企业投资项目是关乎企业生死的一件大事,当企业对一个项目进行考察后,就要进行分析,最终决定是否对项目进行投资。通常,投资人是用财务方法对投资项目进行分析,并根据财务分析的结果决定是否投资,但用财务分析的方法时间长,技术难度大,并且结果也不一定理想。
一、企业投资的项目往往是一个陌生的行业
当一个企业谋求发展时,要投资新项目,这种新项目很可能在陌生的领域,作为外行的人士,对所要投资的项目创造的利润可能会估计过高,而一旦真正进人这一行业后,才发现项目进行中会出现各种困难,且利润远远没有预期的那么乐观,甚至是个“泥潭”,让投资人不能自拔,最终导致投资失败。尽管对新的投资领域比较陌生,而为了公司的发展,又不得不进行投资,这就需要研究所要投资项目的可行性,评价所投项目是否具有投资价值,如果投资失败,可能影响投资人个人的命运,也将影响公司前途。
二、财务报表很难用于分析投资项目的价值
通常的财务投资分析方法是通过计算净现值或内部收益率来确定一个项目的投资是否可行,但财务本身具有的一些问题让这种方法实施起来效果并不可靠。主要有以下几方面的问题:
(一)财务报表失真
财务报表是非常容易造假的,可以通过各种财务方法,把不好看的财务报表进行修饰,这一点,看看关于上市公司财务报表造假的新闻就能知道。
当投资人计划投资某一项目时,投资人能够得到的财务数据不全面的,甚至是虚假的。用这种数据进行分析,即便分析的方法完全正确,也不能得到正确的投资结论。
(二)财务报表公告的滞后性
财务报表数据是对过去某个时点(或时期)经济业务活动结果的反映,显示过去的财务状况,财务状况最好时,可能是公司盈利的顶峰,也是最能诱惑投资人的时候;反之,当财务状况不好时,可能是公司盈利的低谷,容易让投资人产生恐惧心理而放弃投资。财务报表的滞后性让人很难确定公司的真实情况。
(三)财务报表的波动性大
很多公司经营环境不稳定,现金流不均匀,财务数据变动大,这就难以判断公司财务变化。
(四)财务报表分析太过专业
阅读财务报表不是件容易的事,报表上的各种指标让非财务专业的人难以理解,更不用说分析了。
此外,财务投资分析的方法使用起来花费时间太多,内容太复杂,一般人不容易掌握。
三、快速估算投资项目利润率的方法
对于一个财务分析能力不强的投资人,怎么确定其投资项目具有长期投资价值呢?
判断一个公司是否有价值,价值的大小,可以从分析其产品的竞争能力人手。而分析一个公司产品的竞争能力的方法很简单,在各种公开的信息里能找到所需要的信息,利用营销学里的五力分析法就可以了。
(一)五力分析法简介
波特五力模型(P。rter,、FIVeF。rce、M。del),由麦克尔波特(MichaelPorter)于20世纪80年代初提出,波特五力模型认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量,这五种力量综合起来影响着产业的吸引力。五种力量分别为进人壁垒、替代品威胁、买方议价能力、卖方议价能力以及现存竞争者之间的竞争,简称:壁垒、替代、买方议价能力、供货商议价能力和同行业中的地位。
在这里,我们对五力分析法进行延伸运用在对公司投资项目利润的估算上,对一个投资项目的价值以评价一个公司产品的竞争能力为主,财务报表分析为辅,确定公司产品的竞争力,进而估算出这个公司的净资产收益率,也就基本确定了项目的投资价值。
(二)投资项目利润率快速估算的方法及运用
通过五种竞争力的分析,我们就可以清楚的知道这一产品总的竞争能力,从而判断项目或公司的价值。投资项目的这五方面的相关信息在公开的资料里都能找到,只要认真读一下就清楚了。以每项满分为20分计算,投资者根据公开信息对每一项目单独进行打分,然后将各分项加起来得到一个总分。通常以60分为限,60分以下的,投资项目要非常谨慎,这种项目能不亏损就算不错了,产品的竞争力在60分以上的,净资产收益率可达到10%,属于可投资的项目;80分以上的,净资产收益率可以达到20%以上,属于优质投资项目。
以云南白药为例进行分析:【图】
云南白药的壁垒主要有两个:品牌壁垒和技术壁垒,从品牌上看,人们不可能接受其它名称的白药,假设有四川白药或者是贵州白药的话,人们是不可能接受这两个品牌的;此外,云南白药还是国家保密配方,这是技术壁垒,有此两项,它的壁垒分可以打满分:20分;替代分也很高,因为在跌打损伤药中,能够替代它的不多,加上他的品牌力量,所以这一项打的分也相当高,巧分;消费者讨价还价的能力也不强,例如云南白药公司生产的云南白药牙膏,一条的售价至少在巧元以上,是市场上比较贵的一种,可仍然的有人量大购买。供货商讨价还价的能力,这一点,不是很清楚,给一个中间的分10分;最后是行业中的地位,云南白药是上市的医药公司中市值最大的,所以给14分;总分是73分。所以,云南白药公司的竞争能力很强,查看云南白药公开的财务报表可知,近十年来,它的净资产收益率大多在20%以上。公司股价从1993年12月上市时的8.5元涨到现在的1000多元(2014年5月复权价)。
由以上案例可以证明,用这个简单的方法可以很快的估算出一个项目的产品的竞争能力,进而估算出项目未来可能有的收益率。并且不用很多具体的财务数据,简单而实用。
在现实生活中,我们会发现有些产品的竞争力在60分以下的项目仍然有可能生存得很好,这是什么原因呢?主要原因是以下两点:
一是受市场上涨趋势的影响,二是受某些事件的影响。例如一个对外出口的服装公司,当本币贬值时,他的生意会很好。虽然它的竞争力很低,但因为受到本币下跌的有利影响,能够让它的净资产收益率很高,如果本币下跌3%,他资金一年周围10次,那么一年就会多出30%的利益率,但是,如果本币升值3%,一年就要减少30%的利润,公司很难生存下去。正因为如此,最近几年来,人币升值很快,有时一年就可以升值3%以上,并且是多年都在升值,结果造成很多出口型的低竞争力产品企业纷纷破产。
产品竞争力弱的项目,在市场好的时间,利润率不一定很低,但抵抗风险能力很差,如果产品的竞争力很强,市场的风险很容易转嫁出去,例如云南白药公司,它的产品的竞争力很强,无论市场怎么变动,它每年的净资产收益率大多能保持在20%以上。因此投资项目,尽量选择产品竞争力强的项目,这样风险才比较小。
四、用分析产品竞争力的方法评价投资项目的优缺点
用分析竞争力的方法估算投资项目,是一种长期投资的分析方法,只能确定项目是否可以长期投资,对于项目短期的波动无法估算,当然竞争力也是会变的,因为五种竞争力中的任何一种因素的变化,都会引起其它竞争力的变化,这是要非常注意的,例如柯达公司2013年初破产,原因是受到了数码相机的冲击,有意思的是,数码相机的技术是柯达公司发明的,但没有引起公司的重视,而将这一技术专利卖给了日本公司,由于数码技术飞快的发展最终导致柯达公司的破产。柯达胶卷的竞争力发生了变化,主要是因为竞争力中的替代发生了变化,进而引起消费者讨价还价能力的变化和行业地位的变化,使竞争力大幅变化。
用竞争力快速估算方法的局限,主要体现在三个方面:一是市场的趋势对项目的影响无法估算;二是对突发事件的影响无法预测。对突发事件严重影响无法估算,例如,从产品竞争力来说,日本汽车的竞争力是非常强的,但因为钓鱼岛事件,会严重影响日本汽车企业的利润。三是五力分析法的评分结果受打分人的主观影响,有可能造成与实际的偏差。
五、结论
用竞争力估计项目的利润虽然存在一些局限性,但作为一种简单的项目评价方法是相当实用且快速的,因为这种方法不需要有非常专业的财务知识和财务数据,只需要从公开的信息中分析项目产品的竞争能力,我们在进行项目投资评价时,还应该把评价公司产品竞争力和财务报表分析结合起来取长补短,运用管理当局掌握的各种信息准确定位公司的投资方向,进一步制定公司发展战略,尽量避免投资失误对公司造成的损害。
参考文献:
[1]徐强投资项目评估网东南大学出版社,南京:2007:177一181
[2]麦克尔波特竞争战略网华夏出版社,北京:2012:12一25
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