目前，PE 投资在我国开展的如火如荼，包括创业投资（简称 VC）在内的私募股权投资在经济发展的地位越来越重，那么如何使行业能够健康有序发展，未来的发展方向在哪，如何形成本土的 PE 品牌，本文将从 PE 介绍开始，来研究和探讨这些问题。
一、PE 的整体概况和运作模式
（一）PE 简介PE 是 private equity fund 的缩写，翻译为中文叫做私募股权投资基金。PE 采取的是集合投资的方式，首先确定投资领域，其次向特定投资者募集资金，然后对于所募集的资金进行封闭式投资运作，大约经过 3-5 年的培育期，通过所投资企业公开上市、股权转让等方式获利退出。
（二）PE 的类型
从理论上讲，PE 对目标企业的投资可能发生在企业成长的各个阶段。按照企业成长阶段的顺序，PE 对目标企业的投资分别成为创业投资、增长基金、收购基金、过桥基金、上市后私募投资和重组资本。
在 PE 的上述六种类型中，创业投资所占比例呈下降趋势，“坐享其成”的收购基金大行其道，上市后私募投资呈现快速发展态势，而其他几种不占主流。
（三）PE 的组织形式
1.独立公司。指那些没有大集团、大财团资本支持，也没有政府背景，由创始合伙人合伙创建的 PE机构，是 PE 公司里的主流，国际上知名的机构有黑石、KKR 和凯雷等。
2. 有金融集团背景的 PE.指综合性大银行、大型投资银行旗下的 PE,它们依靠母公司的巨大资本实力和声誉，在企业并购中扮演着十分重要的角色。其中高盛、摩根斯坦利最为中国人所熟知。在众多中国企业海外上市的 IPO 文件中，随处可见到它们的名字。目前国内的证券公司通过券商直投业务成为PE 的有力竞争者。自证监会放开直投试点以来，已有多家券商获得直投业务试点资格，平均账面回报率超过 3 倍。已上市企业的平均周期仅 9 个月。
3. 跨国公司旗下的 PE .例如美国通用电气（简称 GE）是多元化发展的成功典范。多元化一直是 GE的一种传统，有“全球第一 CEO”之誉的前董事长兼CEO 杰克·韦尔奇则把这种传统发挥到淋漓尽致---GE 的 13 个业务集团：8 个工业产品集团、4个金融产品集团和 1 个新闻媒体，每个业务集团都是全球市场数一数二的佼佼者。GE 的精髓是投资多元化而不是经营多元化。在韦尔奇担任 CEO 的 20年里，GE 完成了 993 次兼并。GE 多元化成功的实质，就是利用庞大的资本规模和优质的企业信用，利用美国发达的金融工具和金融衍生工具，通过高超的资本运作手段，谋求远超产业经营利润的资本经营利润的过程。更直接一点的说法，就是 GE 并不是在靠生产和销售什么产品来赚钱，它是通过倒买和倒卖企业来获得超额的利润。
另外，联想控股旗下的弘毅投资是国内知名的PE 机构。
4.国家主权基金。主权财富基金之所以引起各国广泛关注，很大程度上源于我国政府成立的中国投资公司对美国黑石集团的一笔投资。黑石是美国也是全球最大的 PE 机构，掌管的股权基金高达 800多亿美元，在全球投资的企业超过 110 家。2007 年 6月 23 日（美国东部时间），黑石集团登陆纽约证券交易所主板。在黑石集团上市前的 5 月份，筹备中的中国投资公司斥资 30 亿美元，购入黑石大约 10%的股份，在全球引起轩然大波。总之，主权财富基金将在世界各国财富流动中占据越来越重要的地位，甚至可能是枢纽地位；它们在重新分配财富的同时，必将同时改变现有的国际政治格局，给世界权力的分配带来深远的影响。
（四）PE 的运作模式
PE 的运作大体分为筹资、选项、管理、退出四大部分
1.筹资。PE 资金来源包括保险金、养老金、集团及金融机构投资、富裕阶层个人资金和外国投资者资金等。由于 PE 投资期限长，所以其资金主要来源于长期投资者。
2 .选项。根据不完全统计，PE 公司对商业计划书或可行性研究报告一次筛选后的淘汰率高达90%,之后见面约谈后，又会淘汰 50%,最后得到 PE资本支持的项目仅在 1%左右。所以，选项对于 PE公司来说至关重要。
第一，尽职调查。在选择目标公司的过程中，有一项必做的工作叫做尽职调查，也就是对所投资的项目进行全方位的详细考察。包括成立尽职调查小组，聘请律师、会计师和财务分析师，撰写业务调查报告、法律调查报告、财务调查报告、风险和收益评估报告等。
第二，风险评估（包括一票否决和多票否决）：一票否决的风险 多数票否决的风险道德风险 估值风险政策法规风险 周期性风险退出障碍性风险 产业转移风险新技术产业化风险 退出被迟延风险商业模式不可持续风险 团队执行不力风险第三，收益评估。
由专业中介机构出具收益评估报告，应包括市盈率、市净率、未来收益、同类公司对比、公允价值等五个方面。
3. 管理。分为决策和服务
决策措施包括：决定目标企业经营班子组成和总经理人选；确定目标公司的经营战略及战略目标；参与公司重大决策尤其是投资决策。
服务措施：按照公司上市的标准和条件，对公司管理和业务方面进行整改，帮助公司做强做大。同时，积极策划公司上市进程。
4. 退出。一般而言，PE 投资的退出有如下四种方式：
（1） 境内外资本市场公开上市；（2） 股权转让；（3）将目标企业分拆出售；（4）清算。
二、PE 发展未来动向
（一）本土化
1.外资 PE 公司本土化。随着我国对合伙制的法律限制逐步放开，一是允许外企和个人设立合伙企业；二是合伙企业的证券登记放行，两大因素将有利于合伙制外资 PE 在我国的发展。
2.外资 PE 境内筹资本土化。这里指外资 PE 以人民币为币种的资金募集，随着与国内投资人的逐步融合，外资 PE 将实现筹资本土化。
（二）理性化
目前国内 PE 的盈利模式就是选择好拟上市企业，最后通过上市后高市盈率退出。PE 所关心的只是是否顺应市场需求，所上市企业是否符合当前市场的炒作主题，而并不是关心所投企业的内在价值。
由于高利润效应，使得大量低质 PE 频生，从而降低了整个行业的利润率。当然，这也从另一个方面加速了 PE 投资理性化的回归。PE 投资应更加关注企业的内在价值，进行成长性、差异性的投资。
（三）品牌化
目前国内出现“全民 PE”的怪现象，但随着行业利润趋于理性及竞争的白热化，以及外资 PE 的加速涌入，行业洗牌在所难免，最终将形成少数巨型的PE 机构，构建有影响力的 PE 品牌。
（四）专业化
1. 标的选择专业化。PE 公司首先应把自己当做一家公司去运营和思考问题。笔者认为盲目多元化必然带来许多不可控的风险。未来，PE 公司在投资标的选择上应尽可能缩小范围，最好严密关注 3-5个行业，进行深度研究和跟踪。
2.人才队伍专业化。PE 投资毕竟是投资企业，所以在人员选择上最好选择有创业经验、管理经验的复合型人才，只有这样，才能更为专业的判断所投资企业是否具有真正的价值。
（五）人民币基金成为主流
2008 年以前，外资 PE 的投资可谓是风生水起，独当一面。但随着 2008 年全球金融危机的爆发，促使人民币基金崛起。人民币基金首次超过美元基金成为 PE 市场的头把交椅，并且随着国内创业板的推出，有限合伙制在法律上的确认，外资有限合伙制企业办法的推出，更多 PE 开始考虑通过募集设立人民币基金投资。
（六）退出多元化
我国资本市场的发展可谓循序渐进，创业板，以及正在酝酿中的国际板，以及并购退出方式的兴起，必将为 PE 发展提供更大、更宽的舞台。
三、结语
PE 就是一种客观实在，且以惊人的速度自我复制着。不管人们喜不喜欢，PE 都拥有庞大的资源，在全球资本市场呼风唤雨的时代已经到来。中国作为全球资本市场最为重要的组成部分，必将迎来 PE的大发展。可以展望的未来是，随着中国本土 PE 人才的逐渐成长和资本运行环境的快速建设，中国必将诞生世界级的 PE 公司，整合全球资源，实现中国持续、健康、快速的发展，助推中国梦早日实现。
