重要作用。
美元凭借发展离岸金融市场先入为主的存量优势，在国际货币体系中仍占有重要的地位。随着人民币国际贸易结算规模的日益扩大、中国人民银行和其他国家央行的货币互换规模和覆盖面的进一步增加，随着离岸市场人民币金融产品的不断创新和完善等，在借鉴发达国家离岸市场发展经验避免走上弯路和错路的前提下，人民币离岸金融市场业务的发展一定会对人民币国际化作出突出的贡献。
（五）监管模式
由于离岸金融市场的资金供求者和需求者都是在国外，具有离岸性和“两头在外”的特征，因此对离岸金融市场的监管有别于在岸市场的监管。由于同在岸市场相比，离岸金融市场的自由化程度高，任何一个国家或者机构都不能对其进行完全的控制。但从离岸金融中心自身的监管来看，美国的纽约离岸金融市场与香港的人民币离岸金融市场有所不同。
美国的纽约离岸金融市场采用内外分离型监管模式。离岸交易与在岸交易严格分离开来，严禁资金在离岸与在岸之间相互渗透。美国对离岸金融业务和离岸金融中心的监管相对比较完备，主要体现在以下几个方面:
首先，美国在一定程度上限制在本国宣传离岸金融业务的活动和广告，规定不得在美国出版的报刊杂志上进行离岸金融服务的广告宣传。其次，通过立法限制企业出于避税动机迁往离岸金融中心进行注册。再次，美国会通过外交压力迫使离岸金融市场与其加强信息交换。
香港的人民币离岸金融市场处于发展初期，目前还不是完全意义上的离岸金融市场。在“一国两制”的前提下，香港的人民币离岸业务要受到中国人民银行的监管，主要表现在人民币业务的开展需要中央政府的授意和配合，还要受到人民银行和监管局的共同监管。而香港人民币的清算业务是由中国银行的分公司中银香港进行，不是金管局。要想以人民币离岸金融市场的发展来推动人民币国际化的脚步，就必须要有完善的监管体系和调控体系，这就要求内地加强与香港金融监管部门的合作。具体表现为，人民银行、银监会、证监会以及国家外汇管理局等监管部门要加强与香港相关监管部门沟通协调，探讨如何监管金融机构吸收的人民币业务，也可以对香港的离岸人民币存款规定一个准备金率，便于通过准备金和相应的机制对资金进行监管，与此同时内地的监管部门可由此了解相关市场上的人民币供求状况。
三、我国推进人民币离岸金融市场发展的对策
我国想要在世界金融领域拥有一席之地，就必须建立自己的国际金融中心，而人民币离岸金融市场的建立是其中不可或缺的重要环节。我们认为，应该从以下方面加快推进人民币离岸金融市场建设。
（一）加快推进香港人民币离岸金融市场发展步伐
大力推动香港人民币离岸金融市场的发展，是人民币实现国际化的最优选择。香港作为离岸人民币市场有着得天独厚的优势。一方面，从离岸市场的发展历史看，香港作为国际离岸金融中心由来已久，因而能够成为人民币离岸金融市场发展强有力的助推器。另一方面，香港有着辐射东亚和东南亚市场的区位优势。一直以来都依靠着自由贸易港的地理特点与周边各国有着广泛的贸易和经济往来。这一区位优势正好成为我国推进人民币跨境贸易结算试点的桥头堡。
2009年以来，我国与周边国家签署货币互换协议，互换贸易主要在香港展开，香港事实上成为了我国内地和亚洲市场的坚实桥梁。此外，从功能上看，香港具有推动人民币离岸金融市场发展的内在动力。香港作为传统的国际金融中心，拥有完善的金融体系、发达的金融市场和成熟的监管经验。目前，香港在海外人民币存量比重和对内地直接投资来源比重两方面都位居前列，这也使得香港金融市场成为沟通人民币国内循环和国外循环的重要桥梁。鉴于香港人民币离岸市场的重要地位，未来3-5年可在以下方面采取推进措施：
其一，放宽境外人民币通过合格境外机构投资者回流投资额度。当前，影响香港人民币离岸市场发展速度的重要障碍因素是外汇管理方面的限制。合格境外机构投资者要进入在岸人民币债券市场，其额度仍需证监会批准，即使将离岸债券市场发行募集的资金汇回中国也是如此。放宽汇回投资额度将有助于推进人民币国际化和离岸市场快速发展。
其二，扩大香港人民币债券发债主体和投资主体规模。当前，我国境内机构到境外融资的需求也在逐渐增加，扩大香港人民币债券发债主体和投资主体规模是顺应我国经济不断发展的需要。为此允许境内有较大需求、符合条件的金融机构、企业特别是中小企业，在港发行人民币债券，所筹集的资金用于内地业务。逐步允许有人民币需求的机构、企业在香港发行人民币债券。拓宽投资者范围，允许香港强制性公积金等机构投资者、世界各地人民币持有者在港开立人民币账户，投资人民币债券。
其三，为香港离岸市场发展提供必要的人民币资金支持。依靠贸易结算项下人民币对外支付难以达到较大数额。目前只允许香港企业贸易结算项下以及居民个人购买人民币，也导致香港人民币存量增长有限,难以形成有效的离岸市场。可考虑扩大内地与香港的货币互换，香港金管局可将人民币拆借给本地金融机构，支持香港人民币业务发展。允许在港注册、符合一定条件的机构投资者在投资人民币产品时，用外币兑换人民币。由于香港人民币债券发行和投资者购买人民币都存在额度控制，此举不会造成在港人民币过度扩张。
其四，适时推出香港人民币金融产品。由于人民币离岸金融市场处在初级的发展阶段，所以用人民币计价和结算的金融产品过于单一，人民币的资产池主要由小规模的债券市场、少量的保险产品、理财产品和衍生品等构成，完全不能满足人们对于投资的需求。同时人们对于人民币单边升值的预期较为明确，几乎没有机构愿意贷款人民币。这些都在一定程度上限制了人民币离岸金融市场的发展，当人民币离岸资产不能具有较强流动性的前提下就很难在国际范围内获得广泛的认可。这就要求做大离岸人民币资产池，增强人民币资产的流动性，拓宽其应用渠道。首先要扩大人民币债券市场的发行规模，发展多元化的人民币债券产品，并积极发展二级市场。其次加强内地、香港证券市场的联系，以内地上市股票为基础，在香港发行人民币计价的香港存托凭证（HDR）。利用香港期货市场等较发达的有利条件，适时推出人民币基金、期货、期权等产品，帮助企业进行套期保值，提高我国在国际大宗商品定价中的话语权。
（二）积极在海外建立人民币离岸金融市场
2011年1月中旬，中国银行纽约分行已经正式在美国开展了人民币业务，允许个人及公司客户进行人民币买卖交易。中行纽约分行的相关负责人表示，纽约分行的目标是要成为美国的人民币清算中心。可以说，中行纽约分行人民币业务的开展，拉开了人民币离岸业务走向海外的序幕，这不但能扩大在香港刚刚起步的人民币离岸市场，更是人民币走向国际化迈出的重要一步。
目前，国际上对人民币国际化未来的前景十分看好，2011年4月中旬，新加坡和伦敦纷纷表示要建立人民币离岸业务中心。如果人民币能够在新加坡进行交易，这无疑将有助于扩大人民币在国际贸易结算中的使用范围。同时，跨境贸易的往来也将推动银行相关融资产品的开发，让人民币的市场接受空间进一步扩大。另外，伦敦有意愿设立人民币离岸中心，并将积极寻找合作机会以推动人民币的国际化。在伦敦建立人民币离岸中心将会大力推进人民币国际化向更深更广处发展。
（三）完善离岸业务法规和加强境内外监管部门协调规避离岸市场风险
在发展香港人民币离岸金融市场的同时，我们不得不关注推进其发展可能产生的风险问题。目前我国的资本项目是没有完全开放的，而推进人民币国际化和离岸市场的发展必然意味着我国要加快资本项目的开放进程，在西方国家实施宽松货币政策的前提下，我国将可能面临大规模资本流入的风险。另外，随着香港人民币离岸金融业务的迅猛发展，离岸市场上形成的利率与汇率价格可能对在岸金融市场产生一定程度的冲击，同时也会削弱我国政府货币政策的效力。
要想解决以上可能出现的人民币离岸市场风险，就必须加快人民币汇率机制的改革，完善相关离岸业务的法规，借鉴发达国家的发展经验，避免风险可能带来的严重后果。具体来说，可从以下几个方面着手:
首先加强离岸金融市场的准入管理，对进入市场的投资者和金融机构设定严格的准入标准，进行严格的审批程序等；其次加大对离岸金融市场上金融机构开展的人民币业务的监管力度，从筹措资金的方式到资金的运用以及资金划拨和转账等方面都要进行严格的监管；最后，在税收、准入、利率等方面进行强制的立法规定。
另一方面，加强内地与香港的货币调控和金融监管协调。通过定期交流信息和进行政策协调，及时处理诸多潜在的市场风险问题。必要时对香港人民币离岸市场进行调控和干预。例如，20世纪60年代中期，美国、瑞士等国央行与国际清算银行联合调控欧洲货币存款利率；2008年国际金融危机中，美联储与不少国家的央行开展货币互换，对美元的离岸市场利率进行积极干预，通过这些政策协调极大地避免了在岸和离岸市场利差过大而引发跨境资本大量流动。对香港人民币离岸市场，内地可通过调节清算行上存的人民币利率、调整两地股票异地上市流通节奏、与香港进行货币互换、建议香港金融管理局要求香港银行人民币存款缴纳准备金等形式，对香港人民币市场的流动性和利率施加影响，维护市场稳定。
（四）充分利用上海自贸区平台推进上海人民币离岸金融市场发展
上海自贸区的金融形态，事实上就是境内的离岸金融。通过上海人民币离岸金融市场发展，可以确保外商来华投资利润不必直接汇回母国，更加便于跨国公司在全球范围内自由调度资金需求，必将推进上海金融中心建设。上海自贸区改革任务中的重要一部分就是深化金融领域的开放创新，在金融领域自贸区未来肯定会有几个方面的突破，这也正好为上海人民币离岸金融市场创造了难得的发展机遇。其一是资本和金融账户的可兑换。自贸区是和国际接轨的贸易、和国际接轨的投资，国际资金进来了，首先要没有限制，进来的美元、欧元，要能换成人民币及其他货币。资本项下可兑换要满足人们的需要，这是国际自由贸易区的通行做法。其二是汇率改革。这方面要和国际市场接轨，汇率就要实现自由化。同时，外汇管理和外债管理都需要采用与国际接轨的制度。其三，区内人民币利率水平无论是贷款利率还是存款利率，都应该放开，自贸区的利率市场化以后，人民币利率价格也将会形成自己的一个价格。其四，充分利用自贸区离岸金融市场的对内对外通道，大力发展具有区位优势和国际竞争力的国际化的市场平台并丰富金融产品创新。一方面要推动更多的境内境外发行人进入离岸金融市场平台，发行人民币股票、债券和其他产品；另一方面，推动更多的境外资金进入离岸金融市场平台配置国际化的资产，推动更多的境外资金进入离岸金融市场平台配置人民币资产。说到底在上海自贸区的金融改革其实很大程度上就是离岸金融中心的做法，这必将推进人民币的国际化进程。同时，上海自贸区先行先试的金融改革也将为推进我国金融体制改革积累丰富的经验。
（五）加强高素质的金融人才队伍建设
只有打造优质的金融服务队伍，才能为推进我国离岸金融市场建设和人民币国际化奠定坚实的基础。这就需要拥有一支较高水平的从业人员，需要大力加强金融人才培养和高水平金融人才的引进。为此，国家要加大高水平金融服务业的教育，提高金融专业人士的素质和技术水平，特别是要按照国际先进标准培养研发、交易、风险管理和清算人才及各个层次的管理人才。同时，通过与外资银行的竞争，促进中资银行掌握新的国际金融业务操作，壮大队伍，改善机制，提高整体水平和综合竞争力。
四、结论
当前，我国已经把发展人民币离岸金融市场作为进一步走向全球化的重要战略之一。离岸金融市场的发展不但可以优化企业乃至全球金融资源的配置，加快金融创新，更有可能带动我国金融和经济的发展。在目前资本项目管制和人民币不可自由兑换的条件下，建立人民币离岸金融市场对尽快缩小我国金融发展与国际间的差距以及推进人民币的国际化有着非常现实的意义。本文从初始环境、货币国际化效应、发展起因、市场模式选择、监管模式等视角比较了人民币与美元离岸金融市场建设，并提出了相关推进人民币离岸金融市场发展的政策措施。我们认为，当前要重点加快发展香港人民币离岸金融市场，充分利用上海自贸区平台推进上海人民币离岸金融市场发展，同时积极在海外建立人民币离岸金融市场。在制度层面要完善法律法规并加强境内外监管政策协调，有效规避人民币离岸市场可能面临的风险。
