风险投资对促进创新创业的投融资机制研究

投资学毕业论文精心编辑10篇之第九篇：风险投资对促进创新创业的投融资机制研究

　　我国经济进入新常态， 必须走创新之路， 已经是全社会共识。如何使大众创业万众创新更为有效？笔者通过长期学习和研究， 认为风险投资是促进创新创业最优的投融资机制。

　　一、大众创业万众创新的使命

　　实施大众创业万众创新战略， 加速我国经济竞争力的提升， 应该从四个纬度展开：

　　其一， 是基于国家高端科技成果的创新创业， 给以财政支持为主导加上风险投资的金融支持， 打造我国产业的高端化发展， 构建引领我国经济发展高端引擎；其二， 是针对大量发明专利成果的创新创业， 给以政府引导的风险投资金融支持体系制度和机制创新， 促使我国产业结构升级， 提升产业发展竞争力；其三， 是基于就业性的创新创业， 政府给以普惠性的财税支持， 促进更多的人以创业来带动就业， 化解人口红利与就业量的矛盾；其四， 是基于未来高端科技研发， 设立国际研发基金， 吸引聚集世界一流人才来一道共同研究， 从源头上掌握高端科技成果研发主动权。针对国际一流科技成果创新创业， 设立国际化的天使投资基金， 早早切入世界一流科技成果转移的机会， 创造引领世界一流科技产业主动权益。

　　可以预见， 四个纬度创新创业达到目标的话， 我国的创新竞争力一定能够成为世界一流的创新竞争力。

　　二、创新创业的高风险特性

　　不论是基于国家高端科技成果的创新创业， 还是针对大量发明专利成果的创新创业或者是国际化进程的创新创业， 将面临着整个创新创业过程的高风险的挑战。

　　参见图1所示， 从静态的角度分析， 创新创业的过程一般分为五个阶段， 有五种典型的风险， 即开发风险， 我们能开发出产品吗？生产风险， 如果能开发产品， 我们能生产它吗？市场风险， 如果能生产产品， 我们能销售出它吗？管理风险， 如果能售出产品， 我们能获得利润吗？发展风险， 如果能管理公司， 我们能发展它吗？

　　从动态的角度分析， 这五种风险贯穿于整个创新创业的过程中， 它们的组合形成的动态风险， 表现为：创新创业技术经济过程系统风险多元的动态性；创业进程中技术经济系统风险开放的组合性；创业技术经济价值实现系统风险收益的期权性。

　　由于高风险的特性， 导致高达90%左右的创新创业会失败， 从而社会资本对于创新创业敬而远之的"市场失灵"的现象。创业资本及其提供的增值服务， 是帮助创新创业规避风险创造价值的投融资机制。

　　从实证的角度， 笔者曾经一对一调研了300多家企业和问卷了965家企业， 所调研的企业， 比较成功或成功者， 基本上清晰地表现出， 创业经历了三个三年阶段， 现在进入了产业化的阶段， 下一步发展是成熟性产业的发展阶段。

　　图1 创新创业技术经济过程现金流示意图  

　　三个三年规律清晰创业的技术经济历程如下：

　　第一个三年， 创业形成盈利机制。即不论以什么起步的科技企业， 在创业的第一个三年里， 要形成的盈利机制， 是从三个方面体现的， 其一是企业的账面上至少要有收入的现金流产生， 而且已经盈利了， 其二是所产生的现金流三年下来已经呈现出加速度增长的趋势， 其三是收入现金流产生的量开始大于创建企业投入的成本量， 即企业较好的进入了一个市场机制的轨道。从调研企业的创业起步分析， 我国创业企业的起步大约有三大类， 第一类是以贸易起步的， 如有的科技企业早先创业起步是做商贸的， 这一类的科技企业数占实际调研企业大约五分之一的比例， 第二类是以实业起步的， 如这一类的科技企业数大约占据了五分之三的比例， 第三类是以科技成果转移起步的， 这一类科技企业数大约占据五分之一的比例。

　　第二个三年， 构建技术创新的平台。即创业企业不论是以哪种方式起步， 在第一个三年的基础上， 在第二个三年创业时期内， 必须形成一个良好的技术创新平台。良好的技术创新平台， 从三个层面来理解， 其一是掌握或拥有一个在区域内甚至在国内乃至世界范围里领先的科技成果， 其二是将掌握或拥有的科技成果尽快转化为产品并推向市场， 其三是在原有技术的基础上， 能够创新产生出水平更高科技成果。从笔者调研的情况分析， 以贸易起步的科技企业， 在通过贸易赚得第一桶金后， 购买一项科技成果来继续创业。以实业起步的科技企业， 由实业赚得第一桶金后， 结合自己的实业性质， 加大对研发的投资力度， 来获得或拥有先进的科技成果， 继续进行创业。以科技成果起步的科技企业， 是继续研发出新的科技成果， 来继续创业。从笔者调研的企业中， 有这样的现象：科技企业的研究与开发费用， 达到占销售额的6%左右时， 基本上就能够较好的建立该企业技术创新的平台。当研究与开发费用占销售额的10%以上时， 该企业就有着很强势的领先地位。当研究与开发费用在销售额的3%以下时， 该企业只能够做模仿创新就没有什么核心竞争力了。

　　从调研分析， 如果企业仅有市场机制或仅有技术创新者， 都难以具备下一步发展的竞争力， 只有当市场盈利机制与技术创新能力的结合， 才构成了企业下一步快速扩张的动力。

　　第三个三年， 构建资金的平台。即企业经过两个三年的创业历程之后， 企业进入了一个规模快速扩张的时期， 为了实现企业的快速扩张， 企业积极主动的向社会金融机构或资本市场去融资。由于企业规模快速扩张需要投入资本金的量， 通过企业自我积累方式， 是很难支持快速扩张需要的资本金。从调查的企业情况分析， 构建资金的平台， 主要是指三个方面， 其一是股票市场上市融资， 其二是获得国家的大力支持， 并有银行的积极贷款， 其三是获得大额外资注入。企业一旦获得了规模资本金的投入， 企业就能够快速实现技术创新和市场机制结合所带来的经济效益， 为企业的下一步发展奠定资本和经济效益上的基础。在所调研科技企业中， 凡是在资本市场上早早注意并努力的创业者， 都能够获得资本市场的大力支持， 将其他竞争对手远远抛在后面。

　　在调研的科技企业中， 有的企业也很重视到资本市场上去融资， 实际效果却是不尽人意的。为了构建资本的平台， 关键在第二至第三个三年过程中， 企业必须形成现代管理的平台， 即现代公司治理结构。形成现代公司治理结构， 包括三个方面的内容， 第一是企业产权要明晰， 不论是家族企业， 还是以同学或老乡为缘分的企业， 或是已经组建了股份制的企业， 在产权关系上， 都必须按照国家颁布的《公司法》明确关系。第二是企业打造了一只比较符合现代企业经营管理精神的管理团队， 该团队能力除了能够很好适应企业盈利和技术创新需要之外， 还要能够适应资本运作的需要。第三是企业形成了对其他投资人权益保护的机制， 积极主动的将企业运营的信息， 及时、真实的报告给其他投资人。我们实际调研中发现， 企业能够很快获得资本市场的认可， 除了企业有很好的投资价值之外， 更重要的是企业建立起来的治理结构， 能够很好的保护其他投资人的各项权益。一旦企业得到资本市场的认可， 仅从融资额的角度分析， 它已经节约了近十年时间， 为企业的规模化扩张打下良好的资本基础。治理结构的形成， 意味着企业建立了为企业再度发展金融支持的制度基础。

　　在调研的科技企业中， 笔者还发现了这样一个共性的现象， 就是在第二至第三个三年中， 企业在早先形成的盈利机制的基础上， 企业的市场视野已经是跨区域、跨国际化的， 有的科技企业甚至已经实现了国际分工的认可或者是国际市场部分销售。由于国际化的市场视野， 不但带动了企业业务的扩张， 而且带来企业获得其他投资人投资价值的亮点所在。有了良好的公司治理结构， 有了广阔的市场视野， 企业获得资本市场的支持和投资人青睐则是必然。

　　通过问卷以及典型案例的调研， 总结出的科技企业创业的三个三年的技术经济规律， 清楚的告之我们：市场盈利机制是科技企业创业成功的第一推动；技术创新是科技企业创业成功的第二推动；获得资本市场支持是科技企业创业成功的第三推动；建立良好的公司治理结构和市场视野的不断扩大， 是科技企业创业成长获得资本市场认可的必要条件。

　　为促使创新创业高效的规避风险， 加速完成创新创业的技术经济过程， 应创新创业需求， 创新出风险投资这一新兴的金融业态。

　　三、风险投资的创新创业价值

　　世界经合组织科技政策委员会于1996年发表了一份题为《风险投资与创新》的研究报告， 该报告对风险投资所下的定义是：风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为， 基本特点是：投资周期长， 一般为3-7年；除资金投入之外， 投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；投资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回报。

　　风险投资是完全不同于证券投资、产业投资、衍生工具投资等投资行为， 是一项发现价值创造价值的新兴投融资行为。风险投资的金融经济价值特性， 完全耦合了创新创业的风险的需要。创业投资除了提供资金之外， 更为重要的是提供商业模式、市场开发、公司治理、再融资以及发展战略等增值服务， 帮助创新企业提升科技创新的能力、商务模式先进及扩张的能力、公司治理构建及执行的能力、社会资本运用的能力、获得政府支持的能力， 度过一个个风险及其风险的组合， 提高创新创业的成功率。

　　总结发达国家发展风险投资的经验， 风险投资实际是一个支持新兴科技企业创新创业直至新经济形成和发展的金融支持体系。风险投资的金融支持体系， 加速了大量科技企业创新创业的速度， 促使新兴产业经济的发展形成了国家未来的经济竞争力。风险投资业发展的经验表现在直接的微观技术经济作用和溢出的宏观技术经济作用两个方面。

　　风险投资直接的微观技术经济作用主要是：中小企业没有创业投资的支持， 三年内会死掉90%;对于接受了风险投资的企业的创新速度高于大企业的创新速度的三倍；创业投资的投入产出效益之比是1:11的关系等。

　　风险投资的溢出宏观技术经济作用主要是：创造了新的经济发展模式， 带来了国家未来的经济发展竞争力；带来了新增就业量的75%;提高了家庭现代收入的结构等。

　　大众创业万众创新是一国经济社会发展不竭的动力， 是发展中国家摆脱"人口红利"的自主力量， 是经济发展跨越"中等收入陷进"的战略必然选择。政府运用财政金融杠杆， 引导社会资金积极参与， 形成巨大的创业资本的力量， 推进大众创业万众创新， 促进创新创业的更好更快更有效， 中国新经济将更有竞争力的发展。