摘要：泸州老窖是一家处于第二梯队的白酒企业，近年来企业向“白酒前三”的地位冲刺，但仍然与“茅五洋”三强存在差距。本文以泸州老窖为例，对其2016-2018年三年的财务报表进行分析，并通过计算财务指标对其偿债能力、营运能力、盈利能力进行分析，最后给出相关结论及建议。
关键词：泸州老窖; 财务分析; 建议;
一、行业及公司基本情况介绍
2018年以来，国内白酒市场呈现出“竞争加剧、集中明显、行业增速放缓”的特点。中国白酒行业由扩张型市场向竞争型市场加快转变，“马太效应”凸显，强者愈强、弱者愈弱。
泸州老窖以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式，主营“国窖1573”、“泸州老窖”等系列白酒的研发、生产和销售，主要综合指标位于白酒行业前列。近年来，企业向“浓香第一”的品牌高度、向“白酒前三”的领军地位和向“行业标杆”的发展目标发起冲刺，成功实现营收重回“百亿阵营”。
二、资产负债表分析
(一) 资产结构分析
2018年末相较于2017年末，资产总额增加2, 849, 168, 522.22元，增加14.42%，对比2017年末的增长幅度44.48%，企业仍表现出繁荣的趋势，但增速在下降。流动资产增加8.59%，非流动资产增加29.59%。流动资产中，其他流动资产增幅最大;非流动资产中，其他非流动资产增幅最大。负债总额增加1, 037, 550, 115.33元，增加23.35%，增速在下降。流动负债增加1, 048, 258, 370.57元，增加24.00%;非流动负债减少10, 708, 255.24元，减少14.10%。所有者权益总额增加1, 811, 618, 406.89元，增加11.83%，增速在下降。根据纵向结构分析，2018年末流动资产占资产总额约69%，非流动资产占资产总额约31%，流动资产远大于非流动资产。相较于2017年末，结构基本不变。资产流动性强，资金周转较快。流动负债占负债和所有者权益之和约24%，非流动负债占负债和所有者权益之和约0.3%，所有者权益占负债和所有者权益之和约75.7%，企业偿债风险低。
(二) 资产负债表主要项目变动情况分析
2016年末，货币资金总额约为48亿，占资产总额为34.85%;2017年末，货币资金总额约为84亿，占资产总额为42.77%;2018年末，货币资金总额约为94亿，占资产总额为41.44%。货币资金增幅从75.07%变为10.86%。主要是2017年企业非公开发行A股股票募集资金2, 952, 735, 000.00元。
2016年末，存货约为24.8亿，占资产总额为18.20%;2017年末，存货约为28.1亿，占资产总额为14.23%;2018年末，存货约为32.3亿，占资产总额为14.29%，变化不大。白酒企业的自制品存货的增加充分说明了白酒行业的产能过剩，白酒企业仍有大量的包材没有消化，目前市场供求关系依然是供大于求。
企业2016年末在建工程为1.84亿，占资产总额的1.34%;2017年末在建工程为15.7亿，占资产总额的7.93%;2018年末在建工程为30.0亿，占资产总额的13.27%。2018年末较期初增加14.3亿，增幅91.45%，主要是按计划推进酿酒工程技改项目。企业从2017年开始实施酿酒工程技改项目，所以2017年、2018年在建工程增加较多。
(三) 资产质量分析
企业货币资金、存货、应收票据占资产总额较大。货币资金占资产总额约40%，企业手上有大量的货币资金，但也能反映出资金利用效率不高的问题。
存货占资产总额约15%，白酒企业的自制品存货的增加充分说明了白酒行业的产能过剩，白酒企业仍有大量的包材没有消化，目前市场供求关系依然是供大于求。
企业的应收票据占资产总额约12%，均为银行承兑汇票，风险较小。
泸州老窖未对固定资产计提减值准备，2018年末仅房屋及建筑物有62万的期初减值准备，可以忽略不计，贵州茅台也未增加计提减值准备，仅对机器设备和电子设备有203万的期初减值准备，也可以忽略不计。白酒行业固定资产实际中也不会大幅度减值，甚至在增值。因而固定资产的减值准备计提合理。
三、利润表分析
(一) 利润结构分析
营业收入2018年比2017年增长25.60%，收入增长增幅稳定，说明扩大销售，营业收入增长。营业成本增加0.55%，营业成本基本不变。由于扩大销售，税金及附加增加20.28%，销售费用增加40.67%，营业利润增加36.43%。营业外收入和营业外支出都有所增加，利润总额增加35.67%，净利润增加34.91%。
2016年和2017年营业总收入中，约70%是营业总成本，约30%是营业利润，约25%是净利润。2018年营业总收入中，约65%是营业总成本，约35%是营业利润，约27%是净利润。营业总成本占比减少，营业利润占比增加。对比2017年，2018年营业成本基本不变，说明企业有意识地在控制成本，提高盈利水平。这主要得益于企业提高中高档酒的销售比重，提升盈利水平。营业总成本中，大部分是营业成本、税金及附加、销售费用。营业外收入、营业外支出占比很小，可以忽略不计。
(二) 利润质量分析
2017年核心利润增加了9.5亿，同比增加了41.12%;2018年核心利润增加了12.9亿，同比增加了39.35%，这说明三年来泸州老窖可持续性的利润在增加，反映出经营情况良好。同时，通过占比结构，可以看出营业成本、税金及附加比重降低，销售费用和管理费用比重在增加，这说明泸州老窖在试图降低成本、扩大宣传来增加核心利润。
2016年资产减值损失为51.5万，泸州老窖2017年资产减值损失为44.8万，2018年资产减值损失为负的203.5万，减少了248.3万，资产减值损失变化减幅554.16%，主要是2018年应收款项欠款余额下降，转回坏账准备影响所致。由于转回数额占资产总额不大，仅为0.02%，所以并不存在利用资产减值损失操纵利润的迹象。
四、现金流量表分析
(一) 现金流量结构分析
根据现金流量表横向结构分析，经营活动现金流入增幅为20.93%，经营活动现金流出增幅为22.81%，经营活动现金流入和现金流出增幅差不多，这是由于2018年经营活动扩大销售带来的。投资活动中，收到其他与投资活动有关的现金增幅为100.00%，这是因为2018年收回涉及合同纠纷储蓄存款和银行存款利息收入增加。处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额减幅为45.57%，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增幅为3.71%，这是因为企业2018年既购置了固定资产，新增了无形资产 (软件) ，又处置了一部分固定资产。筹资活动中，吸收投资收到的现金减少了2, 953, 427, 613.36元，减幅为99.85%，这是由于2017年公司非公开发行人民币普通股募集资金总额为30亿元，2018年企业吸收投资的资金减少。
根据现金流量表纵向结构分析，2017年和2018年，现金流入主要都来自于经营活动。2018年经营活动带来的现金流入占比有所增加，投资活动、筹资活动带来的现金流入占比有所减少，是由于2017年非公开发行股票募集大量资金，2018年并未募集大量的资金。现金流出大部分来自于经营活动，投资活动、筹资活动占一小部分。
(二) 现金流量合理性分析
2016年经营活动净现金流量为正26.2亿，投资活动净现金流量为负2.3亿，筹资活动净现金流量为负11.6亿，企业经营活动正常并进行了一些投资。2017年经营活动净现金流量为正36.9亿，投资活动净现金流量为负13.9亿，筹资活动净现金流量为正13.3亿，企业经营活动正常，投资增加，主要是实施酒酿工程技改项目。同时企业非公开发行股票募集资金用于在建工程。2018年经营活动净现金流量为正43.0亿，投资活动净现金流量为负14.7亿, 主要是继续实施酒酿工程技改项目。筹资活动净现金流量为负19.2亿, 企业经营良好, 向股东分配了股利。
五、偿债能力分析
衡量短期偿债能力的五个指标———流动比率、速动比率、现金流动负债比、流动负债保障倍数、现金比率，企业2018年的数据都位于行业前列，说明泸州老窖的流动性较好，资金充裕。但三年的流动比率和速动比率呈下降趋势，可以说明企业逐渐提高资金利用效率，这是由于企业投资购买金融资产或是投资用于实施新建酒窖工程带来的。
衡量长期偿债能力的五个指标中，2018年企业资产负债率、有形净值债务率均为行业领先的水平，三年来这两项指标均在增加，说明泸州老窖近几年适度举债，但举债水平较低。
参考文献
[1] 姚艳．上市公司财务报表分析——以云南白药股份有限公司为例[J]．商业会计，2017 (06) :38-40.
[2] 李家妤．上市公司财务报表信息分析——以景谷林业为例[J]．中国集体经济，2018 (07) :128-130.
