摘要：公司盈利能力是评价企业实力的重要依据，也是企业财务分析的重点。经营方式是企业盈利能力的基础。企业规模、性质、所处行业不同，其采取的经营方式必然不同，对企业盈利能力的分析也就不尽相同。以中国汽车制造业上市公司为例，根据不同的资源投入方式及经营方式，从资本经营、资产经营、商品经营这3个方面依次对企业盈利能力进行分析。
关键词：盈利能力分析; 净资产收益率; 汽车制造业;
Profitability Analysis of Listed Companies in Automobile Manufacturing Industry
RONG Yunsong
0 引言
作为我国经济发展的支柱产业之一，汽车制造业发展迅猛。但随着市场洗牌进程加剧，业内企业间的竞争日益加剧。同时，新能源革命、智能技术创新、宏观经济的不确定(如2020年的新冠肺炎疫情给经济带来的影响)等因素，都使汽车制造业面临巨大的生存和发展压力。在此背景下，为更好地应对复杂的内外部形势变化，有必要对汽车制造业的盈利能力进行分析。本文以2015—2019年汽车制造业A股上市公司为研究样本，对其盈利能力进行描述性分析和评价，以期为研究人员和实务工作者提供一定参考。
1 盈利能力分析的内容
盈利是企业一定时期的经营成果，其大小是一个绝对数的概念。盈利能力是企业在一定时期内赚取利润的能力，其大小是一个相对的概念，即企业投入(一定的资源或一定的收入)与产出(利润)的比率[1]。企业经营成果最终是通过企业盈利能力来反映的。企业作为营利性组织从事各种经营活动，直接目的是最大限度赚取利润以实现可持续发展。盈利能力还是决定企业长期偿债能力的重要因素。因此，企业的盈利能力受到债权人、股东、经理人等各方的关注。
从不同角度或不同分析目的看，盈利能力分析的内容不尽相同。不同行业、不同规模、不同性质的企业经营方式不同，反映盈利能力的指标也有所不同。汽车制造业是集资本密集型和技术密集型为一体的行业，行业内各上市公司大多采用纵向一体化战略，业务涵盖整车制造、零部件研发、汽车商贸、汽车金融等。经营方式是企业盈利能力的基础。本文将汽车制造业企业的经营方式分为资本经营、资产经营、商品经营3种类型，并从这3个方面进行盈利能力分析。
2 资本经营盈利能力分析
资本经营以资本为基础，通过资本收购、资本重组、参股、控股等资本经营活动和资本优化配置来提高资本经营效益。资本经营盈利能力是指以资本增值最大化为根本目的，使企业投入的资本获得尽可能多的资本收益的能力。评价企业资本经营盈利能力的核心指标是净资产收益率(ROE)，它直接反映资本增值能力，该指标还影响着企业股东价值的大小。
净资产收益率的基本计算公式为净资产收益率=净利润/净资产。式中的净资产可以是平均净资产、加权净资产或期末净资产，依次分别形成平均净资产收益率、加权净资产收益率和摊薄净资产收益率。在横向比较不同企业的净资产收益率时应注意选取相同类型的计算方式。净利润是财务会计按照权责发生制计算的结果，与现金流量不挂钩，因此，存在利润质量高低的问题，在分析该指标时，还应结合现金流量进行辅助分析，如补充分析“经营活动现金净流量/平均净资产”等，以反映投入资本的盈利变现能力。此外，利润的结构问题也需要被重点关注。利润中的非经常性损益不具有可持续性，如果利润过多依赖于此，其盈利的质量就值得关注。此时可追加分析扣除非经常性损益后的净资产收益率。由于会计差错更正和会计政策变更均会影响净资产中的留存收益项目，因此，在分析净资产收益率时还应注意会计处理对盈利能力的影响。
对于上市公司的资本经营盈利能力分析，还可分析每股收益(EPS)指标，即当期归属于普通股股东的净利润中，每股普通股所能享有的金额。为了剔除非经常性损益对公司利润质量的影响，可追加分析扣除非经常性损益后的每股收益。
3 资产经营盈利能力分析
资产经营是把资产作为企业资源投入，围绕资产的配置、重组、使用等进行管理，追求资产增值和盈利最大化。资产经营盈利能力是指企业运营资产产生利润的能力，评价指标包括资产报酬率、资产净利率、资产现金回收率等[1]。资产经营盈利能力分析既要考虑商品经营盈利能力，还要考虑资产的投入与产出及周转速度。
4 商品经营盈利能力分析
商品经营是以市场为导向，围绕产品生产进行经营管理，通过产品供、产、销运作，进行资金循环与周转，以追求供、产、销的衔接和商品的盈利。商品经营盈利能力的评价指标可以分为收入利润率(毛利率、销售利润率、销售净利率等)和费用利润率(营业成本利润率、期间费用利润率、全部成本费用利润率等)两类。
毛利率反映企业营业活动的初始获利能力，体现企业的获利空间。该指标具有明显的行业特点，在行业内进行比较可以揭示企业在定价决策、成本控制等方面存在的问题，还可以反映企业在行业内的市场竞争力。毛利率分析还应结合现金周转期、存货周转率、销售获现比率等指标进行。销售利润率反映企业具有稳定性和持久性的收入支出效率，该指标综合考虑税金及附加、期间费用等对盈利的影响。销售净利率反映企业的最终获利能力。成本费用率反映企业所得与所费的比率，也是反映企业成本费用管理效益的重要指标，体现了增加利润是以降低成本及费用为基础的商品经营理念。
5 汽车制造业上市公司盈利能力描述性统计分析
根据证监会的行业分类指引[2]，对我国沪深上市的汽车制造公司(行业代码为C36)进行筛选，最终选定以2015年度85家、2016年度91家、2017年度108家、2018年度112家和2019年度114家公司为样本，对样本公司各年度盈利能力指标进行描述性统计，见表1。
表1 2015—2019年汽车制造业盈利能力分析指标描述性统计
下载原表
注:1.表中净资产收益率=净利润/净资产平均余额;资产净利率=净利润/资产平均余额;销售净利率=净利润/营业收入;费用利润率=利润/(营业成本+3项期间费用)。2.统计软件为Stata13。3.数据来源:国泰安数据库。
表1提供了2015—2019年我国汽车制造业上市公司盈利能力主要指标的描述性统计结果。净资产收益率均值整体呈下降趋势，中位数大于均值呈现左偏特征，说明部分上市公司的资本盈利能力相对较弱。扣除非经常性损益后的净资产收益率与净资产收益率相差较大，且在2018—2019年扣除非经常性损益后的净资产收益率的均值为负值，表明部分公司核心利润占比较低，盈利质量不高。每股收益均值大于中位数且呈现右偏特征，说明普通股的获利水平较高。每股收益均值在2017年之后呈现下降趋势，且最大值和最小值差距较大，说明汽车制造行业竞争激烈，受技术、资本、人力等因素制约，各公司发展不均衡。
2015—2019年间行业资产净利率的均值处在1.0%～5.5%的较低水平区间，且整体呈现下降趋势，2017年之后，中位数略大于均值，最大值和最小值差距较大。汽车制造业为资本密集型行业，部分企业不能合理使用资金，存在资产闲置、资金沉淀、资产周转慢、资产减值损失等现象。商品经营盈利能力方面，毛利率保持在20%左右，均值大于中位数，说明行业毛利率较高，商品初始盈利能力较好。但行业销售净利率出现逐年下降趋势，且在2018年开始出现负值，说明期间费用刚性强、占比高，高毛利抵不过高费用，最终导致公司亏损，费用利润率也说明了这一点。
综上所述，2015—2019年我国汽车制造行业盈利能力总体呈现下降趋势，这一方面与宏观环境和行业发展周期有关，另一方面也与政策有关。2015—2016年，汽车制造业积极推进供给侧结构性改革，排量为1.6L及以下乘用车购置税减半政策和用户对汽车升级换代需求的增加共同促进了汽车制造业的上行，行业盈利能力较高。2017年后，税收优惠力度下降、新能源技术标准升级、市场竞争激烈，国内汽车市场结束了之前的持续高增长阶段，开始了下行态势。2018年，受购置税优惠政策全面退出，以及宏观经济增速回落、中美贸易摩擦、消费信心下降等影响，国内汽车制造业28年来首次出现负增长[3]。2019年，汽车制造业在转型升级过程中受中美贸易摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，市场连续下滑，盈利能力指标均呈现不同程度的负增长。2020年年初，新冠肺炎疫情暴发，对我国汽车制造业又带来显着不利影响。行业和企业的发展离不开国家政策的支持。提高汽车制造业的盈利能力需要加大政策支持力度，使更多的国内自主品牌得到持续发展。行业应调整结构进行产业升级和产业链升级，推动新旧动能转换。当然，提高企业盈利能力的关键还在于企业自身。当前，部分汽车制造企业资产经营管理效率低下，存货积压，周转速度慢，应收账款回款不力，固定资产方面存在旧动能过剩与新产能不足并存的现象，面对这些问题，企业应合理优化资产结构，研发先进技术，注重创新，发展自主品牌。
6 结语
本文以2015—2019年我国A股汽车制造业上市公司为样本，对其盈利性指标进行了描述性统计研究。研究发现，我国汽车制造行业整体盈利能力呈现下降趋势，行业竞争激烈，业内各公司发展不均衡。商品经营方面，外部销售市场需求受到各种抑制，内部企业成本费用控制不力。资产经营方面，资产管理效率低下，固定资产闲置和新产能不足并存，存货积压，应收账款周转速度慢。资本经营方面，资本结构不够合理。企业应从上述方面提高盈利能力，包括提高资产管理效率、进行研发以提高产品竞争力、加强内部成本费用的管理和控制、优化企业资本结构等。政府也应给予相应的政策支持，以促进我国汽车制造业的可持续发展。
参考文献
[1]张先治，陈友邦.财务分析[M]. 9版.大连:东北财经大学出版社，2019.
[2]杨雪蕾.汽车制造行业上市公司盈利能力分析[J].西部皮革，2020,42(4):84-85.
[3]赵黎. 2018年中国汽车市场盘点[J].汽车纵横，2019(2):35-37.
[4] 广州汽车集团股份有限公司.广州汽车集团股份有限公司2019年年度报告[R/OL].(2020-03-31)[2020-07-31].http://h-s.img. gac. com. cn/data/cms/archive/202003(5)/liuy1585656293806937. pdf.
